<p style="text-align: left">美伊衝突持續發酵，高盛認為此次能源價格衝擊不會重演 2022 年通脹飆升的噩夢，並維持年內兩次降息的預測。</p>
<p style="text-align: left">美國與伊朗談判上週末在伊斯蘭堡未能達成和平協議。據報道，美國主導的由 15 艘軍艦組成的封鎖行動已於週一早間在霍爾木茲海峽展開。在此背景下，高盛分析師 Jessica Rindels 向客户提供了一套應對當前戰爭迷霧與能源動盪的經濟分析框架，核心判斷是：此次衝突將帶來温和的滯脹衝擊，但烈度遠不及俄烏戰爭。</p>
<p style="text-align: left">Rindels 的框架對市場的直接含義是：通脹將有所升温，經濟增長將有所放緩，失業率將小幅上升，但衝擊程度不足以引發全面供應鏈危機，也不會迫使美聯儲主席鮑威爾採取恐慌式加息。高盛據此上調了通脹預測，下調了 GDP 預測，並小幅上調了失業率預測。</p>
<h2 style="text-align: left">油價衝擊機制：侵蝕購買力，但不觸發資本開支熱潮</h2>
<p style="text-align: left">Rindels 的分析框架首先釐清了油價上漲的傳導路徑。油價走高將侵蝕家庭購買力，推升整體通脹，並壓縮消費支出——這是高盛上調通脹預測、下調 GDP 預測的核心邏輯。</p>
<p style="text-align: left"><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4fa69067-36e0-4c00-8b95-c7ca516e69b4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="993" height="576" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4fa69067-36e0-4c00-8b95-c7ca516e69b4.png"/></p>
<p style="text-align: left">值得注意的是，Rindels 明確指出，她並不預期能源價格上漲會在美國頁岩油領域引發資本開支熱潮。她認為，油氣生產商態度過於謹慎，不會對預期僅屬短暫性的高油價作出積極的產能擴張響應。這意味着，此輪能源衝擊對經濟的影響將更多體現為消費端的下行壓力，而非工業端的上行支撐——經濟所獲得的緩衝更少，承受的拖累更多。</p>
<h2 style="text-align: left">降息路徑：9 月與 12 月各一次 25 基點</h2>
<p style="text-align: left">在上述宏觀框架下，高盛維持年內兩次降息的預測。Rindels 表示，失業率上升與核心通脹的温和進一步回落——其中關税效應從同比計算中逐步消退的影響，預計將超過能源價格傳導帶來的上行壓力——將共同構成美聯儲在 9 月和 12 月各降息 25 個基點的有力依據。</p>
<p style="text-align: left">不過，Rindels 也坦承存在不確定性。她表示，若屆時部分聯邦公開市場委員會（FOMC）成員認為通脹仍然過高而反對降息，她不會感到意外，且委員會的最終決定難以確定——尤其考慮到美聯儲領導層的交接以及鮑威爾可能離任等因素。</p>
<h2 style="text-align: left">與 2022 年的關鍵差異：衝擊烈度有別</h2>
<p style="text-align: left">高盛此次框架的一個核心判斷，是將當前局勢與 2022 年俄烏戰爭引發的通脹衝擊加以區分。Rindels 認為，美伊衝突目前已進入第七週，其對全球供應鏈的擾動程度與俄烏戰爭不在同一量級，因此不具備觸發類似 2022 年那種全面通脹飆升的條件。</p>
<p style="text-align: left">在高盛看來，此次衝擊的性質更接近&#34;温和滯脹&#34;而非&#34;通脹失控&#34;，這也是其維持降息預測而非轉向加息預期的根本原因。與此同時，高盛另一位分析師 Shreeti Kapa 也在單獨報告中指出，股票市場的&#34;最終決戰&#34;已臨近，顯示高盛內部對當前市場所處關鍵節點有着高度共識。</p>

川普宣稱美國對伊朗的戰爭已 “結束”，並透露美伊或於近日重啟談判。受此緩和訊號提振，市場風險偏好升溫，納指實現十連漲，地緣政治風險降溫，成為美股強勢反彈的核心催化因素。

<p>川普宣稱美國對伊朗的戰爭已 “結束”，並透露美伊或於近日重啟談判。受此緩和訊號提振，市場風險偏好升溫，納指實現十連漲，地緣政治風險降溫，成為美股強勢反彈的核心催化因素。</p>

川普：戰爭已結束！美股迎來強勢反彈？

高盛

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<p>高盛認為，美伊衝突帶來的能源衝擊僅屬 “温和滯脹”，難以重演 2022 年式通脹失控。油價上漲主要侵蝕消費、壓制增長，但不會刺激頁岩油資本開支形成對沖。在此框架下，高盛上調通脹、下調 GDP 與就業預期，同時維持年內兩次降息（9 月、12 月）判斷。</p>

- 高盛認為美伊衝突不會重演 2022 年通脹飆升的局面。  
- 高盛維持年內兩次降息的預測，分析指出温和滯脹將影響經濟。  
- 能源衝擊將壓縮消費支出，但不引發頁岩油領域的資本開支熱潮。

華爾街見聞

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能源業 ETF - SPDR

煉油公司指數 ETF - VanEck Vectors

標普油氣設備與服務 ETF - SPDR

油氣開採 ETF - SPDR

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霍爾木茲封鎖進入第七週，高盛：這次不是 2022 年通脹重演，年內仍有兩次降息空間