<p>納斯達克指數創下逾 15 年最長連漲紀錄，科技股 ETF 刷新周線高點，但在美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 看來，這場令投資者亢奮的極速反彈，可能正在演變為一個代價高昂的&#34;多頭陷阱&#34;。</p>
<p>納斯達克指數近期已連續上漲 13 個交易日，為 2009 年 7 月以來最長連漲紀錄；科技股 ETF XLK 收創周線新高，報收 153 美元上方。然而，金融股 ETF XLF 未能守住 200 日均線，與科技板塊的背離構成潛在警示信號。在 Hartnett 看來，此番由創紀錄現金外流驅動的反彈，正在從&#34;超賣修復&#34;演變為可能令多頭遭套的危險區間。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/84d8982d-dc71-49b7-a5df-1b36577e28bb.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="558" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/84d8982d-dc71-49b7-a5df-1b36577e28bb.jpeg"/></p>
<p>資金流向方面，上週單週逾 1722 億美元現金創紀錄流出，其中 113 億美元湧入股票市場，79 億美元流向債券，黃金與加密貨幣各獲約 12 億美元淨流入。</p>
<p>與此同時，美銀 4 月全球基金經理調查顯示，機構悲觀情緒為 2025 年 6 月以來最濃；但實際資金流向卻與此截然相反——2026 年全球股票資金流入規模有望突破 1 萬億美元，有望創歷史紀錄。</p>
<p>針對這一矛盾，Hartnett 給出了頗為犀利的判斷：&#34;要看他們怎麼做，而不是怎麼説。&#34;空頭擔憂通脹尚未見頂，債市面臨新一輪拋售風險；多頭則押注盈利支撐指數創新高。但 Hartnett 的整體結論明確：當前市場已進入&#34;多頭陷阱&#34;區域。</p>
<div>
<h2 id="9b1ac6fc">技術面出現裂痕：反彈速度本身即是警示</h2>
</div>
<p>本輪反彈節奏異常。據美銀數據，<strong>市場從超賣狀態切換至超買僅歷時 11 個交易日，為 1982 年以來第二快紀錄。</strong></p>
<p>這一切換速度由流動性擴張與再槓桿化雙重驅動，但也為行情可持續性打上問號。此前，美銀&#34;賣出&#34;信號於 3 月底觸發，Hartnett 亦在市場低點附近精準預判了本輪反彈的起點。</p>
<p>技術指標層面，納指 13 連漲追平 2009 年 7 月以來紀錄；XLK 刷新周線高點，漲幅顯著。</p>
<p><strong>與此形成對比的是，XLF 跌破 200 日均線，金融板塊的疲軟暗示此輪上漲缺乏足夠市場廣度。澳元兑日元同期升至 1990 年 10 月以來最高水平，Hartnett 將其視為風險偏好極度高漲的縮影，同時也將這一&#34;週期性貨幣對避險貨幣&#34;的極端強勢列為市場過熱的參考指標之一。</strong></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/183ba3e3-3fc8-4eb2-9621-936fcf3234dd.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="730" height="496" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/183ba3e3-3fc8-4eb2-9621-936fcf3234dd.jpeg"/></p>
<h2 id="3e6969fd">創紀錄現金外流：追漲行為加劇市場脆弱性</h2>
<p>上週資金流向數據呈現出典型的追漲格局。單週 1722 億美元現金外流規模創歷史紀錄，資金隨即分流至多類風險資產：113 億美元流入股票，79 億美元流入債券，黃金和加密貨幣各獲約 12 億美元淨流入。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dff7370b-7c3e-43b4-b457-2b4bcd5056c5.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="678" height="505" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dff7370b-7c3e-43b4-b457-2b4bcd5056c5.jpeg"/></p>
<p>從全年維度來看，2026 年全球股票資金流入有望突破 1 萬億美元，投資級債券流入規模亦有望同步創歷史紀錄。</p>
<p><strong>從對沖基金到 CTA 策略，當前補倉追漲模式與上一輪急跌修復行情高度相似。Hartnett 指出，這種由被迫入場驅動的追漲行為，歷史上往往出現在行情最為拉伸之時。</strong></p>
<div>
<h2 id="48a70347">調查與行動背離：基金經理&#34;言行不一&#34;</h2>
</div>
<p>美銀 4 月全球基金經理調查顯示，機構投資者整體悲觀情緒升至 2025 年 6 月以來最高水平，但這一情緒讀數與實際流入數據完全矛盾。</p>
<p><strong>Hartnett 罕見地對自己主持的調查發出批評，直言該調查&#34;充斥反向噪音，毫無信號價值&#34;，並稱基金經理&#34;只擅長一件事，那就是説謊&#34;，建議投資者&#34;要看他們怎麼做，而不是怎麼説&#34;。</strong></p>
<p>這番表態頗具意味——考慮到 Hartnett 本人正是這份調查的主持者。倉位與情緒的持續背離，既是當前行情被資金推漲的結構性動力，也可能在市場情緒反轉時，成為集中拋售的觸發因素。</p>
<div>
<h2 id="352bebff">多空博弈：通脹路徑與盈利估值的核心對立</h2>
</div>
<p>當前市場分歧集中於兩個核心變量：通脹走勢與估值支撐。</p>
<p>空頭認為，在通脹見頂之前不宜買入風險資產。其擔憂的核心情景是：二季度油價上升、CPI 走高、利率攀升，<strong>可能引發類似 2013 年、2015 年、2022 年和 2023 年的債券市場&#34;拋售風暴&#34;。</strong></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c391e301-ca83-4f7c-b668-2e083e249b15.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="655" height="282" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c391e301-ca83-4f7c-b668-2e083e249b15.jpeg"/><strong>具體風險因素包括勞動力市場意外提速、地緣政治背景下美元走弱，以及新任美聯儲主席 Warsh 就任後的初期鴿派預期——歷史數據顯示，過去 7 位美聯儲主席上任後前三個月內，美債收益率平均上升 50 個基點。</strong></p>
<p><strong><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/19f0d059-0c69-4cd1-8256-9ebb15ad2ec6.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="656" height="405" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/19f0d059-0c69-4cd1-8256-9ebb15ad2ec6.jpeg"/></strong>多頭則認為，<strong>只要美債收益率和失業率維持在 4% 至 5% 區間，市場無需過度擔憂。標普 500 每股盈利有望突破 330 美元，足以支撐指數刷新歷史高點。</strong></p>
<p><strong><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/85cac1b7-6047-4c09-a85e-4567be337c57.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="664" height="440" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/85cac1b7-6047-4c09-a85e-4567be337c57.jpeg"/></strong></p>
<p>多頭還援引宏觀政策邏輯：政策制定者為安撫選民，傾向於維持較強的名義 GDP 增長；而市場參與者對於&#34;股市大而不能倒&#34;的普遍共識，也構成額外的心理支撐。</p>
<div>
<h2 id="hartnett">Hartnett 佈局展望：降息預期將進一步收窄，買入中國</h2>
</div>
<p>在具體投資展望上，Hartnett 預期美聯儲降息預期將進一步壓縮。目前市場預期已從去年 10 月最多降息 125 個基點、今年 3 月最多加息 20 個基點，大幅收窄至當前僅 5 個基點的降息預期；Hartnett 認為這一數字仍有進一步下行空間。</p>
<p>Hartnett 同時建議投資者 “買入中國（Buy China）”：<strong>中國科技出口同比增長 43%，總規模達 2340 億美元；人民幣兑日元匯率升至 1992 年 8 月以來最高，兑韓元則為 2009 年 2 月以來最強；中國在替代能源及俄羅斯石油方面的資源儲備，被視為支持其人工智能發展的重要條件。</strong></p>
<p>此外，Hartnett 還提及美國證監會（SEC）擬取消個人日內交易 2.5 萬美元最低資金門檻一事，<strong>將其解讀為監管層意在為市場創造&#34;最後一波&#34;零售資金驅動行情的潛在信號。</strong>他以一句頗具諷刺意味的話作結：&#34;如果只是毫無徵兆的話。&#34;——<strong>言下之意，散户資金的大規模入場，或將成為本輪行情的最後一棒。</strong></p>


