<div id="readability-page-1"><div>隨着地緣衝突事態傳遞出緩和信號，市場情緒也在修復，不少投資者開始關注超跌資產。證券板塊，這個在 2026 年一季度基本面與股價走勢出現背離的板塊，重新回到了投資者的視線。2026 年一季度，香港證券指數下跌 16%，A 股的證券公司指數下跌 15%(來源：Wind，截至 2026 年 3 月 31 日)。然而，券商一季度的基本面卻表現良好：2026 年一季度日均成交額達到 2.64 萬億元（創新高），同比增長約 70%；兩融餘額2.6 萬億元，同比增長 36%，有望驅動證券板塊業績高增。地緣衝突以來，證券板塊也是所有行業裏跌幅較多的，情緒受影響比較大。2026 年 4 月 10 日當天，隨着大盤情緒修復，香港證券指數單日上漲 4.29% 漲幅居前。今天我們就來詳細解讀：經過前期的調整，證券板塊是否具備了中長期的關注價值？面對 A 股和港股兩個市場的證券指數，哪一類更具彈性？一、證券板塊為何現在值得關注？——跌幅深、估值低、有催化我們常説投資要逆向思維，即在別人恐懼時貪婪。當前關注證券板塊，主要基於以下三個核心邏輯：（一）調整幅度深，或有反彈的勢能當前 A 港股證券資產均呈現明顯超跌態勢：截至 2026 年 4 月 9 日，A 股非銀金融行業年初以來跌幅達 14.0%，在申萬一級行業中處於深度回調區間，同時香港證券指數年初以來下跌 11.6%，在港股代表性行業主題指數中跌幅居前。圖：2026 年年初至 4 月 9 日各申萬一級行業的漲跌幅<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Ovk6OjhwAmZXGYtckBtkqreW0XNmx4qPK3E_pgcaQLAXUAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="752" height="350" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Ovk6OjhwAmZXGYtckBtkqreW0XNmx4qPK3E_pgcaQLAXUAA/641"/>數據來源：Wind，截至 2026 年 4 月 9 日圖：2026 年年初至 4 月 9 日港股代表性行業主題指數漲跌幅<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O1Puwq_O8WQ0zEB6EN0zSNmeSgy7vehV6aqDeEEFF8eoMAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="528" height="434" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O1Puwq_O8WQ0zEB6EN0zSNmeSgy7vehV6aqDeEEFF8eoMAA/641"/>數據來源：Wind，截至 2026 年 4 月 9 日在市場情緒修復過程中，像證券板塊這種 “情緒性超跌” 的板塊，往往有反彈的機會。（二）絕對估值與相對估值均處於相對低位，具備一定吸引力當前 A 港股證券資產無論是縱向來看，還是橫向對比其他行業，估值均處於相對低位水平：截至 2026 年 4 月 9 日，A 股非銀金融行業近 5 年估值分位數僅 35%，橫向對比全市場申萬一級行業亦處於明顯偏低區間；同時香港證券指數當前市淨率（最新報告期）為 0.85，已快速回落至接近 2024 年 11 月的歷史相對低位水平。圖：截至 4 月 9 日各申萬一級行業的近 5 年估值分位數<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Oy1qLrdVWC5josM1DC_h7cHZ6FJLtNfs-30Idovb9h2DkAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="832" height="418" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Oy1qLrdVWC5josM1DC_h7cHZ6FJLtNfs-30Idovb9h2DkAA/641"/>數據來源：Wind，數據截至 2026 年 4 月 9 日圖：截至 4 月 9 日香港證券指數市淨率（最新報告期）估值<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O2Uzg-IheamsFA93LVxfxLrsbiG2S-mlSeQVj26up4M2QAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="597" height="440" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O2Uzg-IheamsFA93LVxfxLrsbiG2S-mlSeQVj26up4M2QAA/641"/>數據來源：Wind，數據截至 2026 年 4 月 9 日（三）催化劑出現，基本面在改善通道中投資不僅要看價格，更要看價值。近期，多個積極因素正在兑現：證券龍頭業績超預期：頭部券商中信證券發佈的一季度快報顯示，其歸母淨利潤同比增長超過 54%，大幅超出市場預期，證明頭部券商的盈利能力依然強勁。注：上市公司中信證券為香港證券指數成份股，截至 2026 年 4 月 9 日，上市公司中信證券在指數中權重佔比為 13.6%，相關個股信息旨在作為例子介紹指數整體配置觀點，不代表個股推薦風險偏好修復：隨着海外地緣政治衝突出現緩和跡象，市場的風險偏好正在逐步修復，資金更願意去配置像券商這樣高彈性的資產。政策利好：監管層鼓勵優質券商通過併購重組做大做強，行業集中度提升的趨勢有利於頭部券商。