在白酒行業進入深度調整的背景下，區域酒企的經營韌性正經受集中考驗。
2025 年，冀酒代表老白乾酒實現營業收入 41.21 億元，同比下降 23%；歸母淨利潤 4.3 億元，同比下滑 45.4%。
這一表現不僅創下近年來最大降幅，也顯著低於年初提出的 54.7 億元收入目標，業績與預期之間出現明顯落差。
從結構層面看，變化更具指向性。2025 年，100 元以上產品實現收入 20.36 億元，同比下降 24.7%；100 元以下產品實現收入 20.62 億元，同比下降 21.4%。
整體收縮之中，大眾價位產品規模已逼近並開始反超高端產品。
進入 2026 年一季度，這一趨勢進一步強化：100 元以下產品收入同比增長 23.45% 至 6.19 億元，首次在季度維度上超過 100 元以上產品的 5.96 億元。
分品牌矩陣看，2025 年，衡水老白乾系列收入同比下降 17.4%，武陵酒與文王貢酒降幅接近三成，板城燒鍋酒與孔府家酒亦均錄得兩位數下滑。
其中，作為高端醬香代表的武陵酒毛利率下滑 2.8 個百分點，顯示高端價格帶競爭壓力持續加大。
區域市場亦未形成有效對沖。
河北大本營收入同比下降 18.64%，湖南、安徽、山東等省外市場降幅更為明顯，外拓節奏階段性放緩。在全國名酒渠道持續下沉的背景下，區域酒企的空間被進一步壓縮。
放在行業維度來看，老白乾酒的變化並非個例。
2025 年以來，白酒消費結構持續下沉，主流價格帶由 300-500 元向 100-300 元遷移，大眾消費展現出更強韌性。
相應地，高端產品的增長邏輯正由 “提價驅動” 轉向 “真實需求驅動”，而區域酒企受制於品牌溢價與渠道能力，往往更早感受到壓力。
2026 年一季度，老白乾酒經營端出現一定修復跡象：營收 12.2 億元，同比增長 4.5%；歸母淨利潤 1.65 億元，同比增長 8.6%。
與此同時，公司開始嘗試新的增長路徑。
2026 年，老白乾酒擬設立電商子公司，整合多品牌線上業務，強化供應鏈與數字化營銷能力，試圖在傳統 “品質 + 文化 + 渠道” 體系之外，補位新流量入口。不過，這一佈局短期內對業績的實際貢獻仍有待觀察。
需要警惕的是，修復過程中亦伴隨新的變量。一季度應收賬款同比激增 354.90%，公司解釋為賒銷商品增加所致。
這意味着，在推動出貨與動銷的過程中，公司或通過放寬賬期來換取收入增長，後續回款質量與渠道健康度仍需持續跟蹤。

老白乾酒產品結構逆轉：高端失速大眾接棒