AGF 管理公司 2026 年第一季度財報電話會議：完整文字記錄

在周二，AGF Management（多伦多证券交易所代码：AGF）在其财报电话会议上讨论了 2026 年第一季度的财务结果。完整的会议记录如下。 Benzinga API 提供实时访问财报电话会议记录和财务数据的服务。访问 https://www.benzinga.com/apis/ 了解更多信息。 查看网络直播：https://edge.media-server.com/mmc/p/pdxua75r/ 摘要 AGF Management 报告称，管理资产（AUM）和收费资产同比增长 12%，到 2026 年第一季度末总额超过 600 亿美元。 公司宣布任命新的首席投资官 John Porter，自2026年5月1日起生效，带来了数十年的投资管理经验。 本季度录得强劲的自由现金流为 3600 万美元，比上一季度增长 14%，支持季度股息增长 8%。 调整后的每股收益（EPS）为 0.35 美元，剔除 AGS Capital Partners 的影响，同比增长 21%，但包括 AGS 的调整后 EPS 为每股负 0.05 美元。 长期投资的收入下降，导致这些投资价值下降 2.5% 造成 1060 万美元的负面影响。 公司继续在机构领域看到强劲的策略兴趣，最近从一位机构客户获得了 3.5 亿美元的资金流入。 AGF Management 的加拿大共同基金 AUM 同比增长 15%，其 ETF 和 SMA 的 AUM 在全球范围内增长了 54%。 公司在支出管理上保持严谨，同时进行增长投资，资产负债表强劲，投资额为 4.32 亿美元，信用额度可用 1.6 亿美元。 完整会议记录 主持人 感谢您的耐心等待，欢迎参加 2026 年第一季度 AGF Management Limited 财报电话会议。此时，所有参与者处于仅听模式。在发言者的演讲结束后，将进行问答环节。要在会议期间提问，您需要在电话上按星号 11。请注意，此次通话正在录音。现在我想介绍今天会议的主持人。Tseng 先生，请开始。 Ken Tsang（首席财务官） 谢谢您，主持人，大家早上好。我是 AGF Management Ltd.的首席财务官 Ken Tsang。今天我们将讨论 2026 年第一季度的财务结果。支持今天电话会议和网络直播的幻灯片可以在 ajf.com 的投资者关系部分找到，今天的电话会议上还将有 Judy Goldring，首席执行官参与问答环节，AGF Capital Partners 的负责人 Ash Lawrence 和临时首席投资官 David Stonehouse 也将回答问题。幻灯片 4 提供了今天会议的议程。在准备好的发言后，我们将乐意接受提问。 Judy Goldring（首席执行官） 接下来，我将把电话交给朱迪。早上好，感谢您加入我们。在我们讨论本季度的具体情况之前，我想提及一些关于 AGF Investments 的激动人心的消息，该消息于昨晚晚些时候宣布。经过全面的全球搜索，我们非常高兴地欢迎约翰·波特（John Porter）于2026年5月1日担任 AGF Investments 的首席投资官。约翰带来了数十年的投资管理和领导经验，负责监督各市场和资产类别的投资管理团队。约翰还将加入 AGF 的执行管理团队，并直接向我汇报。我想真诚地感谢大卫·斯通豪斯（David Stonehouse）作为临时首席投资官所做的贡献。在公司一个关键时期，大卫提供了稳定的领导，确保了投资管理团队的纪律性执行和监督。展望未来，我相信在约翰的领导下，投资团队将继续保持高绩效、协作和风险管理的文化，为公司的未来增长奠定基础。继续回顾我们第一季度的亮点，在显著的市场波动背景下，AGF 继续展示我们业务的韧性，超越长期投资的影响，我稍后会详细说明。第一季度表现稳健。第一季度末，管理资产（AUM）和收费资产超过 600 亿美元，同比增长 12%。