<p>中國製藥行業出現多個引人注目的交易的季度已不再罕見——實際上，這可能很快被視為一個淡季。近年來，包括 CSPC 製藥和榮昌生物在內的公司分別達成了價值高達 185 億美元和 56 億美元的外部授權協議，而海斯科製藥集團也增加了兩項自己的交易——最近一項交易價值高達 7.45 億美元。根據協議條款，總部位於北京的海斯科授予美國製藥巨頭 AbbVie 在中國以外開發、生產和銷售一系列本土止痛藥分子的權利，因為全球製藥公司正競相在即將到來的專利懸崖之前補充其產品線。這一交易熱潮標誌着中國生物科技公司在全球製藥行業定位的轉變——從低成本製造轉向更高價值的創新。隨着人工智能也在重塑藥物發現和開發，這一轉變可能正在進入一個新階段，提出了一個更大的問題，即中國能夠多快攀升至全球行業的頂尖層次。麥格理資本亞洲醫療研究負責人 Tony Ren 表示：“中國在全球藥物價值鏈中已經是一個重要參與者，未來三到五年其角色可能會變得更大。” 麥格理資本和麥肯錫的數據顯示，製藥價值鏈可以分為四個主要階段：研究與開發（R&amp;D）、臨牀試驗、製造和商業化。中國曾主要集中於藥物成分的製造，現在正向更高價值的研發轉型。儘管美國在創新藥物研發方面仍然明顯領先於中國，但人工智能可能成為遊戲規則的改變者，幫助公司比預期更快地縮小差距。香港價值投資集團的醫療投資合夥人 Leung Chuen-yan 表示：“中國的製藥行業正在以外界很少完全理解的速度採用人工智能。” 他補充道：“公司正在將人工智能應用於整個藥物發現價值鏈，從靶點識別和新分子設計到臨牀試驗優化。” Leung 表示：“最直接的影響是在早期階段：人工智能驅動的靶點發現和生成化學正在將過去需要四到五年的前臨牀時間壓縮到 12 到 18 個月。” 他補充説，中國在龐大的患者數據集、深厚的計算生物學人才儲備以及日益適應人工智能衍生候選者的監管環境方面具有結構性優勢。“結合專有人工智能平台與嚴格臨牀執行的公司將定義下一代全球生物製藥。” 在一些顯著的中國人工智能驅動藥物發現公司中，香港上市的 XtalPi 利用人工智能進行分子生成、結構預測和合成設計。與此同時，總部位於杭州的 METiS TechBio 利用專有人工智能平台構建了一個先進的藥物管線，專注於優化藥物遞送。其主要候選藥物 MTS-004 是一種用於神經系統疾病的口服治療，已完成三期臨牀試驗，成為中國首個達到該階段的人工智能設計藥物候選者，公司計劃在今年尋求國內的監管批准。根據麥肯錫在一月份的報告，中國約佔全球實驗藥物管線的 30%，而二十年前這一比例幾乎為零。今年前兩個月，海外合作伙伴簽署的外部授權交易價值約 520 億美元，此前在 2025 年創下了 157 項協議，總價值達 1357 億美元。中國現在在一些全球最前沿的藥物技術中已成為重量級選手。根據高盛在十二月份的報告，過去兩年半，中國製藥公司負責了全球約 70% 的抗體藥物偶聯物（ADC）項目的研究和臨牀開發。ADC 是一類旨在使治療更精確、毒性更小的癌症藥物。根據 GlobalData 在 2024 年的數據，北京總部的 Biocytogen Pharmaceuticals 和杭州 DAC Biotech 等國內公司在全球前十名 ADC 開發者中佔據了五個，按管線規模計算。今年早些時候，花旗集團亞洲醫療研究負責人 John Yung 在一份報告中表示，類似的故事也開始在小干擾 RNA（siRNA）療法中上演，這是一類新的基因沉默藥物。中國的 siRNA 公司已經取得了顯著進展，並 “有潛力複製中國 ADC 兩年前的成功路徑”。這一崛起引起了美國立法者的關注，他們發出警告稱，中國可能會主導全球製藥供應鏈，就像在電動車和太陽能電池板等行業一樣。中國企業正在向價值鏈的上游移動，並可能通過越來越多樣化的模式參與全球藥物開發。在價值鏈的頂端，美國國會議員 John Moolenaar 稱之為 “將決定誰主導醫學的前沿生物技術管線”。根據中國醫藥和健康產品進出口商會的數據，中國約提供全球三分之一的活性藥物成分。同時，中國以西方成本的一小部分進行臨牀試驗。在中國大陸設有研發中心的製藥公司表示，該國龐大的患者羣體和高效的醫院網絡通過縮短新藥測試的時間來降低成本。根據醫療數據公司 IQVIA 的數據，該國在全球臨牀試驗活動中的份額已上升至約 30%，因為製藥公司將更多研究轉移到大陸地點。“在中國進行的臨牀試驗成本比美國低 50% 到 60%，而第一和第二階段的試驗速度快 60% 到 70%，直接成本也大約低 30%。” 在上海設有研發中心的華醫藥首席醫學官 Zhang Yi 表示。該公司的首個首創型葡萄糖激酶激活劑用於 2 型糖尿病成人本月在香港獲得批准。