《大行》野村降閲文目標價至 44 元 維持「買入」評級

野村發表研究報告指出，閲文集團 (00772.HK) 2025 下半年總收入按年增長 6% 至 42 億元人民幣 (下同)，較市場共識及該行預測高出 3% 及 1%，主要由於知識產權營運收入增加。非國際財務報告準則經營利潤率按年擴張 0.4 個百分點至 5.9%，受惠於嚴謹的營運開支控制，抵銷了知識產權業務毛利率受壓帶來的影響。

因此，閲文非國際財務報告準則經營溢利按年增長 13% 至 2.48 億元。然而，計及非經營收入按年減少後，閲文非國際財務報告準則純利按年下跌 20% 至 3.51 億元，大致符合其盈利預告所隱含的範圍。

該行認為，閲文去年下半年業績疲弱主要可歸因於新麗傳媒表現欠佳。估計新麗傳媒收入按年增長 6% 至 6.24 億元，惟錄得虧損 1.19 億元，因劇集推出較少及一部電影票房失利。至今，新麗傳媒已完成六部劇集及兩部電影，另有三部劇集在製作階段，該行認為這預示新麗傳媒 2026 財年業績向好。

野村下調閲文集團 2026 及 2027 年預測經調整盈利 5% 及 7%，以計入對新麗傳媒業績較審慎的假設。該行重申「買入」評級，惟將基於現金流折現模型的目標價由 47 港元下調至 44 港元，假設加權平均資本成本為 10.7%，終端增長率為 3.0%。目標價意味着 2026 財年預測市盈率為 28 倍。