二、投資證券，為何指數是更優選擇？對於看好證券板塊的機會的投資者而言，比較實際的問題是：如何投資？是直接挑選個股，還是通過指數基金（ETF）進行佈局？我們認為對於大多數個人投資者而言，投資指數是更優的選擇。（一）個股選擇難度高，指數投資更省心證券板塊個股數量眾多，且業務模式相似，普通投資者很難深入分析每一家公司的細微差別。更重要的是，當前券商行業分化加劇，資源正向頭部集中，尾部券商面臨較大的業績壓力。選錯了個股，即使板塊上漲，也可能賺不到錢，甚至虧損。而投資指數，相當於一次性買入一籃子券商股票，可以有效分散個股風險。（二）頭部效應顯著，指數能吃到 “龍頭紅利”當前，建設世界一流投行的目標明確，政策大力支持頭部機構提升核心競爭力。這意味着，未來的行情很可能是由頭部券商主導的結構性行情。指數，尤其是集中度較高的證券指數，其成份股中頭部券商的權重通常很高。因此，只要佈局了指數，就能充分享受到頭部券商上漲帶來的貝塔收益（即跟隨市場或板塊整體上漲的收益）。三、A 股證券指數 vs 香港證券指數，誰的彈性更大？既然決定投資指數，那麼是選擇 A 股的證券指數，還是香港的證券指數呢？從當前時點看，香港證券指數展現出更大的彈性潛力。（一）香港證券指數估值更低，龍頭更集中估值優勢：中證香港證券投資主題指數（930709.CSI）的市淨率（最新報告期）約為 0.85 倍，顯著低於 A 股的證券公司指數（399975.SZ）1.18 倍的水平。龍頭集中：香港證券指數的成份股數量較少（僅 17 個），且主要是已在 A 股和港股兩地上市的龍頭券商。這種天然的集中度，使得指數在上漲時，龍頭的帶動作用更強。圖：截至 4 月 9 日香港證券指數估值<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OS7WmlLtwE8qLd-mvQUvbRQOFNjlkuSTD_f3UKbBqU7ggAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="671" height="404" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OS7WmlLtwE8qLd-mvQUvbRQOFNjlkuSTD_f3UKbBqU7ggAA/641"/>數據來源：Wind，數據截至 2026 年 4 月 9 日表：香港證券指數持倉集中，覆蓋港股券商龍頭<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O_SeoKTXhr7VLwFQqnidVvDNNN8Hc6N3csC6xKd2MFYisAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="396" height="598" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O_SeoKTXhr7VLwFQqnidVvDNNN8Hc6N3csC6xKd2MFYisAA/641"/>數據來源：Wind，數據截至 2026 年 4 月 9 日（二）香港證券指數彈性更大，對市場反應更敏鋭歷史經驗表明，在市場反彈階段，港股證券由於其投資者結構和交易機制，往往比 A 股證券展現出更大的彈性。此外，香港市場的一些特定催化，如穩定幣牌照的發放等，也可能為相關金融板塊帶來額外的想象空間。圖：2022 年以來港股證券（香港證券指數 930709.CSI）較 A 股證券（證券公司指數 399975.SZ）展現出更大的彈性<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Oeh_i0c9CAmIcbWHBjAipNUc53N2h955dXpDP1z6Hg6NgAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="804" height="395" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/Oeh_i0c9CAmIcbWHBjAipNUc53N2h955dXpDP1z6Hg6NgAA/641"/>數據來源：Wind，數據截至 2026 年 4 月 9 日總結總而言之，當前證券板塊處於基本面改善與估值歷史相對低位的錯配階段，地緣衝突以來的回撤使其具備了較高的中長期配置價值。對於投資者而言，通過指數進行佈局是更省心、更高效的方式。而在眾多選擇中，香港證券指數憑藉其更低的估值、更集中的龍頭權重以及更大的歷史彈性，在當前時點顯得尤為值得關注。對於關注證券行業的投資者，藉助指數基金是較為高效，並有利於分散個股風險的方式。原因在於證券行業個股數量較多，且業務模式受市場環境影響較大，通過指數投資可以一鍵打包行業內代表性公司，避免單一公司波動風險，同時把握行業整體發展趨勢。可關注中證香港證券投資主題指數（930709.CSI），該指數從港股市場中選取主要業務為證券經紀、投資銀行、證券自營等業務的上市公司證券作為成份股，成份股數量 17 只，覆蓋了在香港上市的核心證券公司，能夠反映香港證券市場的整體表現。香港證券 ETF 易方達（513090）是掛鈎該指數的唯一一隻 ETF，最新規模 213 億元（截至 2026 年 4 月 9 日），具有 T+0 交易機制，過去一年日均成交額 103 億元，適合希望把握港股證券板塊投資機會的投資者。</div></div>

恒生綜合大型股指數

恆生指數

恆生綜合指數

隨着地緣衝突緩和，市場情緒修復，證券板塊重新受到關注。2026 年一季度，香港證券指數和 A 股證券公司指數分別下跌 16% 和 15%，但券商基本面表現良好，日均成交額創新高。當前證券板塊因跌幅深、估值低而具備反彈潛力，投資者需關注其中長期價值。

證券板塊跌出中長期空間了嗎？哪個指數更有彈性？