<p>Chagee Holdings Limited 未贊助的 ADR ((CHA)) 已舉行其第四季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。</p>
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<p>Chagee Holdings 最新的財報電話會議傳達了謹慎樂觀的語氣，管理層在穩健的基本面與明顯的短期壓力之間取得了平衡。公司強調了利潤、現金實力和海外勢頭，但並未迴避同店銷售的急劇下滑和成本上升，將 2026 年框定為專注於質量而非快速增長的重置年。</p>
<h2>擴展門店網絡支撐增長戰略</h2>
<p>Chagee 在大中華區及海外的茶館數量以 7,453 家結束了這一年，比一年前的 6,440 家增長了 15.7%，突顯了其規模優勢。公司自營門店數量從 2024 年底的 169 家躍升至 615 家，最新季度淨增 248 家，顯示出向更大運營控制的戰略傾斜。</p>
<h2>大量會員和旗艦產品驅動護城河</h2>
<p>該品牌目前擁有近 2.4 億註冊會員，為其提供了強大的流量和數據引擎，以進行精準營銷。收入高度集中於其核心的鮮茶葉拿鐵——博雅茶拿鐵，佔銷售額的 90% 以上，並作為其競爭護城河的關鍵支柱。</p>
<h2>GMV 增長由強勁的海外第四季度推動</h2>
<p>2025 年全年總商品交易額達到 316 億元人民幣，同比增長 7.2%，儘管同店表現較弱。在第四季度，總 GMV 為 73.229 億人民幣，海外 GMV 激增 84.6% 達到 3.719 億人民幣，國際門店的平均月 GMV 高於國內門店。</p>
<h2>自營門店提升收入結構</h2>
<p>第四季度自營茶館的淨收入攀升至 53.96 億元人民幣，比一年前的 23.86 億元人民幣增長了 126.2%。管理層強調，這證明了在中國和海外自營門店的有意識擴展開始重塑收入結構。</p>
<h2>毛利率在逆風中小幅上升</h2>
<p>第四季度毛利潤達到 15.819 億元人民幣，毛利率為 53.2%，高於一年前的 51.6%。這一改善得益於包裝、設備和供應鏈成本的降低，顯示出成本措施在頂線增長放緩的情況下開始見效。</p>
<h2>淨利潤持續增長但利潤率收窄</h2>
<p>公司在淨收入層面實現了連續第 12 個盈利季度，第四季度 GAAP 淨收入為 3390 萬元人民幣，非 GAAP 利潤為 1 億元人民幣，利潤率為 3.4%。全年 GAAP 淨收入達到 118.63 億元人民幣，非 GAAP 收益為 190.99 億元人民幣，儘管最新季度的盈利勢頭明顯減弱。</p>
<h2>強勁的現金儲備支撐戰略靈活性</h2>
<p>截至季度末，現金、現金等價物、受限現金和定期存款總計 78.924 億元人民幣，較 2024 年底的 48.687 億元人民幣增長約 62%。這一流動性緩衝為 Chagee 提供了充足的空間，以便在週期中進行投資、資助國際擴張，並吸收其持續業務模式轉型的成本。</p>
<h2>新產品發佈展示再參與的力量</h2>
<p>管理層指出，“四款招牌茶” 的推出證明了即使在更艱難的環境中，創新仍然可以推動業績。該產品重新激活了 51% 的沉睡會員，並在推出周產生了 15.2% 的周環比 GMV 增長，突顯了聚焦高影響力發佈的潛力。</p>
<h2>國際擴張加速</h2>
<p>2025 年，公司進入了印度尼西亞、美國、越南和菲律賓，將其業務擴展到七個國家。第四季度淨增 83 家海外門店，總數達到 345 家，並計劃在 2026 年新增約 200 家海外茶館，將國際市場定位為關鍵增長槓桿。</p>
<h2>同店銷售下滑成為核心風險</h2>
<p>第四季度同店銷售同比下降 25.5%，管理層稱這是 2025 年面臨的最大挑戰，也是收入壓力的主要來源。下滑突顯了流量減弱和杯量下降，強調了在門店生產力和客户參與度方面需要更好的執行。</p>
<h2>收入增長因消費者需求疲軟而停滯</h2>
<p>2025 年第四季度淨收入從去年同期的 33.344 億元人民幣下降至 29.745 億元人民幣，下降約 10.8%。全年淨收入僅增長 4% 至 129 億元人民幣，反映出國內需求和同店趨勢變得更加困難，增速放緩。</p>
<h2>運營虧損反映重組成本</h2>
<p>公司在第四季度出現了 3550 萬元人民幣的運營虧損，而去年同期為 6.425 億元人民幣的運營收入。管理層將第四季度約 3.2 億元人民幣的影響歸因於組織重組和商業模式轉型成本，將虧損框定為主要是一次性的性質。</p>
<h2>利潤壓縮反映投資週期</h2>
<p>第四季度非 GAAP 淨利潤率從一年前的 9.3% 降至 3.4%，而非 GAAP 運營收入滑落至 3050 萬元人民幣，僅為 1% 的利潤率。這些數據反映出公司在轉型和重新定位以期望實現更可持續的增長階段時，投資和重組的增加。</p>
<h2>運營費用因擴張和管理費用激增</h2>
<p>一般和行政費用同比激增 89% 至 6.356 億元人民幣，非 GAAP G&amp;A 佔收入的 19.7%，而之前為 10.1%。自營茶館的運營成本上升 130.8% 至 3.768 億元人民幣，而其他運營成本增加 26.9% 至 2.314 億元人民幣，使其在收入中的佔比從 5.5% 提升至 7.6%。</p>
<h2>送餐價格戰和市場波動對需求造成壓力</h2>
<p>管理層指出，第三方配送平台的激烈價格競爭和更廣泛的市場波動是主要的外部阻力。這些因素對線下運營造成了傷害，減緩了產品推出的節奏，並導致杯量下降，加劇了同店銷售的壓力。</p>
<h2>戰略暫停延遲收入恢復</h2>
<p>Chagee 還承認，其在 2025 年下半年故意放緩新產品推出和全面內部調整對增長產生了影響。這一戰略暫停造成了可測量的收入阻力，並推遲了全面戰略實施的時間表，儘管這本是為了為未來的執行建立一個更強大的平台。</p>
<h2>指引顯示 2026 年將保持平穩，關注質量</h2>
<p>對於 2026 年，管理層指引 “高質量” 增長，旨在上半年穩定同店銷售，下半年改善同店銷售，同時保持收入和利潤基本持平。計劃在中國大陸開設約 300 家新茶館，海外約 200 家，推出基於 GMV 的特許經營收入分成模式，並優先關注市場份額、品牌升級、產品創新、新使用場景、改善店內體驗以及在更嚴格的成本控制下提高組織效率。</p>
<p>Chagee 的財報電話會議描繪了一幅公司轉型的圖景，依靠其龐大的網絡、龐大的會員基礎和強勁的現金狀況，同時應對同店銷售疲軟和利潤壓縮。對於投資者而言，短期內的故事是整合和運營修復，2026 年將成為檢驗有紀律的執行是否能將規模轉化為可持續增長的考驗。</p>

