<p>儘管凱寶房地產投資信託（Reit）在第一季度的收益有所改善，但分析師對其前景看法不一，因為他們指出最近的股權融資活動對每單位分配（DPU）的稀釋影響。</p>
<p>CGS 國際證券新加坡（CGSI）在週二（4 月 21 日）將該本地上市 Reit 的目標價下調 9.2%，從之前的 1.20 新元降至 1.09 新元，但維持 “增持” 評級。</p>
<p>與此同時，DBS 保持其 1.05 新元的目標價和 “買入” 評級不變。</p>
<p>相反，RHB 在週三將其目標價上調 1%，從 0.98 新元升至 0.99 新元，並重申對該股票的 “中性” 評級。</p>
<p>這種分歧的觀點出現在凱寶 Reit 在週二公佈了截至 3 月的第一季度可分配收入增長 19.7% 之後。</p>
<p>這主要是由於來自澳大利亞悉尼的 Top Ryde City 購物中心的物業收入增加——該自由持有的零售商場是信託首次購買的純零售資產——以及新加坡海洋金融中心的更高入住率。</p>
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<p>CGSI 分析師 Lock Mun Yee 表示，降低的目標價考慮了對 2026 年至 2028 財年的 DPU 預測下調，降幅為 11.7% 至 14.6%。</p>
<p>她補充説，這考慮到凱寶 Reit 對 Top Ryde City 購物中心和濱海灣金融中心（MBFC）3 號樓的雙重收購，以及相應的股權融資活動。</p>
<p>觀察人士早前警告稱，Reit 以 14.5 億新元收購 MBFC 3 號樓的額外三分之一股份，以及為此融資的股權融資活動，可能會對 DPU 產生稀釋影響。</p>
<p>另見</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/6c3c219b3b14648eaf661fb90877db929e793c5e5383e270677ddc5e1109d9a7/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/6c3c219b3b14648eaf661fb90877db929e793c5e5383e270677ddc5e1109d9a7/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw"/></p>
<h3>隨着伊朗戰爭升級，S-Reits 追求增長，時機不當的股權融資活動風險加大</h3>
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<h3>凱寶 Reit 對 MBFC 3 號樓的稀釋性收購是對 S-Reit 投資者敏感性的賭博</h3>
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<h3>從投資者對凱寶 Reit DPU 稀釋性 MBFC 3 號樓收購的支持中看到新加坡 Reits 的積極因素</h3>
<p>該信託的管理方於 2025 年 12 月 11 日宣佈收購，併發起了一項以每單位 0.96 新元的價格進行的承銷、不可撤銷的優先配售，以籌集約 8.863 億新元的總收入。</p>
<h2>前景向好</h2>
<p>相反，RHB 將其對 2026 財年和 2027 財年的 DPU 預測分別上調 1% 和 2%。儘管其分析師 Vijay Natarajan 指出，股權融資活動的 “稀釋 DPU 影響” 仍然是一個 “關鍵關注點”。</p>
<p>儘管凱寶 Reit 的第一季度指示性 DPU 同比下降約 8%——Natarajan 主要歸因於 “稀釋性股權發行”——但他指出，租金上漲和融資成本降低仍然帶來了積極因素。</p>
<p>他説，該 Reit 的加權平均債務成本在本季度下降了 25 個基點，降至每年 3.16%，預計在 2026 財年將保持在這一水平。</p>
<p>此外，預計 2026 財年的租金回報將保持在高個位數，受到新加坡核心中央商務區的辦公需求與供應緊張動態的支持。</p>
<p>“投資組合的入住率環比上升 0.4 個百分點，達到 97.1%，主要是由於新加坡資產的入住率增加，需求來自銀行、保險和金融服務行業，” 他指出。</p>
<p>第一季度投資組合的租金回報也 “超出預期”，上漲了 17.2%，分析師補充道，因為新加坡投資組合的正租金回報約為 10%，而澳大利亞的一位替代租户同意了 “（顯著）更高的租金”。</p>
<p>同樣，DBS 集團研究分析師 Dale Lai 表示，持續的正租金回報為凱寶 Reit 提供了 “最強的短期催化劑”。這些，加上融資成本的節省，可能是 “未來的關鍵收益驅動因素”。</p>
<p>他指出，該 Reit 在第一季度簽署的租金平均價格為每平方英尺每月 13.26 新元（psf pm）——“遠高於” 或約 10.7% 高於 2026 財年到期租約的平均租金 11.98 新元 psf pm。</p>
<p>DBS 集團研究還期待 MBFC 3 號樓的税收透明狀態。這可能導致每年節省 800 萬至 1000 萬新元，預計將在 2026 年上半年記錄，Lai 表示。</p>
<p>由於該 Reit 的槓桿 “可控”，他預測資本管理將保持穩定，借款成本將進一步改善。</p>
<p>凱寶 Reit 的單位在週三收盤時下跌 1.6% 或 0.015 新元，報 0.895 新元。</p>
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吉寶房地產信託

<p>分析師對吉寶房地產信託（Reit）在第一季度盈利改善後的看法不一，指出近期股權融資對每單位分配（DPU）稀釋效應的擔憂。CGS 國際證券將其目標價下調至 1.09 新元，而 DBS 維持在 1.05 新元。RHB 則將目標價上調至 0.99 新元。儘管指示性 DPU 同比下降 8%，分析師指出積極的租金回升和較低的融資成本可能成為增長動力。吉寶房地產信託的單位收盤價為 0.895 新元，下跌 1.6%</p>

