<div id="readability-page-1"><div>21 世紀經濟報道記者高江虹 實習生張賀芸3 月 31 日，東航、南航 2025 年財報陸續出爐，至此三大航財報均已集齊。行業復甦的脈絡愈發清晰，有航司率先衝線實現盈利，也有企業穩步減虧逼近轉正，交出了一份喜憂參半卻充滿希望的答卷。其中，南航以 8.57 億元淨利潤率先打破 2020 年以來的盈利困局，成為三大航中首個實現年度扭虧的企業，但歡喜中仍藏隱憂；東航、國航雖未完全擺脱虧損，但業績改善幅度顯著，減虧成效已逐步顯現。值得關注的是，三大航營收均實現同比增長：國航營業收入同比增長 2.87%，東航營業收入同比增長 5.92%，南航營業收入同比增長 4.61%。國際市場的強勢復甦的成為拉動業績的核心引擎，而這場復甦背後，既有航線佈局的精準發力，更有降本增效的持續深耕。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OywwglV8rMOE81F9iDoFa_jMXHWlWPy-BKC64WLTp4lVEAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="540" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OywwglV8rMOE81F9iDoFa_jMXHWlWPy-BKC64WLTp4lVEAA/641"/> <h4>國際航線成核心增長引擎</h4>2025 年，三大航營收均實現同比增長，經營基本面穩步修復，國際航線恢復成為拉動業績的關鍵抓手。南航不僅實現歸母淨利潤扭虧，扣非淨利潤亦達 1.45 億元，實現 “雙扭虧”；東航歸母淨虧損 16.33 億元，較上年減虧 25.93 億元，當期利潤總額 2.74 億元，同比扭虧；國航歸母淨虧損 17.7 億元，但經營現金流表現亮眼，全年經營活動現金流量淨額 420.45 億元，同比增長 21.71%，且 2025 年三季度三大航均實現單季度集體盈利，為全年修復奠定基礎。不過，需要指出的是，南航的雙扭虧有點 “水份”，對其利潤貢獻最大的南航物流原定於去年掛牌上市，後因行情不好撤回 IPO，因此仍留在南航集團內貢獻淨利 35.75 億元。好在國際航線的爆發式增長，成為各航司業績修復的核心驅動力。2025 年國際出行需求的全面回暖，為國際航線增長提供了核心支撐。商務部數據顯示，2025 年我國旅行服務出口規模達 3939.8 億元，同比增長 49.5%，成為服務出口增長最快的領域，其中既包括個人旅遊、留學、就醫等消費類出行，也涵蓋各類商務旅行，全方位帶動國際客運需求提升。與此同時，我國持續推出簽證便利化、支付國際化等舉措，優化國際消費環境，進一步激發入境消費潛力，讓 “ChinaTravel” 成為海外遊客新潮流，形成 “出境 + 入境” 雙向需求拉動。從三大航實際運營數據來看，需求復甦的成效尤為明顯。東航國際運輸週轉量同比增幅最大，達 19.77%，國際收入大幅增長。南航國際客運運力投入（按可用座位公里計）同比增長 18.46%，國際旅客週轉量（按收費客公里計）同比增長 19.57%，國際航線客座率同比提升 0.78 個百分點。國航國際客運收入同比增長 14.13%，國際運力投入同比增長 4.8%。從運行效率看，國際航線恢復對航司來説一舉兩得，既提升寬體機利用率，又減少國內市場運力投放，緩解競爭壓力。國際航線的恢復有效盤活了航司閒置的寬體機資產，顯著提升運營效率，解決資產閒置痛點。同時，國內民航市場競爭激烈、票價承壓，倒逼航司轉向國際市場尋找新的增長空間，而國際航線相對穩定的收益水平，成為緩解國內競爭壓力的關鍵。