<div id="readability-page-1"><div>雖然近期在外部風險擾動下大盤進行調整，但預計馬年 A 股市場依然將延續這輪慢牛長牛行情，投資主線和去年相比會有一定的轉變。去年很典型的是一個 “啞鈴策略”，啞鈴的一頭就是科技創新板塊，這些科技股代表了經濟轉型和方向，在去年表現得一枝獨秀的另一頭就是高股息板塊，特別是銀行股；而今年投資的難度會加大，可以叫做 “新啞鈴策略”，啞鈴的一頭還是科技創新板塊，但是會出現分化。去年很多科技股漲幅已經很大了，今年即將進入到業績驗證階段，一些真正具有核心競爭力，能夠實現技術突破的科技股可能會進一步出現上漲。如果説僅僅是炒概念，並沒有實質的研發能力，或者無法釋放業績的科技股，有可能會跌回來。在這段時間在市場調整的時候就可以看出，很多去年大幅上漲的科技股都出現了比較大的回調，獲利回吐的壓力較大。今年啞鈴策略的另一頭，則是以 “HALO 資產” 為代表的這些板塊。“HALO 資產” 是高盛和摩根士丹利這些大行近期重點強調的一個方向，是英文 “Heavy Assets”（重資產）與 “Low Obsolescence”（低淘汰）的縮寫，這些行業是在 AI 時代不會被淘汰的行業，因為在 AI 時代我們仍然要用大量的電力，要用銅、鋁這些金屬，我們也要用化工產品，要用鐵路物流等等，這些行業都屬於重資產行業，沒有幾年的建設週期，沒有批文都是很難建設的，所以這些行業反而是一個資金的避風港。特別是在國際局勢動盪的情況之下，各國更認識到搶佔資源的重要性，這兩個因素共同推高了 “HALO 資產”。今年以來，石油化工和有色金屬板塊都出現了比較好的表現。這兩個投資思路總的來説，一個是受益於 AI，AI 技術的應用會加速這些科技創新行業的發展，比如説像人形機器人，芯片半導體，算力算法，量子技術，生物醫藥等等，他們是受益於 AI 應用的。另一個就是不會被 AI 淘汰的這些重資產行業，這兩頭大概率是 2026 年馬年投資的兩大主線。在去年年底我發佈了 2026 年十大預言裏講到，今年美股的走勢可能是見頂回落的走勢，AI 科技泡沫存在破裂的風險。前段時間我和著名的華爾街大佬羅傑斯對話連線，他的觀點非常悲觀，他認為今年美股的科技泡沫就要破裂，而且會出現有生以來最慘烈的下跌，並且他明確的表示已經清空了所有的美股。在年初，我和著名的投資人但斌，一起參加央視的開年節目，與著名的央視主持人姚志山一起探討了今年美股的走勢，但斌的觀點比較樂觀，他認為 AI 的發展剛剛開始，未來的空間還很大。我的觀點是介於中間，即美股今年既不會出現大幅上漲，也不會出現崩盤式下跌，更多的是一種估值回落的走勢。因為現在這些 AI 科技股，已經累積大量的漲幅，現在也逐步進入到業績驗證階段。AI 的應用能不能達到預期，能不能最終釋放出市場預想的業績，還是存在比較大的不確定性，而且技術在不斷地進步，像英偉達這些龍頭企業壟斷性的優勢能不能延續，堆砌芯片的這種做法會不會被取代，這些其實都是存在不確定性的，這可能就會造成股價的波動。這段時間美股的下跌，一定程度上也是反映出投資者對於估值過高的一種擔憂，股神巴菲特一直是非常謹慎的，他一般是在美股見頂之前就會大幅減倉。根據前段時間公佈的伯克希爾·哈撒韋年報，巴菲特在去年年底退休之前，做了最後的調整，對美股大幅減倉，現在伯克希爾·哈撒韋賬上的現金高達 3700 億美元，超過了市值的大小，也就意味着它的股票倉位已經低於 50%，説明巴菲特在美股泡沫破裂之前已開始大幅的減倉，來應對可能出現的比較大的調整的風險。過去 10 年，我 7 次到奧馬哈現場參加巴菲特的股東大會，就是希望讓廣大投資者能夠堅持價值投資理念，改變追漲殺跌，頻繁交易的習慣。今年五一我還會再次去奧馬哈，現場參加 2026 年的伯克希爾·哈撒韋股東大會。屆時，也會第一時間給大家來介紹大會的盛況，希望價值投資理念在 A 股市場能夠生根發芽，開花結果。很多人擔心，今年如果美股的 AI 科技泡沫出現大跌，可能會對我們 A 股市場的科技股走勢形成負面影響，因為 A 股的一些科技股的鏈主是在美國的。比如説，如果英偉達大跌，英偉達產業鏈的科技股可能會出現下跌；如果特斯拉出現大跌，A 股一些特斯拉產業鏈的股票大概率也會出現下跌，所以美股科技股的下跌可能會影響到 A 股科技股的表現。但這個影響是短期的，後期 A 股的科技股能不能繼續上漲，主要還是取決於自身的業績增長。因為很多科技股並不完全都是為美股的科技企業做配套的，也有很多針對的是國內市場。如果在國內市場需求上能夠得到訂單，能夠實現發展，也會有表現的機會。但我們還是要防範美股科技股一旦出現大跌對 A 股科技股的影響。如果出現這種情況，建議先減倉避險，然後在調整充分之後再去挖掘那些被錯殺的優質科技股。2026 年也是十五五規劃的開局之年，而在十五五規劃裏面，我們重點支持的這些科技創新方向，依然是未來重點發展的方向，這一點毋庸置疑。科技方向大家可以保持積極關注，但需要注意兩個風險：一個是美股科技股突然大跌的風險，可能要適當規避；另一個是，一些科技股可能概念性炒作的因素比較多，如果沒有實質的業績支撐，在今年也可能會出現比較大的下跌，這也是今年投資面臨的兩大風險點。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OMIZZcfAAciqBC6IRFMBlO3GuqkUoFYCJzX06Im8pGTjgAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="538" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OMIZZcfAAciqBC6IRFMBlO3GuqkUoFYCJzX06Im8pGTjgAA/641"/></div></div>

華夏中證人工智能主題ETF

華夏中證細分有色金屬產業主題ETF

易方達中證人工智能主題ETF

楊德龍分析了 2026 年資本市場的投資主線，儘管近期市場調整，但預計 A 股將繼續慢牛行情。投資策略將轉變為 “新啞鈴策略”，一頭是科技創新板塊，另一頭是 “HALO 資產”，即重資產和低淘汰行業。這些行業在 AI 時代仍具競爭力，尤其是石油化工和有色金屬板塊表現良好。投資者需關注核心競爭力科技股的業績驗證階段。

楊德龍：2026 年資本市場的投資主線