AGF Investments 的零售共同基金业务在本季度报告了 2.37 亿美元的净销售额，标志着我们连续第七个季度实现正的零售共同基金净销售。AGF Investments 的 7 只基金获得了基金 A 级奖，这些奖项每年颁发给在全年内提供持续卓越风险调整表现的投资基金。这 7 只获奖基金涵盖了我们的股票、平衡和固定收益策略。我们继续产生强劲的自由现金流，本季度总计 3600 万美元，同比增长 14%。过去 12 个月的自由现金流为 1.22 亿美元。我们的资产负债表依然强劲，短期和长期投资达到 4.32 亿美元。净债务为 4800 万美元，信用额度可用 1.6 亿美元。我们资产负债表和资本状况的强劲为我们提供了灵活性，可以根据我们的战略优先事项谨慎地部署资本。在我们强大的资本基础上，董事会一致决定为 2026 年第一季度每股派发 13.5 美分的季度股息，代表 8% 的增长。这是我们连续第六年增加股息。季度结束后，我们很高兴看到 AGF 被纳入 NASDAQ 广泛的加拿大股息成长者指数，反映了我们持续的股息增长记录和对向股东返还资本的持续关注。在本季度，我们确实看到来自长期投资的收入减少至负 1060 万美元。这代表了我们长期投资在此期间价值下降 2.5%。因此，AGF 资本合伙人的调整后每股收益为负 0.05 美元，排除 AGF 资本合伙人后，调整后每股收益为 0.35 美元，同比增长 21%，本季度的调整后稀释每股收益为 0.30 美元。从第六页开始，我们将提供关于我们业务表现的更新。在这一页中，我们分解了我们的总管理资产（AUM）和收费资产，并与去年进行比较。AGF Investments 的加拿大共同基金管理资产为 360 亿美元，同比增长 15%，超过行业 14% 的增长。我们的 ETF 和 SMA 管理资产在全球范围内保持强劲增长，同比增长 54%。我稍后会详细说明我们的共同基金销售以及 ETF 和 SMA 管理资产。隔离账户和子顾问管理资产与去年相比下降了 9%。这一下降是由于之前几个季度披露的两家机构客户的赎回。季度结束后，我们看到来自一家机构客户的 3.5 亿美元流入。我们继续在机构领域看到对我们策略的强烈兴趣，许多现有客户表现出浓厚的兴趣。我们的私人财富管理资产与去年相比增长了 13%，约为 100 亿美元，而 AGF 资本合伙人的管理资产和收费资产在季度末为 45 亿美元。需要提醒的是，荷兰新资本的管理资产约为 100 亿美元，目前尚未合并到 AGF 的总管理资产和收费资产中。转到第七页，我将提供一些关于共同基金销售的细节。加拿大共同基金行业在本季度实现了 190 亿美元的净正销售。AGF Investments 的零售共同基金实现了连续第七个季度的正净销售，总计 2.37 亿美元，与行业净销售率 0.7% 的管理资产相符。自 2024 年第一季度以来，加拿大共同基金行业记录了约 550 亿美元的净销售，代表 2.5% 的管理资产。在同一时期，AGF 的零售共同基金业务产生了约 10 亿美元的净销售，或 3.3% 的管理资产，展示了我们持续增长市场份额的能力。我们零售共同基金销售的强劲反映了我们分销策略的成功执行和我们强劲的投资表现。让我简要更新一下我们的投资表现。AGF Investments 通过比较费用前的总回报与同类同行的表现来衡量共同基金的表现，第一百分位数为最佳表现。我们的 1 年表现位于第 35 百分位数，3 年表现位于第 46 百分位数，5 年表现位于第 39 百分位数，近三分之二的基金在三年和五年基础上超越了同行。现在转到第八页，除了我们 237 百万美元的零售共同基金净流入外，我们的 ETF 和 SMA 产品的管理资产现已达到 45 亿美元，在过去两年中以 64% 的复合增长率增长。我们继续在美国、加拿大和亚洲的 SMA 产品中看到持续的增长和势头，许多我们的策略在领先的财富管理平台上可用。今年 1 月，我们在加拿大推出了 AGF 全球精选和 AGF 美国增长基金的 ETF 系列，这两只基金具有长期和经过验证的业绩记录。