<p>一度被 “AI 吞噬 SaaS” 的敍事壓制，軟件板塊正在迎來一輪價值重估：AI Agent 帶來的 Token 爆發，<strong>把軟件的價值重心從 “功能呈現” 推向 “流程編排、數據與權限治理”，基礎設施與平台型軟件可能率先承接增量。</strong></p>
<p>產業端的最新催化來自 OpenClaw 的出圈。據滙豐前海，AI Agent Token 調用量最高可達聊天的 15 倍，OpenRouter 平台周度 Token 調用量在 3 月 2 日當週升至 14.8 萬億，兩個月內增長約 160%，<strong>AI 應用變現與算力消耗曲線同時被抬升。</strong></p>
<p>對 A 股而言，滙豐前海證券認為強勁的<strong>Token 調用量增長將提升 AI 軟件基礎設施與 IDC 的需求</strong>，中國模型憑藉更高性價比正持續提升全球 Token 份額。</p>
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<h2 id="token">AI Agent 從 “聊天” 到 “執行”：放大 Token 消耗</h2>
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<p>滙豐前海證券認為，隨着基礎模型在生產力任務上的能力提升，AI Agent 正成為 “首個爆款 AI 應用”。OpenClaw 是代表性案例，可自動完成軟件安裝、腳本執行、文件組織和網頁監控等任務。</p>
<p>熱度與使用量同步上行。滙豐前海證券披露，<strong>OpenClaw 自 2025 年 11 月發佈以來，GitHub 星標數突破 29.9 萬，超過 Linux 和 React 等知名開源項目。</strong></p>
<p>更關鍵的是消耗結構改變：根據 Anthropic 數據，<strong>AI Agent Token 消耗量最高可達聊天交互的 15 倍，使 Token 成為衡量 AI 應用滲透的 “硬指標”。</strong></p>
<p>OpenRouter 的數據強化了這一趨勢。滙豐前海證券指出，在個人用户與企業積極部署 OpenClaw 等多智能體系統推動下，OpenRouter 平台周度 Token 調用量自 2026 年初快速增長，並在 3 月 2 日當週達到 14.8 萬億。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/881d7c4c-448c-479c-a3d7-cc36a75b31f6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1026" height="1062" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/881d7c4c-448c-479c-a3d7-cc36a75b31f6.png"/></p>
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<h2 id="idc">中國模型搶份額：成本優勢放大基礎設施與 IDC 彈性</h2>
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<p>滙豐前海證券指出，自 2026 年 2 月以來，智譜 GLM5、Minimax M2.5、月之暗面 Kimi K2.5 等<strong>中國模型憑藉性能與成本效益優勢，持續搶佔美國大模型的 Token 份額。</strong></p>
<p>根據 OpenRouter 數據，2 月 9 日當週，OpenRouter 上排名前 9 款模型中，中國模型的 Token 周調用量佔比首次超過美國模型。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9d7bc7ca-0491-4784-b88b-3c536ecefcb2.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1018" height="508" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9d7bc7ca-0491-4784-b88b-3c536ecefcb2.png"/></p>
<p>價格體系也在推動滲透。滙豐前海證券整理的主流 AI 編程服務訂閲套餐顯示，在相似用量限制下，中國廠商的按月訂閲定價約為海外廠商的 20% 至 30%，成本效率成為推動 Token 遷移的重要變量。</p>
<p>滙豐前海證券判斷，Token 調用量強勁增長將<strong>提升 AI 軟件基礎設施需求，超融合基礎設施（HCI）與軟件定義存儲（SDS）可能迎來結構性機會；</strong>同時，AI Agent 普及帶來的計算需求增長，有望<strong>推動國內 IDC 供應商訂單增長</strong>。</p>
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<h2 id="open-claw-agent">OpenClaw 出圈：Agent 不是替代軟件，而是覆蓋其上的 “調用層”</h2>
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<p>申萬宏源研究指出，OpenClaw 被定位為個人 AI 助手，可接入 WhatsApp、Telegram、飛書等多種溝通渠道，並通過本地 Gateway 統一管理會話、工具、事件和技能，體現出 Agent 正走向 “可執行” 的產品形態。</p>
<p>從架構看，OpenClaw 通過本地 WebSocket Gateway 進行認證、編排、配置管理與日誌處理，應用和設備以節點形式接入並向 Agent 暴露命令執行、消息收發和設備能力。</p>
<p>申萬宏源判斷，<strong>Agent 不是脱離軟件的新物種，而是建立在既有軟件、數據與權限結構之上的 “智能調用層” 與 “任務編排層”，核心價值在於提升自動化與流程管理效率。</strong></p>
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<p>據申萬宏源研究，軟件板塊此前承壓主要源於 AI 重寫估值框架而非基本面惡化。年初投資者擔心通用大模型與通用 Agent 繞開傳統 SaaS 界面，直接侵蝕功能價值與用户黏性，甚至形成 “SaaS 末日” 的極端敍事。</p>
<p>邊際變化在於，<strong>企業級 Agent 落地並非 “接入模型即可生效”</strong>，而是要深度接入企業數據與權限控制，設置安全防護，並做到可觀測、可評估、可審計。</p>
<p><strong>軟件公司並沒有被動挨打，反而在利用自己原有的流程入口和數據壁壘，快速把 Agent 產品化</strong>。ServiceNow 明確強調其 AI Agents 是內置的，其將 AI agent、data、workflow 放在單一平台上，統一第三方 Agent。</p>
<p>軟件板塊當前更像是情緒底部之後的修復初期：<strong>悲觀敍事沒有完全消失，但已經不再無差別拋售，市場開始評估誰受到的衝擊最小甚至誰能在 AI 化的浪潮中受益。</strong></p>
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中國軟件

<p>滙豐前海指出，OpenClaw 出圈帶動 Token 消耗飆升，AI 基礎設施以及 IDC 業務的需求彈性上行，中國模型憑藉更高性價比正持續提升全球 Token 份額。</p>

從 “吞噬” 到 “受益”，中國軟件有望吃上 “龍蝦肉” ！