<div id="readability-page-1"><div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OpT8db8EkJnVbi5omtXPm3I5mo0ng_NpSSqzmaiOQ3NZ0AA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="855" height="1242" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OpT8db8EkJnVbi5omtXPm3I5mo0ng_NpSSqzmaiOQ3NZ0AA/641"/>2025 上半年蒙牛和伊利營收差了 203.66 億元。作者 | 姚悦編輯丨於婞來源 | 野馬財經春節營銷向來是伊利股份（600887.SH 簡稱：伊利）、蒙牛乳業（2319.HK 簡稱：蒙牛）這對 “老對手” 一年一度的重頭戲。野馬財經注意到，臨近馬年的時候，熱心的網友先是給伊利支起招——請演員馬伊琍代言，廣告語 “馬年喝伊利”，隨後網友又支援起蒙牛——也請馬伊琍，廣告語 “伊琍也喝蒙牛”。結果，伊利“聽勸”，真就請到了馬伊琍，同時還形成了馬伊琍、馬思純、馬龍、馬東組成的多元 “馬姓藝人” 矩陣，甚至旗下產品金典還請來馬斯克媽媽——梅耶·馬斯克，引網友直呼：人脈強得可怕，把馬姓代言人玩到天花板！而 “沒聽勸” 的蒙牛，也請來了李誕、羅家英、王小利，主打 “笑聲送彩頭” 概念，創意十足，但相較於伊利 “頂流” 與 “國民度” 結合的矩陣，豪華感略遜一籌。日前，隨着蒙牛 2025 年業績預告公佈，外界看到蒙牛 “沒聽勸” 的背後——儘管持續強化營銷費用的優化和固定成本管控，但受營收下滑影響，利潤空間進一步被擠壓，同時繼續財務出清，2025 年淨利潤預計 14 億元至 16 億元，並且有機構指出，若扣除減值影響其淨利潤仍低於市場此前預期。截至 3 月 12 日收盤，蒙牛股價上漲 0.56%，報 16.12 港元/股，總市值 625 億港元；伊利股價上漲 1.02%，報 26.71 元/股，總市值 1690 億元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OCv_oTpnDL9JA3J0gsQMJIn9nZbMCS0l11ilI6s2aqgSIAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="408" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OCv_oTpnDL9JA3J0gsQMJIn9nZbMCS0l11ilI6s2aqgSIAA/641"/>01蒙牛為何利潤暴漲營收縮水？近日，蒙牛公佈了 2025 年業績預告——這是新任總裁高飛交出的第二份年度成績單，也是其第一個任職完整年的成績單——利潤暴漲、營收縮水。這份看似矛盾的業績預告背後，實則是一場主動財務出清 + 被動規模收縮的結果。據公告顯示，蒙牛預計 2025 年歸母淨利潤為 14 億元至 16 億元。相較於 2024 年的 1.05 億元，這一數字同比增長了 12 倍以上，但這並非源於主營業務的爆發式增長，而是基於極低的基數——2024 年，蒙牛對貝拉米、現代牧業等此前併購的資產計提大額減值，累計減值金額 46.45 億元，導致當年歸母淨利潤 1.05 億元，創下近年來新低。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OSGPRsgk374Ov-z8RrOl1BWRvAQadlWpNHeeVxhn6zxfIAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="772" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OSGPRsgk374Ov-z8RrOl1BWRvAQadlWpNHeeVxhn6zxfIAA/641"/>2025 年，蒙牛繼續大規模計提減值，對閒置資產、應收賬款、低效業務等計提 22 億元-24 億元一次性減值。