<p>作者：羅伯特·波岑</p>
<p>國債不再是保證的避風港——你的購買力岌岌可危</p>
<p>在過去的 30 年裏，投資者在每次全球危機中都通過購買更多的美國國債來應對，導致收益率大幅下降，債券價格急劇上漲。相比之下，在伊朗戰爭爆發後，投資者幾乎立即拋售美國國債——導致收益率急劇上升，國債價格大幅下跌。顯然，全球投資者不再將國債視為保證的避風港。</p>
<p>當伊朗襲擊開始時，2023 年 2 月 28 日，10 年期美國國債的收益率為 3.97%。到 3 月 16 日，收益率躍升至 4.23%，3 月 27 日達到 4.44%。在不到一個月的時間裏，收益率幾乎上升了半個百分點，導致 10 年期國債價格大幅下跌。如果我們假設 10 年期國債的久期為 8.4 年，這意味着在不到一個月的時間裏損失了近 4% 的價值——相當於抹去債券持有者大約一年的利息。</p>
<p>相比之下，考慮一下全球投資者和國債收益率對過去 30 年四大主要全球危機的反應。</p>
<p>-- 在 COVID-19 大流行期間，10 年期國債收益率從 2020 年初的超過 1.8% 降至大約兩個月後的 0.6% 以下，並在 2020 年 9 月之前保持在 0.65% 左右。</p>
<p>-- 在 2008-09 年金融危機期間，10 年期國債的收益率從 2008 年 10 月中旬的略高於 4% 降至同年 12 月的略高於 2%。</p>
<p>-- 在 2001 年 9 月 11 日世界貿易中心遭襲後，10 年期國債收益率在兩個月內從約 4.8% 滑落至 4.2%。</p>
<p>-- 在 1997 年 6 月的亞洲金融危機中，10 年期國債收益率從 6.5% 降至年底的約 5.7%。</p>
<p>是什麼導致國債收益率對伊朗戰爭的反應？國債供應激增，而歷史上的需求來源減弱——導致投資者對美國國債的長期吸引力產生懷疑。</p>
<p>在過去十年中，公眾持有的國債總額從 2015 年的 14 萬億美元增加到 31 萬億美元，翻了一番多。展望未來，國債供應預計將繼續大幅增加。美國年度預算赤字預計將大幅上升，因為政府在國防和國內安全方面的支出增加。</p>
<p>此外，社會保障和醫療保險將在 2033 年面臨破產。由於民主黨和共和黨都沒有政治意願對這兩個項目進行改革，必然會出現問題。最可能的結果是國會將撥款彌補這兩個項目的年度赤字，迫使美國財政部出售更多的國債，進一步侵蝕美元的購買力。</p>
<p>在需求方面，中國已將其美國國債持有量從 2016 年的 1.2 萬億美元減少到目前的 7000 億美元。考慮到這兩個超級大國之間的地緣政治緊張局勢，中國可能會進一步減少國債持有量。同時，日本已停止從 2016 年的 1.1 萬億美元的基線增加國債購買。由於日本利率已從接近零上升至 2.3% 至 3.75% 之間，日本機構現在購買更多本國政府的債券。</p>
<p>此外，與沙特阿拉伯長期達成的將石油美元盈餘回流至美國國債的協議未能續簽；相反，海灣國家將其大部分石油收入用於國內項目。同時，印度和巴西在俄羅斯的美元儲備在 2022 年被凍結後，對持有美國國債的中央銀行儲備感到謹慎。到 2025 年，美國在全球銀行儲備中的份額已從 2000 年代初的 70% 以上降至 57% 以下。</p>
<p>還有另一種可能的解釋，説明伊朗戰爭開始後國債利率的立即上升：投資者擔心霍爾木茲海峽關閉後油價上漲的通脹影響。但這一論點被國債利率在最相似的危機中的短期反應所削弱：1973 年中東石油出口國對美國實施的石油禁運。</p>
<p>當該禁運在 1973 年 10 月實施時，10 年期美國國債的收益率為 6.8%。但在當年 11 月和 12 月，10 年的平均收益率在這兩個月都降至 6.7%，因為擔憂的投資者購買了美國國債。直到 1974 年，國債收益率才開始上升，因為投資者認為石油禁運將導致低能源價格的結束和美國的高通脹。</p>
<p>此外，在 1973 年，美國對能源進口的高度依賴使其在石油禁運下相當脆弱，容易受到價格通脹的影響。然而，美國的利率卻下降了。現在，美國是淨能源出口國，對石油供應衝擊引發的價格通脹的敏感性大大降低。儘管如此，在伊朗襲擊後，利率仍迅速上升。</p>
<p>顯然，隨着國家預算赤字的膨脹和全球投資者需求的減弱，美國國債的避風港地位正在迅速惡化。這些力量的結合將推高美國國債的利率，侵蝕美元的價值，並削弱美國人薪水和退休收入的購買力。</p>
<p>羅伯特·波岑是麻省理工學院斯隆管理學院的高級講師，曾任富達投資的總裁。</p>
<p>更多：前財政部長亨利·保爾森警告稱，如果國債需求崩潰，美國需要緊急的 “破玻璃” 計劃</p>
<p>此外：私人信貸不僅不會引發金融危機——它可能比你的銀行更穩定</p>
<p>-羅伯特·波岑</p>
<p>本文由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞社和《華爾街日報》獨立出版。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞社</p>
<p>04-17-26 0755ET</p>

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<p>美國國債的穩定性受到質疑，因為收益率急劇上升，表明投資者信心下降。最近的地緣政治緊張局勢，特別是伊朗戰爭，導致收益率顯著上升，造成債券價格下跌。導致這一變化的因素包括國債供應激增、來自中國和日本等主要持有者的需求減少，以及對美國財政健康的擔憂。前景表明國債將面臨持續挑戰，可能影響美元的購買力和退休儲蓄</p>

<p>By Robert Pozen</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：羅伯特·波岑</p>
</div><p>Treasury bonds are no longer guaranteed safe havens - and your spending power is on the line</p>
<div class="lb-trans"><p>國債不再是保證的避風港——你的購買力岌岌可危</p>