此次推出扩展了我们在加拿大的 ETF 产品线，并满足了顾问对更多选择的日益增长的需求，以便投资者能够更好地获取我们的能力。现在我将把时间交给肯，讨论我们的财务结果。 曾凯恩 (首席财务官) 谢谢朱迪。第 9 页反映了我们财务结果的总结，包括按季度和同比的比较。这些期间的财务结果经过调整，排除了遣散费、企业发展、非现金收购相关费用以及其他调整。如我们在管理讨论与分析中提到的，本季度调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 3000 万美元，较上季度下降 2200 万美元，较去年同期下降 1800 万美元，主要反映了来自 AGF Capital Partners 长期投资的净收入下降，我们稍后会详细说明。销售和管理费用（SG&A）为 6500 万美元，较上季度下降 300 万美元，较去年同期上升 100 万美元。与上季度相比的下降主要归因于非薪酬和基于业绩的薪酬减少，部分被本季度季节性较高的政府福利所抵消。与去年同期相比的上升主要是由于非薪酬费用的增加，反映了通货膨胀的影响，以及销售和市场营销及其他资产管理费用的增加。本季度归属于股东的净收入为 2000 万美元，调整后的稀释每股收益（EPS）为 0.30 美元。本季度的自由现金流为 3600 万美元，比去年和上季度高出 450 万美元，反映了强劲的现金生成。请注意，自由现金流不包括非现金项目，如我们长期投资的公允价值市值调整。第 10 页提供了我们传统资产和财富管理业务中净收入的进一步细分。本季度的净管理费为 9300 万美元，比上季度低 200 万美元，比去年高 700 万美元。净收入率的季度下降反映了基金费用的时机以及本季度少一天的影响。来自 AGF Capital Partners 的收入为 80 万美元，较上季度下降 2200 万美元，较去年同期下降 2300 万美元，主要是由于我们长期投资的收入下降。本季度我们记录了负 1680 万美元的长期投资公允价值调整，部分被 660 万美元的分配收入抵消，导致长期投资的收入为负 1060 万美元。这主要是由于我们在基础设施领域的传统长期投资。尽管这些投资在过去 36 个月中产生了超过 3600 万美元的分配，但该行业并未免受经济和贸易环境的影响。请注意，AGF 是这些传统长期投资的投资者，我们也保留了经济利益，但不管理这些基金。我们将这些视为长期投资，正如我们在之前的季度所见，公允价值调整可能会波动，但我们对长期表现感到满意。自成立以来，这些投资的年回报率超过 11%，超过了我们 8% 到 10% 的年度目标回报。此外，本季度我们记录了 460 万美元的其他公允价值和收入，主要与我们在 New Holland Capital 获得的 2025 年利润份额有关。在第 11 页中，我们概述了对 EBITDA 的调整。正如您可能记得的，AGF Capital Partners 业务中的并购交易产生了各种长期激励计划（LTIP）或有条件对价和回购义务负债。这些负债每季度按公允价值计量，差额计入损益。这些应计和公允价值调整没有立即的现金影响，这就是为什么我们对这些项目进行了调整，以便更容易比较我们的季度结果。调整这些项目以及遣散费和其他调整后，本季度的调整后 EBITDA 为 3000 万美元。转到第 12 页，我将逐步介绍我们业务的收益率，以基点为单位。此幻灯片显示了我们当前季度、前一个季度和过去 12 个月的平均资产管理规模（AUM）、净管理费、调整后的 SG&A 和 EBITDA 作为基点的情况。此视图不包括 AGF Capital Partners 的 AUM 及相关结果，也不包括 DSE 收入、其他收入和任何其他一次性调整。本季度的 EBITDA 收益率为 24 个基点，与上季度和过去 12 个月一致。转到第 13 页，我将讨论我们的自由现金流和资本使用情况。此幻灯片代表了过去 12 个月的合并自由现金流的最后 5/4，如图表中的橙色条所示。黑线表示作为股息支付的自由现金流的百分比。