《大行》中金降小菜園目標價至 10 元 下調今明兩年經調整盈測 24% 至 27%

中金研報指出，小菜園 (00999.HK) 公佈 2025 年年度業績：收入按年增長 2.6% 至 53.45 億元人民幣 (下同)；經調整淨利潤按年增 22% 至 7.15 億元。業績基本符合預期。

中金預計，小菜園未來毛利率或受降價影響有所下滑。分業務看，去年堂食/外賣收入分別按年增長 2.2%、3%，其中外賣收入佔比提升至 39%。公司表示，未來將對外賣業務進行戰略調整，指引 2026 年外賣收入佔比或將下降至更健康水平 (門店高峰期外賣佔比不超過 30%)。中金看好公司通過讓利消費者、平衡外賣及堂食業務等長期舉措優化經營模式，實現可持續穩健發展。

考慮到降價帶來盈利能力承壓，中金下調小菜園今明兩年經調整淨利潤預測 27%、24%，分別至 5.84 億元、7.15 億元。維持「跑贏行業」評級，綜合考慮盈利預測調整及對公司經營模式的看好，下調目標價 14% 至 10 港元，分別對應今明兩年 18 倍、14 倍經調整市盈率，上行空間 29%。