<div><img alt="圖片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OqdZ9A6arwazDX-mjG6zRxhb74z2WG5hQCuXMQ_iwvHCkAA/1000?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OqdZ9A6arwazDX-mjG6zRxhb74z2WG5hQCuXMQ_iwvHCkAA/1000"/>去年上半年，當市場還在猶豫時，“國家隊” 已經在默默掃貨。截至 2025 年末，以中央匯金投資有限責任公司（下稱 “中央匯金”）為代表的 “國家隊” 持有的ETF總市值達到 1.53 萬億元，較上年增長近一半。 今年一開年，畫風突變。A 股市場一度狂熱，上證指數衝上 4197 點，監管降温措施隨之而來，而 “國家隊” 的持倉也開始鬆動。儘管其間出現短暫資金回流，但 ETF 市場整體仍呈淨流出態勢，基金規模從 6 萬億元之上回落至 5 萬億元級別。 截至目前，多隻滬深 300ETF、中證 1000ETF 的最新基金份額，已明顯低於 “國家隊” 去年底的持有量。據第一財經估算，僅 12 只產品就至少減持超過 1600 億份。在業內人士看來，此番 “節奏管理” 或已基本結束，當前寬基 ETF淨流出明顯放緩。A 股指數預計或仍會以區間震盪為主，建議聚焦於地緣衝突如何演繹及企業盈利能否兑現。 “國家隊”ETF 操作路線 作為 A 股最具影響力的機構資金，“國家隊” 資金配置的動向始終牽動市場神經。 第一財經據 Wind 數據統計，以持有 ETF 總市值而言，截至去年底，中央匯金、中央匯金資產管理有限責任公司（下稱 “匯金資產”）、中國國新旗下國新投資有限公司（下稱 “國新投資”）持有 ETF 總市值分別為 7973 億元、7290 億元、13 億元，三家機構合計持有 1.53 萬億元，較上一年 1.045 萬億元的同期表現增加了 46%。 記者梳理發現，中央匯金全年以長期持有為主，去年基本 “按兵不動”，持有的 21 只 ETF 產品的合計份額達 1973.1 億份，同比減少 1.38 億份。第一財經注意到，這一份額變動並非主動調整，而是源於 ETF 產品的拆分或合併。 去年 3 月，易方達上證 50ETF 因發生基金份額合併（比例約為 0.497），中央匯金的持有份額減少了 9279.2 萬份；9 月，天弘創業板 ETF 則發生基金份額拆分（即每 1 份基金份額拆為 2 份），使其持有的份額增加了 2.31 億份。 相較之下，匯金資產則在上半年表現出明顯的加倉動向，持有基金份額合計增加了超 658.86 億份，同比增加近六成至 1785.14 億份，平均持倉比例從 25.94% 增至 38.01%。 據第一財經統計，匯金資產共增持了 12 只 ETF 產品，其中加倉了 112.37 億份華泰柏瑞滬深 300ETF、94.45 億份華夏滬深 300ETF、89.31 億份易方達滬深 300ETF、81.83 億份華夏上證 50ETF。 此外，嘉實滬深 300ETF 等寬基產品，以及南方中證 1000ETF 等中小盤風格產品，還有易方達上證科創板 50ETF 等科創成長類品種，也獲得其 8.6 億份至 56.57 億份之間不等的增持。 同樣在上半年進行調倉的還有國新投資，該機構主要聚焦央企主題 ETF。數據顯示，其目前持有 3 只 ETF 產品，合計份額 12.48 億份，較上一年底減少了 1.66 億份，降幅超過 1 成。 據第一財經統計，該機構主要增持了 1.33 億份南方中證國新央企科技引領 ETF、以及 2391 萬份的景順長城中證國新港股通央企紅利 ETF；同時，減持了 891 萬份南方中證國新港股通央企紅利 ETF，並清倉了 2.18 億份廣發中證國新港股通央企紅利 ETF、0.95 億份博時央企創新驅動 ETF 等兩隻產品。 從重倉品種來看，上述 “國家隊” 持倉覆蓋 26 只 ETF，其中 11 只持有份額超過百億份。其中 4 只滬深 300ETF 合計持有 2069 億份，另一大核心標的華夏上證 50ETF 的份額則近 488 億份，合計佔比超過三分之二，對標市值達到 1.13 萬億元，佔比則超過 74%。 “節奏管理” 或進入尾聲 今年以來，市場行情又出現新的變化。 開年之初，A 股情緒一度高漲，上證指數最高上探 4197.23 點、市場成交額逼近 4 萬億元，過熱跡象凸顯，監管層隨之出台一系列降温舉措。與此同時，資金加速撤離 ETF 市場，儘管 A 股受地緣衝突影響大跌時出現短暫資金回流，但整體仍處於淨流出狀態。 Wind 數據顯示，截至 4 月 1 日，全市場 ETF 規模達到 5.06 萬億元，較去年底的 6.02 萬億元減少了 0.96 萬億元，降幅近 16%。 在各類產品中，寬基 ETF 整體呈現顯著資金淨流出態勢，年內淨贖回超過 1.17 萬億元，其中與滬深 300 掛鈎的 ETF 產品 “失血” 最為嚴重，淨流出額超過 6100 億元；中證 1000、上證 50 等方向的產品也有超過千億元資金的淨流出。 值得注意的是，多隻 ETF 產品出現了 “份額倒掛” 現象，當前的基金份額已低於 “國家隊” 去年末的持倉量。據第一財經統計，“國家隊” 持有的 26 只 ETF 中，有 12 只產品的基金份額低於其此前持有水平。 其中，4 只滬深 300ETF 目前的基金份額為 1158.44 億份，較 “國家隊” 去年底持有的 2069 億份減少了近 911 億份，降幅超過 44%。 以滬深 300ETF 華泰柏瑞為例，該產品最新基金份額為 448.12 億份，而 “國家隊” 去年底持有 735.13 億份。這意味着，“國家隊” 年初以來至少減持了超 287 億份。同時滬深 300ETF 易方達、滬深 300ETF 華夏、滬深 300ETF 嘉實至少被減持 242 億份、226 億份、156 億份。 此外，多隻寬基 ETF 出現匯金系持倉份額與基金總份額倒掛的現象，進一步印證了減持動作。如上證 50ETF 華夏，南方、華夏、廣發、富國基金旗下的中證 1000ETF，中證 500ETF 南方，創業板 ETF 易方達等產品也有數十甚至數百億份不等的減持。 除了匯金系外，國新投資同樣有所動作。如央企科技 ETF 南方目前的基金份額為 3.59 億份，也低於該機構去年底持有的 8.61 億份的規模，減持至少達到 5 億份。綜合估算，“國家隊” 對這 12 只 ETF 產品的減持份額至少超過 1600 億份。 在業內人士看來，“國家隊” 減持與監管降温均屬於 “節奏管理”，核心目的是抑制過度槓桿與題材炒作，防範行情失序，為行情延續創造穩健環境，並非行情終結的信號。 華南某公募投研人士對第一財經表示，回顧歷史，快牛易引發市場大幅波動，慢牛行情亦能為居民資金提供平穩入場窗口，讓賺錢效應循序漸進釋放。“可以看到，多項降温舉措後，強主題行情告一段落。” 在他看來，隨着年報和一季報進入密集披露期，市場的核心矛盾將聚焦於地緣衝突如何演繹及企業盈利能否兑現。總體來看，A 股指數或仍會以區間震盪為主，純主題方向或者跟風快速輪炒的熱點板塊，機會可能會相對有限。 目前，多位機構人士表示，寬基 ETF 的資金淨流出情況已減緩，階段性調倉或已接近尾聲。“‘國家隊’ 賣出階段已結束。” 一位大型外資機構中國股票分析師表示，此輪賣出行為已基本停止，“‘國家隊’ 當前可能具備更多 ‘彈藥’，可在必要時用於穩定市場並補充流動性”。 從數據來看，近來資金態度已有所轉變。以滬深 300 指數掛鈎的 ETF 產品為例，Wind 數據顯示，截至 4 月 1 日，在最近六週的時間裏，滬深 300ETF 前三週的單週淨流出額均低於 71 億元，隨後兩週均迎來淨申購。<section> (本文來自第一財經)</section></div>

中證500

易方達滬深300ETF

廣發中證500ETF

“國家隊” 在 ETF 市場的持倉總市值達到 1.53 萬億元，較去年增長近 50%。儘管 A 股市場一度熱烈，但監管措施導致 “國家隊” 持倉鬆動，ETF 市場整體呈現淨流出，基金規模從 6 萬億元降至 5 萬億元。多隻 ETF 的最新基金份額明顯低於去年底的持有量，業內人士認為當前寬基 ETF 淨流出放緩，A 股指數將以區間震盪為主，建議關注地緣衝突及企業盈利情況。

1.53 萬億元 ETF 調倉拆解，“國家隊” 進退之間有何玄機？