<p>[SINGAPORE] Analysts were mixed on the outlook for Keppel Real Estate Investment Trust (Reit) despite improvements in its first-quarter earnings, as they flagged the dilutive impact of its recent equity fundraising exercise on distribution per unit (DPU).</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管凱寶房地產投資信託（Reit）在第一季度的收益有所改善，但分析師對其前景看法不一，因為他們指出最近的股權融資活動對每單位分配（DPU）的稀釋影響。</p>
</div><p>CGS International Securities Singapore (CGSI) on Tuesday (Apr 21) trimmed its target price for the locally listed Reit by 9.2 per cent to S$1.09 from S$1.20 previously, but maintained its “add” call.</p>
<div class="lb-trans"><p>CGS 國際證券新加坡（CGSI）在週二（4 月 21 日）將該本地上市 Reit 的目標價下調 9.2%，從之前的 1.20 新元降至 1.09 新元，但維持 “增持” 評級。</p>
</div><p>DBS, meanwhile, kept its S$1.05 target price and “buy” call unchanged.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，DBS 保持其 1.05 新元的目標價和 “買入” 評級不變。</p>
</div><p>In contrast, RHB on Wednesday raised its target price by 1 per cent to S$0.99 from S$0.98, and reiterated “neutral” on the stock.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，RHB 在週三將其目標價上調 1%，從 0.98 新元升至 0.99 新元，並重申對該股票的 “中性” 評級。</p>
</div><p>The divided views come after Keppel Reit on Tuesday posted a 19.7 per cent rise in distributable income from operations for its Q1 ended March.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種分歧的觀點出現在凱寶 Reit 在週二公佈了截至 3 月的第一季度可分配收入增長 19.7% 之後。</p>
</div><p>This was amid higher property income due to contributions from Top Ryde City Shopping Centre in Sydney, Australia – the freehold retail mall is the trust’s maiden purchase of a pure-play retail asset – and higher occupancy at Ocean Financial Centre in Singapore.</p>
<div class="lb-trans"><p>這主要是由於來自澳大利亞悉尼的 Top Ryde City 購物中心的物業收入增加——該自由持有的零售商場是信託首次購買的純零售資產——以及新加坡海洋金融中心的更高入住率。</p>
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</div><p>CGSI analyst Lock Mun Yee said the reduced target price accounts for lower DPU forecasts for the financial years 2026 to 2028, which the brokerage cut by 11.7 to 14.6 per cent.</p>
<div class="lb-trans"><p>CGSI 分析師 Lock Mun Yee 表示，降低的目標價考慮了對 2026 年至 2028 財年的 DPU 預測下調，降幅為 11.7% 至 14.6%。</p>
</div><p>This is considering Keppel Reit’s dual acquisitions of Top Ryde City Shopping Centre and Marina Bay Financial Centre (MBFC) Tower 3, alongside the corresponding equity fundraising exercise, she added.</p>
<div class="lb-trans"><p>她補充説，這考慮到凱寶 Reit 對 Top Ryde City 購物中心和濱海灣金融中心（MBFC）3 號樓的雙重收購，以及相應的股權融資活動。</p>
</div><p>Observers had earlier warned that the Reit’s S$1.45 billion purchase of an additional one-third stake in MBFC Tower 3, as well as the fundraising exercise to finance it, would likely have a dilutive impact on DPU.</p>
<div class="lb-trans"><p>觀察人士早前警告稱，Reit 以 14.5 億新元收購 MBFC 3 號樓的額外三分之一股份，以及為此融資的股權融資活動，可能會對 DPU 產生稀釋影響。</p>
</div><p>SEE ALSO</p>
