<div id="readability-page-1"><div>長期關注中國創新藥產業發展的全國政協委員、貝達藥業董事長丁列明，今年兩會聚焦於創新藥投融資體系改革。他認為，要推動中國創新藥產業持續發展，關鍵在於構建更加完善的資本支持體系，包括壯大產業投資基金、暢通上市與併購渠道、發展S 基金等多層次資本市場機制。那麼，當下中國創新藥市場究竟處在什麼階段？行業面臨哪些結構性問題？未來的投融資體系又該如何重塑？圍繞這些問題，南方週末記者訪問了丁列明。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OBPj-HiyR3sjBpYeyLb4LGkjU4oSBza-O1k0_-KMxLcUkAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="722" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OBPj-HiyR3sjBpYeyLb4LGkjU4oSBza-O1k0_-KMxLcUkAA/641"/>全國政協委員、貝達藥業董事長丁列明。受訪者供圖。<h4>“投入大、週期長、風險高”</h4>南方週末：2025 年我國創新藥獲批上市數量達到 76 個，對外授權交易規模達到約 1300 億美元，均創歷史新高。你如何看待這兩項紀錄？丁列明：這充分説明我國醫藥創新水平在不斷提升，得到了國際認可，逐步成長為全球醫藥創新生態中不可或缺的價值貢獻者與策源地。這一成績的取得，既有內生動力，也得益於制度環境的持續優化：一是國內醫藥市場規模巨大、臨牀需求旺盛，為創新藥研發和轉化提供了廣闊空間；二是審評審批體系持續優化，新藥研發和上市效率顯著提升；三是本土企業的研發能力不斷提升，在國際註冊和全球合作方面持續積累經驗。當然，創新藥是一個典型的長期產業，真正的價值重估還需要持續穩定的政策環境、更加完善的支付體系以及更加健康的資本生態來共同推動。只要創新能力不斷積累，中國創新藥產業未來仍然有很大的成長空間。南方週末：你今年的建議繼續聚焦於創新藥研發，建議健全生物醫藥投融資體系。今年這個問題是否會變得更為迫切？丁列明：創新藥研發本身具有投入大、週期長、風險高的特點，一款創新藥從早期研究到最終上市，普遍要花費 10 年時間、投入 10 億美元，成功率不到 10%。但現實中，資本市場往往更關注中短期回報，目前國內醫藥投資基金週期普遍為 5—8 年，難以提供全流程支持，迫於退出壓力更偏好後期成熟項目，規避早期高潛力項目，影響了源頭創新，不少項目因資本中途退出資金鍊斷裂，成果轉化受影響，無法完成產業化和商業化。這種錯配情況，制約了資本向醫藥創新領域集聚。這幾年，受宏觀環境和資本市場波動影響，生物醫藥行業整體融資環境趨緊，一些處於早期研發階段的企業面臨較大資金壓力。如果缺乏長期穩定的資金支持，很多具有潛力的原創項目可能難以堅持到成果轉化階段，這對整個創新生態都會產生影響。因此，我建議多措並舉優化創新生態，強化符合生物醫藥產業特點的投融資體系，培育壯大“耐心資本”，大力發展產投基金和私募股權二級市場基金，為企業提供全生命週期科技金融服務，讓投資者更加敢於投資，讓創新者更加敢於創新，充分激發企業創新主體作用。<h4>“S 基金可以發揮重要作用”</h4>南方週末：當前國內的投融資體系和創新藥產業的發展規律之間還存在哪些矛盾？丁列明：當前生物醫藥投融資還存在一個比較突出的問題，就是投資基金的退出渠道仍不夠暢通。今年的政府工作報告也提出，要拓展私募股權和創投基金退出渠道。創新藥研發週期長、投入大，從早期研發到產品上市往往需要十年以上時間，但很多私募股權基金和創業投資基金都有相對明確的存續期限，如果缺乏順暢的退出渠道，容易影響資本繼續進入這一領域的積極性。在這樣的背景下，S基金（私募股權二級市場基金）可以發揮重要作用。S 基金，作為接續投資的重要方式，主要從投資者手中收購基金份額或企業股權，為私募股權創投基金暢通了退出途徑，有利於實現新老投資者和被投資者的三方共贏。國務院辦公廳《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》明確提出鼓勵發展 S 基金。在政策推動和市場需求雙重作用下，國內 S 基金市場日趨活躍，發展潛力巨大。國資設立 S 基金可以盤活存量資本，優化財政資金使用效率，滿足保值增值和退出需求，避免流失風險。建議聚焦區域性股權市場這個 S 基金交易的關鍵平台，支持地方創新開展私募股權創投基金份額轉讓試點，充分發揮區域性股權市場 “培育 + 融資 + 交易” 的核心功能，同時在轉讓規則制定、信息開放標準化、交易決策效率提升等方面持續發力，使 S 基金成為新質生產力的 “助推器” 和科創生態的 “陪跑者”。南方週末：貝達藥業在當年發展的關鍵時刻，也得到了來自國資的鼎力支持。在生物醫藥產業基金中，政府資本應該扮演什麼角色？對比VC、海外資本，國有資本在支持創新藥產業方面具備哪些優勢？有哪些劣勢？