</div><p>Over the past 30 years, investors have responded to every global crisis by buying more U.S. Treasurys, pushing down yields and increasing bond prices dramatically. By contrast, in response to the Iran war, investors almost immediately sold U.S. Treasurys - pushing yields up sharply and causing big drops in Treasury prices. Clearly, global investors no longer see Treasurys as a guaranteed safe haven.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去的 30 年裏，投資者在每次全球危機中都通過購買更多的美國國債來應對，導致收益率大幅下降，債券價格急劇上漲。相比之下，在伊朗戰爭爆發後，投資者幾乎立即拋售美國國債——導致收益率急劇上升，國債價格大幅下跌。顯然，全球投資者不再將國債視為保證的避風港。</p>
</div><p>When the Iran attacks began on Feb. 28, the yield on the 10-year U.S. Treasury BX:TMUBMUSD10Y was 3.97%. The yield jumped to 4.23% on March 16 and 4.44% on March 27. This increase of almost half a percentage point in less than a month caused a huge drop in the price of 10-year Treasury bonds. If we assume a duration of 8.4 years for a 10-year Treasury bond, that means losing almost 4% of its value in less than a month - wiping out roughly one year of interest for bondholders</p>
<div class="lb-trans"><p>當伊朗襲擊開始時，2023 年 2 月 28 日，10 年期美國國債的收益率為 3.97%。到 3 月 16 日，收益率躍升至 4.23%，3 月 27 日達到 4.44%。在不到一個月的時間裏，收益率幾乎上升了半個百分點，導致 10 年期國債價格大幅下跌。如果我們假設 10 年期國債的久期為 8.4 年，這意味着在不到一個月的時間裏損失了近 4% 的價值——相當於抹去債券持有者大約一年的利息。</p>
</div><p>By contrast, consider the response of global investors and Treasury yields to the four main global crises in the past 30 years.</p>
<div class="lb-trans"><p>相比之下，考慮一下全球投資者和國債收益率對過去 30 年四大主要全球危機的反應。</p>
</div><p>-- During the COVID-19 pandemic, the 10-year Treasury yield went from over 1.8% at the start of 2020 to under 0.6% in roughly two months and stayed around 0.65% until September 2020.</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 在 COVID-19 大流行期間，10 年期國債收益率從 2020 年初的超過 1.8% 降至大約兩個月後的 0.6% 以下，並在 2020 年 9 月之前保持在 0.65% 左右。</p>
</div><p>-- During the 2008-09 financial crisis, the yield on 10-year Treasurys went from just over 4% in mid-October 2008 to slightly above 2% that December.</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 在 2008-09 年金融危機期間，10 年期國債的收益率從 2008 年 10 月中旬的略高於 4% 降至同年 12 月的略高於 2%。</p>
</div><p>-- After the attack on the World Trade Center towers on Sept. 11, 2001, the 10-year Treasury yield slid from around 4.8% to 4.2% in two months.</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 在 2001 年 9 月 11 日世界貿易中心遭襲後，10 年期國債收益率在兩個月內從約 4.8% 滑落至 4.2%。</p>
</div><p>-- In response to the Asian financial crisis in June 1997, the yield on the 10-year Treasury bond fell from 6.5% to around 5.7% by the end of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 在 1997 年 6 月的亞洲金融危機中，10 年期國債收益率從 6.5% 降至年底的約 5.7%。</p>
</div><p>What explains the responses of Treasury yields to the Iran war? The supply of Treasury bonds has surged, while the historic sources of demand have weakened - leading investors to doubt the long-term attraction of U.S. government bonds.</p>
<div class="lb-trans"><p>是什麼導致國債收益率對伊朗戰爭的反應？國債供應激增，而歷史上的需求來源減弱——導致投資者對美國國債的長期吸引力產生懷疑。</p>
