Tidewater Midstream and Infrastructure TSE: TWM 和 Tidewater Renewables Ltd. 在聯合的 2025 年第四季度財報電話會議上概述了近期的運營表現、與可再生燃料相關的監管進展，以及管理層表示旨在提高利用率和顯著減少債務的 2026 年展望。
<h2>加拿大生物燃料激勵措施及潛在的清潔燃料法規變更</h2>
管理層強調了聯邦政策對國內生物燃料生產的支持。公司表示，加拿大政府於 2025 年 9 月 5 日宣佈了一項 3.7 億加元的生物燃料生產激勵 計劃，旨在應對源於美國補貼和政策帶來的經濟挑戰。Tidewater Renewables 表示，它在 2025 年 12 月收到了該計劃的詳細信息，並預計該計劃將提供 從 2026 年 1 月到 2027 年 12 月的非可償還現金支持。
根據該計劃，激勵措施為 每升 0.16 加元，適用於每年生產的前 1.7 億升。管理層表示，預計 HDRD 綜合體在該計劃窗口期間每年將生產 1.5 億到 1.7 億升，因此 Tidewater Renewables 預計在 2026 年和 2027 年將獲得 2400 萬到 2700 萬加元 的支持。
公司還指出，聯邦政府有意對清潔燃料法規進行有針對性的修訂。管理層表示正在評估兩個概念：
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<li>一種 最低可再生國內含量 的方法，類似於不列顛哥倫比亞省政府在 2025 年初實施的政策。</li>
<li>一種 信用倍增器 方法，將給予國內生產的低碳燃料比進口燃料更高的 CFR 排放信用比例。</li>
</ul>
管理層表示，Tidewater 支持這兩種方法，並相信如果實施其中一種或兩者的組合，公司將處於有利地位。
<h2>可再生能源：HDRD 的停工影響了第四季度，2026 年初利用率回升</h2>
在 HDRD 綜合體的運營方面，管理層表示，計劃的停工和設備故障導致 2025 年第四季度的產量降至 設計能力的 48%。公司表示，修復工作於 2025 年 12 月 12 日 完成，2026 年初的利用率 “接近額定產能”。
在財務回顧中，管理層將 Tidewater Renewables 季度業績疲軟歸因於延長的停工和修復工作。2025 年第四季度，Tidewater Renewables 報告了 1380 萬加元的淨虧損，而 2024 年第四季度的淨虧損為 340 萬加元。調整後的 EBITDA 為 -380 萬加元，而一年前為 610 萬加元。管理層表示，業績受到銷售量下降和股權投資貢獻減少的影響。
<h2>中游：喬治王子煉油廠利潤、管道整合和商業協議</h2>
在 Tidewater Midstream，管理層討論了一系列監管協議、整合工作和支持煉油經濟的市場條件。
在本季度，Tidewater Midstream 表示與不列顛哥倫比亞省政府簽署了 兩項倡議協議，以提供支持從氫化處理和 FCC 共加工單元生產低碳可再生柴油和可再生汽油的 BC LCFS 信用。管理層表示，這些信用預計將在未來兩年內資助 “相當大一部分” 的可再生原料成本，最高可達 每個單元 300 桶/天。此外，公司表示，將共加工的低碳運輸燃料銷售到不列顛哥倫比亞省市場預計將產生 CFR 排放信用 和額外的 BC LCFS 信用。
在整合活動方面，管理層表示在 2025 年第四季度全面控制了收購的 西部管道系統，並預計將完全實現之前宣佈的協同效應和 每年 1000 萬到 1500 萬加元的成本節約。
公司還強調了在 2026 年 1 月宣佈的 Brazeau River 綜合體（BRC）的長期商業協議。根據協議，Tidewater 將處理來自專用生產設施的 每日 7500 萬立方英尺 天然氣，並將獲得乙烷、丙烷和丁烷的營銷權，初始期限約為 五年。
在喬治王子煉油廠的運營中，第四季度的產量平均為 10809 桶/天，比 2025 年第三季度增加了 5%。管理層表示，半年度換熱器清洗工作於 10 月完成，11 月和 12 月的產量平均約為 11900 桶/天。精煉產品利潤改善，喬治王子裂解價差在第四季度平均為 每桶 94 美元，而第三季度為 每桶 90 美元。
管理層表示，2026 年初精煉產品市場條件進一步改善，裂解價差在 1 月平均為 每桶 94 美元，在 2 月平均為 每桶 98 美元。在 3 月，公司表示，由於伊朗持續衝突，裂解價差進一步擴大，通話時的月均為 每桶 113 美元。
在更廣泛的中游運營中，BRC 天然氣處理設施在第四季度的產量平均為 102 MMcf/d，低於第三季度的 124 MMcf/d，主要是由於跨界量下降。Ram River 天然氣廠仍暫時停產，硫處理工作仍在進行；管理層表示，當前天然氣和硫的市場價格對酸性氣體生產商 “經濟性極高”，並且其意圖是在該地區恢復生產時重新啓動天然氣廠。