我们过去 12 个月的自由现金流为 1.22 亿美元，股息支付占自由现金流的 26%。在同一期间，我们向股东返还了 7100 万美元，其中 3200 万美元为股息，3900 万美元为股票回购。在本季度，我们在我们的正常回购计划下回购了超过 100 万股。我们在本季度末的净债务为 4800 万美元。我们还有 4.32 亿美元的短期和长期投资，并且在我们的信贷额度中剩余 1.6 亿美元，提供最高 2.5 亿美元的信贷。我们未来的资本配置将保持平衡，包括以股息、股票回购的形式向股东返还资本，以及投资于增长领域。在我将时间交还给朱迪之前，让我在第 14 页上花一点时间来看看我们的估值。AGF 当前的企业价值约为 13 亿美元，考虑到我们 4.32 亿美元的短期和长期投资，保守估计折扣 10%。我们剩余的企业价值约为 9.45 亿美元。这意味着我们 2025 财年的调整后 EBITDA 的企业价值与 EBITDA 的倍数为 7 倍，不包括来自我们长期和短期投资的收入。将这个倍数与其他传统和另类资产管理者及近期收购进行比较，可能会暗示我们估值的进一步上行潜力。尽管在过去几个季度股价强劲上涨，但当我们看到股票波动时，我们仍然非常活跃，并将继续寻找机会适时回购股票。现在我将把时间交还给朱迪，结束本次演示。 朱迪·戈德林（首席执行官） 总结一下这个第一季度，我们在实现战略目标方面继续取得进展。我们的传统资产和财富管理业务依然强劲。我们的管理资产和收费资产持续增长，达到超过 600 亿，比去年增长了 12%。我们的投资表现依然稳健，销售势头也很强劲。我们对私人资本和另类投资业务的进展和方向充满信心，尤其是它对 AGF 整体业务多样化的贡献。我们在支出管理上保持严谨，同时进行增长投资。我们将季度股息提高了 8%，延续了六年的股息增长记录。我们的资产负债表和资本状况的强劲为我们的资本配置策略提供了灵活性，并使我们能够在不同的市场环境中保持韧性。我还想花一点时间感谢我们的 AGF 团队所付出的辛勤努力。现在我们将接受您的提问。 操作员 谢谢。如果您现在有问题，请在您的触摸电话上按星号一一。请稍等，我们将开始提问。我们的第一个问题来自加里·霍，德沙尔丁资本市场。您的线路已开启。 加里·霍 谢谢，早上好。我想先问一下关于你们私人另类投资方面的问题，想知道你能否给我们解释一下本季度的 1680 万美元非现金公允价值调整损失。我知道你们持有基础设施资产、通过肯辛顿的私募股权以及一些私人信贷敞口。你能否详细说明这与什么有关？我知道在评估这些资产时有时会涉及到折现现金流。是预期现金流降低还是折现率提高？在你看来，这些标记现在是否合适？是什么让你有这样的信心？ 阿什·劳伦斯（AGF 资本合伙人负责人） 嗨，加里，我是阿什。我来回答这个问题。正如朱迪和肯之前提到的，扣除分配后的公允价值调整净额为 1060 万美元，主要是由于我们传统基础设施基金持有的减记。根据我们与这些基金的普通合伙人最近的讨论，这些调整主要是由于当前经济环境对某些行业的影响，以及去年年底跨境关税环境的持续不确定性，这影响了他们投资组合中的某些企业。我还要指出，净调整金额 1060 万美元相当于我们长期投资价值的一个相对温和的 2.5% 的调整。肯在他的评论中也提到过这一点。但从长期来看，我们的长期投资组合为 AGF 带来了 11% 的回报。与大多数私人投资一样，我们对这些投资持有长期的视角，并且我们对它们的表现感到相当满意。也就是说，我们正在降低对 2026 财年投资组合回报的预期，从我们通常的长期指导的 8% 到 10% 降低到今年更温和的 5% 到 6%。再提醒一下，我们的基础设施投资是传统基金投资，虽然我们确实保留了对某些基金经济的利益，但我们并不拥有这些基金管理者的所有权。 加里·霍 好的，谢谢你，阿什。也许可以澄清一下那 5% 到 6% 的预期是否包括第一季度的负 2.5% 以及你提到的基础设施资产？是否有中东的敞口，还是全部都是北美的？ 阿什·劳伦斯（AGF 资本合伙人负责人） 是的。关于你的第一个问题，这确实包括了 2.5% 的调整，没有直接的中东敞口。