<div id="readability-page-1"><div>21 世紀經濟報道記者 董鵬 鉀、鋰價格的企穩反彈，幫助鹽湖股份的盈利能力迅速修復。 4 月 13 日晚間，鹽湖股份發佈一季度業績快報。當期，公司營收、盈利數據均實現倍增，其中一季度歸母淨利潤達到 29.4 億元，逼近 2022 年上述兩大行業的週期高點，彼時其利潤規模在 35 億元左右。 除了行業景氣度提升帶來的利好以外，鹽湖股份今年業績還受到了自身新增產能投放、五礦鹽湖合併報表的驅動。 僅以新增產能為例，公司所屬的 4 萬噸/年基礎鋰鹽一體化項目於 2025 年 9 月末投料試車，這幫助公司今年一季度碳酸鋰產量、銷量翻倍增長。 值得注意的是，不同於原有的子公司藍科鋰業 4 萬噸鋰鹽項目，上述新增產能全部由鹽湖股份投資建設，上市公司持有其 100% 權益。 相應地，鹽湖股份也就無需扣除少數股東損益，可以將更多的利潤計入到母公司利潤表當中，這進一步放大了公司的盈利彈性。 近幾年受到鋰價回落影響，鹽湖股份的鋰鹽產品業績貢獻度不斷下降。 到 2025 年，公司鋰鹽產品營收佔比降至 18.8%，同期毛利潤佔比則降至 16.9% 左右，公司業績更多依靠其 “基本盤” 的鉀肥產品。 今年則明顯不同，國內鋰鹽產品自 2025 年四季度上漲後，一直維持在 13 萬元/噸以上的相對高位。 根據 Wind 統計，今年一季度，國內電池級碳酸鋰均價為 15.44 萬元/噸，較去年同期的 7.58 萬元/噸的均價翻倍增長。 同時，在 2025 年 9 月末 4 萬噸鋰鹽新增產能投放後，今年鹽湖股份的碳酸鋰產銷數據也有明顯提升。 歷史數據顯示，2025 年一季度，公司碳酸鋰產量 0.85 萬噸，銷量約 0.81 萬噸。 今年一季度，鹽湖股份碳酸鋰產量、銷量則分別提升至 1.95 萬噸、1.68 萬噸左右，增幅同樣超過 100%。 “4 萬噸/年基礎鋰鹽項目量產，帶動碳酸鋰產銷量同比提升，且市場價格呈上漲趨勢，助力公司整體業績實現大幅增長。” 鹽湖股份指出。 即便目前沒有更多數據進行佐證，也可以預見在上述碳酸鋰價格、產銷量翻倍的拉動下，今年公司鋰鹽產品的業績貢獻度有望顯著提升。 相比之下，鹽湖股份的另一大主營產品氯化鉀，雖然量、價提升幅度不及碳酸鋰，但是整體也處於盈利擴張的狀態，至少實現同比增長的問題不大。 隆眾資訊數據顯示，一季度，青海鹽湖氯化鉀 (60% 粉) 均價達到 3100 元/噸，較上年同期均價增長 450 元/噸左右。 同期，鹽湖股份氯化鉀生產端保持穩定，但是銷量卻從 2025 年一季度的 89.11 萬噸，大幅提升至今年的 132.97 萬噸（2025 年末氯化鉀累庫，期末庫存達 117.16 萬噸）。 鉀肥、鋰鹽兩大產品，推高鹽湖股份一季度主營業務增長的同時，公司當期還完成了對五礦鹽湖的收購。 2025 年 12 月，為了解決同業競爭問題，鹽湖股份曾經以 46.05 億元現金收購五礦鹽湖 51% 股權。 今年 1 月末，該筆交易的股權變更完成，五礦鹽湖成為鹽湖股份子公司，納入後者合併報表範圍內。 “報告期五礦鹽湖實現歸屬於母公司所有者的淨利潤 1.59 億元，佔公司合併報表歸屬於母公司所有者淨利潤的 5.42%。” 