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<p>Chagee Holdings Limited 舉行了第四季度財報電話會議，強調在穩健基本面的背景下持謹慎態度。公司報告茶館數量增加了 15.7%，達到了 7,453 個地點，自營門店數量也顯著上升。儘管同店銷售額下降了 25.5%，第四季度淨收入下降了 10.8%，但毛利率提高至 53.2%。公司保持盈利，淨收入為人民幣 3,390 萬元。強勁的現金儲備為人民幣 79 億元支持了戰略靈活性，同時國際擴張仍在繼續，計劃在 2026 年開設 200 家新的海外門店</p>

<p>Chagee Holdings Limited Unsponsored ADR ((CHA)) has held its Q4 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>Chagee Holdings Limited 未贊助的 ADR ((CHA)) 已舉行其第四季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。</p>
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</div><p>Chagee Holdings’ latest earnings call struck a cautiously constructive tone, as management balanced solid fundamentals against clear near-term pressures. The company emphasized profits, cash strength, and overseas momentum, but did not shy away from a sharp same-store sales slump and higher costs, framing 2026 as a reset year focused on quality over breakneck growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>Chagee Holdings 最新的財報電話會議傳達了謹慎樂觀的語氣，管理層在穩健的基本面與明顯的短期壓力之間取得了平衡。公司強調了利潤、現金實力和海外勢頭，但並未迴避同店銷售的急劇下滑和成本上升，將 2026 年框定為專注於質量而非快速增長的重置年。</p>
</div><h2>Expanding Store Network Anchors Growth Strategy</h2>
<div class="lb-trans"><h2>擴展門店網絡支撐增長戰略</h2>
</div><p>Chagee closed the year with 7,453 tea houses across Greater China and overseas, up 15.7% from 6,440 a year earlier, underscoring its scale advantage. Company-owned locations jumped to 615 from 169 at end-2024, with a net 248 additions in the latest quarter, signaling a strategic tilt toward greater operational control.</p>
<div class="lb-trans"><p>Chagee 在大中華區及海外的茶館數量以 7,453 家結束了這一年，比一年前的 6,440 家增長了 15.7%，突顯了其規模優勢。公司自營門店數量從 2024 年底的 169 家躍升至 615 家，最新季度淨增 248 家，顯示出向更大運營控制的戰略傾斜。</p>
</div><h2>Massive Membership and Flagship Product Drive Moat</h2>
<div class="lb-trans"><h2>大量會員和旗艦產品驅動護城河</h2>
</div><p>The brand now counts nearly 240 million registered members, giving it a powerful traffic and data engine for targeted marketing. Revenue remains highly concentrated in its core fresh tea leaf latte, the Boya Tea Latte, which accounts for over 90% of sales and serves as a key pillar of its competitive moat.</p>
<div class="lb-trans"><p>該品牌目前擁有近 2.4 億註冊會員，為其提供了強大的流量和數據引擎，以進行精準營銷。收入高度集中於其核心的鮮茶葉拿鐵——博雅茶拿鐵，佔銷售額的 90% 以上，並作為其競爭護城河的關鍵支柱。</p>
</div><h2>GMV Growth Led by Strong Overseas Q4</h2>
<div class="lb-trans"><h2>GMV 增長由強勁的海外第四季度推動</h2>
</div><p>Full-year 2025 gross merchandise value reached RMB 31.6 billion, up 7.2% year over year despite softer same-store performance. In Q4, total GMV was RMB 7,322.9 million, with overseas GMV surging 84.6% to RMB 371.9 million, and international stores delivering higher average monthly GMV than domestic outlets.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年全年總商品交易額達到 316 億元人民幣，同比增長 7.2%，儘管同店表現較弱。在第四季度，總 GMV 為 73.229 億人民幣，海外 GMV 激增 84.6% 達到 3.719 億人民幣，國際門店的平均月 GMV 高於國內門店。</p>
</div><h2>Company-Owned Stores Lift Revenue Mix</h2>
<div class="lb-trans"><h2>自營門店提升收入結構</h2>
