財經金融博客 Zerohedge 指出，自本月初以來美股市場的全面恐慌性追漲，若發生在真正的 “全面解除警報” 之後，例如去年特朗普對待關税問題，那麼是健康的；但若這種恐慌性追漲僅僅建立在 “特朗普每天發出的表態意味着什麼實質性內容” 這一假設之上，則恰恰相反——這不僅不健康，更可能是一個重大的 “多頭陷阱”。
華爾街見聞網站文章提到，技術分析上來看，這很大程度上受益於 CTA 創紀錄的買入，對美國股市形成支撐。
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當前倉位依然極度偏空，遠低於過度擁擠的水平，這可以説是市場最看漲的信號，因為它確保了持續的追漲行為。不依賴人為主觀判斷的買盤需求將持續存在，股票回購即將重啓，而波動率的下降也將允許淨敞口重新抬升。
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話雖如此，高盛交易員 Cullen Morgan 寫道：“我們反彈得又快又猛，追漲/超買的跡象已開始顯現。”
一系列跡象顯示這一點：
<blockquote>
<ul>
<li>近乎創紀錄的 QQQ 看漲期權成交量。</li>
</ul>
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<ul>
<li>市場以有史以來第二短的時間進入超買程度：以 14 日相對強弱指數（RSI）衡量，標普 500 僅用 11 天就從超賣區域一路衝到了週四的超買區域。</li>
</ul>
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德意志銀行寫道：這輪上漲的速度之快令人歎為觀止，指數在過去 11 個交易日累計上漲了驚人的 10.7%。這一速度甚至略微超過了去年 “解放日” 的反彈——彼時同期漲幅為 +10.1%。剔除重疊情形，如此快速的漲勢實屬罕見。本世紀以來，標普 500 在 11 個交易日內實現 10% 以上漲幅僅發生過 15 次，平均大約每兩年一次。
這輪漲勢僅次於 1982 年夏季那次更為迅猛的反彈——彼時沃爾克將利率從 13% 大幅下調。
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</blockquote>
<h2>接下來怎麼走？</h2>
高盛的 Morgan 認為：接下來，短期內出現回調對這個市場來説可能是最健康的事情，但整體向上的趨勢似乎很難對抗。他建議通過在個股或指數上買入便宜的看漲期權來替代多頭持倉，性價比非常高。在對沖工具方面，摩根傾向於通過 IWM 的看跌期權價差（put spread）或比例看跌價差（ratio put spread）來做下行保護。
與此同時，納斯達克 100 指數連漲 13 天，創 2013 年以來最長連漲天數，納指連漲 13 天，創 1992 年 1 月以來最長連漲天數。自 1983 年以來，類似的連漲僅出現過七次；之後的遠期回報都相當可觀。
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根據高盛主經紀商數據，整體主經紀商賬簿的淨敞口和多空比仍處於低位，分別位於 3 年回溯的第 42 和第 3 百分位（而 3 月初時分別為第 93 和第 14 百分位），而總槓桿率仍處於過去三年的第 97 百分位高位。宏觀產品（指數 +ETF）的整體空頭敞口僅略低於 3 月底時的峯值水平。
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隨着大市值美股科技股財報季拉開帷幕，高盛交易員注意到這一點：對沖基金本月已開始重新買入 Mag 7 七大科技巨頭股票，不過這裏的倉位同樣遠低於 2016 年初的峯值水平。
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系統化策略受到了大量關注。美國股票出現有史以來 5 日內最大規模的買入。高盛最新估計 CTA（淨）多頭持倉約為 160 億美元（歷史最高曾達 740 億美元）。雖然仍有空間繼續增持——高盛目前估計未來 5 天內 CTA 買入規模約為 230 億美元，但較本週初的 700 億美元已大幅下降，也就是説，這一步伐將不再那麼猛烈。
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我們現在已經反彈至峯值 Gamma 區域。高盛引用第三方數據顯示，做市商 Gamma 淨多頭約為 +95 億美元——儘管這一數字看起來頗為可疑，是過去四年最高水平之一。Morgan 估計，從這裏起，做市商 Gamma 在上漲時會逐步減少，但在下跌時具有黏性。4 月期權到期後，高盛預計倉位將更加乾淨，Gamma 行權價將通過系統性超額備兑上移。
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最後，Morgan 指出，波動率市場已出現明顯鬆動：高盛美國波動率恐慌指數已跌至 5/10 以下，而就在幾周前還在 9 以上，這意味着隱含波動率已充分回落，高盛衍生品團隊在許多情形下現在可以直接持有波動率多頭了。
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GS-D

道瓊斯指數

高盛

當前美股市場倉位依然極度偏空，遠低於過度擁擠的水平，這可以説是市場最看漲的信號，因為它確保了持續的追漲行為。話雖如此，高盛交易員 Cullen Morgan 寫道：“我們反彈得又快又猛，追漲/超買的跡象已開始顯現。接下來，短期內出現回調對這個市場來説可能是最健康的事情，但整體向上的趨勢似乎很難對抗。”

- 美股恐慌性追漲可能是多頭陷阱，背後缺乏實質性支撐。  
- 市場以超快速度進入超買，納指連漲創記錄，主經紀商淨敞口低位。  
- 高盛預計短期回調可能有利，但整體上行趨勢難以遏制。

高盛：美股上漲趨勢難以對抗，但短期回調才是最健康的