納斯達克 100 指數

納斯達克綜合指數

半導體 3 倍做多 - Direxion

<p>納指創 15 年最長連漲紀錄，科技股狂歡之際，美銀首席策略師 Hartnett 發出刺耳警告：1722 億美元創紀錄現金外流瘋狂追漲，市場從超賣切換至超買僅歷 11 個交易日，堪稱 1982 年來第二快——這場極速反彈，正在演變成代價高昂的” 多頭陷阱”。</p>

- 納斯達克指數創下最長連漲紀錄，科技股 ETF 刷新高。  
- Michael Hartnett 指出反彈可能成 “多頭陷阱”。  
- 資金流出創紀錄，市場情緒與資金流向出現背離。

華爾街見聞

雲計算 ETF - GlobalX

Indxx NextG ETF - First Trust

動態半導體 ETF - Invesco

iShares Future AI & Tech ETF

雲計算股指數 ETF - First Trust

北美科技軟件股指數 ETF - iShares

納斯達克 100 指數 ETF - Invesco

創新 ETF - ARK

標普半導體 ETF - SPDR

納斯達克綜合指數 ETF - Fidelity

物聯網 ETF - GlobalX

標普軟件與服務 ETF - SPDR

納斯達克網絡安全 ETF - First Trust

納指 100 ETF - Invesco

全球科技股指數 ETF - iShares

費城交易所 半導體 ETF - iShares

Proshares Big Data Refiners ETF

美國銀行

高科技指數 ETF - SPDR

金融業 ETF - SPDR

標普 500 指數

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1000TH INT NON CUM PFD QQ

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200TH PRF SERIES '5'

BANK OF AMERICA CORPORATION 7.25% NON-CUM PERP CONV PFD SER L

BANK OF AMERICA CORPORATION 5.875%NON CUM DEP SHS REP1/1000TH SER HH

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200TH PRF SERIES '2'

BANK OF AMERICA CORPORATION 5% DEP SHS REPR 1/1000TH NON CUM PFD LL

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHARES REP 1/1000TH PERP PFD SER 'E'

BANK OF AMERICA CORPORATION INCOME CAPITAL OBLIG NTS DUE 15/12/2066

BANK OF AMERICA CORPORATION 4.375% DP SH RP 1/1000TH IN NON CU PF NN

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SH REP 1/1200TH PRF SER 1 USD25

BANK OF AMERICA CORPORATION 5.375%DEP SHS REP 1/1000TH NON CUM SR KK

BANK OF AMERICA CORPORATION 6%NON CUM DEP SHS EACH REP 1/1000 SER GG

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200 PFD SER 4 USD25

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1000TH NON CUM PFD SER SS

BANK OF AMERICA CORPORATION 4.125%DEP SH REP 1/1000 PFD SER PP USD25

Bank of America Corp

美銀 Hartnett：本輪美股反彈正演變為” 多頭陷阱”