鹽湖股份指出。 上述多重因素驅動下，一季度鹽湖股份的營收、利潤、利潤率等主要盈利指標均要顯著好於 2025 年同期，單季度 29.4 億元的歸母淨利潤，也創下自 2022 年鉀、鋰週期高位回落以來的最好成績。 與其他行業不同，鹽湖股份等上游原料企業因為產能、價格走勢更為透明，業績預測的難度相對較小。 今年 1 月上旬，國內碳酸鋰漲至 13 萬元/噸時，便已經有多家賣方將鹽湖股份 2026 年的盈利預期值上調至 120 億元左右。 盈利增長預期下，公司股價從 2025 年四季度開始上漲，到今年 3 月中旬時最大漲幅已經接近翻倍。 並且，與前述逼近 2022 年週期高點的利潤數據保持一致，鹽湖股份當前接近 39 元的股價，也十分接近 2021 年恢復上市初期的高點，甚至還要略高於 2022 年的週期高點。 也正是在上述背景下，鹽湖股份一季度業績快報披露後，公司股價並未如同其他業績增長個股一般出現明顯異動。 不難看出，鹽湖股份今年的盈利增長預期，此前已經充分反映到公司股價當中，後續如若再進一步則可能需要新的預期差出現。 價格方面，出現預期差的可能性會更大一些，尤其是波動幅度更為突出的鋰鹽。 截至 4 月 14 日，國內電池級碳酸鋰現貨為 16.15 萬元/噸，反映 7 月、8 月、9 月價格預期的期貨合約最新價則保持在 16.4 萬元至 16.7 萬元之間。 碳酸鋰現貨與期貨，以及不同月份期貨合約之間較小的價差水平，顯示出當前市場相對統一的價格預期。 但是，如果鋰價經過二季度的震盪後，在下半年的旺季出現新一輪上漲，上述賣方 120 億元盈利預期將會重新修正。 還需指出的是，今年鹽湖股份鋰鹽業務的產銷量增長預期十分明確。 與子公司藍科鋰業原有的 4 萬噸鋰鹽產能不同，鹽湖股份 2025 年新增的 4 萬噸一體化產能全部由鹽湖股份所有，公司持有其 100% 權益。 加上合併報表的子公司五礦鹽湖，鹽湖股份的鋰鹽總產能將由 2025 年的 4 萬噸增至 9.8 萬噸，產能增幅為 145%。 不過，以上只是鋰鹽板塊的賬面總產能，上市公司在核算歸母淨利潤時需要扣除少數股東損益，比如藍科鋰業的少數股東科達製造，後者便持有近半數股權。 相比之下，鹽湖股份今年的權益產能增幅更高，從 2025 年的 2 萬噸左右提升至 6.9 萬噸（藍科 2 萬噸、新投產的 4 萬噸、五礦鹽湖 0.9 萬噸），增幅達到 245% 左右。 明顯大於上述鋰鹽賬面產能增幅的同時，也要遠高於合併五礦鹽湖後的鉀肥產能增幅，相應地計入上市公司母公司的利潤也會更多。 以上更高的權益產能增速，後續如果能夠獲得鋰價上漲的加持，也會進一步放大鹽湖股份的盈利彈性。 </div></div>

鹽湖股份

鹽湖股份在 2023 年第一季度實現了顯著的業績增長，歸母淨利潤達到 29.4 億元，接近 2022 年週期高點。鉀、鋰價格的回升和新增產能的投放是主要驅動因素。公司碳酸鋰產量和銷量均翻倍增長，分別達到 1.95 萬噸和 1.68 萬噸。預計到 2025 年，鋰鹽產品的營收佔比將降至 18.8%，但今年的市場價格保持在高位，助力公司盈利能力的恢復。

一季度鉀、鋰量價齊增，鹽湖股份盈利重返 2022 年週期高位