<p>Bitfufu Inc. ((FUFU)) 舉行了第四季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。</p>
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<p>Bitfufu Inc. 最新的財報電話會議為投資者描繪了一個複雜的局面，結合了其雲挖礦和服務業務的穩健運營進展與日益加劇的財務壓力。管理層強調了雲收入的強勁增長、管理下的算力擴張以及持續的比特幣積累，但也承認淨虧損的急劇轉變、利潤率壓力和挖礦經濟的疲軟。</p>
<h2>雲挖礦推動整體收入温和增長</h2>
<p>2025 財年的總收入從 4.633 億美元小幅上升至 4.758 億美元，雲挖礦解決方案穩居主導地位。雲收入同比增長 29.3%，達到 3.506 億美元，現在佔總收入的約 74%，凸顯了戰略上減少對自挖礦的依賴。</p>
<h2>大量且穩定的雲客户基礎</h2>
<p>Bitfufu 報告稱註冊的雲挖礦用户超過 67.5 萬，機構客户貢獻了該細分市場大部分收入。現有客户貢獻了 79% 的雲挖礦銷售，儘管淨美元留存率從 117% 降至 100%，管理層強調這仍反映出強大的客户粘性和穩定的支出。</p>
<h2>擴大管理算力和電力足跡</h2>
<p>到 2025 年底，公司管理的計算能力達到 26.1 EH/s，其中包括 3.7 EH/s 自有算力和 22.4 EH/s 來自第三方。總可用電力容量達到 478 兆瓦，其中在埃塞俄比亞和美國控制的電力為 164 兆瓦，管理層指出多樣化算力供應商以降低集中風險。</p>
<h2>正向調整後 EBITDA 和比特幣持有量增長</h2>
<p>Bitfufu 在 2025 年報告了 830 萬美元的正向調整後 EBITDA，表明核心業務即使在艱難的挖礦環境中也能產生運營現金流。公司的比特幣庫藏從 1,720 BTC 增長到年末的 1,778 BTC，並在 2 月底進一步增至 1,830 BTC，而質押幣大幅減少，提高了財務靈活性。</p>
<h2>設備銷售和託管服務加速增長</h2>
<p>除了雲挖礦，設備和服務成為重要的增長槓桿，挖礦硬件銷售飆升 76.4%，達到 5,370 萬美元。託管和其他收入幾乎翻倍，達到 840 萬美元，得益於 2025 年下半年推出的礦工託管計劃，管理層認為這是對其核心產品的可擴展補充。</p>
<h2>通過未提取的信用額度增強流動性</h2>
<p>截至 2025 年底，現金及現金等價物為 2,780 萬美元，考慮到比特幣挖礦經濟的波動，這一緩衝相對較小。然而，公司指出在 1 億美元的循環信用額度中還有 8,500 萬美元的剩餘額度，作為資助營運資金和選擇性戰略舉措的重要流動性後盾。</p>
<h2>戰略聚焦於紀律和混合模式</h2>
<p>高管重申了對紀律性資本配置的承諾，儘管可以獲得信貸，但避免激進的槓桿。Bitfufu 繼續強調其結合雲服務和自挖礦的混合模式，得益於其專有的 Aladdin 平台，旨在將其控制的電力容量轉化為可持續的成本優勢。</p>
<h2>淨虧損由減值和公允價值波動驅動</h2>
<p>儘管運營有所改善，但底線急劇惡化，淨虧損為 5,740 萬美元，取代了去年的 5,400 萬美元利潤。管理層將這一反轉主要歸因於對挖礦設備的非現金減值費用以及比特幣相關應收賬款和應付款項的更大未實現公允價值損失，以及資產銷售的實現收益降低。</p>
<h2>自挖礦收入在艱難經濟環境中暴跌</h2>
<p>自挖礦收入從 1.575 億美元暴跌至 6310 萬美元，僅佔總銷售的 13%，因為網絡難度增加和哈希價格疲軟壓縮了盈利能力。急劇下降凸顯了公司為何更加依賴雲服務和客户驅動的算力，而非純粹的自有挖礦。</p>
<h2>利潤率壓力和高企的挖礦現金成本</h2>
<p>折舊和攤銷後的毛利潤為 2,670 萬美元，毛利率從 6.4% 下滑至 5.7%，反映出更艱難的運營環境。挖掘一個比特幣的綜合現金成本平均為 77,573 美元，自有機器的成本約為 61,000 美元，而租賃能力約為 98,000 美元，突顯了高成本租賃算力的拖累。</p>
<h2>現金狀況較弱和資產負債表敏感性</h2>
<p>公司現金餘額從 4,510 萬美元下降至 2,780 萬美元，經歷了一個對挖礦盈利能力具有挑戰性的一年。Bitfufu 還持有 2,410 萬美元的數字資產抵押應收款，涉及質押的比特幣，表明儘管對擔保借款的依賴正在減弱，但其資產負債表仍對數字資產價格波動敏感。</p>
<h2>客户收入效率適度下降</h2>
<p>淨美元留存率從 117% 降至 100%，這意味着 Bitfufu 基本上在現有客户的收入上保持平穩，而不是像之前那樣擴展。管理層將此視為在強勁的 2024 年後的正常化，但投資者可能會密切關注追加銷售和交叉銷售是否能夠重新加速。</p>
<h2>指引指向雲增長和成本優化</h2>
<p>展望 2026 年，管理層計劃加大對雲挖礦增長、客户留存以及託管算力和電力容量擴展的投入，包括在北美和中東的潛在佈局。該戰略優先考慮車隊升級，以降低挖礦的現金成本，減少對租賃容量的依賴，保持流動性，並在逐步建立比特幣國庫的同時，進行有紀律的、以回報為驅動的容量增加。</p>
<p>Bitfufu 的財報電話會議呈現出兩條軌跡：在雲挖礦、服務和比特幣積累方面取得了強勁的戰略進展，但同時也面臨利潤壓力、虧損轉變以及高於理想水平的挖礦成本。對於投資者而言，關鍵問題在於公司的有紀律擴張和降本計劃是否能夠將其運營勢頭轉化為下一個週期中更具韌性和可持續的收益。</p>

FUFUW

FUFU

CORZ

<p>Bitfufu Inc. 舉行了第四季度財報電話會議，公佈了混合的業績結果。2025 財年的總收入上升至 4.758 億美元，雲收入增長了 29.3%，現在佔總銷售額的 74%。然而，公司報告淨虧損為 5740 萬美元，主要由於減值損失和自礦收入下降，自礦收入降至總銷售額的 13%。儘管面臨挑戰，Bitfufu 實現了 830 萬美元的正向調整後 EBITDA，並將其比特幣持有量增加至 1830 BTC。公司強調了對資本配置的嚴格管理以及雲服務與自礦的混合模式</p>

