美伊停火談判破裂後，霍爾木茲再起波瀾——高盛警告，美股已捲入一場 “最終決戰”。
據追風交易台消息，4 月 13 日，高盛全球銀行與市場部門策略師 Shreeti Kapa 發佈題為《股票——最終決戰》（Equities - The Final Battle）的市場評論，對當前地緣局勢與美股走向作出研判。
本輪中東衝突期間，標普 500 最大回撤約 9%，停火消息公佈後數日內基本收復。這與歷史規律高度吻合——地緣衝擊平均引發標普 500 下跌 8%，持續約 18 天。但該行認為，在談判協議落地前，市場風險回報並不理想。
<blockquote>
當前的風險回報並不理想：局勢尚未解決，市場卻已回升至接近歷史高位。短期內技術性資金流向十分有利，但若缺乏完整的談判協議，很難期待真正意義上的買盤入場。
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">霍爾木茲爭奪戰：歷史的裁決從不偏向大膽者</h2>
高盛認為，霍爾木茲局勢的走向將是判斷衝突結果的&#34;終極信號&#34;。
停火談判破裂後，美國宣佈將封鎖霍爾木茲海峽。據央視新聞報道，美國中央司令部發表聲明稱，將於美國東部時間 4 月 13 日上午 10 時起，對所有進出伊朗港口的海上交通實施封鎖。
策略師 Kapa 寫道：控制霍爾木茲海峽的一方就是贏家。但歷史上從未有任何一方單靠封鎖或奪取關鍵航運咽喉點實現其戰略目標。
他援引歷史教訓：無論是 1956 年蘇伊士運河危機、二戰中日本對馬六甲海峽的控制，還是 1980 年代的&#34;油輪戰爭&#34;，&#34;沒有任何一方僅憑封鎖或佔領關鍵海峽就實現了戰略目標&#34;。Kapa 寫道：
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咽喉點危機的勝者，不是控制地理位置的一方，也不是擁有最強海軍的一方。勝者是那個最善於管理升級動態、並爭取到——或至少獲得——依賴這條水道的大國默許的一方。
</blockquote>
1956 年，那個關鍵的大國是美國。而 2026 年，這個角色落在了印度、日本和韓國等國家身上——這些國家是霍爾木茲原油的最大進口國。高盛認為，它們的立場將直接決定：伊朗的封鎖是產生談判籌碼，還是走向孤立；美國的封鎖是得以持續，還是難以為繼。
報告引用了一句戰爭格言：
<blockquote>
在戰爭中，承受痛苦的能力，往往比施加痛苦的能力更為重要。
</blockquote>
該行還警告，美國可能擁有完全的海上優勢，但未必能夠在足夠短的時間內清除水雷——一旦供應衝擊引發經濟危機，主動權將再度易手。
歷史的裁決始終如一：大膽冒進者從未獲勝，贏家永遠是最有耐心的一方。Kapa 認為，參照《蒙特勒公約》框架或許是一個出路——承認伊朗的地理籌碼，同時以安全保證換取其保持海峽暢通的意願。但報告直言：
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每一個歷史先例都表明，單靠軍事力量不會產生這一結果。問題只在於，世界要承受多少代價，才能讓各方回到談判桌——而歷史説，那是唯一的終點。
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">市場回撤符合歷史規律，但風險回報仍不理想</h2>
回到市場面，本輪地緣衝突期間，標普 500 最大回撤約 9%，停火消息公佈後數日內收復大部分跌幅。
這與歷史規律高度吻合——地緣衝擊平均引發標普 500 回調 8%，歷時約 18 天，&#34;但區間較寬&#34;。近年來，大多數地緣衝擊對市場的長期影響有限，除非疊加衰退或貨幣政策衝擊等尾部風險。
然而，報告對後市並不樂觀：&#34;我們是否已經完全脱險？我認為沒有，因為週末談判似乎並未達成協議。&#34;
其判斷直接：股市的&#34;風險回報並不理想。&#34; 理由是衝突尚未完全解決，市場卻已回到接近歷史高點的位置。技術面資金流入可以支撐短期，但&#34;很難想象在沒有完整談判協議的情況下，真正的買盤會出現&#34;。
過去 6 至 8 周的價格走勢，已經清晰勾勒出市場的偏好結構：
贏家： AI 光學網絡、AI 數據中心、存儲與內存相關股票——年初至今表現最佳，衝突期間回撤温和，停火後反彈最猛。能源股在停火後小幅回調，但全年表現依然強勁，印證了實物基礎設施的長期結構性需求。
輸家： 軟件、IT 服務、&#34;AI 風險敞口&#34;類股票——衝突期間遭到持續做空，停火後空頭力度進一步加大。
<h2 style="text-align: left">科技股：50 年來最弱相對錶現之一，但估值機會正在浮現</h2>
高盛策略師 Peter Oppenheimer 此前指出，科技板塊（硬件與軟件）正經歷過去 50 年中相對回報最弱的階段之一，原因在於超大規模雲廠商的 ROI 擔憂和 AI 顛覆風險。
&#34;投資者迫切希望避免成為 AI 時代的柯達、IBM、諾基亞或黑莓。&#34;
與此同時，市場對軟件等長久期成長股的終值假設開始動搖——這類股票此前受益於對持續高增長的堅定信心和歷史低利率，如今兩者均在鬆動。
儘管大盤距歷史高點僅差幾個百分點，但高盛的&#34;長期成長股&#34;組合仍較 2025 年 10 月高點低逾20%。
其中 30% 為軟件股，但即便剔除軟件，非軟件成長股的市盈率中位數為 29 倍，較標普 500 中位數溢價 53%，接近過去 10 年區間的低端。這些公司 2027 年一致預期收入增速是標普 500 中位數的3 倍。與之形成對比的是，電力基礎設施相關股票年初至今大幅跑贏。
該行認為，當前的估值壓縮正在為投資者創造有吸引力的切入機會，且宏觀背景（温和經濟增長）對成長股整體有利。

