<p>（第一財經）4 月 13 日——中國證券監管機構發佈新指引，進一步推進深圳證券交易所創業板的改革，允許尚未盈利的公司提交首次公開募股申請。</p>
<p>根據中國證券監督管理委員會 4 月 10 日發佈的最新規定，市場估值不低於 30 億元人民幣（約合 4.391 億美元）、上一年營業收入至少為 2 億元人民幣（約合 2930 萬美元）、且過去三年營業收入年複合增長率超過 30% 的新興行業虧損企業現在可以在創業板申請 IPO。</p>
<p>此外，未來行業的虧損企業如果市場估值不低於 40 億元人民幣，過去一年營業收入不低於 2 億元人民幣，過去三年研發投入不低於 1 億元人民幣，且過去三年累計研發支出佔營業收入的比例超過 15%，也將被允許在創業板上市，根據新規則。</p>
<p>北京大學光華管理學院院長田軒對第一財經表示，創業板改革的整體力度超出了預期。</p>
<p>田軒指出，第一個指標非常適合新興行業的快速增長，能夠準確識別早期商業化階段的硬科技企業，這些企業雖然營業收入較小，但增長潛力巨大。第二個指標則關注未來行業的長期投資特徵，能夠篩選出研發投入佔營業收入比例高、技術壁壘深厚但短期內尚未實現盈利的戰略科技企業。</p>
<p>西南證券總經理楊宇松對第一財經表示，“市場估值 + 營業收入 + 增長或研發” 的組合精準匹配了從事新興和未來行業公司的發展特徵。他指出，一些在中國大陸準備或已經在香港上市並符合第四個標準的新興企業可能會迴歸大陸股市。</p>
<p>楊宇松警告説：“短期內申請數量突然激增的可能性不大。畢竟，上市是一個系統工程，企業需要首先完成規範治理和財務整改等流程。”</p>
<p>楊宇松表示，大規模估值泡沫的可能性不高，但某些公司的高估值風險可能存在，因此投資者應做出全面判斷。</p>
<p>與上海證券交易所科創板的成長層不同，符合第四個標準的企業的交易與其他企業相同，只是標記為 “U” 標記。</p>
<p>新措施還指出，地方政府可以將計劃在創業板上市的企業信息提供給證監會和深交所。但這些信息僅作為審核的參考，而不是上市的必要程序。</p>
<p>楊宇松表示，通過地方政府的信息發佈機制，可以推進 IPO 的輔導和規範工作，使專業中介機構更早介入，從而提高 IPO 項目的質量，增強審核效率，更好地將區域優勢產業與資本市場結合起來。</p>
<p>但他提醒，所有企業應遵循市場化篩選原則，並應建立和完善信息推送機制下企業的動態管理和退出機制。</p>
<p>編輯：Futura Costaglione</p>

創業板ETF工銀

中創 100 ETF - Market Vectors華夏

廣發創業板ETF

國聯安科創芯片設計ETF

易方達創業板ETF

<p>中國證券監管機構已為深圳證券交易所的創業板推出新指引，允許新興行業的虧損企業申請首次公開募股（IPO）。公司必須具備至少 30 億元人民幣的市值和 2 億元人民幣的營業收入，並且在過去三年內的增長率超過 30%。未來行業的公司可以申請，要求市值達到 40 億元人民幣，研發投資為 1 億元人民幣，且研發支出佔收入的比例超過 15%。專家表示，這一改革與科技公司的增長特徵相符，但仍需警惕過度估值風險</p>