</div><p>Net revenue from company-owned tea houses in Q4 climbed to RMB 539.6 million, an impressive 126.2% increase from RMB 238.6 million a year ago. Management highlighted this as evidence that the deliberate build-out of self-operated stores, both in China and abroad, is starting to reshape the revenue structure.</p>
<div class="lb-trans"><p>第四季度自營茶館的淨收入攀升至 53.96 億元人民幣，比一年前的 23.86 億元人民幣增長了 126.2%。管理層強調，這證明了在中國和海外自營門店的有意識擴展開始重塑收入結構。</p>
</div><h2>Gross Margins Edge Higher Despite Headwinds</h2>
<div class="lb-trans"><h2>毛利率在逆風中小幅上升</h2>
</div><p>Fourth-quarter gross profit reached RMB 1,581.9 million, translating into a gross margin of 53.2%, up from 51.6% a year earlier. The improvement was driven by lower packaging, equipment, and supply chain costs, showing that cost initiatives are bearing fruit even as top-line growth slows.</p>
<div class="lb-trans"><p>第四季度毛利潤達到 15.819 億元人民幣，毛利率為 53.2%，高於一年前的 51.6%。這一改善得益於包裝、設備和供應鏈成本的降低，顯示出成本措施在頂線增長放緩的情況下開始見效。</p>
</div><h2>Net Profit Streak Intact but Margins Narrow</h2>
<div class="lb-trans"><h2>淨利潤持續增長但利潤率收窄</h2>
</div><p>The company delivered its 12th straight profitable quarter at the net income level, with Q4 GAAP net income of RMB 33.9 million and non-GAAP profit of RMB 100 million, a 3.4% margin. For the full year, GAAP net income reached RMB 1,186.3 million and non-GAAP earnings RMB 1,909.9 million, though profitability momentum clearly cooled in the latest quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司在淨收入層面實現了連續第 12 個盈利季度，第四季度 GAAP 淨收入為 3390 萬元人民幣，非 GAAP 利潤為 1 億元人民幣，利潤率為 3.4%。全年 GAAP 淨收入達到 118.63 億元人民幣，非 GAAP 收益為 190.99 億元人民幣，儘管最新季度的盈利勢頭明顯減弱。</p>
</div><h2>Robust Cash Pile Underpins Strategic Flexibility</h2>
<div class="lb-trans"><h2>強勁的現金儲備支撐戰略靈活性</h2>
</div><p>Cash, cash equivalents, restricted cash, and time deposits totaled RMB 7,892.4 million at quarter-end, up from RMB 4,868.7 million at the end of 2024, a roughly 62% increase. This liquidity buffer gives Chagee ample room to invest through the cycle, fund international expansion, and absorb the costs of its ongoing business model transition.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至季度末，現金、現金等價物、受限現金和定期存款總計 78.924 億元人民幣，較 2024 年底的 48.687 億元人民幣增長約 62%。這一流動性緩衝為 Chagee 提供了充足的空間，以便在週期中進行投資、資助國際擴張，並吸收其持續業務模式轉型的成本。</p>
</div><h2>New Product Launch Demonstrates Re-Engagement Power</h2>
<div class="lb-trans"><h2>新產品發佈展示再參與的力量</h2>
</div><p>Management pointed to the ‘Signature Four Tea’ launch as evidence that innovation can still move the needle even in a tougher environment. The product reactivated 51% of dormant members and generated a 15.2% week-on-week GMV uplift in its launch week, underscoring the potential of focused, high-impact launches.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層指出，“四款招牌茶” 的推出證明了即使在更艱難的環境中，創新仍然可以推動業績。該產品重新激活了 51% 的沉睡會員，並在推出周產生了 15.2% 的周環比 GMV 增長，突顯了聚焦高影響力發佈的潛力。</p>
</div><h2>International Expansion Gathers Pace</h2>
<div class="lb-trans"><h2>國際擴張加速</h2>