<p>Bitfufu Inc. ((FUFU)) has held its Q4 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bitfufu Inc. ((FUFU)) 舉行了第四季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。</p>
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</div><p>Bitfufu Inc.’s latest earnings call painted a mixed picture for investors, combining solid operational progress in its cloud mining and services business with mounting financial headwinds. Management highlighted strong growth in cloud revenue, expanding hashrate under management, and ongoing Bitcoin accumulation, but also acknowledged a sharp swing to net loss, margin pressure, and weaker mining economics.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bitfufu Inc. 最新的財報電話會議為投資者描繪了一個複雜的局面，結合了其雲挖礦和服務業務的穩健運營進展與日益加劇的財務壓力。管理層強調了雲收入的強勁增長、管理下的算力擴張以及持續的比特幣積累，但也承認淨虧損的急劇轉變、利潤率壓力和挖礦經濟的疲軟。</p>
</div><h2>Cloud Mining Fuels Modest Overall Revenue Growth</h2>
<div class="lb-trans"><h2>雲挖礦推動整體收入温和增長</h2>
</div><p>Total revenue in FY2025 edged up to $475.8 million from $463.3 million, with cloud mining solutions firmly in the driver’s seat. Cloud revenue jumped 29.3% year over year to $350.6 million and now accounts for roughly 74% of total revenue, underscoring a strategic shift away from reliance on self‑mining.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 財年的總收入從 4.633 億美元小幅上升至 4.758 億美元，雲挖礦解決方案穩居主導地位。雲收入同比增長 29.3%，達到 3.506 億美元，現在佔總收入的約 74%，凸顯了戰略上減少對自挖礦的依賴。</p>
</div><h2>Large and Sticky Cloud Customer Base</h2>
<div class="lb-trans"><h2>大量且穩定的雲客户基礎</h2>
</div><p>Bitfufu reported more than 675,000 registered cloud mining users, with institutional clients generating most of the segment’s revenue. Existing customers contributed 79% of cloud mining sales, and while net dollar retention slipped from 117% to 100%, management stressed that this still reflects strong stickiness and stable spend across the installed base.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bitfufu 報告稱註冊的雲挖礦用户超過 67.5 萬，機構客户貢獻了該細分市場大部分收入。現有客户貢獻了 79% 的雲挖礦銷售，儘管淨美元留存率從 117% 降至 100%，管理層強調這仍反映出強大的客户粘性和穩定的支出。</p>
</div><h2>Scaling Managed Hashrate and Power Footprint</h2>
<div class="lb-trans"><h2>擴大管理算力和電力足跡</h2>
