《大行》高盛降中軟國際評級至「沽售」目標價下調至 3.1 元

高盛發表研究報告，將中軟國際 (00354.HK) 投資評級由「中性」下調至「沽售」，目標價由 6.8 港元下調至 3.1 港元，對應 2027 年預測市盈率 9.6 倍，與公司歷史低谷市盈率一致，反映未來盈利增長放緩及市場對 AI 顛覆的擔憂導致板塊降評。

該行表示，對公司業務從傳統 IT 外包轉向互聯網-based IT 服務持正面看法，但下調評級基於三大原因：一) 中國終端市場增長温和，競爭加劇限制公司收入增長及毛利率擴張；二) 人才從傳統軟件工程師轉向 AI 工程師，增加招聘成本；三) 整體軟件行業因生成式 AI 顛覆憂慮而出現降評。該行預計公司盈利增長已於 2025 年見底 (2021 至 2025 年純利年複合增長率為-27%)，其後逐步回升。

高盛下調中軟國際 2026 及 2027 年純利預測 37% 及 42%，主要由於收入及毛利預測下調，同時研發開支保持較高水平，反映公司招聘 AI 工程師。該行預計 2026 及 2027 年收入按年增長 9% 及 9%，毛利率為 20.5% 及 20.5%，純利為 5.74 億及 6.93 億元人民幣。該行認為，一旦客户 IT 服務開支復甦、華為產品部署快於預期或 AI 投資收成快於預期，將對該股轉為更正面看法。