就是説，蒙牛的利潤原本可以更高，不過國元國際的研報指出，若扣除這部分減值影響，蒙牛 2025 年的歸母淨利潤實際約為 36 億至 40 億元，但仍低於市場此前預期約 10%。海通國際的研報認為，蒙牛本次業績波動系風險出清與結構優化的雙重體現，減值落地後，蒙牛的資產質量得到進一步優化，2026 年有望輕裝上陣迎接行業回暖。賬面利潤暴漲另一面，是營收縮水。據公告顯示，蒙牛預計 2025 年全年營收同比下滑 7% 至 8%。若按 2024 年 886.75 億元的營收基數計算，這意味着蒙牛 2025 年營收規模將縮水至 815 億元左右，跌回了 2021 年的水平（881.41 億元）。而且，分季度看，2025 年下半年收入同比下滑幅度在 7.1% 至 9.1% 之間，並未顯示出明顯的回暖跡象。據國元國際研報評論，蒙牛 2025 年收入的下滑主要受液態奶（蒙牛的營收支柱業務）需求偏弱，且市場競爭環境持續變化等因素影響。營收縮水進一步擠壓利潤空間。蒙牛在公告中坦言，受收入下滑影響，規模經濟效益被削弱。儘管持續強化營銷費用的優化和固定成本管控，其 2025 年的經營利潤率預計仍將同比下滑 0.1 至 0.3 個百分點，落至 7.9% 至 8.1% 的區間。022025 上半年蒙牛和伊利營收差了 203.66 億雖並稱 “乳業雙雄”，但蒙牛和伊利之間已經拉開了不小的差距。從體量上看，雙方的差距在 2024 年已被拉大至 271 億元，伊利的營收規模守住千億線，而蒙牛則在 900 億關口徘徊。更大的差距在於盈利能力，2024 年，伊利 84.53 億元的淨利潤，是蒙牛的約 80 倍。即便剔除蒙牛 2025 年的大額減值因素，以還原後的約 38 億元淨利潤與伊利 2024 年水平相比，差距依然在兩倍以上。2025 年上半年，從營收來看，伊利 619.33 億元，蒙牛 415.67 億元，相差 203.66 億元；從淨利潤來看，伊利 72.35 億元，蒙牛 20.46 億元，蒙牛是伊利的 28.28%，約三分之一。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/ODzAo3p7qH2XMFA_arLFb6CNdyFDpHIRyz0BqIoHGlQGYAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="540" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/ODzAo3p7qH2XMFA_arLFb6CNdyFDpHIRyz0BqIoHGlQGYAA/641"/>圖源：罐頭圖庫蒙牛和伊利究竟差在哪兒了？拆分業務來看，2025 年上半年，全國液態奶承壓之下，蒙牛液態奶實現營收 321.9 億元，伊利液態奶營收 361.3 億元。由此可見，兩者營收 200 億元差距的關鍵並不在此。真正的差距是在奶粉業務上，2025 年上半年，蒙牛的奶粉業務營收為 16.8 億元，伊利的奶粉業務營收 165.78 億元，伊利奶粉業務的體量是蒙牛的接近 10 倍。同時，2025 年上半年，伊利奶粉收入佔比提升至 26.76%。反觀蒙牛，雖然近年來在鮮奶、奶酪領域不斷進取，每日鮮語高端鮮奶一度逆勢增長，但約 8 成的營收仍依賴液態奶。乳業分析師宋亮認為，過去 20 年，液奶從無到有、從安全到品質的升級，成就了伊利、蒙牛等巨頭。但時至今日，液奶佔比過高已成為核心結構風險。2019 年後，中國乳製品消費進入階段性飽和期，尤其液奶增長放緩。然而，消費結構正發生重大調整：非直接飲用乳（如餐飲工業用乳）與固態乳製品（如奶粉、奶酪）的比重持續提升。