</div><p>By the end of 2025, the company managed 26.1 exahash per second of computing power, including 3.7 EH/s self‑owned and 22.4 EH/s from third parties. Total available power capacity reached 478 megawatts, with 164 MW under its control in Ethiopia and the U.S., and management noted diversification of hashrate suppliers to reduce concentration risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>到 2025 年底，公司管理的計算能力達到 26.1 EH/s，其中包括 3.7 EH/s 自有算力和 22.4 EH/s 來自第三方。總可用電力容量達到 478 兆瓦，其中在埃塞俄比亞和美國控制的電力為 164 兆瓦，管理層指出多樣化算力供應商以降低集中風險。</p>
</div><h2>Positive Adjusted EBITDA and Growing Bitcoin Holdings</h2>
<div class="lb-trans"><h2>正向調整後 EBITDA 和比特幣持有量增長</h2>
</div><p>Bitfufu posted positive adjusted EBITDA of $8.3 million for 2025, signaling that the core business can generate operating cash flow even in a tough mining environment. The company’s Bitcoin treasury grew from 1,720 BTC to 1,778 BTC by year‑end, and further to 1,830 BTC by late February, while pledged coins fell sharply, improving financial flexibility.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bitfufu 在 2025 年報告了 830 萬美元的正向調整後 EBITDA，表明核心業務即使在艱難的挖礦環境中也能產生運營現金流。公司的比特幣庫藏從 1,720 BTC 增長到年末的 1,778 BTC，並在 2 月底進一步增至 1,830 BTC，而質押幣大幅減少，提高了財務靈活性。</p>
</div><h2>Equipment Sales and Hosting Services Accelerate</h2>
<div class="lb-trans"><h2>設備銷售和託管服務加速增長</h2>
</div><p>Beyond cloud mining, equipment and services emerged as meaningful growth levers, with mining hardware sales soaring 76.4% to $53.7 million. Hosting and other revenue nearly doubled to $8.4 million, buoyed by the miner‑with‑hosting program launched in the second half of 2025, which management views as a scalable complement to its core offerings.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了雲挖礦，設備和服務成為重要的增長槓桿，挖礦硬件銷售飆升 76.4%，達到 5,370 萬美元。託管和其他收入幾乎翻倍，達到 840 萬美元，得益於 2025 年下半年推出的礦工託管計劃，管理層認為這是對其核心產品的可擴展補充。</p>
</div><h2>Liquidity Bolstered by Undrawn Credit Facility</h2>
<div class="lb-trans"><h2>通過未提取的信用額度增強流動性</h2>
</div><p>Cash and cash equivalents stood at $27.8 million at the end of 2025, a relatively modest cushion given the volatility of Bitcoin mining economics. However, the company pointed to $85 million of remaining capacity on a $100 million revolving credit facility as an important liquidity backstop to fund working capital and selective strategic moves.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至 2025 年底，現金及現金等價物為 2,780 萬美元，考慮到比特幣挖礦經濟的波動，這一緩衝相對較小。然而，公司指出在 1 億美元的循環信用額度中還有 8,500 萬美元的剩餘額度，作為資助營運資金和選擇性戰略舉措的重要流動性後盾。</p>
</div><h2>Strategic Focus on Discipline and Hybrid Model</h2>
<div class="lb-trans"><h2>戰略聚焦於紀律和混合模式</h2>
</div><p>Executives reiterated a commitment to disciplined capital allocation, avoiding aggressive leverage despite access to credit. Bitfufu continues to emphasize its hybrid model combining cloud services and self‑mining, supported by its proprietary Aladdin platform, and aims to turn its controlled power capacity into a sustainable cost advantage.</p>