</div><p>In 2025 the company entered Indonesia, the U.S., Vietnam, and the Philippines, expanding its presence to seven countries. It added a net 83 overseas stores in Q4 for a total of 345 and plans about 200 net new overseas tea houses in 2026, positioning international markets as a key growth lever.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年，公司進入了印度尼西亞、美國、越南和菲律賓，將其業務擴展到七個國家。第四季度淨增 83 家海外門店，總數達到 345 家，並計劃在 2026 年新增約 200 家海外茶館，將國際市場定位為關鍵增長槓桿。</p>
</div><h2>Same-Store Sales Slump Becomes Central Risk</h2>
<div class="lb-trans"><h2>同店銷售下滑成為核心風險</h2>
</div><p>Same-store sales in Q4 fell 25.5% year over year, which management called its biggest challenge for 2025 and a major source of revenue pressure. The drop highlights weaker traffic and softer cup volumes, putting a spotlight on the need for better execution in store productivity and customer engagement.</p>
<div class="lb-trans"><p>第四季度同店銷售同比下降 25.5%，管理層稱這是 2025 年面臨的最大挑戰，也是收入壓力的主要來源。下滑突顯了流量減弱和杯量下降，強調了在門店生產力和客户參與度方面需要更好的執行。</p>
</div><h2>Revenue Growth Stalls Amid Soft Consumer Demand</h2>
<div class="lb-trans"><h2>收入增長因消費者需求疲軟而停滯</h2>
</div><p>Q4 2025 net revenue declined to RMB 2,974.5 million from RMB 3,334.4 million in the prior-year quarter, a fall of about 10.8%. For the full year, net revenue rose only 4% to RMB 12.9 billion, reflecting a slowdown from prior high-growth years as domestic demand and same-store trends turned more challenging.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年第四季度淨收入從去年同期的 33.344 億元人民幣下降至 29.745 億元人民幣，下降約 10.8%。全年淨收入僅增長 4% 至 129 億元人民幣，反映出國內需求和同店趨勢變得更加困難，增速放緩。</p>
</div><h2>Operating Loss Reflects Restructuring Costs</h2>
<div class="lb-trans"><h2>運營虧損反映重組成本</h2>
</div><p>The company swung to an operating loss of RMB 35.5 million in Q4, compared with operating income of RMB 642.5 million a year earlier. Management attributed roughly RMB 320 million of Q4 impact to organizational restructuring and business model transition costs, framing the loss as largely one-off in nature.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司在第四季度出現了 3550 萬元人民幣的運營虧損，而去年同期為 6.425 億元人民幣的運營收入。管理層將第四季度約 3.2 億元人民幣的影響歸因於組織重組和商業模式轉型成本，將虧損框定為主要是一次性的性質。</p>
</div><h2>Margin Compression Mirrors Investment Cycle</h2>
<div class="lb-trans"><h2>利潤壓縮反映投資週期</h2>
</div><p>Non-GAAP net margin dropped to 3.4% in Q4 from 9.3% a year ago, while non-GAAP operating income slid to RMB 30.5 million, just a 1% margin. These figures reflect a step-up in investments and restructuring as the company shifts its model and repositions for what it hopes will be a more sustainable growth phase.</p>
<div class="lb-trans"><p>第四季度非 GAAP 淨利潤率從一年前的 9.3% 降至 3.4%，而非 GAAP 運營收入滑落至 3050 萬元人民幣，僅為 1% 的利潤率。這些數據反映出公司在轉型和重新定位以期望實現更可持續的增長階段時，投資和重組的增加。</p>
</div><h2>Operating Expenses Surge on Expansion and Overheads</h2>
<div class="lb-trans"><h2>運營費用因擴張和管理費用激增</h2>
</div><p>General and administrative expenses jumped 89% year over year to RMB 635.6 million, with non-GAAP G&amp;A at 19.7% of revenue versus 10.1% previously. Operating costs for company-owned tea houses rose 130.8% to RMB 376.8 million, while other operating costs increased 26.9% to RMB 231.4 million, taking their share to 7.6% of revenue from 5.5%.</p>
