《大行》中金：香港公用事業股維持高派息 料新一輪規管週期下回報有望提升

中金公司研究報告指，近期香港公用事業股披露 2025 年業績。第一，部分規管業務新一輪規管週期的准許回報率有望提升，鞏固投資收益。第二，香港公用事業股維持高派息，2025 年派息比例介乎 77% 至 96%，每股股息按年持平或輕微提升 1% 至 2%。

該行指，香港公用事業股投資資產多為中游輸配環節，在一定週期內獲取規管框架下的准許回報，具備重資產、高門檻、穩收益、強現金流的特徵，符合「HALO 策略」的典型特點。

就香港地區而言，固定資產平均淨值上升帶動盈利增長，清潔轉型目標下資本開支延續。港燈-SS(02638.HK) 和中電 (00002.HK) 繼續推進 2024 至 2028 年度發展計劃。英國方面，新一輪規管業務准許回報率提升；長和系出售資產，料出售英國電網對長江基建 (01038.HK) 及電能實業 (00006.HK) 各產生逾百億元的一次性收益。

至於澳洲，新一輪規管業務亦准許回報率提升。長和系投資的南澳電力網絡自 2025 年 7 月 1 日起進入新規管期，公司公告准許回報率將提升；同時，維多利亞電網正申請更高的新規管期准許回報率。而 EnergyAustralia 零售業務表現不佳，主要由於能源零售市場競爭加劇、成本及折舊上升。