<p>儘管季節性阻力，人民幣仍被看漲，基本面和資金流動佔主導。</p>
<p>早些時候：</p>
<ul>
<li>人民銀行今日設定美元/人民幣參考匯率為 6.8854，為近 3 年來人民幣的最強水平。</li>
</ul>
<p>摘要：</p>
<ul>
<li>策略師預計人民幣在第二季度升值至約 6.8/USD</li>
<li>違背旅遊和分紅帶來的典型季節性疲軟</li>
<li>人民幣在第一季度相較同業上漲約 3%</li>
<li>強勁的貿易表現和擴大盈餘提供支持</li>
<li>大量外匯儲備和低估是關鍵支柱</li>
<li>相較同業，能源衝擊的暴露有限</li>
<li>伊朗衝突的波動未能削弱人民幣的強勢</li>
<li>日益被視為區域避風港</li>
</ul>
<p>中國的貨幣在亞洲越來越被視為相對錶現優異，策略師預計人民幣將違背其通常的季節性疲軟，並在未來幾個月進一步升值。</p>
<p>TD 證券和法國農業信貸銀行的分析師預測，人民幣將在第二季度升值至每美元 6.8，受到國內基本面改善和對外部衝擊的韌性支持，包括持續的伊朗衝突。</p>
<p>這一預測挑戰了一個已建立的季節性模式。歷史上，人民幣在第二季度往往會因出境旅遊增加和與分紅相關的外匯需求上升而走弱。然而，策略師認為，今年的背景有顯著不同，強勁的基礎流動抵消了這些壓力。</p>
<p>人民幣已經表現出顯著的強勢，在第一季度相較同業上漲約 3%。這一表現反映了穩健的貿易動態和擴大經常賬户盈餘的結合，儘管全球不確定性，出口依然強勁。</p>
<p>包括法國農業信貸銀行的 Eddie Cheung、BNY 的 Wee Khoon Chong 和 TD 證券的 Alex Loo 在內的策略師指出了幾個結構性支持因素。這些因素包括中國龐大的外匯儲備、持續的外部盈餘積累，以及相較其他經濟體對能源價格衝擊的相對有限暴露。</p>
<p>關鍵是，人民幣在多個指標上也被視為低估，為升值提供了額外空間，因為全球投資者重新評估新興市場貨幣的定位。</p>
<p>更廣泛的地緣政治環境也在塑造資金流動。雖然伊朗衝突給全球市場帶來了波動，特別是通過能源渠道，但中國作為主要進口國，擁有大量儲備和受控的資本流動，幫助其貨幣免受影響。在這種背景下，人民幣越來越被視為區域內的相對避風港。</p>
<p>綜合來看，前景表明人民幣的傳統行為發生了變化。人民幣可能不會因季節性因素而走弱，而是可能受益於強勁的外部平衡、政策穩定和相對隔離於全球衝擊的組合，支持在第二季度進一步上漲。</p>

A惠理人民幣

A博時人民幣-R

A博時人民幣

<p>人民幣預計在第二季度將升值至每美元約 6.8，儘管通常存在季節性疲軟，但由於貿易表現強勁和盈餘擴大，這一趨勢將持續。TD 證券和法國農業信貸銀行的分析師指出，中國龐大的外匯儲備和對能源衝擊的有限暴露是其主要支撐因素。人民幣在第一季度已經對其他貨幣上漲了約 3%，並且在地緣政治動盪，特別是伊朗衝突的背景下，越來越被視為區域避險資產。這一前景表明人民幣的行為發生了變化，受益於強勁的基本面和外部平衡</p>

