<p>[新加坡] 大華銀行分析師在週二（3 月 17 日）將中國航油（新加坡）公司（CAO）的目標價上調至 2.50 新元，較之前的 1.75 新元有所提升，此次調整是基於其 2025 財年的盈利表現 “令人信服” 且超出預期。</p>
<p>大華銀行集團研究分析師 Jason Sum 對這家航空燃料交易商維持 “買入” 評級，指出 2025 財年淨利潤超出預期 14%，達到了 1.106 億美元。</p>
<p>這一超出表現主要得益於 2025 年下半年每噸毛利飆升至 4.7 美元，同比增加 77%。</p>
<p>Sum 指出，該公司的多年來盈利增長得益於需求的韌性，並表示其短期內受到有利交易條件的支持。</p>
<p>他説：“交易利潤率可能在 2026 年之前保持高位，受到持續波動和跨區域失衡的支持，隨後隨着供應鏈逐漸重新平衡而逐步減弱。”</p>
<p>他説，中東衝突擾亂了供應流，導致航空燃料市場進入 “近年來最陡的逆價差”，而區域價格差距已擴大至超過俄羅斯 - 烏克蘭衝突期間的水平。</p>
<p>然而，Sum 指出，儘管 “逆價差和更高的機票價格是負面因素”，但預計將被 “跨區域價差擴大和波動加劇” 所 “完全抵消”。</p>
<p>他説：“該集團圍繞潛在衝突場景進行了廣泛的內部戰爭遊戲。管理層表示，他們已對包括持續四周、八週或長達三個月的中斷進行了多種結果建模，併為每種情況準備了相應的運營和交易響應。”</p>
<p>Sum 補充道：“這種情景規劃使交易團隊能夠迅速應對供應流、區域價格差和貨物可用性的變化。”</p>
<p>該策略 “繼續優先考慮實體貨物特許經營的穩定性，交易活動集中在捕捉由波動造成的失衡，而不是採取投機性頭寸”。</p>
<p>儘管如果更高的航空燃料價格開始抑制航空旅行需求，供應量可能會令人失望，但同樣的供應中斷正在 “收緊可用性並使區域市場碎片化，這應該增強 CAO 的商業定位”。</p>
<p>Sum 進一步指出，CAO 的淨現金狀況為 6.83 億美元，幾乎佔其市值的 50%，突顯出 “明顯的資本低效”，一旦得到解決，將為重新評級提供空間。</p>
<p>儘管最終的股息為 4.96 新加坡分，被描述為相較於盈利超出預期 “令人失望”，但大華銀行預計該集團最終可以 “維持 60% 至 70% 的派息比例，這意味着收益率為 5% 至 8%”，一旦母公司層面的重組限制解除。</p>

中國航油

<p>DBS 分析師將中國航油（新加坡）公司的目標價格從 1.75 新元上調至 2.50 新元，此次調整是基於 2025 財年淨利潤增長 14% 至 1.106 億美元。儘管受到中東衝突的挑戰，但這一增長歸因於強勁的需求和有利的交易環境。分析師 Jason Sum 維持 “買入” 評級，指出中國航油 683 百萬美元的淨現金狀況顯示出重新評級的潛力。最終股息為 4.96 新加坡分，雖然被認為不盡如人意，但預計未來會有更高的分紅</p>

