<p>作者：安娜·舍爾比娜、延斯·希爾舍爾和丁白</p>
<p>在波動市場中，“設定後忘記” 的策略面臨風險。精明的管理者可以避開你的指數基金被迫持有的行業。</p>
<p>不確定性使得主動投資管理更具價值。</p>
<p>這是個人投資者重新分配部分持有資產到主動管理的共同基金的良機，這些基金可能更能應對當前市場狀況，並有可能超越其基準。</p>
<p>美國股市正經歷一個有些不尋常的時期。除了因伊朗戰爭和政策不確定性引發的波動性增加外，近期市場表現還表現出不同經濟部門之間回報的巨大差異。</p>
<p>在這些巨大的市場變動中，個人投資者應該怎麼做？傳統智慧可能會説，如果你持有一個良好分散的投資組合，就什麼都不要做——通常通過持有某種組合的廣泛市場指數基金和政府債券來實現所需的風險水平。</p>
<p>進一步支持這一觀點的學術研究表明，主動管理者在考慮管理費用後，構建自己的股票投資組合而不是被動跟蹤指數，往往會產生負的風險調整回報。</p>
<p>但當前的市場環境可能是主動管理發揮重要作用的時機。</p>
<p>不確定性、行業回報的差異和高指數集中度使得主動投資管理更具價值。機構和其他成熟投資者通常根據宏觀經濟信號在行業之間轉移資金。行業輪動在商業週期中遵循某些模式。在商業週期的後期階段，更多資金被分配到 “防禦性” 行業，這些行業在經濟條件下通常相對穩定。</p>
<p>持有廣泛市場指數的一個問題是美國股市在少數巨頭公司的集中度不斷增加。五隻科技行業股票——英偉達（NVDA）、蘋果（AAPL）、谷歌（GOOG）（GOOGL）、微軟（MSFT）和亞馬遜（AMZN）——共同佔據了標準普爾 500 指數約 25% 的份額。指數通常按市值加權，這使得通過簡單持有指數基金很難在公司和行業之間實現真正的多樣化。因此，投資者可能需要持有與基準指數不同的投資組合，以實現更大的多樣化。</p>
<p>個別股票的預期回報不同。這些差異通常可以通過股票與一組可識別的風險因素的共同運動或相關性來解釋。學術文獻中提出了多種此類因素，但最持久的之一是賬面市值比因素，它捕捉了低賬面市值比的價值股與高賬面市值比的成長或 “魅力” 股之間的回報差異。</p>
<p>主動管理者可能能夠通過隨時間變化其投資組合的風險敞口來改善未來回報。</p>
<p>最近的研究表明，這些風險因素的回報可能部分基於過去數據可預測。如果是這樣，主動管理者可能能夠通過隨時間變化其投資組合對這些因素的敞口來改善未來回報。</p>
<p>在我們最近的研究論文中，我們考察了近 20 年來主動股票基金經理的表現，發現一些經理通過改變對共同風險因素的敞口來持續獲得更高的回報——這種能力我們稱之為戰術投資技能。展示這種技能的經理可以顯著超越其他類似基金，並且這種超越在經理對其因素敞口進行大幅調整後的幾個季度內接近每年 2%。</p>
<p>當少數公司主導廣泛市場指數且行業回報在各個行業之間急劇分化時，純被動的方法可能使投資者過於暴露於單一行業。主動管理通過在行業之間轉移資本配置，避免在任何一個行業中過度集中，可能比低費用的指數基金更能服務於投資者。</p>
<p>相關地，主動管理的另一個重要角色是將投資者資本引導到更具生產力的用途——向未來前景強勁的公司和行業。通過這樣做，主動管理者可以增加美國股市的整體價值，惠及所有投資者，包括那些在指數基金中的投資者，同時也有助於促進經濟增長。</p>
<p>儘管學術界繼續關注低風險調整回報和與主動管理相關的激勵問題，但在高不確定性時期，熟練管理者的價值不應被忽視。</p>
<p>安娜·舍爾比娜是美國企業研究所的非駐外高級研究員，也是布蘭迪斯大學國際商學院的珍妮特·L·耶倫傑出商業教授。延斯·希爾舍爾是加州大學戴維斯分校農業與資源經濟學教授。丁白是加州大學戴維斯分校的前博士生。</p>
<p>更多內容：迷因股熱潮是一個警告——這 7 只高質量股票是更好的選擇</p>
<p>另請閲讀：美國股市正朝着泡沫發展——目前的極端情況在這裏</p>
<p>-安娜·舍爾比娜 -延斯·希爾舍爾 -丁白</p>
<p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》發佈。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞社</p>
<p>04-22-26 1722ET</p>

