在白酒行業步入 “擠壓式存量競爭”、消費日趨理性的背景下，曾憑藉 “老酒戰略” 重返資本舞台的川酒名企捨得酒業，正面臨業績承壓、渠道波動與管理層更迭的多重挑戰。 捨得酒業日前披露的財報顯示，2025 年實現營業收入 44.19 億元，同比下降 17.51%；歸母淨利潤僅 2.23 億元，同比大幅減少 35.51%。 業績呈現出明顯的 “逐季轉冷” 態勢。 第一季度歸母淨利潤尚有 3.46 億元，但到了第三季度僅為 2873 萬元，至第四季度更是出現了 2.49 億元的淨虧損。 產品結構上，中高檔酒（如智慧捨得、品味捨得）全年收入 31.2 億元，同比下降 23.83%；普通酒（如沱牌特級 T68）收入 7.33 億元，同比增長 5.75%。 高端產品下滑、普通酒毛利有限的組合，使盈利缺口難以彌補。 根據捨得酒業年初披露的股權激勵考核目標，2025 年營收需同比增長 20%、歸母淨利潤同比增長 164%，對應目標分別為 64.28 億元和 9.13 億元。最終完成率僅為 68.7% 和 24.4%，經營預期與市場現實差距顯著。 渠道端同樣動盪。批發代理收入 32.49 億元，同比下降 25.19%；退出經銷商 516 家，淨減少 138 家至 2525 家。 公司電商渠道在 2025 年實現銷售收入 60,359.30 萬元，同比增長 35.46%，成為財報中少數的亮點，但在白酒消費仍以線下宴席為主的格局下，線上增量尚不足以扭轉全局。 財報披露前不久，公司發佈了副總裁王勇辭職的公告。 復星系入主後的五年來，捨得酒業核心高管團隊更迭頻繁，王勇的辭任進一步加劇了市場對其執行穩定性的擔憂。 儘管面臨多重挑戰，董事會仍堅持向股東釋放積極信號。 根據 2025 年度利潤分配預案，公司擬每 10 股派發現金紅利 3.1 元（含税），預計派發現金總額約 1.02 億元，佔年度歸母淨利潤的比例達 45.67%。 戰略層面，捨得酒業繼續維持 “老酒戰略” 的敍事方向。 公司在年報中明確，將聚焦川冀魯豫及東北等傳統優勢市場，逐步推進品牌的全國化佈局。公司構建了以 “捨得”“沱牌” 為核心的雙品牌矩陣，計劃將 “捨得” 打造為老酒品類第一品牌，同時推動 “沱牌” 下沉為最具性價比的大眾名酒品牌。 然而這種 “既要高端溢價，又要大眾放量” 的策略，在存量競爭時代面臨巨大的資源分配挑戰。 從地區分佈來看，2025 年省內市場收入同比下降 20.19%，省外市場收入同比下降 19.25%。 在行業去庫存的週期中，捨得酒業在堅守大本營與向外擴張之間，正站在 “舍” 與 “得” 的十字路口。