<h2>非核心資產出售和數據中心改造的興趣</h2>
管理層表示，非核心資產銷售計劃仍在推進。在此期間，Sylvan Lake 天然氣處理設施於 10 月 21 日以 550 萬加元 的現金出售，公司在 2025 年 12 月收到了 BRC 道路銷售的最終 150 萬加元 收益。管理層補充説，在 2026 年 2 月，Tidewater Renewables 收到了 210 萬加元 作為可再生天然氣合作伙伴關係銷售的最終收益。
在問答環節中，管理層表示仍在按計劃實現去年提供的非核心資產銷售目標，儘管由於複雜性，時間上有所延遲。管理層表示正在就一項重要資產進行 “深入討論”，目前有 三份非約束性意向書，並正在進行工作以轉向一份具有約束力的意向書。管理層還描述了另一項處於類似談判階段的資產，希望在第二季度初提供更新。管理層還指出，市場對將能源場地改造為 數據中心開發 的興趣日益增長。
<h2>2026 年指導、對沖策略和修訂的信貸設施</h2>
管理層發佈了 2026 年指導，預計合併調整後的 EBITDA 為 1.5 億至 1.7 億加元，合併資本支出為 2000 萬至 2500 萬加元（增長和維護），不包括根據 SAF 倡議協議獲得的資本化 BC LCFS 信用。Tidewater Renewables 預計年調整後的 EBITDA 為 8000 萬至 9000 萬加元，資本支出為 200 萬至 300 萬加元。公司表示，合併 EBITDA 指導範圍大約代表了 2025 年實際合併調整後 EBITDA 的 400% 增長。
管理層表示，2026 年展望假設 HDRD 生產為 1.5 億至 1.7 億升 的可再生柴油，預計符合聯邦每升 0.16 加元 的激勵，而喬治王子煉油廠預計將受益於強勁的利用率、運營效率和與西部管道整合相關的成本降低。管理層還提到，預計通過重新啓動原油處理單元將帶來合規成本降低的好處，並表示之前宣佈的倡議協議將有助於資助可再生原料採購。BRC 展望包括最近簽署的天然氣處理和 NGL 供應及分餾協議的貢獻。指導中 不 包括 Ram River 重啓的任何 EBITDA。
管理層還描述了在 3 月初啓動的對沖計劃。Tidewater Midstream 表示，已為 2026 年 4 月至 12 月的預測生產分層了 2-1-1 裂解價差對沖，管理層表示 Tidewater Renewables 已對 2026 年剩餘時間的 HDRD 綜合收入和原料採購進行了約 50% 的對沖。在問答環節中，管理層表示該計劃旨在支撐現金流並支持近期的槓桿降低目標，形容其比典型方法更 “特殊”，特別是在公司專注於償還債務時。
在資產負債表上，管理層表示預計 2026 年現金流（扣除資本和利息）將主要用於債務減少，並可能通過非核心資產銷售進一步降低槓桿。對於有關異常營運資金或非經常性項目的問題，管理層表示 “沒有異常” 需要指出。
最後，管理層表示已於 2026 年 3 月 23 日 修訂其高級信貸設施，延長 5000 萬加元運營設施 和 1.25 億加元銀團貸款 的到期時間，從 2026 年 9 月延長至 2027 年 8 月。管理層表示，2026 年第一季度的契約比率已修訂，以提供額外的靈活性，並且 2026 年前三個季度的契約將按年化基礎計算，而不是過去十二個月，以反映 2026 年業績的預期躍升。
<h2>關於 Tidewater Midstream 和基礎設施 TSE: TWM</h2>
Tidewater Midstream and Infrastructure Ltd 是一家加拿大公司，專注於提供中游基礎設施和天然氣儲存設施。它主要專注於在北美購買、銷售和運輸天然氣液體（NGL），如丙烷和天然汽油，並出口到優質市場。公司的業務活動包括與原氣收集系統、處理廠和管道相關的收集、處理和運輸，NGL 市場營銷和提取、精煉產品及其他活動。
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Tidewater Midstream and Infrastructure（TSE:TWM）和 Tidewater Renewables Ltd.討論了他們 2025 年第四季度的財報，強調了可再生燃料的運營表現和監管進展。他們宣佈了一項 3.7 億加元的生物燃料生產激勵計劃，以支持國內生物燃料，預計在 2026-2027 年將提供 2400 萬至 2700 萬加元的支持。儘管 2025 年第四季度淨虧損 1380 萬加元，但管理層指出 2026 年初的利用率有所改善。此外，他們還報告了在喬治王子煉油廠的煉油利潤和整合工作，由於市場條件的改善，裂解價差有所提升

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