<p><strong>ICICI 證券關於 HDB 金融服務的研究報告</strong></p>
<p>HDB 金融服務（HDBFS）——一家擁有藍籌傳統的公司，配備強大的低成本借貸護城河。這種組合賦予公司固有的優勢，使其能夠實現可持續、可擴展和高利潤率的增長。值得注意的是，HDBFS 正在印度服務不足的地區（約 70% 的分支機構位於四級及以上地區）戰略性地鞏固其資產特許經營地位（截至 FY25 超過 1 萬億印度盧比）。此外，儘管面臨宏觀經濟逆風，其資產管理規模（AUM）在 FY14 至 FY25 期間實現了超過 20% 的複合年增長率，進一步鞏固了其領先的非銀行金融公司（NBFC）地位。十年來約 2% 的信貸成本平均水平證明了 HDBFS 經過週期考驗的承保和風險管理協議。HDBFS 專注於直接客户來源——佔 FY25 放款的超過 80%——提升了客户質量和運營效率。</p>
<p><strong>前景</strong></p>
<p>這些優勢應有助於 HDBFS 在 FY26 至 FY28E 期間實現約 18%/25% 的資產管理規模（AUM）/淨利潤（PAT）複合年增長率。我們首次覆蓋，給予買入評級，目標價為 900 印度盧比，基於 2027 年 9 月的每股賬面價值（BVPS）3 倍。</p>
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<p>HDB 金融服務 - 1003026 - icici</p>

印度工業信貸投資銀行

<p>ICICI 證券已對 HDB 金融服務（HDBFS）啓動覆蓋，給予 “買入” 評級，目標價為 900 印度盧比。報告強調了 HDBFS 在服務不足地區的強大資產特許經營，以及儘管面臨宏觀經濟挑戰，其令人印象深刻的資產管理規模（AUM）增長。預計該公司在 2026 財年至 2028 財年期間，資產管理規模和淨利潤的年複合增長率（CAGR）將分別達到約 18% 和 25%。HDBFS 有效的風險管理和對直接客户來源的關注被認為是其主要優勢</p>

<p><strong>ICICI Securities research report on HDB Financial Services</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>ICICI 證券關於 HDB 金融服務的研究報告</strong></p>
</div><p>HDB Financial Services (HDBFS) – a blue-chip heritage paired with a formidable low-cost borrowing moat. The combination bestows an inherent advantage upon the company to command sustainable, scalable and high-margin growth. Notably, HDBFS has been strategically firming up an asset franchise stronghold (&gt;INR 1trn, as of FY25) in India’s underserved hinterlands (~70% branches in tier-4+ locations). Separately, despite macroeconomic headwinds, it delivered a &gt;20% AUM CAGR (FY14–25), bolstering its leading NBFC status. A decadal ~2% credit cost average is testament to HDBFS’ cycle-tested underwriting and risk-management protocols. HDBFS’ focus on direct customer sourcing - accounts for &gt;80% of FY25 disbursements – facilitates customer quality and operational efficiency.</p>
<div class="lb-trans"><p>HDB 金融服務（HDBFS）——一家擁有藍籌傳統的公司，配備強大的低成本借貸護城河。這種組合賦予公司固有的優勢，使其能夠實現可持續、可擴展和高利潤率的增長。值得注意的是，HDBFS 正在印度服務不足的地區（約 70% 的分支機構位於四級及以上地區）戰略性地鞏固其資產特許經營地位（截至 FY25 超過 1 萬億印度盧比）。此外，儘管面臨宏觀經濟逆風，其資產管理規模（AUM）在 FY14 至 FY25 期間實現了超過 20% 的複合年增長率，進一步鞏固了其領先的非銀行金融公司（NBFC）地位。十年來約 2% 的信貸成本平均水平證明了 HDBFS 經過週期考驗的承保和風險管理協議。HDBFS 專注於直接客户來源——佔 FY25 放款的超過 80%——提升了客户質量和運營效率。</p>
</div><p><strong>Outlook</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>前景</strong></p>
</div><p>These vantages should help HDBFS deliver ~18%/~25% AUM/PAT CAGRs over FY26–28E. We initiate coverage at BUY and a TP of INR 900, basis 3x Sep’27E BVPS.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些優勢應有助於 HDBFS 在 FY26 至 FY28E 期間實現約 18%/25% 的資產管理規模（AUM）/淨利潤（PAT）複合年增長率。我們首次覆蓋，給予買入評級，目標價為 900 印度盧比，基於 2027 年 9 月的每股賬面價值（BVPS）3 倍。</p>
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</div><p>HDB Financial Services - 1003026 - icici</p>
<div class="lb-trans"><p>HDB 金融服務 - 1003026 - icici</p>
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ICICI 證券建議買入 HDB 金融服務，目標價為 900 盧比