<div id="readability-page-1"><div><blockquote></blockquote><h3>一、中國電力市場，討論重點已經變了</h3>今天再看中國電力市場，重點已經不在要不要市場化，而在市場化能走多深。國家能源局披露，2025 年全國電力市場交易電量達到 6.6394 萬億度，佔全社會用電量 64.0%；跨省跨區交易電量達到 1.5921 萬度；綠電交易電量達到 3285 億千瓦時，同比增長 38.3%，多年期綠電協議成交電量達到 600 億度。市場化交易已經進入系統運行主框架。更值得注意的是，電源結構也在重寫市場邏輯。到 2025 年底，全國可再生能源裝機達到 23.4 億千瓦，約佔總裝機 60%；風電和太陽能合計 18.4 億千瓦，佔比 47%，歷史性超過火電。中國電力市場運行的底層條件已經變了，交易面對的不是邊際性新能源，而是高比例新能源進入主體階段後的系統波動。政策方向同樣很清楚。2026 年印發的關於完善全國統一電力市場體系的實施意見，要求持續完善保障電力安全穩定供應的中長期市場，推動中長期市場連續開市、不間斷交易，並明確參與現貨市場交易的經營主體，中長期合同簽約、履約比例必須滿足國家能源安全保供要求。對中國市場來説，下一階段要解決的問題，已經從放開交易，轉向如何處理價格波動、系統平衡、資源調節和收益分配。<h3>二、美國市場真正成熟的地方，在風險管理</h3>美國電力市場最值得看的地方，不只是現貨市場，而是圍繞現貨逐步長出來的一整套風險管理體系。FERC 的 Energy Markets Primer 把金融合同、套期保值和風險轉移列為能源市場的重要組成部分。在成熟批發市場裏，電能、容量、輔助服務、需求響應、金融輸電權和場外對沖，共同承擔價格發現和風險分配功能。這套體系的深度，可以直接從交易規模看出來。ICE 披露，2025 年其美國電力市場成交量達到 7.8 萬億度，創歷史新高，同比增長超過 30%。Nodal Exchange 披露，2025 年電力期貨成交量達到 3.1 萬億度，年末未平倉量 1.51 萬億度，對應雙邊名義價值超過 1660 億美元；到 2026 年初，未平倉量仍維持在約 1.5 萬億度。美國電力市場的重心，早已不止於物理電量本身。把這些數字和美國實際用電量放在一起看，金融化的意義就很直觀了。Reuters 援引美國能源信息署數據稱，美國 2025 年全社會用電量達到 4.195 萬億度，2026 年預計升至 4.244 萬億度。僅 ICE 和 Nodal 兩家已披露的 2025 年美國電力衍生品成交量合計就達到 10.9 萬億度，約相當於美國 2026 年社會總用電量預測值的 2.6 倍。交易量之所以會被放大，不是因為電被消費了幾次，而是因為同一份物理風險被多輪定價、轉移和組合管理。美國市場還在繼續把產品做細。Nodal 在 2026 年推出 daily power futures，繼續向更短週期、更細顆粒度的風險管理推進。需求響應也在同步深化。FERC 2025 年度評估顯示，美國七大批發市場需求響應資源達到 33,272MW，約佔這些市場非同時峯值負荷的 6.5%。成熟市場的發展方向很清楚，交易對象會越來越從電量延伸到風險本身。<h3>三、中國不會沿着美國原路走一遍</h3>中國當然也會走向更強的價格信號、更高的交易頻率和更豐富的風險管理工具，但路徑不會照着美國重走。原因不在於中國發展得慢，而在於中國一開始面對的系統約束就更復雜。先看系統規模。2025 年中國跨省跨區交易電量達到 1.5921 萬億度，創歷史新高。南方區域電力市場已平穩轉入連續結算試運行階段，2025 年南方電網經營區域市場交易規模突破 1.2 萬億度，佔全社會用電量超過 67%。中國的交易體系天然嵌在一個超大範圍資源配置網絡裏，跨區送受電、區域規則銜接、系統安全約束和時空錯配都更重。再看電源結構。中國是在風光裝機 18.4 億千瓦、可再生能源裝機佔比 60% 的前提下深化市場。美國很多市場機制形成的時候，系統中的波動性資源比例遠沒有今天中國這麼高。中國面對的是一個更靠後的問題，高比例新能源已經進入系統核心位置，價格形成、平衡責任、調節資源和結算機制都要儘快跟上。負荷結構也不一樣。美國這輪新增用電需求，越來越多由數據中心等新型負荷驅動；中國則同時承受制造業負荷、產業園區負荷、電氣化負荷、新能源波動和跨省優化的疊加約束。美國市場裏很多靈活性資源來自商業建築和居民側響應，中國未來更有可能圍繞工業負荷管理、園區優化、儲能協同、綠電直連和跨省購電形成自己的交易結構。還有一個很現實的差別。中國今天的交易量已經很大，但結構上仍是中長期交易佔主體。