《大行》招銀國際降美東汽車目標價至 2.2 元 維持「買入」評級

招銀國際發表報告指，美東汽車 (01268.HK) 去年下半年新車毛利回暖疊加鴻蒙新店，有望推動 2026 至 2027 財年盈利增長。去年下半年業績略超預期，主要因新車毛利率改善。

去年下半年收入按年下降 14%，較該行此前預測低 6%，主要因新車售價及汽車金融佣金低於預期。毛利率按半年上升 2.1 個百分點至 6.8%，較該行預測高約 2.3 個百分點，主因新車毛利率按半年改善 9.8 個百分點至負 1%。銷管費用及財務成本基本符合該行預期，因此去年下半年實現淨利潤 6,000 萬元人民幣 (下同)，較該行此前預測高約 8,000 萬元。

報告指，儘管不確定性仍存，該行預計經銷商 2026 年新車毛利率將按年小幅改善，因多數外資豪華品牌對銷量和定價的目標更為務實。美東的改善可能更為明顯，因其通過營運努力，使新車毛利率按半年改善幅度好於同行。預計 2026 年新車毛利率按年擴大 2 個百分點至負 3.8%，因此儘管收入預計按年下降 9%，2026 年毛利潤將大致持平。預計 2026 年淨利潤將達到 1.46 億元。

該行預計 2027 年新車毛利率將按年小幅改善至負 2.1%。預計整體毛利率將上升 1.2 個百分點至 7.5%，淨利潤率將擴大 1 個百分點至 1.8%，淨利潤增至 3.28 億元。維持「買入」評級，目標價由 2.8 港元下調至 2.2 港元。