<div class="lb-trans"><p>另見</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/6c3c219b3b14648eaf661fb90877db929e793c5e5383e270677ddc5e1109d9a7/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/6c3c219b3b14648eaf661fb90877db929e793c5e5383e270677ddc5e1109d9a7?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>S-Reits pursuing growth as Iran war escalates risk poorly timed equity raising exercises</h3>
<div class="lb-trans"><h3>隨着伊朗戰爭升級，S-Reits 追求增長，時機不當的股權融資活動風險加大</h3>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/7f92d1147daa4aa4dd671932126e7ff392c6d8a51b66f9efcb3658ca84f39e4f/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/7f92d1147daa4aa4dd671932126e7ff392c6d8a51b66f9efcb3658ca84f39e4f?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>Keppel Reit’s dilutive purchase of MBFC Tower 3 a gamble on the sensibilities of S-Reit investors</h3>
<div class="lb-trans"><h3>凱寶 Reit 對 MBFC 3 號樓的稀釋性收購是對 S-Reit 投資者敏感性的賭博</h3>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/8922ab0153f253dfd00a20815cb30f95393f46f91af666326e946bc82c6f4207/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/8922ab0153f253dfd00a20815cb30f95393f46f91af666326e946bc82c6f4207?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>Seeing positives for Singapore Reits from investors’ support of Keppel Reit’s DPU-dilutive MBFC Tower 3 acquisition</h3>
<div class="lb-trans"><h3>從投資者對凱寶 Reit DPU 稀釋性 MBFC 3 號樓收購的支持中看到新加坡 Reits 的積極因素</h3>
</div><p>The trust’s manager on Dec 11, 2025, announced the acquisition and launched an underwritten, non-renounceable preferential offering of new units at S$0.96 apiece, to raise gross proceeds of around S$886.3 million.</p>
<div class="lb-trans"><p>該信託的管理方於 2025 年 12 月 11 日宣佈收購，併發起了一項以每單位 0.96 新元的價格進行的承銷、不可撤銷的優先配售，以籌集約 8.863 億新元的總收入。</p>
</div><h2>Tailwinds ahead</h2>
<div class="lb-trans"><h2>前景向好</h2>
</div><p>Conversely, RHB lifted its DPU projections by 1 per cent and 2 per cent for FY2026 and FY2027, respectively. This was despite its analyst Vijay Natarajan noting that the “dilutive DPU impact” from the equity fundraising exercise remains a “key concern”.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，RHB 將其對 2026 財年和 2027 財年的 DPU 預測分別上調 1% 和 2%。儘管其分析師 Vijay Natarajan 指出，股權融資活動的 “稀釋 DPU 影響” 仍然是一個 “關鍵關注點”。</p>
</div><p>Although Keppel Reit’s Q1 indicative DPU is down by around 8 per cent on the year – which Natarajan attributes primarily to the “dilutive equity issuance” – he pointed out that higher rents and lower financing costs nonetheless present tailwinds.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管凱寶 Reit 的第一季度指示性 DPU 同比下降約 8%——Natarajan 主要歸因於 “稀釋性股權發行”——但他指出，租金上漲和融資成本降低仍然帶來了積極因素。</p>
</div><p>He said the Reit’s weighted average cost of debt fell 25 basis points on the quarter to 3.16 per cent a year, and is expected to hover at these levels throughout FY2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>他説，該 Reit 的加權平均債務成本在本季度下降了 25 個基點，降至每年 3.16%，預計在 2026 財年將保持在這一水平。</p>