<div class="lb-trans"><p>高管重申了對紀律性資本配置的承諾，儘管可以獲得信貸，但避免激進的槓桿。Bitfufu 繼續強調其結合雲服務和自挖礦的混合模式，得益於其專有的 Aladdin 平台，旨在將其控制的電力容量轉化為可持續的成本優勢。</p>
</div><h2>Net Loss Driven by Impairments and Fair Value Swings</h2>
<div class="lb-trans"><h2>淨虧損由減值和公允價值波動驅動</h2>
</div><p>Despite operational gains, the bottom line deteriorated sharply, with a net loss of $57.4 million replacing last year’s $54.0 million profit. Management attributed the reversal mainly to non‑cash impairment charges on mining equipment and larger unrealized fair value losses on Bitcoin‑linked receivables and payables, along with lower realized gains on asset sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管運營有所改善，但底線急劇惡化，淨虧損為 5,740 萬美元，取代了去年的 5,400 萬美元利潤。管理層將這一反轉主要歸因於對挖礦設備的非現金減值費用以及比特幣相關應收賬款和應付款項的更大未實現公允價值損失，以及資產銷售的實現收益降低。</p>
</div><h2>Self‑Mining Revenue Plunges Amid Tough Economics</h2>
<div class="lb-trans"><h2>自挖礦收入在艱難經濟環境中暴跌</h2>
</div><p>Self‑mining revenue collapsed to $63.1 million from $157.5 million, shrinking to just 13% of total sales as higher network difficulty and weaker hash price squeezed profitability. The steep decline underscores why the company is leaning more heavily into cloud services and customer‑driven hashrate rather than pure proprietary mining.</p>
<div class="lb-trans"><p>自挖礦收入從 1.575 億美元暴跌至 6310 萬美元，僅佔總銷售的 13%，因為網絡難度增加和哈希價格疲軟壓縮了盈利能力。急劇下降凸顯了公司為何更加依賴雲服務和客户驅動的算力，而非純粹的自有挖礦。</p>
</div><h2>Margin Pressure and Elevated Mining Cash Costs</h2>
<div class="lb-trans"><h2>利潤率壓力和高企的挖礦現金成本</h2>
</div><p>Gross profit after depreciation and amortization came in at $26.7 million, with gross margin slipping to 5.7% from 6.4%, reflecting a tougher operating backdrop. The blended cash cost to mine one Bitcoin averaged $77,573, with owned machines at roughly $61,000 per coin and leased capacity around $98,000, highlighting the drag from higher‑cost leased hashrate.</p>
<div class="lb-trans"><p>折舊和攤銷後的毛利潤為 2,670 萬美元，毛利率從 6.4% 下滑至 5.7%，反映出更艱難的運營環境。挖掘一個比特幣的綜合現金成本平均為 77,573 美元，自有機器的成本約為 61,000 美元，而租賃能力約為 98,000 美元，突顯了高成本租賃算力的拖累。</p>
</div><h2>Weaker Cash Position and Balance Sheet Sensitivities</h2>
<div class="lb-trans"><h2>現金狀況較弱和資產負債表敏感性</h2>
