<div id="readability-page-1"><div>光伏行業回暖初現，但下半場的競逐已然打響。通過資產證券化整合存量電站，頭部企業天合光能開拓出傳統 “五大六小”、金租公司之外的新銷售渠道，由此增加的現金活水，將在光伏反內卷新高潮下為其加速擴張的分佈式及儲能業務提供更多 “彈藥”。3 月 17 日，太保資產—天合富家新能源基礎設施碳中和綠色持有型不動產資產支持專項計劃（鄉村振興）（下稱天合機構間 REITs）在上海證券交易所正式掛牌上市。澎湃新聞從現場獲悉，本次 REITs 資產規模 30 億元，底層資產為全國 10 個省份 28000 多個户用分佈式光伏電站，總裝機及併網容量達 990.34MW。太保資產擔任計劃管理人及基石投資人，天合光能旗下天合富家為原始權益人與運營管理機構。這是光伏行業首單户用分佈式光伏機構間 REITs，從發行體量看，在陸續湧現的新能源機構間 REITs 中屬於較大規模。光伏電站資產證券化並非新鮮事，早在十年前，業內已開始試水這一創新融資模式。近年來，隨着基礎設施 REITs 市場擴圍，分佈式光伏電站的證券化也邁入新階段：從傳統的融資租賃、類 REITs 的 ABS 債務融資模式，進入權益型資產證券化時代。據澎湃新聞觀察，此前已上市的新能源公募 REITs 底層資產均為集中式電站。與之相比，户用光伏單體規模更小更分散，此類資產的標準化打包入池無論對交易結構設計、盡職調查、運維管理體系而言都是前所未有的挑戰。尤其在 2025 年國內分佈式光伏新政和新能源上網電價全面市場化政策（136 號文）相繼出台後，行業在一波搶裝潮後轉冷。政策轉換過渡期、行業規則與標準重建的進程中，天合機構間 REITs 的落地為業界提供了可借鑑的資產流動創新路徑。與公募 REITs 相比，此類持有型不動產 ABS 的產品架構設計靈活，為大量分散的中小規模分佈式光伏項目提供了證券化可能。在國內户用分佈式市場，天合富家的市佔率接近 20%。天合光能聯席董事長、天合富家董事長高海純在掛牌儀式上表示，從實體電站到標準化金融產品，天合富家打通了 “投資—建設—運營—資產證券化” 的全鏈條閉環，為優質綠色資產實現可流轉、可定價、可複製奠定了基礎，也為後續更多綠色資產的上市工作打開了廣闊空間。天合富家副總裁丁華章接受澎湃新聞等媒體採訪時介紹，該項目從 2024 年啓動籌備、2026 年 1 月正式發行，目前預留了明確的擴募空間，未來將持續納入優質新能源資產。他同時透露，天合富家自持的分佈式光伏資產規模維持在 4-6GW，每年約 10GW 體量的滾動開發量，每年將有 6-8GW 資產出表，“源源不斷的產品會進入 ABS 平台。”丁華章表示，大眾對天合光能的既有印象是光伏產品研發與製造公司，但早在 10 年前，天合就開始佈局解決方案業務，並於 2024 年提出整體向全面解決方案轉型。對此，天合光能董事長兼 CEO 高紀凡去年曾表示，天合已有超過三分之一的業務不是來自於光伏製造，而是來自解決方案。“這個比例在未來兩三年將會增加到 50% 以上。”保險資金因其長期性、規模大、穩定性較強等特點，是資本市場最具耐心的資本之一。澎湃新聞了解到，機構間 REITS 往往能提供長期、持續的現金流，與保險資金週期長、追求穩健收益的特性高度契合。納入該 REITs 產品的天合户用電站均為 136 號文和分佈式新政之前的存量資產，運營成熟、收益相較穩定。該 REITS 項目引入了保險機構、產業資本、信託、銀行理財等多元化投資者。丁華章對澎湃新聞表示，户用市場仍然是天合富家最重要的基本盤，今年的户用電站開發量將較去年有更多增量，對於工商業分佈式市場，“我們希望它作為今後三年的重要增長引擎。”分佈式光伏 REITs 市場正加速擴容。去年 12 月，“興證基實 - 碧澄能發新能源持有型不動產資產支持專項計劃（碳中和）” 正式設立，這是國內首單工商業分佈式光伏機構間 REITs。</div></div>

天合光能

光伏行業回暖，天合光能通過資產證券化整合存量電站，開拓新銷售渠道，增加現金流。這將為其分佈式及儲能業務的擴張提供更多支持，助力在光伏行業競爭中脱穎而出。

分佈式光伏下半場如何反內卷？天合光能破冰户用光伏資產證券化