經巴基斯坦斡旋的美伊直接談判宣告破裂，雙方在核問題、霍爾木茲海峽等核心議題上分歧巨大，美副總統萬斯無功而返，川普隨即暗示將重啟軍事施壓。停火協議能走多遠，下一步戰火會不會重燃？你怎麼看？

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納斯達克 100 指數

芝加哥期權交易所

高盛認為，美股真正的買入信號尚未確立。霍爾木茲是判斷戰局走向的終極信號。歷史的裁決始終如一：大膽冒進者從未獲勝，贏家永遠是最有耐心的一方。在戰爭中，承受痛苦的能力，往往比施加痛苦的能力更為重要。

- 高盛警告，美股正捲入地緣衝突的 “最終決戰”。
- 標普 500 最大回撤約 9%，停火消息公佈後雖基本收復，但風險回報不理想。
- 未來市場走勢將受國際局勢變化影響，談判結果尚不明朗。

華爾街見聞

標普 500 波動率指數

納斯達克 OMX 交易所

納斯達克綜合指數

道瓊斯指數

標普 500 指數

基因改革 ETF - ARK

標普軟件與服務 ETF - SPDR

動態半導體 ETF - Invesco

基準數據與基礎設施房地產 SCTR ETF - Pacer

Cboe Validus S&P 500 Dynamic Putwrite Index ETF

2 倍做空納斯達克指數 ETF - ProShares

金融業 ETF - SPDR

納斯達克網絡安全 ETF - First Trust

iShares US Digital Infrastructure and Real Estate ETF

標普半導體 ETF - SPDR

全球科技股指數 ETF - iShares

雲計算股指數 ETF - First Trust

2 倍做多納斯達克 100 指數 ETF - ProShares

3 倍做多納指 ETF - ProShares

半導體 ETF - VanEck Vectors

Global X Data Center & Dgtl Infrs ETF

金融指數 MSCI ETF - Fidelity

納斯達克 100 指數 ETF - Invesco

美國經紀商&證券交易所 ETF - iShares

全球清潔能源 ETF - iShares

金融業 ETF - Vanguard

VOLATILITY SHARES TRUST 1X SHORT VIX MID TERM FUTURES STRATEGY

Pacer Cash COWZ 100-Nasdaq100RotatorETF

創新 ETF - ARK

納斯達克綜合指數 ETF - Fidelity

iShares Future AI & Tech ETF

區塊鏈 ETF - Amplify

費城交易所 半導體 ETF - iShares

3 倍做空納指 ETF - ProShares

雲計算 ETF - GlobalX

1 倍做空納斯達克 100 指數 ETF - ProShares

Proshares Big Data Refiners ETF

納斯達克 100 平均加權指數 ETF - First Trust

FRNKL EXP DT ETF

Global X 機器人工智能ETF

納指 100 ETF - Invesco

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