行業調整進入深水區之際，區域酒企的業績波動開始集中顯現，“徽酒二哥” 迎駕貢酒亦難獨善其身。公司 2025 年實現營業收入 60.2 億元，同比下降 18%；歸母淨利潤為 19.9 億元，同比下滑 23.3%。這是迎駕貢酒自 2015 年上市以來首次出現營收與淨利潤雙雙下滑，且降幅均達到兩位數，較公司曾提出的 2025 年營收 76 億元、淨利潤 26.2 億元的經營目標相去甚遠。2025 年中高檔白酒實現營收 46.83 億元，同比下降 18%，佔酒類收入比重提升至 77.8%。拆解量價，中高檔產品銷量同比減少約 14%，噸價下降約 4%，毛利率微降至 80.6%；普通白酒銷量下降約 15%，噸價下降約 8%，毛利率降至 56.1%。產品結構的 “向上集中”，一定程度上與迎駕貢酒的區域策略調整相互交織。從產品與區域的對應關係來看，普通酒在省外市場佔比較高，其收入同比下降 22.13%，降幅明顯高於中高檔產品。一方面，這反映出低價位產品在需求收縮週期中更易受到衝擊；另一方面，也不排除公司在行業調整期主動收縮省外戰線、壓縮低效投放，對普通酒規模形成階段性影響。2025 年，公司安徽省內市場實現營收 42.66 億元，同比下降 16.25%，佔比提升約 2.7 個百分點至 75%。渠道端變化提供了進一步佐證。報告期內，省外經銷商數量淨減少 33 家，而省內淨增加 26 家，顯示公司正將資源更多向根據地市場傾斜。進入 2026 年後，公司業績出現一定企穩跡象：一季度實現營業收入 22.30 億元，同比增長 8.91%；歸母淨利潤 8.35 億元，同比增長 0.73%。分結構看，中高檔與普通白酒收入均實現正增長，省外市場亦基本止跌。同時，經營性現金流大幅改善，同比增長超過 120%，回款節奏有所修復。展望後續，行業仍處於調整修復階段，消費信心與渠道庫存的消化節奏將決定修復斜率。對迎駕貢酒而言，省外市場能否重新恢復增長、核心單品動銷能否持續放量，將成為決定其業績修復空間的關鍵變量。

遭遇上市以來最深調整 迎駕貢酒收縮戰線守安徽

遭遇上市以來最深調整迎駕貢酒收縮戰線守安徽