生物科技 ETF - VanEck Vectors

生物科技ETF基金

2631

<p>當前波動的市場為主動投資管理提供了超越指數基金的機會。在不確定性和行業回報差異的情況下，個人投資者可能會受益於重新配置到主動管理的共同基金。美國股市集中在少數大型科技公司，使得被動策略的效果降低。研究表明，熟練的主動管理者可以通過根據風險因素調整投資組合來提高回報。這種方法不僅有助於個人投資者，還促進了整體市場價值和經濟增長</p>

<p>By Anna Scherbina, Jens Hilscher and Ting Bai</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：安娜·舍爾比娜、延斯·希爾舍爾和丁白</p>
</div><p>The 'set it and forget it' strategy is at risk in volatile markets. Savvy managers can dodge sectors your index fund is forced to own.</p>
<div class="lb-trans"><p>在波動市場中，“設定後忘記” 的策略面臨風險。精明的管理者可以避開你的指數基金被迫持有的行業。</p>
</div><p>Uncertainty makes active investment management more valuable.</p>
<div class="lb-trans"><p>不確定性使得主動投資管理更具價值。</p>
</div><p>This is an opportune time for individual investors to reallocate part of their holdings to actively managed mutual funds, which may be better equipped to navigate current market conditions and potentially outperform their benchmarks.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是個人投資者重新分配部分持有資產到主動管理的共同基金的良機，這些基金可能更能應對當前市場狀況，並有可能超越其基準。</p>
</div><p>The U.S. stock market is going through a somewhat unusual period. In addition to the increased volatility driven by the Iran war and policy uncertainty, recent market performance has been marked by a large divergence in returns across different sectors of the economy.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國股市正經歷一個有些不尋常的時期。除了因伊朗戰爭和政策不確定性引發的波動性增加外，近期市場表現還表現出不同經濟部門之間回報的巨大差異。</p>
</div><p>Amid these large market shifts, what should individual investors do? Conventional wisdom would probably say do nothing, if you hold a well-diversified portfolio - typically achieved by holding a broad market index fund in some combination with government bonds to achieve the desired level of risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>在這些巨大的市場變動中，個人投資者應該怎麼做？傳統智慧可能會説，如果你持有一個良好分散的投資組合，就什麼都不要做——通常通過持有某種組合的廣泛市場指數基金和政府債券來實現所需的風險水平。</p>
</div><p>Further supporting this view, academic research shows that active managers, who construct their own stock portfolios rather than passively tracking an index, tend to generate negative risk-adjusted returns once their management fees are considered.</p>
<div class="lb-trans"><p>進一步支持這一觀點的學術研究表明，主動管理者在考慮管理費用後，構建自己的股票投資組合而不是被動跟蹤指數，往往會產生負的風險調整回報。</p>
</div><p>But the current market environment may be one in which active management has a valuable role to play.</p>
<div class="lb-trans"><p>但當前的市場環境可能是主動管理發揮重要作用的時機。</p>
</div><p>Uncertainty, divergent sector returns and high index concentration make active investment management more valuable. Institutions and other sophisticated investors often move money between sectors based on macroeconomic signals. Sector rotation follows certain patterns throughout the business cycle. In the later stages of the business cycle, more money is allocated into &#34;defensive&#34; sectors, which tend to be relatively stable regardless of economic conditions.</p>
<div class="lb-trans"><p>不確定性、行業回報的差異和高指數集中度使得主動投資管理更具價值。機構和其他成熟投資者通常根據宏觀經濟信號在行業之間轉移資金。行業輪動在商業週期中遵循某些模式。在商業週期的後期階段，更多資金被分配到 “防禦性” 行業，這些行業在經濟條件下通常相對穩定。</p>
</div><p>One issue with holding a broad market index is the increasing concentration of the U.S. stock market in a small number of giant companies. Five technology-sector stocks - Nvidia (NVDA), Apple (AAPL), Alphabet (GOOG)( GOOGL), Microsoft (MSFT) and Amazon.com (AMZN) - together represent about 25% of the S&amp;P 500 SPX. Indexes typically weight firms by market capitalization, which makes it difficult to achieve true diversification across companies and industries by simply holding an index fund. To achieve greater diversification, investors may therefore need to hold a portfolio that differs from a benchmark index.</p>
<div class="lb-trans"><p>持有廣泛市場指數的一個問題是美國股市在少數巨頭公司的集中度不斷增加。五隻科技行業股票——英偉達（NVDA）、蘋果（AAPL）、谷歌（GOOG）（GOOGL）、微軟（MSFT）和亞馬遜（AMZN）——共同佔據了標準普爾 500 指數約 25% 的份額。指數通常按市值加權，這使得通過簡單持有指數基金很難在公司和行業之間實現真正的多樣化。因此，投資者可能需要持有與基準指數不同的投資組合，以實現更大的多樣化。</p>