该业务中的某些资产将会有能源市场的敞口，这显然在某种程度上会与中东的情况相关联。 加里·霍 好的，明白了。我的第二个问题是，我确实看到本季度的零售流入不错，其中包括 RSP 季节。你能否详细说明一下今天的零售环境以及上个季度的情况？你通过分销渠道看到什么？我知道最近市场波动较大。地缘政治风险是否对零售流入造成了影响，零售方面的情况如何？ 朱迪·戈德林（首席执行官） 是的，谢谢，加里。朱迪在这里。我们确实提到本季度的净销售额为 2.37 亿美元。这是经过调整的，考虑到本季度发生的一次机构流出。尽管如此，我们发现我们相当满意，因为我们的净销售额占管理资产的 0.7%，与行业水平相同。你知道，互惠基金显然是我们的主要来源。我们确实看到我们的 SMA 持续增长。我认为随着行业的不断发展，如何计算 SMA 流入是许多市场参与者正在努力解决的问题。但如果我们包括我们的 SMA，实际上我们的净销售额将是现在的两倍。我可以告诉你，我们目前的净销售额约为 4000 万美元。我们看到投资者有些紧张，因为他们在评估市场动荡和整体经济的走向，考虑到波动性。但我们在 SMA 业务中仍然看到强劲的表现，而互惠基金方面则稍显疲软。 阿什·劳伦斯（AGF 资本合伙人负责人） 好的，加里，4000 万美元的季度净销售额不包括 SMA 流入。 加里·霍 好的，明白了。然后如果我可以再问一个问题给阿什。我相信你们已经通过了增加在新荷兰资本的股份的锁定条款。我本来期待现在会有公告，但考虑到那里的超额表现。我们是否遗漏了什么，还是谈判仍在进行中？希望能得到一个更新。 阿什·劳伦斯 (AGF 资本合伙人负责人) 是的，嗨，加里。你说得对。我们在今年上半年有机会行使增加我们在新荷兰资本的持股比例的选项。需要注意的是，这个窗口在 2027 年上半年之前仍然开放。因此，这并不是一次性的事件。我们有机会去行使这个选项。我们正在积极评估这个选项，我想我们在之前的电话中提到过，但我们对我们的合作关系以及新荷兰在过去几年中取得的进展感到非常满意，以加元计，我们看到他们的资产管理规模从我们初始投资时的约 70 亿增加到今天的约 100 亿。因此，我们现在正在积极分析和讨论这个选项。 加里·霍 好的，非常感谢更新。我会再回到电话线上。谢谢。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自 RBC 资本市场的巴特·齐亚尔尼。您的电话已接通。 巴特·齐亚尔尼 很好，谢谢。大家早上好。我想问一下关于 AGF 资本合伙人的问题，重复管理者收益为 630 万美元，环比和同比均有所下降。你能帮我们理解一下是什么导致了这个趋势吗？ 阿什·劳伦斯 (AGF 资本合伙人负责人) 是的，嗨，巴特，又是阿什。所以这个趋势主要是由于肯辛顿的常青私募股权和风险投资组合中的一些公允市场价值调整，这显然导致了这些投资工具的净资产价值降低。因此，具体比较哪个历史时期时，可能还会受到 2025 年第一季度从同一基金赎回的资本的影响，但这个影响主要驱动了你所看到的减少。好的，非常感谢。还有一个澄清。常青 PE 风险投资组合有多大？该投资工具的净资产大约为 120 万美元。 巴特·齐亚尔尼 好的，谢谢。那么如果我们能得到关于肯辛顿的更新，赎回暂停的情况。你能给我们一些关于何时能够解决这个问题的线索或明确的信息吗？ 阿什·劳伦斯 (AGF 资本合伙人负责人) 是的，绝对可以。所以有一个更新。实际上，在 3 月 25 日，肯辛顿举行了一次单一投票，通过了对私募股权基金条款的某些修订。由于该投票通过，暂停实际上被解除。此外，它还消除了赎回队列，并实施了一种新的赎回框架，使基金能够在不需要进一步暂停赎回的情况下运作。这些修订基本上允许基金以更符合基础投资的方式管理流动性，同时避免在不合适的时机或以折扣价格清算资产的压力。这种方式保护了所有基金持有人的长期价值。因此，我们现在处于一个肯辛顿团队再次专注于基础资产并管理该基金以实现其目标的状态。 