<p>Yuan seen strengthening despite seasonal headwinds as fundamentals and flows dominate.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管季節性阻力，人民幣仍被看漲，基本面和資金流動佔主導。</p>
</div><p>Earlier:</p>
<div class="lb-trans"><p>早些時候：</p>
</div><ul>
<li>PBOC sets USD/ CNY reference rate for today at 6.8854, the strongest, for CNY, in nearly 3 years.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>人民銀行今日設定美元/人民幣參考匯率為 6.8854，為近 3 年來人民幣的最強水平。</li>
</ul>
</div><p>Summary:</p>
<div class="lb-trans"><p>摘要：</p>
</div><ul>
<li>Strategists see yuan strengthening to ~6.8/USD in Q2</li>
<li>Defies typical seasonal weakness from tourism and dividends</li>
<li>Currency up ~3% in Q1 vs peers</li>
<li>Strong trade performance and widening surplus supportive</li>
<li>Large FX reserves and undervaluation key pillars</li>
<li>Limited exposure to energy shock vs peers</li>
<li>Iran conflict volatility not derailing yuan strength</li>
<li>Increasingly viewed as regional safe-haven</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>策略師預計人民幣在第二季度升值至約 6.8/USD</li>
<li>違背旅遊和分紅帶來的典型季節性疲軟</li>
<li>人民幣在第一季度相較同業上漲約 3%</li>
<li>強勁的貿易表現和擴大盈餘提供支持</li>
<li>大量外匯儲備和低估是關鍵支柱</li>
<li>相較同業，能源衝擊的暴露有限</li>
<li>伊朗衝突的波動未能削弱人民幣的強勢</li>
<li>日益被視為區域避風港</li>
</ul>
</div><p>China’s currency is increasingly being seen as a relative outperformer in Asia, with strategists expecting the yuan to defy its usual seasonal weakness and strengthen further in the coming months.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國的貨幣在亞洲越來越被視為相對錶現優異，策略師預計人民幣將違背其通常的季節性疲軟，並在未來幾個月進一步升值。</p>
</div><p>Analysts at TD Securities and Credit Agricole CIB forecast the yuan to appreciate toward 6.8 per dollar in the second quarter, supported by improving domestic fundamentals and resilience to external shocks, including the ongoing Iran conflict.</p>
<div class="lb-trans"><p>TD 證券和法國農業信貸銀行的分析師預測，人民幣將在第二季度升值至每美元 6.8，受到國內基本面改善和對外部衝擊的韌性支持，包括持續的伊朗衝突。</p>
</div><p>The call challenges a well-established seasonal pattern. Historically, the yuan tends to weaken in the second quarter as outbound tourism picks up and dividend-related foreign exchange demand rises. However, strategists argue that this year’s backdrop is materially different, with stronger underlying flows offsetting those pressures.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一預測挑戰了一個已建立的季節性模式。歷史上，人民幣在第二季度往往會因出境旅遊增加和與分紅相關的外匯需求上升而走弱。然而，策略師認為，今年的背景有顯著不同，強勁的基礎流動抵消了這些壓力。</p>
</div><p>The currency has already demonstrated notable strength, gaining roughly 3% in the first quarter on a relative basis against its peers. That performance reflects a combination of solid trade dynamics and a widening current account surplus, as exports remain firm despite global uncertainty.</p>
<div class="lb-trans"><p>人民幣已經表現出顯著的強勢，在第一季度相較同業上漲約 3%。這一表現反映了穩健的貿易動態和擴大經常賬户盈餘的結合，儘管全球不確定性，出口依然強勁。</p>
</div><p>Strategists including Eddie Cheung at Credit Agricole, Wee Khoon Chong at BNY, and Alex Loo at TD Securities point to several structural supports. These include China’s large foreign exchange reserves, continued accumulation of external surpluses, and relatively limited exposure to energy price shocks compared with other economies.</p>
<div class="lb-trans"><p>包括法國農業信貸銀行的 Eddie Cheung、BNY 的 Wee Khoon Chong 和 TD 證券的 Alex Loo 在內的策略師指出了幾個結構性支持因素。這些因素包括中國龐大的外匯儲備、持續的外部盈餘積累，以及相較其他經濟體對能源價格衝擊的相對有限暴露。</p>
</div><p>Crucially, the yuan is also seen as undervalued on multiple metrics, providing additional room for appreciation as global investors reassess positioning across emerging market currencies.</p>
<div class="lb-trans"><p>關鍵是，人民幣在多個指標上也被視為低估，為升值提供了額外空間，因為全球投資者重新評估新興市場貨幣的定位。</p>
</div><p>The broader geopolitical environment is also shaping flows. While the Iran conflict has injected volatility into global markets, particularly through energy channels, China’s position as a major importer with significant reserves and controlled capital flows has helped insulate its currency. In this context, the yuan is increasingly being viewed as a relative safe harbour within the region.</p>
<div class="lb-trans"><p>更廣泛的地緣政治環境也在塑造資金流動。雖然伊朗衝突給全球市場帶來了波動，特別是通過能源渠道，但中國作為主要進口國，擁有大量儲備和受控的資本流動，幫助其貨幣免受影響。在這種背景下，人民幣越來越被視為區域內的相對避風港。</p>
</div><p>Taken together, the outlook suggests a shift in the yuan’s traditional behaviour. Rather than weakening on seasonal factors, the currency may instead benefit from a combination of strong external balances, policy stability, and relative insulation from global shocks, supporting further gains through the second quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>綜合來看，前景表明人民幣的傳統行為發生了變化。人民幣可能不會因季節性因素而走弱，而是可能受益於強勁的外部平衡、政策穩定和相對隔離於全球衝擊的組合，支持在第二季度進一步上漲。</p>
</div>

由於中國的經濟韌性抵消了季節性疲軟，人民幣預計將走強至 6.8