</div><p>The company’s cash balance declined to $27.8 million from $45.1 million as it navigated a challenging year for mining profitability. Bitfufu also carried $24.1 million in digital asset collateral receivables tied to pledged Bitcoin, signaling that while reliance on secured borrowing is easing, its balance sheet remains sensitive to digital asset price swings.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司現金餘額從 4,510 萬美元下降至 2,780 萬美元，經歷了一個對挖礦盈利能力具有挑戰性的一年。Bitfufu 還持有 2,410 萬美元的數字資產抵押應收款，涉及質押的比特幣，表明儘管對擔保借款的依賴正在減弱，但其資產負債表仍對數字資產價格波動敏感。</p>
</div><h2>Customer Revenue Efficiency Moderates</h2>
<div class="lb-trans"><h2>客户收入效率適度下降</h2>
</div><p>Net dollar retention dropped to 100% from 117%, meaning Bitfufu essentially held revenue flat from existing customers on a year‑over‑year basis instead of expanding it as it did previously. Management framed this as a normalization after a strong 2024, but investors may watch closely to see whether upselling and cross‑selling can re‑accelerate.</p>
<div class="lb-trans"><p>淨美元留存率從 117% 降至 100%，這意味着 Bitfufu 基本上在現有客户的收入上保持平穩，而不是像之前那樣擴展。管理層將此視為在強勁的 2024 年後的正常化，但投資者可能會密切關注追加銷售和交叉銷售是否能夠重新加速。</p>
</div><h2>Guidance Points to Cloud Growth and Cost Optimization</h2>
<div class="lb-trans"><h2>指引指向雲增長和成本優化</h2>
</div><p>Looking ahead to 2026, management plans to double down on cloud mining growth, customer retention, and expansion of managed hashrate and power capacity, including potential moves in North America and the Middle East. The strategy prioritizes fleet upgrades to lower the cash cost to mine, a reduced reliance on leased capacity, preservation of liquidity, and disciplined, return‑driven capacity additions while gradually building the Bitcoin treasury.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望 2026 年，管理層計劃加大對雲挖礦增長、客户留存以及託管算力和電力容量擴展的投入，包括在北美和中東的潛在佈局。該戰略優先考慮車隊升級，以降低挖礦的現金成本，減少對租賃容量的依賴，保持流動性，並在逐步建立比特幣國庫的同時，進行有紀律的、以回報為驅動的容量增加。</p>
</div><p>Bitfufu’s earnings call presents a tale of two tracks: strong strategic progress in cloud mining, services, and Bitcoin accumulation, contrasted with pressured margins, a swing to loss, and higher‑than‑ideal mining costs. For investors, the key question is whether the company’s disciplined expansion and cost‑reduction plans can translate its operational momentum into more resilient and sustainable earnings over the next cycle.</p>
<div class="lb-trans"><p>Bitfufu 的財報電話會議呈現出兩條軌跡：在雲挖礦、服務和比特幣積累方面取得了強勁的戰略進展，但同時也面臨利潤壓力、虧損轉變以及高於理想水平的挖礦成本。對於投資者而言，關鍵問題在於公司的有紀律擴張和降本計劃是否能夠將其運營勢頭轉化為下一個週期中更具韌性和可持續的收益。</p>
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Bitfufu Earnings Call: Cloud Strength, Mining Strains

- Bitfufu Inc. Q4 財報顯示雲挖礦增長，營收達 4.758 億美元。  
- 由於高額非現金減值，淨虧損 5740 萬美元，去年為盈利 5400 萬美元。  
- 管理層預測 2026 年將優先推動雲挖礦增長和成本優化。

Bitfufu 財報電話會議：雲計算表現強勁，挖礦面臨壓力