《預測》券商料小米上季經調整淨利潤跌逾 19% 憂慮儲存晶片成本上漲影響
小米-W(01810.HK) 將於下週二 (24 日)，受記憶體晶片短缺危機持續、公司更高價位區間轉型及內地行業競爭加劇，據市場研究機構 IDC 料小米上季出貨按年下跌 11.4%，期內毛利率下滑拖累，本網綜合 6 間券商預測，小米 2025 年第四季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤介乎 52.6 億元至 89.15 億人民幣，較上年同期的 83.16 億元人民幣，按年下跌 36.7%% 至上升 7.2%，中位數 67.1 億元，按年跌 19.3%。
綜合 7 間券商預測，小米 2025 年第四季收入介乎 1,130.05 億元至 1,253.74 億元，較上年同期的 1,090.05 億元，按年增加 3.7% 至 15%。投資者將關注儲存晶片 (DRAM 及 NAND) 等原材料價格上漲持續影響手機業務，料將對小米旗下手機等業務成本承受壓力，公司若能落實加價料可抵銷部份成本壓力，但市場亦會關注漲價或部份影響終端需求。至於汽車業務方面，投資者關注小米推出新車型 (SU7 改款下半年新款增程 SUV 情況) 的計劃、產能及毛利率指引，甚至留意汽車業務有否機會「出海」。
【手機出貨降 觀最新指引】
美銀證券估計小米 2025 年第四季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤 52.6 億人民幣按年下滑 36.7%，料按季下跌 54%，由於智能手機出貨放緩及 IoT 業務承壓。受零組件價格上漲影響，毛利率可能環比下降 1.8 個百分點至約 21%。考慮到營運費用偏高，該行預估實際營業利潤 (扣除研發、銷售及管理費用後) 為 67 億人民幣，按季下降 25%，按年增長 29%。該行指記憶體價格上漲使智能手機出貨量與利潤率承壓不可避免，但小米憑藉更大規模與更佳採購/執行能力，能確保足夠的記憶體供應，並有望優於部分 Android 品牌。
華泰證券料小米 2025 年第四季收入 1,199.07 億人民幣按年升 10%，其中智能手機業務收入 467.85 億人民幣按年跌 8.8%，料上季手機出貨量 3,780 萬台按年跌 11.5%，料手機平均售價 1,238 元人民幣按年升 3%，估計手機業務毛利率降至 8.5%(去年同期 12%，2025 年第三季為 11.1%)；估計 IoT 和生活消費品收入 251.57 億人民幣跌 18.5%，汽車業務收入 372 億人民幣按年升 1.2 倍，汽車出貨量 14 萬台，料汽車業務毛利率 21.6%。該行料小米 2025 年第四季國際財務報告準則計量經調整淨利潤 64.9 億人民幣按年下滑 22%，而總體毛利率為 20.5%。
華泰證券指，受 Ultra 佔比下降影響，該行預計小米去年四季汽車毛利率環比或回落至 21.6% 左右。展望 2026 年，公司目標銷量 55 萬台，該行預測全年交付或達 65 萬台。儘管上半年因購置税補貼等消費者權益導致利潤率環比承壓，該行預計全年調整後汽車毛利率有望達到 23.6%，主要得益於供應鏈管理能力、熱銷車型方法論和新零售渠道的高效率。2026 年由於公司將繼續加大新業務 (AI、機器人) 的研發投入。
-------------------------------------------------------
本網綜合 6 間券商預測，小米 2025 年第四季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤介乎 52.6 億元至 89.15 億人民幣，較上年同期的 83.16 億元人民幣，按年下跌 36.7%% 至上升 7.2%，中位數 67.1 億元，按年跌 19.3%。
券商│2025 年第四季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤預測 (人民幣)│按年變幅
摩根大通│89.15 億元│+7.2%
花旗│74.76 億元│-10.1%
中銀國際│69.29 億元│-16.7%
華泰證券│64.9 億元│-22%
里昂│54.14 億元│-34.9%
美銀證券│52.6 億元│-36.7%
按小米 2024 年第四季非公認會計准則歸屬非國際財務報告準則計量淨利潤 83.16 億人民幣計
-------------------------------------------------------
綜合 7 間券商預測，小米 2025 年第四季收入介乎 1,130.05 億元至 1,253.74 億元，較上年同期的 1,090.05 億元，按年增加 3.7% 至 15%。
券商│2025 年第四季收入預測 (人民幣)│按年變幅
富瑞│1,253.74 億元│+15%
摩根大通│1,238.09 億元│+13.5%
華泰證券│1,199.07 億元│+10%
中銀國際│1,196.38 億元│+9.8%
美銀證券│1,161.71 億元│+6.6%
里昂│1,145.27 億元│+5.1%
花旗│1,130.05 億元│+3.7%
按小米 2024 年第四季非公認會計准則歸屬非國際財務報告準則計量收入 1,090.05 億人民幣計