人工智能藥物發現公司 Insilico Medicine 的創始人 Alex Zhavoronkov 表示，他的公司在 2023 年上半年在中國和美國啓動了同一中期臨牀試驗，針對一種肺病藥物。“到 2024 年 9 月，中國的試驗已完成入組、給藥和數據庫鎖定，而美國的試驗仍在積極招募。” 根據 L.E.K. Consulting 和 PharmaDJ 在 11 月份的報告，中國每年啓動約 2700 項新的臨牀試驗，約為美國水平的 80%。L.E.K. Consulting 亞洲醫療負責人 Helen Chen 表示：“中國的臨牀開發不僅在擴大，而且變得更加創新、更加全球化和數字化。” 然而，向製藥價值鏈的上游移動需要的不僅僅是交易和更快的試驗，生物製藥分析師表示。“中國至少需要 20 到 30 年” 才能達到這一鏈條的頂端，麥格理資本的 Ren 指出，這需要持續的政府資金和頂尖科學家的努力。在中國的國內製藥行業，從底層向上看的視角是無情的。該行業 “仍處於鏈條的低端”，而在頂端縮小差距需要的不是中國擁有豐富的生物技術工程師，而是能夠在 “未知領域” 中探索的科學家，“沒有道路和指南針”，上海上市的四川博科製藥創始人 Zhu Yi 在一月份對中國媒體表示。向上移動價值鏈的回報是巨大的。根據《英國醫學雜誌》的説法，首創藥物的專利壟斷使其所有者能夠收取遠高於常規覆蓋閾值的價格，有時甚至是數量級的差異。麥格理資本的一份報告還顯示，生物技術創新者通常佔據最大的價值份額，產生的收入和利潤率高於上游服務提供商和下游分銷商及醫院。在 2025 年，中國國家藥品監督管理局批准的 76 種創新藥物中，有 11 種是首創藥物，指的是那些基於尚未被競爭對手解決的新生物靶點的藥物。只有四種來自中國公司，包括由信達生物和禮來共同開發的減肥注射藥物 mazdutide。相比之下，美國食品藥品監督管理局（FDA）在同一年批准了 46 種新藥中的 20 種首創藥物，其中超過一半來自美國製藥和生物技術公司，FDA 的年度報告顯示。“中國在從一到十的過程中仍然表現出色——設計出更好或改進的分子，能夠擊中已經證明的相同靶點，並找出如何快速通過臨牀試驗並大規模生產它們。” Ren 表示。相比之下，在從零到一的過程中，它仍然落後於西方競爭對手——發現新的生物靶點和開發全新療法的過程要困難得多，可能需要數十年，並依賴於深厚的科學洞察。通過在生物靶點已經被識別和部分驗證後介入，中國生物技術公司可以降低臨牀風險並減少將實驗藥物推向市場的成本，Ren 表示。中國在 ADC 和 siRNA 療法中的崛起説明了這一模式。首個 ADC Mylotarg 由美國製藥公司 Wyeth（現為輝瑞的一部分）開發，並於 2000 年獲得批准。首個 siRNA 藥物 Onpattro 於 2018 年由美國生物技術公司 Alnylam Pharmaceuticals 獲得批准。中國公司迅速跟進。中國來源的 siRNA 藥物正在被跨國公司授權，凸顯出許多中國生物技術公司仍被視為管線供應商，而非直接的商業競爭對手，Jefferies 亞洲醫療研究負責人 Cui Cui 表示。目前，全球製藥公司將它們視為外部創新引擎，幫助刷新其產品線，她補充道。中國還在人工智能方面動員國家資源。“人工智能可以幫助公司更快地篩選和選擇藥物靶點，設計更好的臨牀試驗方案，並在進入人體試驗之前對分子候選者進行壓力測試。” 香港和上海的法律事務所 Morrison Foerster 的管理合夥人 Sun Chuan 表示。“在整個生物技術生態系統中，越來越多的公司正在積極探索和採用人工智能，程度各異。” 管線數據支持了中國在速度上的競爭優勢。根據國泰君安證券在 2025 年 3 月的一份研究報告，中國公司現在約佔全球開發中的所有首創藥物候選者的 24%，即約 1600 到 1700 種處於不同臨牀試驗階段的化合物。北京已明確表示其對行業的未來方向。在今年 3 月 5 日提交的政府工作報告中，生物醫藥首次被指定為 “新興支柱產業”，國家旨在將其建設成為國家經濟的基礎。</p>

榮昌生物

新諾威

招商中證生物科技主題ETF

華寶恆生港股通創新藥精選ETF

國泰中證生物醫藥ETF

<p>中國的製藥行業正在迅速發展，像新諾威和榮昌生物這樣的主要公司正在獲得重要的外部授權協議。從低成本製造向高價值創新的轉變顯而易見，特別是在藥物發現中人工智能的整合。人工智能正在縮短臨牀前時間並增強研發能力。中國目前佔全球實驗藥物管道的 30%，並在抗體藥物偶聯物項目中處於領先地位。這一增長引發了美國立法者對中國在全球製藥供應鏈中潛在主導地位的擔憂</p>

中國的製藥公司正在加速發展——人工智能會成為他們的秘密武器嗎？