國家能源局披露，2025 年全國中長期交易電量 6.3522 萬億度，現貨交易電量 2872 億度。市場骨架已經搭起來了，真正高頻、連續、可對沖的市場深度還在形成過程中。也正因為如此，中國未來不會簡單複製美國已經成熟的那套金融化結構，而會在更高新能源佔比和更強系統約束下，形成自己的節奏。<h3>四、下一階段的競爭，是波動管理，也是監管邊界</h3>中國電力市場繼續往前走，競爭會越來越集中在波動管理能力上。價格發現、遠期鎖價、綠電長期協議、跨省組合優化、儲能調度和負荷聚合都會放大。市場越走向高比例新能源，參與者越需要處理價格波動、出力波動和時空錯配。美國的經驗已經證明，一旦市場進入金融化階段，交易中心會從實物電量逐步轉向風險本身。ICE 與 Nodal 合計約 2.6 倍社會總用電量的成交規模，就是最直觀的例子。但美國市場給出的參照不只有高流動性，還有高波動成本。2021 年德州寒潮期間，ERCOT 電價衝到 9000 美元/MWh 的系統上限，隨後得州監管層把批發電價上限從 9000 美元/MWh 下調到 5000 美元/MWh，試圖避免類似極端稀缺價格再次放大風險。FERC 與 NERC 的聯合調查報告則把那次事件歸因為極端天氣、冬季化不足、燃料供應問題和系統韌性短板疊加作用的結果。這個案例説明，金融化能提升流動性和價格發現效率，但如果底層供給安全、系統韌性和規則設計跟不上，價格機制也會在極端狀態下把風險成倍放大。中國市場接下來也會更重視風險管理，但不會脱離能源保供和價格穩定兩條監管紅線。2026 年的實施意見明確提出，要持續完善保障電力安全穩定供應的中長期市場，夯實電力保供基本盤；參與現貨市場交易的經營主體，中長期合同簽約、履約比例必須滿足國家能源安全保供要求。國家能源局此前發佈的能源監管工作要點也要求，在迎峯度夏、迎峯度冬等關鍵節點，強化電力供需日排查、週報告、月總結，並加強市場交易和供應保障監管。中國式市場化的邊界很清楚，市場工具可以更多，價格信號可以更強，前提仍然是不能讓金融化侵蝕保供，不能讓價格劇烈波動衝擊民生和產業穩定。在這個框架下，系統柔性和數據能力的重要性都會抬升。到 2025 年底，中國新型儲能累計裝機達到 144.7GW，同比增長 85%，較十三五末增長 45 倍。儲能正在從配建要求，轉向更接近真實市場資源。獨立儲能、新能源配儲、需求響應、虛擬電廠、負荷聚合，這些資源未來都會越來越直接地嵌入交易和收益模型。誰能把柔性資源與交易策略結合起來，誰就更可能在高比例新能源系統裏獲得超額收益。天氣也在從背景信息變成交易變量。在火電長期佔主導的時代，天氣更多影響季節性負荷高低，或者局部水電來水情況。高比例風電和光伏進入系統之後，風速、輻照、雲量、氣温、濕度會更直接地影響出力曲線、淨負荷水平、儲能調度窗口、偏差考核結果和跨區交易價值。中國風光累計裝機已經達到 18.4 億千瓦，佔總裝機 47%，這意味着天氣擾動對系統邊際狀態的影響正在被迅速放大。誰能更早判斷第二天的風光出力、負荷爬坡、局部緊張時段和價差變化，誰在交易、報價和資源調度上就更有主動權。新能源全面入市以後，這種能力會逐步從輔助能力，變成競爭能力。從這個角度看，中國電力市場下一階段真正拉開差距的，不只是交易牌照，也不只是撮合電量的能力，而是能不能把價格、天氣、負荷、儲能、跨區流向和風險敞口放進同一套分析框架裏。美國成熟市場的經驗已經證明，市場深度最終取決於對不確定性的處理能力。中國面對的是一個新能源佔比更高、跨區協調更復雜、工業負荷更重的市場，這類能力的重要性只會更快抬升。<h3>五、交易量只是表層變化，能力分層才是下一階段</h3>中國電力交易不會複製美國，這句話的重點，不在於中國會不會繼續市場化，而在於中國要解決的問題更大、更靠後，也更復雜。美國市場提供的參照，是如何把風險做成市場能力；中國市場要回答的問題，是如何在超大規模、高新能源佔比條件下，把價格發現、風險管理、柔性資源和預測優化更快地組織起來。未來幾年真正值得關注的，未必是交易量還能增長多少。更值得關注的是，誰能先把波動變成價格，把價格變成合同，把合同變成風險管理能力。誰能做到這一步，誰就更接近中國電力市場下一階段的核心位置。</div></div>

中國 MSCI ETF - iShares

中國龍 ETF - Roundhill

中國環境指數 MSCI ETF - KraneShares

中國電力市場化已進入深水區，未來不會照搬美國模式。高比例新能源和超大用電規模要求中國建立兼顧流動性、風險管理與系統安全的新市場能力。到 2025 年，電力市場交易電量將達到 6.6394 萬億度，綠色電力交易量同比增長 38.3%。政策方向明確，未來將重點解決價格波動、系統平衡和資源調節等問題。

中國電力市場，不需要一個復刻版的美國模式