</div><p>Individual stocks have different expected returns. These differences are often explained by how stocks co-move, or correlate, with a set of identifiable risk factors. A variety of such factors have been proposed in the academic literature, but one of the most enduring is the book-to-market factor, which captures the return differential between value stocks with low book-to-market ratios and growth or &#34;glamour&#34; stocks with high book-to-market ratios.</p>
<div class="lb-trans"><p>個別股票的預期回報不同。這些差異通常可以通過股票與一組可識別的風險因素的共同運動或相關性來解釋。學術文獻中提出了多種此類因素，但最持久的之一是賬面市值比因素，它捕捉了低賬面市值比的價值股與高賬面市值比的成長或 “魅力” 股之間的回報差異。</p>
</div><p>Active managers may be able to improve future returns by changing their portfolios' exposure over time.</p>
<div class="lb-trans"><p>主動管理者可能能夠通過隨時間變化其投資組合的風險敞口來改善未來回報。</p>
</div><p>More recent research suggests that returns to these risk factors may be partly predictable based on past data. If so, active managers may be able to improve future returns by changing their portfolios' exposure to these factors over time.</p>
<div class="lb-trans"><p>最近的研究表明，這些風險因素的回報可能部分基於過去數據可預測。如果是這樣，主動管理者可能能夠通過隨時間變化其投資組合對這些因素的敞口來改善未來回報。</p>
</div><p>In our recent research paper, we examine the performance of active equity-fund managers over close to 20 years and find that some managers consistently earn higher returns by varying their exposure to common risk factors - an ability we call tactical investment skill. Managers who demonstrate this skill can significantly outperform otherwise similar funds, and this outperformance reaches close to 2% per year following quarters in which managers make large changes to their factor exposures.</p>
<div class="lb-trans"><p>在我們最近的研究論文中，我們考察了近 20 年來主動股票基金經理的表現，發現一些經理通過改變對共同風險因素的敞口來持續獲得更高的回報——這種能力我們稱之為戰術投資技能。展示這種技能的經理可以顯著超越其他類似基金，並且這種超越在經理對其因素敞口進行大幅調整後的幾個季度內接近每年 2%。</p>
</div><p>When a handful of companies dominate broad market indexes and returns diverge sharply across sectors, a purely passive approach can leave investors too exposed to a single sector. Active management, by shifting capital allocation across sectors and avoiding excessive concentration in any one sector, may serve investors better than a low-fee index fund.</p>
<div class="lb-trans"><p>當少數公司主導廣泛市場指數且行業回報在各個行業之間急劇分化時，純被動的方法可能使投資者過於暴露於單一行業。主動管理通過在行業之間轉移資本配置，避免在任何一個行業中過度集中，可能比低費用的指數基金更能服務於投資者。</p>
</div><p>Relatedly, another important role of active management is directing investor capital toward more productive uses - toward firms and sectors of the economy with strong future prospects. In doing so, active managers can increase the overall value of the U.S. stock market, benefiting all investors, including those in index funds, while also helping increase economic growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>相關地，主動管理的另一個重要角色是將投資者資本引導到更具生產力的用途——向未來前景強勁的公司和行業。通過這樣做，主動管理者可以增加美國股市的整體價值，惠及所有投資者，包括那些在指數基金中的投資者，同時也有助於促進經濟增長。</p>
</div><p>Despite the continued academic focus on low risk-adjusted returns and the incentive problems associated with active management, the value of skilled managers during times of high uncertainty should not be overlooked.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管學術界繼續關注低風險調整回報和與主動管理相關的激勵問題，但在高不確定性時期，熟練管理者的價值不應被忽視。</p>
</div><p>Anna Scherbina is a nonresident senior fellow at the American Enterprise Institute and the Janet L. Yellen Distinguished Professor of Business at Brandeis University's International Business School. Jens Hilscher is a professor of agricultural and resource economics at University of California, Davis. Ting Bai is a former Ph.D. student at UC Davis.</p>
<div class="lb-trans"><p>安娜·舍爾比娜是美國企業研究所的非駐外高級研究員，也是布蘭迪斯大學國際商學院的珍妮特·L·耶倫傑出商業教授。延斯·希爾舍爾是加州大學戴維斯分校農業與資源經濟學教授。丁白是加州大學戴維斯分校的前博士生。</p>
</div><p>More: The meme-stock frenzy is a warning - these 7 high-quality stocks are better bets</p>
<div class="lb-trans"><p>更多內容：迷因股熱潮是一個警告——這 7 只高質量股票是更好的選擇</p>
</div><p>Also read: The U.S. stock market is progressing toward a bubble - and here's where the extremes are right now</p>
<div class="lb-trans"><p>另請閲讀：美國股市正朝着泡沫發展——目前的極端情況在這裏</p>
</div><p>-Anna Scherbina -Jens Hilscher -Ting Bai</p>
<div class="lb-trans"><p>-安娜·舍爾比娜 -延斯·希爾舍爾 -丁白</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》發佈。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞社</p>
</div><p>04-22-26 1722ET</p>
<div class="lb-trans"><p>04-22-26 1722ET</p>
</div>