</div><p>In the last decade, the outstanding Treasury debt held by the public has more than doubled to $31 trillion from $14 trillion in 2015. And the outlook is for continued big increases in Treasury bond supply. The annual U.S. budget deficit is slated to rise sharply as the government spends more on defense and homeland security.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去十年中，公眾持有的國債總額從 2015 年的 14 萬億美元增加到 31 萬億美元，翻了一番多。展望未來，國債供應預計將繼續大幅增加。美國年度預算赤字預計將大幅上升，因為政府在國防和國內安全方面的支出增加。</p>
</div><p>Moreover, both Social Security and Medicare will be confronting insolvency by 2033. Since neither Democrats nor Republicans have the political will to reform either program, something has got to give. The most likely result is that Congress will appropriate the annual shortfall in both programs, requiring the U.S. Treasury to sell even more bonds and further erode the purchasing power of the U.S. dollar DXY.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，社會保障和醫療保險將在 2033 年面臨破產。由於民主黨和共和黨都沒有政治意願對這兩個項目進行改革，必然會出現問題。最可能的結果是國會將撥款彌補這兩個項目的年度赤字，迫使美國財政部出售更多的國債，進一步侵蝕美元的購買力。</p>
</div><p>On the demand side, China has been reducing its U.S. Treasury bondholdings from $1.2 trillion in 2016 to $700 billion currently. Given the geopolitical tensions between these two superpowers, China is likely to further reduce Treasury bondholdings. At the same time, Japan has stopped building up its Treasury purchases from a baseline of $1.1 trillion in 2016. Japanese institutions are now buying more bonds of their own government as Japanese interest rates have risen from close to zero to between 2.3% and 3.75%, depending on maturities.</p>
<div class="lb-trans"><p>在需求方面，中國已將其美國國債持有量從 2016 年的 1.2 萬億美元減少到目前的 7000 億美元。考慮到這兩個超級大國之間的地緣政治緊張局勢，中國可能會進一步減少國債持有量。同時，日本已停止從 2016 年的 1.1 萬億美元的基線增加國債購買。由於日本利率已從接近零上升至 2.3% 至 3.75% 之間，日本機構現在購買更多本國政府的債券。</p>
</div><p>In addition, the long-held agreement with Saudi Arabia to recycle oil petrodollar surpluses into U.S. Treasurys has not been renewed; instead, the Gulf states are using much of their oil revenues on domestic projects. Meanwhile, India and Brazil have become leery of holding their central-banking reserves in U.S. Treasurys after Russia's U.S. dollar reserves were frozen in 2022. The U.S. share of global banking reserves has fallen to under 57% in 2025 from more than 70% in the early 2000s.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，與沙特阿拉伯長期達成的將石油美元盈餘回流至美國國債的協議未能續簽；相反，海灣國家將其大部分石油收入用於國內項目。同時，印度和巴西在俄羅斯的美元儲備在 2022 年被凍結後，對持有美國國債的中央銀行儲備感到謹慎。到 2025 年，美國在全球銀行儲備中的份額已從 2000 年代初的 70% 以上降至 57% 以下。</p>
</div><p>There is another possible explanation for the immediate rise in Treasury rates after the start of the Iran war: Investors feared the inflationary implications of higher oil prices following the closure of the Strait of Hormuz. But that argument is undermined by the short-term responses of Treasury rates in the closest analogous crisis: the 1973 embargo on oil shipments to the U.S. by the petroleum-exporting countries in the Middle East.</p>
