<div id="readability-page-1">債務累累的碧桂園近日發佈去年業績，不但能扭虧為盈，更賺逾 32億元 <h4>重點：</h4> • 盈利全來自債務重組錄得的非現金收益 • 物業銷售錄得毛虧損 431 億元 劉智恆 走在破產邊緣的房地產開發商碧桂園控股有限公司（2007.HK），近日發佈 2025 年度業績，竟然獲利 32.6 億元，相對於 2024 年的虧損 328 億元，實是一大躍進。 表面上公司業績重拾增長，實際全因債務重組錄得非現金收益所致，涉及金額達 821 億元。可以説，重組取得的業績純粹是賬面盈利，並非來自核心業務改善。實際情況是房地產銷售依然十分疲軟，去年銷售收入 1,548.9 億元，同比下跌 38.7%，因在建物業及持作銷售的竣工物業作出計提減值 445 億元，出現毛虧損達 431 億元。 獨立審計師中匯安達更出具 “無法表示意見”，主要是因 1,480 億借款中，有 1,076 億為流動負債，而集團的現金及現金等價物只有 187 億元。 <h4>重新納入國際指數</h4> 從去年業績看，公司似乎仍存在陰霾，但涉及的 177 億美元境外債，以及 9 筆總值 137.7 億元的境內債，重組計劃已於去年底悉數通過，債主臨門及破產清算令不斷的威脅已暫時緩解。碧桂園現時的借款亦由 2,535 億元，下降至去年底的 1,479.6 億元。 在大部分債務重組獲通過後，市場開始對碧桂園增加關注，MSCI 在二月份將碧桂園重新納入 MSCI 中國小型股指數，並且是 21 家新納入企業中，唯一一家地產股。在三月份，又被富時納入富時羅素全球股票指數之列，亦是唯一的內房開發商。 被納入國際指數後，全球多家基金將按權重配置吸納碧桂園股票，不但有利於公司股份的流動性，更有利於推動股價表現，特別是碧桂園的重組計劃中，包括可轉換債券，股份扮演一個償債的重要工具，成為國際指數成分股，實在給予市場一個較大的信心。 <h4>返聘老員工</h4> 業務方面，上月市場突然傳出，碧桂園向過去幾年被裁掉的老員工招手，重新招聘他們回巢工作。雖然公司表示，返聘只作為補充個別關鍵崗位的渠道，針對少量特定崗位需求；但能再次招人，畢竟是一個利好消息，一方面很可能是停工項目重新啓動，急需人手去工作，而項目的盤活，將有利公司的資金流。 其次是在市場增聘人手，代表公司能有資源可供調動，否則讓員工自然流失也就可以；再想，若公司瀕臨倒閉，也犯不着再花錢請人。這就反映，碧桂園在資金調動上沒之前緊張，危機也沒有之前兩年嚴峻。 另外，政策層面對房產市場有利，今年兩會期間的政府工作報告，定調 “要着力穩定房地產市場”，明確因城施策。事實上，中央政府早在去年，已不斷推出穩定樓市措施，多個地區放寬調控。同時，強化 “項目白名單” 機制，開發商的項目一旦被納入名單，就代表更容易獲得銀行的貸款與相應的配套融資。 銀行對白名單項目的貸款，不但可展期、更可延期還本，並可能短期內不會被納入不良資產，讓開發商償債壓力大大減輕。房企在完成交付後，資金得以回籠，可以緩解流動性壓力。同時，白名單能提振市場對房企信心，買家也更放心購買；企業的債權人見有政府支持，也較願意進而與公司進行債務重整。 <h4>鳳凰靜待浴火重生</h4> 碧桂園的物業銷售，與高峰期相比確實大不如前，但深入看，公司的銷售已開始穩定下來，過去 4 個月，銷售金額均維持在 22 至 27 億元水平。 市場雖有批評，今天碧桂園的銷售，與 2021 年 2 月高峰期的 466.5 億元比較，十分之一也沒有；然而在房地產持續不景氣下，碧桂園能做到穩守銷售金額，顯示公司業務已開始築底，暫沒進一步惡化。 無可否認，內房股的走向，很大程度上要看未來房地產市場走勢。目前看，政府力推政策穩樓市，房企的債務重組又陸續達成，銷售雖未反彈，卻已開始有見底跡象。縱然樓市的復甦似乎尚需時間，但碧桂園經過債務重整，一方面得以大幅減債，利息負擔又調低，另外債期延長，公司爭取到時間重整業務。待樓市逐漸回暖，碧桂園或許如其公司標誌一樣，鳳凰得以在浴火中重生。</div>

碧桂園服務

碧桂園

碧桂園控股有限公司近日發佈 2025 年度業績，扭虧為盈，獲利 32.6 億元，主要源於債務重組的非現金收益。儘管表面上業績回暖，實際銷售收入同比下跌 38.7%，毛虧損達 431 億元。公司債務重組計劃已獲通過，借款從 2,535 億元降至 1,479.6 億元。碧桂園被重新納入國際指數，吸引市場關注，提升股價流動性。

- 碧桂園 2025 年業績實現盈利 32.6 億元，主要源於非現金債務重組收益。  
- 物業銷售虧損 431 億元，收入同比下跌 38.7%。  
- 公司回聘員工，表明資金情況改善，政策支持有利於房地產市場穩定。

走過死蔭幽谷 碧桂園初現曙光

走過死蔭幽谷碧桂園初現曙光