<div id="readability-page-1">這家創新藥企實現盈利，標誌公司邁入以穩定、良性發展循環為特徵的新階段 <h4>重點：</h4> <ul> <li>在對外授權與產品銷售的雙重驅動下，諾誠健華年度盈利達 6.44 億元，較原計劃提前兩年實現盈利</li> <li>公司全球化佈局取得重大突破，包括與 Zenas 和 Prolium 達成對外授權協議</li> </ul> 莫莉 流動性、投資者結構及跨境資本管制等多重因素疊加，經常導致內地、香港同時上市的公司，港股較 A 股存在顯著估值差。諾誠健華（9969.HK；688428.SH）即為典型案例，公司 H 股估值持續僅為 A 股的一半。隨着公司探索多元收入來源，及可持續盈利能力，公司 H 股存在上行潛力。 3 月 25 日發佈的諾誠健華 2025 年報首次披露全年盈利，恰逢公司成立十週年——標誌着這家企業已從生物科技初創公司蜕變為成熟的生物醫藥企業。 儘管重大對外授權交易引發市場高度關注，但公司估值仍相對偏低。諾誠健華現已站上 “三重拐點”——實現盈利、深化全球化佈局、核心管線取得突破，標誌公司發展進入新階段。 <h4>內生性增長</h4> 最新財報顯示，諾誠健華去年營收激增 135% 至 23.8 億元（約 3.44 億美元）。更重要的是，年度盈利約 6.44 億元，較 2024 年 4.53 億元虧損實現超 10 億元業績反轉。盈利拐點意義顯著——較公司原計劃提前兩年達成，轉型為不再依賴外部融資的內生髮展實體。 區別於依賴合作首付款實現早期盈利的同業，諾誠健華的盈利由對外授權與直接產品銷售的 “雙引擎” 共同驅動：商業化方面，公司去年藥品銷售額達 14.4 億元，同比增長 43.4%。 盈利突破源於兩大因素：核心收入引擎奧布替尼（Orelabrutinib）適應症擴展驅動的持續收入增長，以及與 Zenas BioPharma（BIO.US）等合作伙伴對外授權交易帶來的顯著現金流入。這不僅提升了營收與盈利水平，更標誌着公司已建立涵蓋研發、臨牀試驗、商業化及全球業務拓展（BD）的全產業鏈價值體系。 奧布替尼持續保持強勁勢頭，四大適應症悉數納入醫保目錄。今年初獲批用於慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤（CLL/SLL）一線治療，進一步擴大可覆蓋患者羣體及收入潛力。 公司另一商業化產品坦昔妥單抗（Tafasitamab）於 2025 年 5 月獲批、並於 9 月商業化上市，是國內首個治療復發難治性瀰漫大 B 細胞淋巴瘤（R/R DLBCL）的 CD19 單抗。坦昔妥單抗與奧布替尼同為血液腫瘤靶向療法，強化了諾誠健華在 B 細胞淋巴瘤治療領域的綜合競爭力。 除已上市的兩款產品外，諾誠健華正開發新型 BCL2 抑制劑 Mesutoclax 作為血液腫瘤管線的關鍵資產。作為國內首個獲突破性療法認定的 BCL2 抑制劑，Mesutoclax 在中國及全球的多項註冊臨牀研究中進展迅速。 Mesutoclax 聯合奧布替尼一線治療 CLL/SLL 的三期臨牀試驗已完成患者入組。這一固定劑量聯合療法旨在提升初治患者緩解率，且在克服耐藥突變方面潛力顯著。Mesutoclax 在急性髓系白血病（AML）和骨髓增生異常綜合徵（MDS）領域同樣具有廣闊前景。 公司還依託自主研發的兩款 TYK2 抑制劑進軍皮膚科治療領域，覆蓋特應性皮炎、銀屑病及白癜風等患者基數龐大的適應症。 諾誠健華研發管線現已步入新階段，臨近商業化的自免新產品正形成清晰的 “第二增長曲線”，將為公司新獲的盈利能力提供持續支撐。 <h4>全球化進程提速</h4> 2025 年諾誠健華全球化戰略取得重大突破。10 月 8 日，公司與美國 Zenas 達成合作，潛在交易總額逾 20 億美元。交易創下中國小分子自身免疫領域對外授權新紀錄。協議公佈後，Zenas 股價在兩個月內幾乎翻倍，彰顯市場對奧布替尼巨大潛力的信心。 此次合作正值奧布替尼治療應用從血液腫瘤向自身免疫疾病拓展，後者市場前景更為廣闊。諾誠健華在自免領域的臨牀開發項目目前聚焦三大適應症：多發性硬化（MS）、原發免疫性血小板減少症（ITP）及系統性紅斑狼瘡（SLE）。 尤其值得注意的是，全球多發性硬化治療市場空間巨大，是跨國藥企的重要潛在增長點。當前多發性硬化市場由生物製劑主導（以 CD20 單抗為代表），年銷售額達近百億美元，且增速迅猛。作為具備差異化特性的 BTK 抑制劑，奧布替尼若獲監管批准，有望成為多發性硬化治療新選擇。 其他合作方面，諾誠健華於 2025 年 1 月就 CD20xCD3 雙抗 ICP-B02 與 Prolium 達成對外授權協議。最新進展顯示，Prolium 今年 3 月初已啓動候選藥物單次劑量遞增研究，計劃二季度開展系統性硬化症的全球多中心 I/II 期臨牀研究。 高盛、中信證券、平安證券等多家投行予以諾誠健華 “買入” 評級，投行普遍認為公司長期增長由三大要素驅動：奧布替尼持續商業化與適應症拓展；自身免疫疾病管線重大海外潛力；研發管線價值逐步兑現。同時，與 Zenas 等企業的合作既充實公司資金儲備，更驗證公司藥物研發能力的全球競爭力。 對諾誠健華而言，實現年度盈利不僅是關鍵財務突破，更表明公司運營已進入良性循環——由創收產品與新藥候選管線共同驅動的持續擴張。在投資者視角下，公司已呈現盈利水平與高增長潛力兼備的成熟生物醫藥企業特質。 奧布替尼等核心資產進入全球新市場及拓展新適應症，銷售額也隨之快速攀升。通過重大合作項目，公司已建立可持續增長路徑。此外，公司全面研發管線覆蓋腫瘤與自身免疫疾病領域，各階段產品佈局完善。 儘管如此，對這家剛實現盈利的高增長企業而言，公司股價仍顯低估，目前 H 股交易市銷率（P/S）僅約 14 倍。若能持續盈利並通過新合作實現強勁收入增長，公司股價或存上行潛力。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。</div>

諾誠健華

諾誠健華實現盈利，標誌公司進入新發展階段。公司年度盈利達 6.44 億元，較原計劃提前兩年實現盈利，全球化佈局取得重大突破。公司 H 股估值僅為 A 股的一半，存在上行潛力。2025 年報顯示，營收激增 135% 至 23.8 億元，盈利拐點顯著，轉型為內生髮展實體。盈利由對外授權與產品銷售雙引擎驅動，藥品銷售額達 14.4 億元，同比增長 43.4%。

諾誠健華實現盈利里程碑 全球化與強勁管線驅動新發展

諾誠健華實現盈利里程碑全球化與強勁管線驅動新發展