《大行》高盛微降藥明合聯目標價至 85.9 元 今年指引符合預期

高盛發表研究報告指，藥明合聯 (02268.HK) 去年下半年業績大致符合早前盈喜公告，收入按年升 35.9%，淨利潤升 26.4% 至 7.35 億元人民幣 (下同)。同期經調整淨利潤按年增長 55% 至 8.11 億元，經調整淨利潤率由 22% 擴大至 25%，受惠於營運槓桿及效率提升。

管理層對今年的指引符合預期，按固定匯率計算，根據可比較基準 (兩年均計入 BioDlink CDMO 業務)，2026 年收入將增長約 35%；按備考基準 (假設 BioDlink 收購於 3 月底完成，對比 2025 年藥明合聯獨立業務) 則增長為 40%。同時，管理層預計毛利率將大致穩定，而國內的毛利率有望進一步改善。

該行將藥明合聯 2026 至 2028 年經調整淨利潤預測分別上調 1.8%、上調 1.4% 及下調 0.1%，以反映新加坡廠房投產，惟部分被大部分折舊與攤銷成本於 2027 年入賬所抵銷；維持對其「買入」評級，目標價由 87.1 港元微降至 85.9 港元。