霍爾木茲海峽重開、長期停火希望升温，原油盤中暴跌超 10%

在地緣政治風險驟然緩和的背景下，全球油氣市場週五遭暴擊。伊朗宣佈對商船開放霍爾木茲海峽的通行，金融市場對美伊停火談判重啓並將達成長期和平協議的預期升温，原油價格盤中大幅跳水，創出一個多月新低。

週五歐股交易時段伊朗宣佈重開海峽的消息後，國際原油期貨和歐洲天然氣期貨的跌幅迅速擴大。歐洲大陸基準荷蘭天然氣期貨 5 月合約的跌幅一度達到 10%，收跌 7.7%。美股早盤刷新日低時，美國 WTI 原油日內跌幅接近 15%，布倫特原油跌逾 13%，繼上週三之後時隔一週再現盤中兩位數暴跌。

到收盤，美油和布油均抹平五週多來漲幅，均刷新 3 月 10 日以來收盤低位。WTI 5 月原油期貨收跌 11.45%，報 83.85 美元/桶；布倫特 6 月原油期貨收跌 9.07%，報 90.38 美元/桶。

原油至此均連跌兩週。美油本週累跌 13.17%，逼近上週所創的 2020 年 4 月以來最大單週跌幅，連續兩週均每週跌超 10%，兩週累跌 24.83%，創 2020 年 4 月以來最大兩週跌幅；布油本週累跌 5.06%，跌幅雖然不及累跌近 12.7% 的上週，但在連漲七週後已兩週回落將近 20%。

地緣風險溢價快速出清，市場從斷供恐慌轉向供應迴歸

此次油價暴跌的核心驅動，在於市場對供應中斷風險的重新定價。

此前，由於中東衝突升級，霍爾木茲海峽一度面臨封鎖風險。該水道承擔全球約五分之一的石油運輸，一旦中斷，將對全球能源供應構成重大沖擊，油價因此大幅計入 “戰爭溢價”。

而週五伊朗方面明確表示允許商船通行，被市場視為局勢緩和的重要信號。與此同時，據美國總統特朗普所説，繼上週末的直接會談後，美國與伊朗本週末將再次會談，且伊朗和平協議的大部分重要條款已經敲定，預計 “一兩天內” 能達成協議。

媒體評論稱，美伊談判前景提升令市場重新評估供應前景。還有評論，美伊潛在協議的跡象壓低了風險溢價。

分析人士認為，這一變化意味着此前計入油價的 “極端供應中斷情景” 正在被快速剔除。

油價從戰爭溢價轉向 “基本面壓力”

隨着地緣風險降温，油市關注點重新迴歸供需基本面。

一方面，如果海峽維持暢通，來自中東的原油出口將恢復正常，全球供應鏈壓力顯著緩解。另一方面，一旦美伊關係緩和甚至部分制裁鬆動，伊朗原油出口存在進一步回升空間，這將對全球供給形成額外補充。

晨星援引分析指出，若衝突全面降温並恢復正常運輸，油價可能逐步回落至 “戰前水平”，此前的上漲更多是風險溢價驅動，而非供需基本面顯著收緊。

此外，在需求端，全球經濟增長前景仍存在不確定性，疊加此前油價快速上漲已對消費形成一定抑制，使得油價在失去地緣支撐後更容易出現快速回調。

霍爾木茲海峽局勢短期緩和 不確定性仍存

儘管伊朗宣佈開放霍爾木茲海峽，市場對其可持續性仍持謹慎態度。

首先，當前美伊的表態更多屬於 “政策信號”，實際通航恢復情況仍需觀察，包括保險、航運公司風險評估以及軍事局勢變化等因素。其次，地區局勢仍未完全穩定，任何突發事件都可能重新推高風險溢價。

Global Risk Management 首席分析師 Arne Lohmann Rasmussen 表示，“市場目前在定價戰爭結束以及海峽關閉已經結束。不過我們注意到，目前僅對沿伊朗海岸線航行的船隻開放，因此可能還不是完全開放。”

有分析指出，市場正在從 “最壞情形” 快速回撤，但尚未完全進入 “穩定供應” 狀態，因此油價短期波動性可能維持在高位。

Sevens Report Technicals 的編輯 Tyler Richey 認為，油市週五的急劇拋售可能有點過度，因為美伊關於達成最終持久停火協議的各項細節尚未完全敲定，且目前談判的局勢可能依然比周五油價走勢所反映的 “更脆弱”。

後市展望：油價或進入高波動區間

綜合機構觀點，未來油價走勢將取決於兩大關鍵變量：

• 地緣政治進展：若停火或談判取得實質性進展，油價仍有進一步下行空間；
• 供應恢復節奏：包括伊朗出口、OPEC+ 政策調整以及全球庫存變化。

短期來看，市場已經完成一輪劇烈的風險重定價，油價由 “地緣驅動” 轉向 “基本面驅動”。在不確定性尚未完全消除的背景下，油市或進入一個高波動、快速反應政策與消息面的階段。