要如何取長補短？丁列明：政府資本在產業基金中更適合扮演“引導者”和“長期支持者”的角色。創新藥研發具有投入大、週期長、不確定性高的特點，在產業發展的早期階段，如果缺乏長期資本的託舉，很多原創項目很難堅持下來。這種長期、穩定的資金支持對企業專注創新非常關鍵。與VC或海外資本相比，國有資本在支持創新藥產業方面有明顯優勢。首先是資金來源相對穩定、期限更長，更有條件支持長期研發項目；其次，政府資本高度契合國家戰略方向，在推動關鍵核心技術攻關、培育新興產業和未來產業方面具有更強的政策協同能力；第三，政府資本可以通過基金撬動社會資本，發揮放大效應，帶動更多市場化資金進入生物醫藥領域。但同時也要看到，國有資本在市場化投資經驗、專業化判斷以及決策效率方面，與一些成熟的市場化VC相比仍有提升空間。如果投資決策過於保守或者流程過長，也可能錯失一些創新機會。2025年1月，國務院辦公廳印發《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》，強調完善分級分類管理機制，提升專業化市場化運作水平。建議發揮各類資本的協同優勢。政府資本可以更多承擔“引導”和“耐心資本”的角色，通過母基金或產業基金吸引專業VC共同參與投資，由市場化團隊負責項目篩選和投後管理，在制度上完善長期考核和容錯機制。這樣既能發揮國有資本的帶動作用，又能借助市場化機構的專業能力，共同推動創新藥產業健康發展。<h4>“投早、投小、投長期、投硬科技”</h4>南方週末：按照你的設想，未來建立生物醫藥產業的長期產業基金，投資方向應該是什麼？丁列明：生物醫藥領域的長期產業基金在投資方向上應更加突出“投早、投小、投長期、投硬科技”。生物醫藥產業的很多原創突破往往來自早期科研團隊和初創型企業，但這一階段技術風險高、研發週期長，社會資本往往相對謹慎，因此更需要長期產業基金髮揮引導作用。要加大對早期創新項目和初創型企業的支持力度，幫助具有原創潛力的科研成果完成從實驗室到臨牀研究的關鍵跨越。此外，要重點佈局具有核心技術壁壘的“硬科技”領域，比如全新靶點發現、前沿治療技術平台以及關鍵核心技術突破等，推動真正具有源頭創新價值的項目成長壯大。南方週末：當前政府引導基金的考核評價制度是否對引導基金參與創新藥這樣長週期、高風險的項目造成了阻礙？如何平衡國資的長期考核目標和短期收益需求之間的矛盾？丁列明：創新藥研發通常需要十年以上時間，其間還要經歷多輪臨牀試驗和技術驗證，不確定性較高，而不少引導基金在考核時仍然偏重於階段性回報率等短期指標，這在一定程度上影響了引導基金支持原始創新、撬動社會資本的作用發揮。建議政府引導基金建立更加符合科技創新客觀規律的考核機制，對政府引導基金和國資背景產業基金，健全覆蓋“募、投、管、退”的全週期整體性考核機制，推行“長週期、算總賬”考核，弱化年度或短期收益考核；在容錯免責上，建議明確劃分投資風險與決策失誤的界限，對投資初創企業的基金，設置不同梯度“容虧率”予以免責，解除後顧之憂。政府引導基金的目標不僅是獲得投資收益，更重要的是撬動社會資本、培育壯大新興產業和未來產業。如果在考核機制上更加註重長期價值和產業效益，帶頭做好“耐心資本”，就能夠更好地支持生物醫藥等需要長期投入的領域，推動形成更加健康、可持續的創新生態。南方週末：目前我們還處在全球第二梯隊的領跑位置，如果未來十年中國創新藥產業能夠崛起，最關鍵的改革是什麼？投融資體系的變革會起到什麼樣的作用？丁列明：2025年我國批准上市的76個創新藥裏，首創新藥只有11個，佔14%。而同期美國獲批首創新藥達22個，佔比為48%。從這個數據對比中，可以看出，我們在源頭創新上還存在不小的差距。需要突破的關鍵瓶頸就是要提升我們的原創能力，包括加強基礎研究，不斷探索和發現新靶點、新機制，加強產學研融合，推進成果轉化。建議各類創新主體始終聚焦解決未被滿足的臨牀需求，把藥物研發的出發點和落腳點放在“以患者為中心”上，前瞻佈局源頭創新。鼓勵科學家聚焦國際前沿領域加強基礎研究，不斷探索和發現新靶點。鼓勵臨牀醫生從疾病本質出發挖掘新靶點、新適應症，參與藥物設計與臨牀試驗方案優化。支持龍頭企業打造協同創新生態圈，加強產學研融合，推動顛覆性技術成果進一步轉化。當然在這個過程中，投融資體系將發揮重要的支撐作用。我們期待建立更加符合生物醫藥產業特點的投融資機制，為科技創新提供全鏈條全生命週期金融服務。只有形成更加穩定、可持續的投融資生態，才能為源頭創新提供堅實保障，推動中國創新藥產業不斷實現新的突破。 </div></div>

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全國政協委員丁列明提議設立醫藥創新長期專項基金，以推動中國創新藥產業發展。他強調，構建完善的資本支持體系是關鍵，包括壯大產業投資基金和暢通上市與併購渠道。丁列明指出，儘管中國創新藥市場在國際上逐漸獲得認可，但仍需穩定的政策環境和健康的資本生態來支持長期研發。

全國政協委員丁列明：提議政府引導基金、國有資本設立醫藥創新長期專項基金