《大行》匯研升綠城服務評級至「買入」目標價微降至 5.1 元

滙豐研究發表報告指，綠城服務 (02869.HK) 去年盈利增長 12%，符合預期。令人驚喜的是，經營現金流淨額較純利高出 60%，管理層預期毛利率在去年提升 0.5 個百分點的基礎上，今年再提升 0.5 個百分點。這些變化緩解了市場對現金流回收壓力的擔憂。同時，在宏觀不確定性增加下，該行認為集團約 7% 派息率，具吸引力且能見度高，加上股價自去年第四季以來已回調約 20%，風險回報更佳。

管理層明確目標 2026 年應收賬款餘額增速低於收入增速，展示改善現金流的決心。非住宅項目佔比上升雖會導致應收賬款週轉減慢，但在住宅總建築面積擴張放緩下，應可帶來更多收入增長。應收賬款結構中，個人客户佔比達 54%，按年升 3 個百分點，顯示提升客户滿意度及加快物管費收取仍有空間。

該行下調集團今明兩年收入預測 4% 及 6%，以反映總建築面積擴張及增值服務增長較預期慢，同時下調毛利率預測 0.2 及 0.1 個百分點，因此下調盈利預測 4% 及 5%。目標價由 5.4 港元降至 5.1 港元，目標市盈率 13.5 倍；評級由「持有」上調至「買入」。