<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/15791917-554b-4440-b3c7-de41a94173f1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1536" height="2752" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/15791917-554b-4440-b3c7-de41a94173f1.png"/></p>
<p>在國內智算中心建設提速、國產算力需求上行的背景下，沐曦股份全年實現營業收入 16.44 億元，同比大增 121.26%，收入規模繼續快速爬坡。</p>
<p>虧損端同步改善。根據週四公佈的財報，2025 年公司歸母淨虧損 7.89 億元，較上年減虧 43.97%；扣非後淨虧損 8.30 億元，較上年減虧 20.52%。</p>
<p>業務進展方面，公司強調已成為國內少數實現 “千卡集羣大規模商業化應用” 的 GPU 供應商之一，累計 GPU 銷量超過 5.5 萬顆，並圍繞 CUDA 生態兼容的 MXMACA 軟件棧與自研 MetaXLink 高速互連能力，推進更多行業場景與更大規模集羣的落地。</p>
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<h2 id="16-44">營收：16.44 億元翻倍增長，二季度貢獻最 “重”</h2>
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<p>2025 年沐曦股份營收 16.44 億元，同比 +121.26%。從季度節奏看，公司收入在二季度集中釋放：</p>
<ul>
<li>Q1:3.20 億元</li>
<li>Q2:5.95 億元</li>
<li>Q3:3.21 億元</li>
<li>Q4:4.08 億元</li>
</ul>
<p>公司主營圍繞全棧 GPU 芯片與計算平台，收入主要來自 GPU 板卡及集成自家板卡的服務器、一體機/工作站、智算集羣交付，並提供兼容主流 CUDA 生態的軟件棧（MXMACA），以 “硬件 + 軟件 + 系統” 的形式滿足客户算力需求。</p>
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<h2 id="1c9fc4bb">利潤表：減虧顯著，但單季波動大、盈利質量仍需觀察</h2>
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<p>全年歸母淨虧損 7.89 億元、扣非淨虧損 8.30 億元，均較上年收窄。若以淨虧損/營收粗略計算，淨利率仍在-48% 左右，説明規模放量尚不足以覆蓋研發與產業化成本。</p>
<p>值得注意的是，利潤在季度間波動明顯：</p>
<ul>
<li>Q2 歸母淨利潤為 +4661.89 萬元、扣非後仍為 +1659.84 萬元；</li>
<li>Q4 則出現歸母淨虧損-4.44 億元、扣非淨虧損-4.37 億元。</li>
</ul>
<p>在 AI 芯片企業交付節奏、研發投入確認、費用計提與產業化爬坡交織的階段，單季波動並不罕見，但也提示投資者：公司盈利修復並非線性過程，後續需要跟蹤毛利水平、費用率、以及客户驗收與回款節奏等更細項指標（需結合年報全文）。</p>
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<h2>產品與商業化：三條產品線覆蓋訓推、推理與圖形渲染，走 “解決方案” 路線</h2>
<p>沐曦股份仍處在 “高投入、長週期” 的典型 AI 芯片研發期。年報顯示研發投入佔營收比例為 62.49%，母公司累計未彌補虧損 15.49 億元，2025 年度擬不分紅；經營活動現金流淨流出 12.60 億元，雖較上年改善，但現金消耗壓力仍在。</p>
<p>公司產品線以場景劃分更清晰：</p>
<ul>
<li>曦雲 C 系列（C500/C600）：訓推一體、通用計算、AI for Science；</li>
<li>曦思 N 系列（N100/N260/N300）：從傳統 AI 推理到生成式 AI 推理；</li>
<li>曦彩 G 系列（G100）：圖形渲染方向在研/佈局。</li>
</ul>
<p>商業模式上，公司採用 Fabless 模式（晶圓製造、封測、板卡加工委外），銷售端為直銷 + 經銷並行。相較 “單卡售賣”，年報更強調向客户交付服務器、一體機/工作站、乃至由多台服務器與網絡存儲組成的智算集羣，體現其在國產 GPU 行業競爭中選擇了 “工程交付 + 生態適配” 的打法。</p>
<p>公司稱其產品已部署於 10 餘個智算集羣，覆蓋國家人工智能公共算力平台、運營商智算平台和商業化智算中心，區域涉及北京、上海、杭州、長沙、中國香港等；並在教科研、金融、交通、能源、醫療健康、大文娛以及 “具身智能”“低空經濟” 等方向推進場景落地。</p>
<p>沐曦在年報中對行業趨勢的判斷，集中在三條主線：</p>
<p>1）從 “算力主權” 到 “算力平權”：以 DeepSeek 等帶來的算法優化與開源擴散為代表，短期訓練效率提升可能影響單次訓練需求，但長期在 “傑文斯悖論” 作用下，AI 應用爆發仍可能帶來算力總需求增長；且算力需求結構從 “重預訓練” 走向 “預訓練 + 後訓練 + 推理” 更均衡。</p>
<p>2）分佈式並行下互連決定有效算力：ScaleUp/ScaleOut 並行成為主流，多卡互連帶寬直接影響集羣效率，高速互連技術升級將持續。</p>
<p>3）軟件生態決定易用性與落地速度：大模型時代算子高頻更新，芯片能否快速適配框架、模型與工具鏈，成為影響場景豐富度的關鍵底座。</p>
<p>市場空間數據方面，公司引用第三方研究稱：2024 年中國 AI 加速芯片市場規模約 1425.37 億元，同比 +98.49%，2025 年預計增至 2398 億元；IDC 數據顯示 2024 年中國加速計算服務器市場規模 221 億美元，同比 +134%，並預計到 2029 年將超過千億美元。</p>
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<h2 id="3ed48c24">不滿足現金分紅條件</h2>
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<p>公司提示 “上市時未盈利且尚未實現盈利”，2025 年度擬不進行現金分紅、不送股、不轉增，原因是母公司存在累計未彌補虧損，母公司報表可供分配利潤為負。</p>
<p>股東結構方面，截至報告期末普通股股東數為 31,302 户。前十大股東中，創始人陳維良及其一致行動人平台（上海驕邁、上海曦驥）持股靠前；葛衞東及其一致行動平台（上海混沌投資）亦在前十大之列，同時還有多家股權投資基金與引導基金。審計意見為立信出具的標準無保留意見。</p>

沐曦股份-U

<p>在國內智算中心建設提速、國產算力需求上行的背景下，沐曦股份全年實現營業收入 16.44 億元，同比大增 121.26%，收入規模繼續快速爬坡。虧損端同步改善，全年歸母淨虧損 7.89 億元，較上年減虧 43.97%；扣非後淨虧損 8.30 億元，較上年減虧 20.52%。</p>

沐曦股份 2025 年營收同比大增 1.2 倍，淨虧損 7.9 億元大幅收窄，GPU 銷量累計超過 5.5 萬顆 | 財報見聞