</div><p>Moreover, rental reversions are expected to remain in the high single-digits for FY2026, supported by tight office demand-supply dynamics in Singapore’s core Central Business District, he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，預計 2026 財年的租金回報將保持在高個位數，受到新加坡核心中央商務區的辦公需求與供應緊張動態的支持。</p>
</div><p>“Portfolio occupancy rose 0.4 percentage point quarter on quarter to 97.1 per cent, driven mainly by occupancy increases across Singapore assets, with demand stemming from the banking, insurance and financial services segment,” he noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>“投資組合的入住率環比上升 0.4 個百分點，達到 97.1%，主要是由於新加坡資產的入住率增加，需求來自銀行、保險和金融服務行業，” 他指出。</p>
</div><p>Portfolio rent reversions for Q1 also “surprised on upside” with a 17.2 per cent rise, the analyst added, as the Singapore portfolio registered around 10 per cent of positive rental reversions, while a replacement tenant in Australia agreed to a “(significantly) higher rent”.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一季度投資組合的租金回報也 “超出預期”，上漲了 17.2%，分析師補充道，因為新加坡投資組合的正租金回報約為 10%，而澳大利亞的一位替代租户同意了 “（顯著）更高的租金”。</p>
</div><p>Similarly, DBS Group Research analyst Dale Lai said that continued positive rental reversions present the “strongest near-term catalyst” for Keppel Reit. These, alongside savings in financing costs, could be “key earnings drivers going forward”.</p>
<div class="lb-trans"><p>同樣，DBS 集團研究分析師 Dale Lai 表示，持續的正租金回報為凱寶 Reit 提供了 “最強的短期催化劑”。這些，加上融資成本的節省，可能是 “未來的關鍵收益驅動因素”。</p>
</div><p>He noted that the Reit signed rents at an average price of S$13.26 per square foot per month (psf pm) in Q1 – “well above”, or around 10.7 per cent higher than, the average rent of leases expiring in FY2026 at S$11.98 psf pm.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，該 Reit 在第一季度簽署的租金平均價格為每平方英尺每月 13.26 新元（psf pm）——“遠高於” 或約 10.7% 高於 2026 財年到期租約的平均租金 11.98 新元 psf pm。</p>
</div><p>DBS Group Research is also looking forward to the tax transparency status for MBFC Tower 3. This could result in annual savings of between S$8 million and S$10 million, expected to be recorded in H1 2026, said Lai.</p>
<div class="lb-trans"><p>DBS 集團研究還期待 MBFC 3 號樓的税收透明狀態。這可能導致每年節省 800 萬至 1000 萬新元，預計將在 2026 年上半年記錄，Lai 表示。</p>
</div><p>As the Reit’s leverage is “manageable”, he predicts that capital management will remain stable and borrowing costs will improve further.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於該 Reit 的槓桿 “可控”，他預測資本管理將保持穩定，借款成本將進一步改善。</p>
</div><p>Units of Keppel Reit closed Wednesday 1.6 per cent or S$0.015 lower at S$0.895.</p>
<div class="lb-trans"><p>凱寶 Reit 的單位在週三收盤時下跌 1.6% 或 0.015 新元，報 0.895 新元。</p>
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</div>

分析師指出，儘管吉寶房地產信託第一季度的收益有所提升，但其股權融資活動可能會導致每單位分派被稀釋