巴特·齐亚尔尼 明白了。谢谢你，阿什。非常有帮助。这是我所有的问题。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的罗梅尔·萨巴特。您的电话已接通。 罗梅尔·萨巴特 嗨。谢谢你们回答我的问题。我有一个关于你们在新荷兰收到的 430 万美元特别利息收入的问题。假设你们不转换票据，我们是否可以期待在 2027 年第一季度再获得 400 万到 500 万美元的利息收入？ 肯·曾 (首席财务官) 是的，嗨，我是肯。简短的回答是不会。这 450 万美元代表了我们在新荷兰的收益份额，超出了收取的票息。你会注意到，这是一种增加，我认为在前一年我们记录的类似收入大约为 100 万美元。因此，根据新荷兰的整体盈利能力，这里存在一些波动。而 2025 年对他们来说是一个好年。部分收益是由于他们在一年中获得的费用驱动的。 罗梅尔·萨巴特 好的，明白了。 肯·曾 (首席财务官) 谢谢。还有一个问题是，当我们查看你们收取的净管理费率时。我记得你们之前提到过，预计每年会有两个基点的压缩。这在今天仍然适用吗？我们是否仍然看到管理费的年压缩为两个基点？这种压缩在收入基础上会是什么样子？是的，我们仍然预计每年大约会有两个基点的年化下降。这部分是由于我们基于费用的 IIROC 渠道的成功增长，因为资产从 MF 系列转移到 F 系列，以及朱德之前提到的 SMA 业务的巨大成功，该业务自去年以来增长了超过 50%。因此，作为结果，你会看到，尽管我们的收入基点会趋于降低，但我们的整体收入会随着时间的推移而增加。本季度的波动还受到我们看到的资产管理规模水平的影响，具体计算方式也有所不同。费用是基于每日资产管理规模确定的，但该计算的分母是基于每个月的简单平均值计算的。因此，这种波动确实在本季度的数字中造成了一些噪音。 罗梅尔·萨巴特 好的，明白了。好的，谢谢你们回答我的问题。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自 TD 证券的格雷厄姆·赖丁。您的电话已接通。 格雷厄姆·赖丁 嗨，早上好。阿什，也许你可以再谈谈肯辛顿，给我们更多关于你们如何管理这些赎回请求的信息，同时仍然保持基金的表现。你能给我们更多关于具体变化的细节吗？ 阿什·劳伦斯 (AGF 资本合伙人负责人) 是的，当然可以。他们实施的结构确实为管理者提供了更多的灵活性，以便在投资者赎回时提供资本，这与基金的现金管理需求更加一致或相符。这基本上消除了持续排队的情况，这种情况可能会对此类投资工具产生螺旋效应。从长期来看，这使他们能够管理与一般流动性较差的资产相一致的基金。但从现金管理的角度来看，这需要确保投资者在相对一致的基础上有流动性可用。但这并不会在市场的某些时刻让你陷入困境。 格雷厄姆·赖丁 好的，那么是否有任何季度赎回限制，还是说整个结构在未来是流动的？ 阿什·劳伦斯（AGF 资本合伙人负责人） 未来会更加灵活。因此，基金将努力每季度提供 5% 的赎回，但这既不是上限也不是义务。 格雷厄姆·赖丁 明白了。那么，你们从新荷兰资本本季度获得的收益，是基于该业务的 20% 和 25% 的收益。这是否反映了你们在该实体中的 25% 的权益？这样理解是否正确？那么，是否可以安全地假设，收益的运行率高于你们收到的 460 万美元所暗示的水平？ 肯·曾（首席财务官） 是的，嗨，格雷厄姆。所以，是的，从新荷兰获得的收益确实代表了我们 25% 的股份。我想强调的是，其中一部分与业绩费用有关。因此，这些收益可能会因为这个原因而波动。 格雷厄姆·赖丁 好的，明白了。最后一个问题，关于朱迪。关于约翰·波特的新任职，你能否详细说明一下他的过往记录或技能组合中有哪些让你认为他会非常适合 AGF 并成为未来首席投资官的合适人选？ 朱迪·戈德林（首席执行官） 是的，谢谢你，格雷厄姆。我们非常高兴约翰加入我们。他将于 5 月 1 日开始工作。他来自美国波士顿，在投资管理方面有着几十年的丰富经验。他也曾担任过领导职位，并且在不同市场和资产类别中监督过投资管理团队。