<div class="lb-trans"><p>一般和行政費用同比激增 89% 至 6.356 億元人民幣，非 GAAP G&amp;A 佔收入的 19.7%，而之前為 10.1%。自營茶館的運營成本上升 130.8% 至 3.768 億元人民幣，而其他運營成本增加 26.9% 至 2.314 億元人民幣，使其在收入中的佔比從 5.5% 提升至 7.6%。</p>
</div><h2>Delivery Price War and Volatile Market Weigh on Demand</h2>
<div class="lb-trans"><h2>送餐價格戰和市場波動對需求造成壓力</h2>
</div><p>Management cited aggressive price competition on third-party delivery platforms and broader market volatility as key external headwinds. These factors hurt offline operations, slowed product rollout cadence, and contributed to declining cup volumes, compounding the pressure on same-store sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層指出，第三方配送平台的激烈價格競爭和更廣泛的市場波動是主要的外部阻力。這些因素對線下運營造成了傷害，減緩了產品推出的節奏，並導致杯量下降，加劇了同店銷售的壓力。</p>
</div><h2>Strategic Pause Delays Revenue Recovery</h2>
<div class="lb-trans"><h2>戰略暫停延遲收入恢復</h2>
</div><p>Chagee also acknowledged that its own deliberate slowdown in new product launches and comprehensive internal adjustments in the second half of 2025 weighed on growth. The strategic pause created measurable revenue headwinds and pushed back the timeline for a full strategy rollout, even as it was meant to set up a more robust platform for future execution.</p>
<div class="lb-trans"><p>Chagee 還承認，其在 2025 年下半年故意放緩新產品推出和全面內部調整對增長產生了影響。這一戰略暫停造成了可測量的收入阻力，並推遲了全面戰略實施的時間表，儘管這本是為了為未來的執行建立一個更強大的平台。</p>
</div><h2>Guidance Points to Flat 2026 With Focus on Quality</h2>
<div class="lb-trans"><h2>指引顯示 2026 年將保持平穩，關注質量</h2>
</div><p>For 2026, management is guiding to “high-quality” growth, aiming to stabilize same-store sales in the first half and improve them in the second, while keeping revenue and profit broadly flat year on year. The plan calls for about 300 net new tea houses in Mainland China and roughly 200 overseas, rolling out a GMV-based franchise revenue-sharing model, and prioritizing market share, brand upgrade, product innovation, new usage scenarios, better in-store experience, and organizational efficiency under tighter cost controls.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 2026 年，管理層指引 “高質量” 增長，旨在上半年穩定同店銷售，下半年改善同店銷售，同時保持收入和利潤基本持平。計劃在中國大陸開設約 300 家新茶館，海外約 200 家，推出基於 GMV 的特許經營收入分成模式，並優先關注市場份額、品牌升級、產品創新、新使用場景、改善店內體驗以及在更嚴格的成本控制下提高組織效率。</p>
</div><p>Chagee’s earnings call painted a picture of a company in transition, leaning on its large network, huge member base, and strong cash position while working through weaker same-store sales and margin compression. For investors, the story in the near term is one of consolidation and operational repair, with 2026 set up as a test of whether disciplined execution can convert scale into renewed, sustainable growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>Chagee 的財報電話會議描繪了一幅公司轉型的圖景，依靠其龐大的網絡、龐大的會員基礎和強勁的現金狀況，同時應對同店銷售疲軟和利潤壓縮。對於投資者而言，短期內的故事是整合和運營修復，2026 年將成為檢驗有紀律的執行是否能將規模轉化為可持續增長的考驗。</p>
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霸王茶姬控股的財報電話會議：規模與重置年相遇