這意味着，單純依賴液奶擴張的時代已結束，乳企必須向高附加值、多元化的產品結構轉型。03昔日 “自己人” 變勁敵，君樂寶衝刺 IPO 影響幾何？值得一提的是，如今蒙牛與伊利之間差距的背後，另一個知名乳企——君樂寶乳業集團股份有限公司（簡稱：君樂寶）被認為是一個關鍵變量。2010 年，蒙牛斥資 4.69 億元收購君樂寶 51% 的股權，成為君樂寶最大的股東。2014 年，君樂寶正式進軍嬰幼兒配方奶粉領域，很快邁入乳業 “百億俱樂部”（銷售額破百億）。但 2019 年，蒙牛表示為 “專注於明星乳製品的發展戰略”，作價 40.11 億元，將所持有君樂寶全部 51% 的股權出讓。2010 年收購價 4.69 億元，九年後 40.11 億元出售，出售君樂寶為蒙牛帶來豐厚的投資回報，但在當時 “雙千億” 目標的指引下，此舉背後所藴藏的真實目的引發諸多討論。出售君樂寶時表示要戰略聚焦，出售君樂寶後，蒙牛繼續尋求發展奶粉業務，2019 年 9 月，在時任總裁盧敏放的推動下，蒙牛以約 71 億元（14.6 億澳元）的高溢價收購澳洲奶粉品牌貝拉米。但後續貝拉米的發展並不及預期，2025 年年初蒙牛對貝拉米進行了大額的計提減值。“奶粉業務是乳業皇冠上的明珠啊！”宋亮表示，奶粉業務毛利很高，過去我們看到嬰兒配方奶粉毛利非常高，未來成人功能營養奶粉毛利也會很高，所以奶粉業務是兵家必爭之地，另一角度來看，奶粉業務也代表一個企業的研發水平，決定了一個企業的壁壘高低。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OjrZAzp788TuJh6AMMeySqvIuIraBz27VUMeCk6yaD-o0AA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="720" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OjrZAzp788TuJh6AMMeySqvIuIraBz27VUMeCk6yaD-o0AA/641"/>圖源：罐頭圖庫而獨立後的君樂寶日益壯大，現在對於蒙牛來説，昔日 “自己人” 已經成為 “勁敵”。甚至君樂寶當前正在以 “突圍者” 的姿態，向伊利蒙牛兩極市場結構發起衝擊。年初，君樂寶正式向港交所遞交主板上市申請，站在了 IPO 的大門前，募資用於產能擴張、品牌建設、研發創新和數字化轉型。其背後紅杉中國、春華資本、平安資本、河北廣電、茅台金石等多家知名機構。從酸奶業務起家的君樂寶，現已成長為覆蓋嬰幼兒奶粉、低温鮮奶、常温液態奶、奶酪等多領域的綜合性乳製品企業。根據弗若斯特沙利文報告，以2024 年中國市場零售額計，“君樂寶” 品牌已成為中國最具知名度的乳製品品牌之一，其位列綜合性乳製品公司第三。作為蒙牛身後的 “追兵”，君樂寶的核心業務如低温酸奶、鮮奶，都與蒙牛的基本盤高度重合。在 2024 年，君樂寶位列中國低温液奶市場第二位，市場份額為 14.5%；中國鮮奶市場第三位，市場份額為 10.6%；中國低温酸奶市場第二位，市場份額為 17.2%。在蒙牛當前亟需補齊的奶粉板塊方面，君樂寶 2014 年推出的嬰幼兒配方奶粉產品，2024 年市場份額為 5%，位列本土嬰幼兒配方奶粉企業前三。君樂寶 2025 年前 9 個月，來自奶粉收入為 33.45 億元，佔營收的比例為 22.1%。宋亮表示，君樂寶一旦上市，其實不僅是對蒙牛的影響，中國乳業特別是北方乳業會形成三足鼎立，會極大的形成相互制衡關係。同時也實現市場更優質的競爭。不過，也值得注意的是，徹底挑戰兩極結構，君樂寶還需時日，按 2024 年零售額計，君樂寶市場份額為 4.3%。04高飛能否使蒙牛高飛？2024 年 3 月，蒙牛乳業完成了一場重要高層更迭。在掌舵八年、任期未滿的盧敏放突然卸任後，從銷售一線成長起來、曾打造特侖蘇爆款的蒙牛老將——高飛接棒成為新總裁。