<p>根據貝恩公司（Bain &amp; Co.）的報告，去年大中華區的私募股權市場在市場改善的預期中繼續復甦，但展望未來，融資將保持選擇性和以業績為驅動，而地緣政治不確定性是今年市場最大的變量。儘管資本競爭加劇，頂級公司與中型公司之間的差距擴大，但改善的退出條件和持續的資本供應可能為處於有利位置的投資者提供吸引人的機會。貝恩公司在週二發佈的 2026 年大中華區私募股權報告中指出：“復甦正在進行中，但不均衡且高度選擇性。” 貝恩大中華區私募股權業務負責人周浩表示：“我們看到資本流向更窄的機會集，特別是在投資者對行業主題有明確信念並能夠在投資後積極推動結果的情況下。” 他補充道，地緣政治不確定性是今年市場最大的變量。報告指出，以人民幣計價的基金持續增長，成為新資本的主要來源，傳統的以美元計價的普通合夥人也在籌集人民幣基金。值得注意的是，專注於大中華區的以美元計價的融資在去年進一步下降，符合亞太地區的整體趨勢。以美元計價的融資下降反映了尚未退出和實現的美元基金投資組合中的資本過剩，限制了其支持合作伙伴新融資的能力。同時，中國主權財富基金和國有企業繼續作為最大的有限合夥人投資於以人民幣計價的基金。報告稱，2025 年的交易量和交易價值連續第二年上升，退出數量達到了自 2022 年以來的最高水平。年初，二級市場交易推動了活動，而首次公開募股（IPO）作為一個關鍵的退出渠道，從第二季度開始獲得了動力。根據報告，2025 年的總退出價值攀升至約 530 億美元，高於 2024 年的 460 億美元。隨着資本集中在半導體、先進技術和製藥等幾個關鍵行業，估值倍數略有上升。此外，國內普通合夥人——負責所有投資決策的本地私募股權管理者——繼續將約 20% 至 30% 的資本分配到國際市場，利用他們對中國市場的接觸、供應鏈優勢和投資組合連接。報告發現，融資仍然具有挑戰性且以業績為驅動，指出融資越來越集中在表現優異的基金經理之間，領先公司吸引了越來越多的總融資資本份額。只有具有差異化、專注於特定行業的普通合夥人，才能在融資和超越業績方面處於最佳位置。報告指出，能夠應對市場波動並保持一致執行的公司在未來幾年可能會受益最大。貝恩公司的合夥人陳斯坦利表示：“在這種環境下，差異化變得至關重要。領先公司將深厚的行業專業知識與更嚴格的承銷和實地投資組合管理相結合。在投資生命週期的各個階段——從尋找機會到退出——能夠持續執行正成為關鍵的差異化因素。”</p>

<p>大中華區的私募股權市場正在復甦，但由於地緣政治的不確定性，募資仍然具有選擇性且以業績為驅動。根據貝恩公司的報告，資本正流向更少的機會，特別是在投資者信心強烈的行業。以人民幣計價的基金現在是新資本的主要來源，而以美元計價的募資則有所下降。交易量和退出價值有所增加，預計到 2025 年，總退出價值將達到約 530 億美元。表現優異的基金經理正在吸引更多資本，強調在競爭環境中實現差異化和持續執行的必要性</p>

<p>Greater China’s private equity market continued to recover last year amid expectations of a market improvement, but looking ahead, fundraising will remain selective and performance-driven, while geopolitical uncertainties are the largest variable for the markets this year, according to Bain &amp; Co. Improving exit conditions and continued capital supply could offer attractive opportunities for well-positioned investors despite intensifying capital competition and a widening gap between top-tier and mid-tier firms, the consultancy said in its 2026 Greater China private equity report on Tuesday. “Recovery is under way but it is uneven and highly selective,” said Hao Zhou, head of Bain’s Greater China PE practice. “We are seeing capital flow to a narrower set of opportunities, particularly where investors have clear conviction on sector themes and the ability to actively drive outcomes post-investment.” Geopolitical uncertainties are the largest variable for the markets this year, he added. Yuan-denominated funds continued to grow and became the dominant source of new capital, with traditional US dollar-denominated general partners also raising yuan funds, according to the report. Notably, Greater China-focused US dollar-denominated fundraising declined further last year, in line with broader Asia-Pacific trends. The decline in US dollar-denominated fundraising reflects capital overhang in US dollar-fund portfolios that have yet to be exited and realised, limiting their ability to support new fundraising from partners. Meanwhile, Chinese sovereign wealth funds and state-owned enterprises continue to invest in yuan-denominated funds as the largest limited