國內市場價格戰導致航司收益水平承壓，而國際航線尤其是長途航線，客單價相對穩定，且需求彈性較小，能夠有效彌補國內市場的收益短板。三大航的佈局也印證了這一邏輯，如南航在 2026 年春運期間增加鄭州至曼谷、河內、新加坡等多條國際熱點航線。隨着商務部會同相關部門印發《關於促進旅行服務出口 擴大入境消費的政策措施》，聚焦各類入境場景，完善入境便利化服務，為三大航拓展沿線國家航線提供了廣闊空間。三大航都有意在 2026 年新開、加密國際航線，鞏固增長。東航明確，2026 年將優化國內市場佈局，拓展國際與新興市場，優化運力調配，提升飛機利用率，深化產業協同，建立動態成本管控體系。<h4>以價換量，競爭與成本雙壓</h4>國航財報顯示，2025 年客運業務的客座率提高，但收益水平仍在下降。其全年客座率提升至 81.88%，運輸旅客突破 1.6 億人次，但客運收益水平同步下滑，每客公里收益從 0.5338 元下降至 0.5144 元，降幅達 3.6%。整體來看，該公司全年營業利潤從 24 年的-34.3 億元減虧至-20.5 億元。東航同期也出現這種 “量增價降” 的反差，2025 年客運人公里收益為 0.493 元/人公里，較 2024 年的 0.512 元/人公里同比下降 3.71%。南航的每客公里收益也從 2024 年的 0.48 元/人公里略降至 0.46 元/人公里，印證了國內民航市場 “價格戰” 對傳統航司收益的衝擊，三大航的這一表現也非個例，而是行業競爭環境下的必然結果。一方面，國內航司紛紛加大運力投放，尤其是在熱門國內航線（如北京—上海、北京—廣州等），同質化競爭嚴重，價格戰成為常態，三大航為避免客座率下滑，不得不降低票價、增加折扣艙位投放，即便客座率提升，單位旅客收益也隨之下降；另一方面，低成本航司持續擴張，進一步擠壓傳統航司的定價空間，東航、國航等航司在部分中短程航線中被迫跟進降價，導致客運收益效率持續承壓。儘管國際航線的復甦直接帶動了整體客座率的提升。但與此同時，國際航線的收益效率顯著低於國內航線，因此整體客運收益水平並不可觀。另外值得一提的是，三大航的業績多被子公司拖累。國航除了參股的國泰航空、Ameco、中航財務盈利外，其他子公司和參股公司都虧損，而且虧得還不少。深圳航空去年便虧了 12.44 億元，山航集團虧損 7.8 億元，澳門航空也虧損 6.55 億元。南航的參股公司中川航虧損最大，淨虧 16.44 億元。東航控股參股公司的表現相較之下略好一些，東航江蘇虧損最大為 7.91 億元，中聯航虧了 3.58 億元，東航武漢虧損 1.05 億元，其餘四家參股公司都盈利了，包括此前經常虧損的上海航空。三大航經營業績實質性好轉，很大程度得益於 2025 年航油價格整體下降，國航航空油料成本同比減少 36.79 億元，匯兑淨收益達 3.28 億元。南航的航油成本同比減少 24.63 億元，東航則減少 17.39 億元。但是，2026 年開年中東的混亂局面以及霍爾木茲海峽的關閉，讓航油成本激增，三大航 2026 年的收益管理無疑因此充滿挑戰。</div></div>

南方中證通用航空主題ETF

南方國證交通運輸行業ETF

華夏中證全指運輸ETF

中國國航

中國南方航空股份

中國東方航空股份

中國東航

南方航空

2025 年，三大航（東航、南航、國航）財報出爐，南航以 8.57 億元淨利潤率先扭虧，成為首個實現年度盈利的航司。東航和國航雖未完全擺脱虧損，但業績改善顯著，營收均實現同比增長。國際市場復甦成為業績增長的核心驅動力，三大航的經營基本面穩步修復，國際航線恢復為關鍵抓手。

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