彼時的蒙牛，2023 年歸母淨利潤同比下滑 9.31% 至 48.09 億元，曾提出的 “雙千億” 目標仍未實現。同時，前些年高溢價併購的貝拉米等資產，不僅未成為增長引擎，反而成為商譽風險。高飛上任後，提出了 “一體兩翼” 戰略——所謂 “一體”，即穩固液奶基本盤的同時，推動從基礎營養向功能營養的升級；所謂 “兩翼”，一翼是產品結構的多元化，從過去依賴常温液奶，向低温鮮奶、奶酪、奶粉等細分品類拓展，滿足消費升級下的細分需求；另一翼是市場佈局的國際化，通過海外併購與資源整合，將中國市場優勢向全球延伸。高飛上任後，蒙牛財務層面關鍵舉措是 “出清”：連續兩年進行大額計提減值。 雖然整體營收連續兩年下降，但 2025 年上半年，冰淇淋、奶酪，以及 “其他” 細分業務營收都獲得了兩位數增長，奶粉業務營收也同比增長了 2.46%。不過，依據前文分析來看，當前蒙牛仍面臨三重壓力——其一主業依賴症未解；其二奶粉板塊還需提升；其三渠道與庫存壓力，連續兩年對應收賬款進行減值，被認為一定程度折射出經銷商資金鍊面臨挑戰。當前，業內認為乳業市場的拐點信號正在顯現。截至 2026 年 1 月末，生鮮乳主產區價格已連續下滑四年多，跌至 3.04 元/公斤，較 2021 年高點下滑 30.6%。隨着上游養殖業持續虧損出清、奶牛存欄量去化加速，多家機構預計原奶價格拐點將於 2026 年到來。一旦奶價企穩回升，將有效壓縮中小品牌的低價競爭空間，推動終端定價秩序修復，利好頭部企業修復市場份額。 該圖片可能由 AI 生成<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OrHkk1dnw6isn7Rs_yMOvhkANOg2mgrmQbjOOd7-lZU8AAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="720" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OrHkk1dnw6isn7Rs_yMOvhkANOg2mgrmQbjOOd7-lZU8AAA/641"/>圖源：罐頭圖庫面對即將到來的週期紅利，蒙牛如何才能抓住機會？宋亮表示，“一體兩翼” 戰略清晰勾勒出蒙牛的轉型方向。核心抓手正是奶粉業務——無論是嬰幼兒配方奶粉，還是面向成人與老年人的功能性奶粉，都是功能營養賽道中體量最大、附加值最高的板塊。“總體而言，該戰略是蒙牛試圖擺脱液態奶依賴，在行業飽和期尋找新增長極的戰略選擇。而能否在功能營養尤其是奶粉賽道實現突破，將是這一戰略成敗的關鍵。”新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，面對乳業市場的拐點信號，蒙牛需要從多方面入手抓住週期紅利，首先要優化營收結構，加大對奶粉、奶酪等高附加值品類的投入，豐富產品矩陣，降低對液態奶的依賴。其次，要強化品牌建設，通過數字化營銷和用户運營提升品牌在年輕消費者中的影響力，藉助社交電商、直播帶貨等新興渠道拓展市場。同時，要加強供應鏈管理，提升生產效率，降低運營成本，為產品定價提供更大的靈活性。此外，蒙牛還需要加強技術研發，針對消費者需求開發更多高品質、個性化的產品，提升產品競爭力，從而在市場週期回升時，快速搶佔市場份額，實現營收和利潤的增長。你喜歡乳製品嗎？常購買蒙牛還是伊利，還是其他品牌？歡迎留言評論。</div></div>

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蒙牛乳業

蒙牛乳業(ADR)

蒙牛和伊利在春節營銷中競爭激烈，伊利請到了馬伊琍代言，而蒙牛則未採納建議，選擇了其他代言人。儘管蒙牛在營銷費用上有所優化，但由於營收下滑，預計 2025 年淨利潤僅為 14 億至 16 億元，低於市場預期。蒙牛股價小幅上漲，而伊利股價表現更佳。

騰訊新聞 - 財經

全網支招請馬伊琍代言，利潤是伊利 1/3 的蒙牛為何 “沒聽勸”？