partners. Deal volume and value rose for a second consecutive year in 2025, with exits reaching their highest level since 2022, the report said. Secondary transactions drove activity in the early part of the year, while initial public offerings, a key exit channel, gained momentum from the second quarter onwards. Total exit value climbed to about US$53 billion in 2025, up from US$46 billion in 2024, according to the report. Valuation multiples edged higher as capital became concentrated in several key sectors such as semiconductors, advanced technology and pharmaceuticals. In addition, domestic general partners – locally based private equity managers responsible for all investment decisions – continued to allocate about 20 to 30 per cent of their capital internationally, leveraging their access to the China market, supply chain advantages and portfolio connections, the report said. Fundraising remained challenging and performance-driven, the report found, noting that fundraising had become increasingly concentrated among top-performing fund managers, with leading firms attracting a growing share of total capital raised. Only differentiated, sector-focused general partners with a repeatable model would be best positioned to raise capital and outperform, the report said. Firms capable of navigating market volatility and maintaining consistent execution were likely to benefit the most in the coming years, it added. “In this environment, differentiation is becoming critical,” said Stanley Chen, partner at Bain &amp; Co. “Leading firms are combining deep sector expertise with more rigorous underwriting and hands-on portfolio management. The ability to execute consistently across the investment lifecycle – from sourcing to exit – is becoming a key differentiator.”</p>
<div class="lb-trans"><p>根據貝恩公司（Bain &amp; Co.）的報告，去年大中華區的私募股權市場在市場改善的預期中繼續復甦，但展望未來，融資將保持選擇性和以業績為驅動，而地緣政治不確定性是今年市場最大的變量。儘管資本競爭加劇，頂級公司與中型公司之間的差距擴大，但改善的退出條件和持續的資本供應可能為處於有利位置的投資者提供吸引人的機會。貝恩公司在週二發佈的 2026 年大中華區私募股權報告中指出：“復甦正在進行中，但不均衡且高度選擇性。” 貝恩大中華區私募股權業務負責人周浩表示：“我們看到資本流向更窄的機會集，特別是在投資者對行業主題有明確信念並能夠在投資後積極推動結果的情況下。” 他補充道，地緣政治不確定性是今年市場最大的變量。報告指出，以人民幣計價的基金持續增長，成為新資本的主要來源，傳統的以美元計價的普通合夥人也在籌集人民幣基金。值得注意的是，專注於大中華區的以美元計價的融資在去年進一步下降，符合亞太地區的整體趨勢。以美元計價的融資下降反映了尚未退出和實現的美元基金投資組合中的資本過剩，限制了其支持合作伙伴新融資的能力。同時，中國主權財富基金和國有企業繼續作為最大的有限合夥人投資於以人民幣計價的基金。報告稱，2025 年的交易量和交易價值連續第二年上升，退出數量達到了自 2022 年以來的最高水平。年初，二級市場交易推動了活動，而首次公開募股（IPO）作為一個關鍵的退出渠道，從第二季度開始獲得了動力。根據報告，2025 年的總退出價值攀升至約 530 億美元，高於 2024 年的 460 億美元。隨着資本集中在半導體、先進技術和製藥等幾個關鍵行業，估值倍數略有上升。此外，國內普通合夥人——負責所有投資決策的本地私募股權管理者——繼續將約 20% 至 30% 的資本分配到國際市場，利用他們對中國市場的接觸、供應鏈優勢和投資組合連接。報告發現，融資仍然具有挑戰性且以業績為驅動，指出融資越來越集中在表現優異的基金經理之間，領先公司吸引了越來越多的總融資資本份額。只有具有差異化、專注於特定行業的普通合夥人，才能在融資和超越業績方面處於最佳位置。報告指出，能夠應對市場波動並保持一致執行的公司在未來幾年可能會受益最大。貝恩公司的合夥人陳斯坦利表示：“在這種環境下，差異化變得至關重要。領先公司將深厚的行業專業知識與更嚴格的承銷和實地投資組合管理相結合。在投資生命週期的各個階段——從尋找機會到退出——能夠持續執行正成為關鍵的差異化因素。”</p>
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大中華區私募股權市場預計將迎來不均衡的復甦，籌資活動可能會有小幅增長