因此，他的热情、能力、领导力、作为优秀投资组合经理的才能，以及对首席投资官角色的理解的结合，我认为他将为我们的投资团队带来非常强大的补充。所以我们对此非常兴奋。当然，我也想对大卫·斯通豪斯表示感谢，他在我们公司一个非常关键的时期做出了重要贡献。再次感谢大卫担任临时首席投资官期间的工作。 格雷厄姆·赖丁 好的，我的问题就到这里。谢谢。 操作员 再次感谢。如果您有问题，请在您的 Touchstone 电话上按星号 11。再次提醒，按星号 11 提问。我们的下一个问题来自 BMO 资本的汤姆·麦金农。您的电话已接通。 汤姆·麦金农 是的，谢谢。早上好。关于 3 月 25 日与肯辛顿的协议，我想跟进一下，我认为你提到过清理赎回队列。那时有任何赎回吗？这意味着 AGF 资本的资产管理规模（AUM）在财政年度结束时为 44.65 亿美元，在第一季度结束时，应该如何看待清理赎回队列后它的现状？ 阿什·劳伦斯（AGF 资本合伙人负责人） 嗨，托马斯，我是阿什。好问题。让我澄清一下。当我说清理赎回队列时，我应该说消除了赎回队列。因此，3 月 25 日修正案通过后，没有进行任何赎回。因此，未来的资产管理规模，至少在流动性可用于赎回之前，将通常反映投资组合中的公允市场价值调整，直到流动性可用于赎回。 汤姆·麦金农 为了获得该协议，肯辛顿是否有任何费用的减少？ 阿什·劳伦斯（AGF 资本合伙人负责人） 没有费用的减少。确实有两个类别的合并，这对其中一个类别的费用水平产生了非常小的影响，结果是该类别的费用略微降低。但没有实质性的变化。 汤姆·麦金农 好的。然后关于遣散费和其他费用的问题。我是说，这些不应该是正常情况下的一部分，但在过去的几年里，它们似乎占总费用的约 2%。而在本季度，它们接近 5%。是否有任何需要指出的地方，我们是否应该继续看到这些低于线的遣散费用？ 肯·曾（首席财务官） 是的，嗨，汤姆。本季度的高额费用反映了我们为调整投资组合和重新定位我们的计划所做的一些有针对性的人员调整。我们定期进行这些战术调整，以努力提高效率，同时投资于增长。这个数字相当波动。给你一个感觉，上个季度几乎是零。而本季度是 3.5，这就是我们调整它的原因。这并不代表业务的正常化 EBITDA 运行率。 汤姆·麦金农 我是说，大家总是在投资于业务。但将这些费用移到低于线的决定是什么？ 肯·曾（首席财务官） 我认为，实际上有很多公司会调整遣散费，因为调整的目的是为了提供更符合估值目的的运行率 EBITDA 数字。就像我之前提到的，我们对负债的公允价值调整的看法类似，这些调整可能会有波动，我们试图消除这些噪音。这是我们对 EBITDA 进行的少数几项调整之一，名单相对较短。但我们认为这样做是合适的，以便投资者能够更好地从 EBITDA 的角度评估我们的核心基础业务。 汤姆·麦金农 好的，谢谢。 操作员 再次感谢。如果您有问题，请在您的 Touchstone 电话上按星号 11。再次强调，在您的 Touchstone 电话上按星号 11。如果您有问题。目前我没有显示任何进一步的问题。 朱迪·戈德林（首席执行官） 非常感谢您的提问。最后，我们的投资表现和销售势头依然强劲。我们强大的资产负债表和现金流状况为资本回报提供了灵活性。股东们继续投资于长期增长，并在充满挑战的市场环境中保持韧性。我们在 AGF 继续朝着我们的战略目标取得进展，并期待在2026年6月24日的第二季度财报电话会议上与大家交流。 操作员 谢谢各位女士和先生。这次会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。 免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 备案和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在此次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。