<p>(Yicai) April 13 -- China’s securities watchdog has issued new guidelines to further the reform of the Shenzhen Stock Exchange’s ChiNext technology board, allowing it to accept initial public offering applications from companies that are yet to turn profitable.</p>
<div class="lb-trans"><p>（第一財經）4 月 13 日——中國證券監管機構發佈新指引，進一步推進深圳證券交易所創業板的改革，允許尚未盈利的公司提交首次公開募股申請。</p>
</div><p>Unprofitable firms in emerging industries with an estimated market capitalization of no less than CNY3 billion (USD439.1 million), an operating revenue of at least CNY200 million (USD29.3 million) in the previous year, and an operating revenue compound annual growth rate of over 30 percent in the previous three years can now file for an IPO on the ChiNext board, according to the latest regulations issued by the China Securities Regulatory Commission on April 10.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據中國證券監督管理委員會 4 月 10 日發佈的最新規定，市場估值不低於 30 億元人民幣（約合 4.391 億美元）、上一年營業收入至少為 2 億元人民幣（約合 2930 萬美元）、且過去三年營業收入年複合增長率超過 30% 的新興行業虧損企業現在可以在創業板申請 IPO。</p>
</div><p>Moreover, unprofitable enterprises in future industries will also be allowed to go public on the ChiNext board if they have an estimated market cap of no less than CNY4 billion, an operating revenue of no less than CNY200 million in the past year, investment in research and development in the previous three years of no less than CNY100 million, and cumulative R&amp;D spending in the past three years accounting for over 15 percent of the operating revenue in the period, per the new rules.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，未來行業的虧損企業如果市場估值不低於 40 億元人民幣，過去一年營業收入不低於 2 億元人民幣，過去三年研發投入不低於 1 億元人民幣，且過去三年累計研發支出佔營業收入的比例超過 15%，也將被允許在創業板上市，根據新規則。</p>
</div><p>The overall intensity of the ChiNext reform has exceeded expectations, Tian Xuan, dean of Peking University’s Guanghua School of Management, told Yicai.</p>
<div class="lb-trans"><p>北京大學光華管理學院院長田軒對第一財經表示，創業板改革的整體力度超出了預期。</p>
</div><p>The first indicator is well-suited for the rapid growth of emerging industries and can accurately identify hard-tech enterprises in the early stage of commercialization with small operating revenue but high growth, Tian noted. The second one focuses on the long-term investment characteristics of future industries and can screen out strategic technology enterprises with a high percentage of R&amp;D investment in their operating revenue and with deep technological barriers but short-term profits yet to materialize, he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>田軒指出，第一個指標非常適合新興行業的快速增長，能夠準確識別早期商業化階段的硬科技企業，這些企業雖然營業收入較小，但增長潛力巨大。第二個指標則關注未來行業的長期投資特徵，能夠篩選出研發投入佔營業收入比例高、技術壁壘深厚但短期內尚未實現盈利的戰略科技企業。</p>
</div><p>The combination of ‘market cap + operating revenue + growth or R&amp;D’ precisely matches the development characteristics of companies engaged in emerging and future industries, Yang Yusong, general manager of Southwest Securities, told Yicai. Some emerging firms in the Chinese mainland that are preparing for or have already listed in Hong Kong and meet the fourth criterion may return to the mainland stock market, he noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>西南證券總經理楊宇松對第一財經表示，“市場估值 + 營業收入 + 增長或研發” 的組合精準匹配了從事新興和未來行業公司的發展特徵。他指出，一些在中國大陸準備或已經在香港上市並符合第四個標準的新興企業可能會迴歸大陸股市。</p>
</div><p>“It is unlikely that there will be a sudden surge in applications in the short term,” Yang warned. “After all, going public is a systematic project, and enterprises need to first complete processes such as standardized governance and financial rectification.”</p>
<div class="lb-trans"><p>楊宇松警告説：“短期內申請數量突然激增的可能性不大。畢竟，上市是一個系統工程，企業需要首先完成規範治理和財務整改等流程。”</p>
</div><p>The possibility of a large-scale valuation bubble is not high, Yang said. But there may be a risk of overvaluation for some companies, so investors should make a comprehensive judgment, he pointed out.</p>
<div class="lb-trans"><p>楊宇松表示，大規模估值泡沫的可能性不高，但某些公司的高估值風險可能存在，因此投資者應做出全面判斷。</p>
</div><p>Unlike the growth layer of the Shanghai Stock Exchange’s Star Market technology board, the trading of enterprises that meet the fourth criterion is the same as that of other enterprises, except that they are labeled with a ‘U’ mark.</p>
<div class="lb-trans"><p>與上海證券交易所科創板的成長層不同，符合第四個標準的企業的交易與其他企業相同，只是標記為 “U” 標記。</p>
</div><p>The new measures also stated that local governments can hand information on enterprises planning to list on the ChiNext board to the CSRC and the SZSE. But such information is only used as a reference for review and not a necessary procedure for listing.</p>
<div class="lb-trans"><p>新措施還指出，地方政府可以將計劃在創業板上市的企業信息提供給證監會和深交所。但這些信息僅作為審核的參考，而不是上市的必要程序。</p>
</div><p>Through the local governments’ information release mechanism, the tutoring and standardization work for IPOs can be moved forward, allowing professional intermediary institutions to get involved earlier, which can improve the quality of IPO projects, enhance the efficiency of review, and better integrate regional advantageous industries with the capital market, Yang said.</p>
<div class="lb-trans"><p>楊宇松表示，通過地方政府的信息發佈機制，可以推進 IPO 的輔導和規範工作，使專業中介機構更早介入，從而提高 IPO 項目的質量，增強審核效率，更好地將區域優勢產業與資本市場結合起來。</p>
</div><p>But he reminded that all enterprises should adhere to the principle of market-based screening, and a dynamic management and exit mechanism for firms under the information push mechanism should be established and improved.</p>
<div class="lb-trans"><p>但他提醒，所有企業應遵循市場化篩選原則，並應建立和完善信息推送機制下企業的動態管理和退出機制。</p>
</div><p>Editor: Futura Costaglione</p>
<div class="lb-trans"><p>編輯：Futura Costaglione</p>
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深圳證券交易所的創業板開始接受未盈利公司的首次公開募股（IPO）申請