高盛被迫認錯，大幅上調預測——這場化肥危機的烈度，已遠超華爾街最初的判斷。
隨着霍爾木茲海峽封鎖進入第七週，全球化肥市場的震盪烈度正在超出所有人的預期——包括高盛自己。4 月 14 日，高盛美洲農業股票研究團隊分析師 Duffy Fischer 率隊發佈最新研報，正式承認判斷保守，全面上調化肥板塊盈利預測。研報核心結論直截了當：氮肥是此次衝突中受衝擊最深的化學品產業鏈，全球尿素價格自衝突爆發以來已暴漲 50% 至 70%（因地區而異）。Fischer 本人直言，這場衝擊&#34;程度超出我們最初的預期&#34;，不僅僅是價格異動，更是結構性供給危機的集中釋放。
對投資者而言，高盛點名了兩大最清晰的受益者：美國本土氮肥生產商 CF Industries（CF）和 Nutrien（NTR）。 由於美國國內天然氣價格保持相對穩定，兩家公司的生產成本優勢空前凸顯。
然而這場危機並非只有贏家。硫磺價格飆升至歷史新高，正在重創磷肥生產商——Mosaic（MOS）已於 4 月 8 日宣佈關停巴西兩座磷礦，並預計在 2026 年一季度錄得 3.5 億至 4 億美元的税前賬面損失。高盛的判斷一針見血：衝突持續多久，是所有估值調整中最關鍵、也最不確定的變量。
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<h2>氮肥：全球最受衝擊的化學品鏈條</h2>
高盛研究團隊指出，中東地區坐擁全球最廉價的天然氣資源，由此形成了龐大的氮肥生產基地，且該地區幾乎不從事農業生產，產品幾乎全部用於出口。這一結構性特徵使氮肥成為本次衝突中受影響最深的化肥品種。
具體而言，伊朗、卡塔爾和沙特阿拉伯所生產的尿素約佔全球貿易量的 35%，這些產品的出口均須途經霍爾木茲海峽。
此外，來自埃及的產品約佔全球貿易量的 5%，雖不需經過該海峽，但依賴以色列的天然氣供應。目前埃及方面表示擁有足夠的天然氣維持工業生產至夏季，故這部分產量暫不在風險之列。在氨的貿易方面，全球約 15% 至 20% 的貿易氨同樣途經霍爾木茲海峽運輸。
自衝突爆發以來已逾七週，霍爾木茲海峽的船運流量陷入癱瘓，不僅對生產端形成直接衝擊，更因中東至目的地的海運週期漫長，實質性的貨物短缺風險正在持續積累。Fischer 在報告中特別提示：即便海峽最終重新開放，價格的完全正常化也將耗時數月，因此衝突解決的時間節點對 CF 和 NTR 本財年的盈利具有重大影響。
<h2>磷酸鹽與硫磺：成本螺旋正在形成</h2>
磷酸鹽是受本次衝突波及的第二大化肥品種。
國際基準價格方面，巴西和印度市場的磷酸二銨（DAP）價格已上漲約 25%，美國國內 DAP 價格上漲約 20%。此前美國農民對高磷價格已持觀望態度，持續上漲的成本壓力使需求側的上行動能受到抑制，但供給端的緊張局面並未因此緩解。
硫磺是磷酸鹽化肥的關鍵原材料，全球貿易硫磺中約 40% 至 45% 須途經霍爾木茲海峽，加之此前受俄羅斯出口受限及非化肥工業需求增長的雙重壓制，硫磺市場在衝突爆發前已相當緊張，如今價格更已升至歷史高位。
高盛指出，隨着第二季度硫磺合同價格的敲定，美國國內 DAP 價格將需進一步上調，以消化上游原料成本的通脹壓力。
磷酸鹽生產商 Mosaic（MOS）已於 4 月 8 日宣佈關停巴西兩座磷酸鹽礦山，並計劃出售 Araxa 資產，預計相關舉措將在 1Q26 形成 3.5 億至 4 億美元的税前賬面影響。高盛因此將 MOS 的 FY2026 年 EBITDA 預測下調 9% 至 19.50 億美元，但維持買入評級，12 個月目標價從 32 美元小幅下調至 31 美元。
<h2>鉀肥：目前保持平靜，但需警惕需求擠出效應</h2>
相較於氮肥和磷酸鹽的劇烈波動，鉀肥市場目前保持平靜。
中東地區（主要來自以色列和約旦）的鉀肥生產主要經由紅海出口，迄今尚未面臨任何限制，北美鉀肥供應也維持充裕。
高盛認為，短期內市場沒有理由調整對鉀肥價格的預期。不過研究團隊提示了一個潛在的需求側風險：氮肥和磷酸鹽價格高企，可能迫使農民將有限的農資預算優先分配給氮肥，從而壓制對鉀肥的採購意願——尤其是考慮到去年鉀肥施用量已相對充足，鉀肥在採購優先級排序中歷來位列第三。
高盛強調，目前最關鍵變量是衝突的持續時間。只要霍爾木茲海峽維持封鎖狀態，化肥價格和相關公司的盈利預期就將面臨持續的上行壓力。

美盛

CF實業

全球農產品股指數 ETF - iShares

全球農業 ETF - Market Vectors

全球農業 - First Trust

農產品基金 - PowerShares

霍爾木茲海峽封鎖七週，全球尿素價格暴漲 50%-70%，高盛被迫認錯，直言這場衝擊” 程度超出我們最初的預期”，同時全面上調化肥板塊盈利預測。氮肥供給危機烈度遠超預期，CF Industries 與 Nutrien 成最大贏家；硫磺價格飆至歷史高位，Mosaic 關礦止損。衝突何時終結，是左右整個板塊估值的終極變量。

- 高盛上調化肥板塊盈利預測，氮肥受衝擊最深，全球尿素價格暴漲 50%-70%。  
- 霍爾木茲海峽封鎖影響化肥運輸，形成結構性供給危機。  
- 硫磺價格飆升重創磷肥生產商，Mosaic 預計損失 3.5 億至 4 億美元。

化肥危機失控？高盛承認低估：氮肥遭最猛衝擊，尿素價格暴漲 70%