<div class="lb-trans"><p>還有另一種可能的解釋，説明伊朗戰爭開始後國債利率的立即上升：投資者擔心霍爾木茲海峽關閉後油價上漲的通脹影響。但這一論點被國債利率在最相似的危機中的短期反應所削弱：1973 年中東石油出口國對美國實施的石油禁運。</p>
</div><p>When that embargo was imposed in October 1973, the yield on 10-year U.S. Treasurys was 6.8%. But in November and December of that year, the average yield on the 10-year decreased to 6.7% for both months, as worried investors bought U.S. government bonds. Only in 1974 did the yield on U.S. Treasurys start to rise, as investors concluded that the oil embargo would lead to the end of low energy prices and much higher inflation in the U.S.</p>
<div class="lb-trans"><p>當該禁運在 1973 年 10 月實施時，10 年期美國國債的收益率為 6.8%。但在當年 11 月和 12 月，10 年的平均收益率在這兩個月都降至 6.7%，因為擔憂的投資者購買了美國國債。直到 1974 年，國債收益率才開始上升，因為投資者認為石油禁運將導致低能源價格的結束和美國的高通脹。</p>
</div><p>Moreover, in 1973, the U.S. was highly dependent on energy imports - and quite vulnerable to price inflation due to an oil embargo. Nevertheless, U.S. interest rates declined. Now the U.S. is a net energy exporter and is much less susceptible to price inflation from an oil-supply shock. Still, interest rates zoomed higher immediately after the attack on Iran.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，在 1973 年，美國對能源進口的高度依賴使其在石油禁運下相當脆弱，容易受到價格通脹的影響。然而，美國的利率卻下降了。現在，美國是淨能源出口國，對石油供應衝擊引發的價格通脹的敏感性大大降低。儘管如此，在伊朗襲擊後，利率仍迅速上升。</p>
</div><p>Clearly, the haven status of U.S. Treasurys is rapidly deteriorating as the nation's budget deficit balloons and demand from global investors weakens. The combination of these forces will drive up interest rates on U.S. Treasurys, erode the value of the U.S. dollar and undermine the purchasing power of Americans' paychecks and retirement income.</p>
<div class="lb-trans"><p>顯然，隨着國家預算赤字的膨脹和全球投資者需求的減弱，美國國債的避風港地位正在迅速惡化。這些力量的結合將推高美國國債的利率，侵蝕美元的價值，並削弱美國人薪水和退休收入的購買力。</p>
</div><p>Robert Pozen is a senior lecturer at MIT Sloan School of Management and a former president of Fidelity Investments.</p>
<div class="lb-trans"><p>羅伯特·波岑是麻省理工學院斯隆管理學院的高級講師，曾任富達投資的總裁。</p>
</div><p>More: Former Treasury Secretary Henry Paulson warns U.S. needs an emergency 'break-the-glass' plan if Treasury demand collapses</p>
<div class="lb-trans"><p>更多：前財政部長亨利·保爾森警告稱，如果國債需求崩潰，美國需要緊急的 “破玻璃” 計劃</p>
</div><p>Plus: Private credit not only won't spark a financial crisis - it may be more stable than your bank</p>
<div class="lb-trans"><p>此外：私人信貸不僅不會引發金融危機——它可能比你的銀行更穩定</p>
</div><p>-Robert Pozen</p>
<div class="lb-trans"><p>-羅伯特·波岑</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>本文由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞社和《華爾街日報》獨立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞社</p>
</div><p>04-17-26 0755ET</p>
<div class="lb-trans"><p>04-17-26 0755ET</p>
</div>

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