<p>[SINGAPORE] DBS analysts raised their target price for China Aviation Oil (Singapore) Corp (CAO) to S$2.50 on Tuesday (Mar 17), up from S$1.75, following “convincing” better-than-expected earnings for the 2025 financial year.</p>
<div class="lb-trans"><p>[新加坡] 大華銀行分析師在週二（3 月 17 日）將中國航油（新加坡）公司（CAO）的目標價上調至 2.50 新元，較之前的 1.75 新元有所提升，此次調整是基於其 2025 財年的盈利表現 “令人信服” 且超出預期。</p>
</div><p>DBS Group Research analyst Jason Sum maintained a “buy” call on the jet fuel trader, citing a 14 per cent beat in FY2025 net profit, which reached US$110.6 million.</p>
<div class="lb-trans"><p>大華銀行集團研究分析師 Jason Sum 對這家航空燃料交易商維持 “買入” 評級，指出 2025 財年淨利潤超出預期 14%，達到了 1.106 億美元。</p>
</div><p>The outperformance was primarily driven by gross profit per tonne surging to US$4.7 in the second half of 2025, a 77 per cent increase year-on-year.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一超出表現主要得益於 2025 年下半年每噸毛利飆升至 4.7 美元，同比增加 77%。</p>
</div><p>Sum cites the firm’s multi-year earnings growth as underpinned by resilient demand, and said that its near term is supported by favourable trading conditions.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sum 指出，該公司的多年來盈利增長得益於需求的韌性，並表示其短期內受到有利交易條件的支持。</p>
</div><p>“Trading margins are likely to remain elevated into 2026, supported by ongoing volatility and cross regional dislocations, before moderating over time as supply chains gradually rebalance,” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>他説：“交易利潤率可能在 2026 年之前保持高位，受到持續波動和跨區域失衡的支持，隨後隨着供應鏈逐漸重新平衡而逐步減弱。”</p>
</div><p>The Middle East conflict has disrupted supply flows, pushing jet fuel markets into the “steepest backwardation in recent years” while regional price spreads have widened to levels exceeding those seen during the Russia-Ukraine conflict, he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>他説，中東衝突擾亂了供應流，導致航空燃料市場進入 “近年來最陡的逆價差”，而區域價格差距已擴大至超過俄羅斯 - 烏克蘭衝突期間的水平。</p>
</div><p>Yet, Sum noted that while “backwardation and higher air fares are negatives,” they are expected to be “more than offset” by widening cross regional spreads and heightened volatility.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，Sum 指出，儘管 “逆價差和更高的機票價格是負面因素”，但預計將被 “跨區域價差擴大和波動加劇” 所 “完全抵消”。</p>
</div><p>“The group has conducted extensive internal war-gaming around potential conflict scenarios. The management indicated that it has modelled a range of outcomes, including disruptions lasting four weeks, eight weeks or up to three months, with corresponding operational and trading responses prepared for each case,” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>他説：“該集團圍繞潛在衝突場景進行了廣泛的內部戰爭遊戲。管理層表示，他們已對包括持續四周、八週或長達三個月的中斷進行了多種結果建模，併為每種情況準備了相應的運營和交易響應。”</p>
</div><p>“This scenario planning allows the trading team to respond quickly to shifts in supply flows, regional price spreads and cargo availability,” Sum added.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sum 補充道：“這種情景規劃使交易團隊能夠迅速應對供應流、區域價格差和貨物可用性的變化。”</p>
</div><p>The strategy “continues to prioritise the stability of the physical cargo franchise, with trading activity focused on capturing dislocations created by volatility rather than taking speculative positions”.</p>
<div class="lb-trans"><p>該策略 “繼續優先考慮實體貨物特許經營的穩定性，交易活動集中在捕捉由波動造成的失衡，而不是採取投機性頭寸”。</p>
</div><p>While volumes supplied could underwhelm if higher jet fuel prices begin to dampen air travel demand, the same supply disruptions are “tightening availability and fragmenting regional markets, which should strengthen CAO’s commercial positioning”.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如果更高的航空燃料價格開始抑制航空旅行需求，供應量可能會令人失望，但同樣的供應中斷正在 “收緊可用性並使區域市場碎片化，這應該增強 CAO 的商業定位”。</p>
</div><p>Sum further noted that CAO’s net cash position of US$683 million accounts for nearly 50 per cent of its market capitalisation, highlighting “clear capital inefficiency” that provides scope for a re-rating once addressed.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sum 進一步指出，CAO 的淨現金狀況為 6.83 億美元，幾乎佔其市值的 50%，突顯出 “明顯的資本低效”，一旦得到解決，將為重新評級提供空間。</p>
</div><p>While the final dividend of 4.96 Singapore cents was described as “underwhelming” against the earnings beat, DBS expects the group can eventually “sustain a 60 per cent to 70 per cent payout, implying a yield of 5 per cent to 8 per cent” once parent-level restructuring constraints are lifted.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管最終的股息為 4.96 新加坡分，被描述為相較於盈利超出預期 “令人失望”，但大華銀行預計該集團最終可以 “維持 60% 至 70% 的派息比例，這意味着收益率為 5% 至 8%”，一旦母公司層面的重組限制解除。</p>
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星展銀行因套利機會將中國航油的目標價上調至 2.50 新加坡元