Market chaos gives money managers a chance to beat index funds - just like they're supposed to do

- 當前市場動盪，主動管理基金可能優於被動指數基金。  
- 技能投資管理者能夠通過調整風險因子暴露提高回報。  
- 在不確定性高的時期，成熟的管理者更能增加市場整體價值。

Dow Jones

Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc.

醫藥突破 ETF - ALPS

納指 100 ETF - Invesco

3 倍做多納指 ETF - ProShares

道瓊斯指數 ETF - SPDR

紐交所高增長板生物技術指數 ETF - First Trust

標普 500 ETF - Vanguard

2 倍做空納斯達克生物技術 ETF - ProShares

標普 500 ETF - iShares

標普生物技術 ETF - SPDR

納斯達克 100 指數 ETF - Invesco

納斯達克 100 平均加權指數 ETF - First Trust

博時標普500ETF

北美科技軟件股指數 ETF - iShares

國泰標普500ETF

2 倍做多納斯達克生物技術 ETF - ProShares

標普 500 指數股票型基金

標普軟件與服務 ETF - SPDR

Nomura Holdings, Inc.

動態生物技術與基因組 ETF - Invesco

2 倍做多納斯達克 100 指數 ETF - ProShares

BlackRock, Inc.

納斯達克生物科技指數 ETF - iShares Nasdaq

市場的混亂為資金管理者提供了一個機會去超越指數基金——這正是他們的職責所在