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中國聯通交出&#34;十四五&#34;收官答卷，營收穩健、現金流大幅改善，人工智能業務成為最亮眼的增長極。
中國聯通（港股）週四發佈 2025 年全年業績，營業收入同比增長 0.7% 至 3922 億元，税前利潤增長 0.8% 至 255 億元。自由現金流同比大增 28.5% 至 360 億元，為近年來最顯著的現金改善，凸顯公司在控制資本開支的同時經營效率持續提升。
在股東回報方面，董事會建議派發末期股息每股人民幣 0.1329 元（含税），合併已派發的中期股息，全年股息合計每股人民幣 0.417 元，同比提升 3.1%，派息率升至 61.3%。
公司同時披露，2026 年資本開支預計約人民幣 500 億元，其中算力投資佔比超過 35%，反映公司正加速向 AI 基礎設施轉型。
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<h2 style="text-align: left">AI 收入同比增逾 140%，算力成核心增長引擎</h2>
業績報告中，人工智能相關業務是增速最為突出的板塊。公司披露，人工智能收入同比增長超過 140%，算力業務收入佔服務收入比例提升至超過 15%，較上年增加 1.1 個百分點。數據中心收入 281 億元，同比增長 8.5%。
在基礎設施建設方面，公司標準機架規模超過 110 萬架，智算規模達到 45 EFLOPS，並已建成 7 個百兆瓦級 AIDC 園區。
圍繞 AI 應用，公司推出元景 MaaS 平台、元景萬悟智能體平台及元景萬象數據工程平台，積累超過 400TB 高質量數據集，提供 140 多種主流模型，匯聚逾萬名開發者。
聯通雲方面，公司加快向 AI 雲演進，收入同比增長 5.2%，支撐 180 多個省市級政務雲建設，賦能近 40 萬企業客户數智化轉型。
<h2 style="text-align: left">現金流創近年新高，算力投資佔比超 35%</h2>
自由現金流同比增長 28.5% 至人民幣 360 億元，是本次業績的核心亮點之一。這一改善主要得益於資本開支管控成效顯現：2025 年全年資本開支為人民幣 541.5 億元，資本開支佔服務收入比由此前水平下降至 16%。
與此同時，公司通過深化共建共享、打造極簡網絡，年化節約運營支出（OPEX）人民幣 13.5 億元。折舊及攤銷同比下降 3.1% 至人民幣 808.3 億元，部分受益於 4G 無線相關設備折舊年限調整。
展望 2026 年，公司預計資本開支約人民幣 500 億元，較 2025 年進一步收縮，其中算力投資佔比超過 35%，意味着傳統網絡基礎設施投入將進一步讓位於智算領域。
<h2 style="text-align: left">連接業務維持壓艙石地位，用户規模突破 12 億</h2>
連接業務繼續構成公司收入和利潤的基本盤。截至 2025 年末，公司用户總量突破 12 億，較上年增長 1.1 億。其中，移網出賬用户超 3.57 億户，淨增 1,332 萬户；寬帶用户超 1.29 億户，淨增 761 萬户。
融合業務方面，融合滲透率提升至 78.3%，融合套餐 ARPU 保持人民幣百元以上。物聯網連接數達到 7.2 億，新增近 9,833 萬；5G 專網收入人民幣 123 億元，同比增長超過 50%。5G-A 基站部署超過 330 個城市，萬兆光網在 100 多個城市試點商用。
國際業務方面，收入人民幣 136 億元，同比增長超過 9%，落地東盟智能製造、中東智能倉儲、非洲智慧礦山等標杆項目。
<h2 style="text-align: left">盈利結構穩健，税率下降支撐淨利增長</h2>
公司權益持有者應占盈利為人民幣 208.2 億元，同比增長 1.0%，每股基本盈利為人民幣 0.68 元。EBITDA 為人民幣 994.2 億元，EBITDA 佔服務收入比為 28.6%。
營業利潤同比增長 16.0% 至人民幣 185.9 億元，增速明顯優於收入增速，主要受益於折舊下降及費用管控。實際税率為 17.8%，部分子公司適用 15% 優惠税率。
資產負債表方面，截至 2025 年 12 月 31 日，資產負債率為 44.6%，較上年底下降 1.2 個百分點；帶息借款僅人民幣 54.8 億元，淨債務資本率低至 2.2%，財務結構保持穩健。
<h2 style="text-align: left">增值税税目調整構成 2026 年不確定因素</h2>
公司在業績公告中披露了一項潛在影響：根據財政部及國家税務總局於 2026 年 1 月發佈的公告，自 2026 年 1 月 1 日起，手機流量服務、短信彩信及互聯網寬帶接入服務的增值税税率將由 6% 上調至 9%，適用税目由增值電信服務調整為基礎電信服務。
公司表示，此次税目調整將對收入及利潤產生影響，但公告未披露具體量化影響。
這一政策變化將是投資者在評估中國聯通 2026 年業績前景時需要重點關注的變量。公司股東周年大會定於 2026 年 5 月 26 日舉行，末期股息預計於 2026 年 6 月 24 日支付。

中國聯通

南方中證通信服務ETF

華夏中證5G通信主題ETF

國泰中證全指通信設備ETF

嘉實國證通信ETF

中國聯通 2025 年營收穩健、自由現金流同比大增 28.5%，全年派息率提升至 61.3%。AI 業務化身 “最強引擎”，收入大增超 140%。在資本開支整體收縮的背景下，算力投資佔比超過 35%，正加速押注 AI 基礎設施。

- 中國聯通 2025 年營業收入同比增長 0.7% 至 3922 億元，現金流大幅改善。  
- 人工智能業務收入同比增長超過 140%，成為主要增長動力。  
- 2026 年資本開支預計約人民幣 500 億元，算力投資佔比超過 35%。

中國聯通 2025 營收利潤小幅增長，AI 收入大增 140%，自由現金流顯著改善｜財報見聞