西麥斯 2026 年第一季度財報電話會議：完整文字記錄

西麦斯（NYSE: CX）于周四召开了第一季度财报电话会议。以下是会议的完整记录。 Benzinga API 提供实时访问财报电话会议记录和财务数据的服务。访问 https://www.benzinga.com/apis/ 了解更多信息。 完整的财报电话会议记录可在 https://events.q4inc.com/attendee/799171124 获取。 摘要 西麦斯报告第一季度创纪录的 EBITDA 达到 7.94 亿美元，同比增长 34%，这得益于转型努力，导致结构性成本基础更强和更高的利润率。 公司继续专注于战略举措，包括在哥伦比亚出售资产和收购 Omega，增强其在美国的运营并实现显著的协同效应。 尽管全球不确定性持续，西麦斯仍保持积极的全年 EBITDA 指引，预计将通过进一步的运营效率和价格调整来抵消能源通胀。 运营亮点包括墨西哥强劲的表现，EBITDA 增长 47% 和利润率扩张，以及在 EMEA 和美国的运营韧性，尽管面临不利天气条件。 管理层强调了其能源对冲策略的有效性，减少了对波动性的暴露，并强调继续通过增加股息和股票回购来回馈股东的承诺。 完整记录 Becky（操作员） 早上好，欢迎参加西麦斯 2026 年第一季度财报电话会议和网络直播。我是 Becky，今天将担任您的操作员。目前，所有参与者处于仅收听模式。稍后，我们将进行问答环节。如果您在任何时候需要操作员的帮助，请按星号后跟零，我们将很高兴为您提供帮助。现在我将会议交给首席传播官 Lucy Rodriguez，请继续。 Lucy Rodriguez（首席传播官） 早上好，感谢您参加我们的 2026 年第一季度财报电话会议和网络直播。希望您一切安好。今天我与我们的首席执行官 Jaime Muguerza 和首席财务官 Maher Al-Hafar 一同出席。我们将首先简要评论我们对伊朗战争的直接影响的当前看法，然后回顾我们的第一季度业绩，接着是对 2026 年全年的预期和指引，最后我们将乐意回答您关于我们最近宣布的投资组合再平衡交易的问题。我想澄清一下关于我们在哥伦比亚出售部分运营资产公告的相关会计处理，我们预计将在年底前完成交易，作为部分运营的出售。在交易完成之前，我们将继续在我们的损益表中完全合并这些运营。此外，我们于 2 月 26 日宣布收购 Omega，并于 4 月 1 日开始合并该业务。现在我将会议交给 Jaime Muguerza 谢谢你，Lucy，大家好。 在我们讨论季度业绩之前，让我分享一些关于全球背景的想法。我上次在二月底的分析师日与大家交谈，就在伊朗战争开始的两天前。首先，我们的心与那些受到战争影响的人同在。我们在该地区有同事、客户和合作伙伴，我们的首要任务是确保他们的安全和福祉。战争为已经复杂的全球环境增添了另一层不确定性。再次强调，专注于我们能够控制的事情是多么重要，而这些杠杆正在发挥作用。在过去几个季度中，我们的转型使成本基础结构更强，利润率更高，自由现金流生成能力得到改善，使 Cemex 能够更好地应对日益增加的波动性。到目前为止，我们看到战争对我们业务的直接影响有限。我们在以色列和阿联酋的业务大约占合并 EBITDA 的 4%。虽然在战争初期我们经历了一些临时性干扰，但建筑活动基本上已经恢复正常。最相关的直接风险是能源，我们受益于一项全面的战略，限制我们对波动市场的风险。通过金融衍生品、年度合同和受监管的定价框架，约 60% 的 2025 年总能源支出已为 2026 年对冲。Maher 会对此进行更详细的说明。此外，在运营上，我们有灵活性来调整我们在窑炉中使用的燃料，使我们能够在经济上有吸引力时在石油焦、天然气、煤和替代燃料之间切换。我们通常在网络中保持两到三个月的化石燃料库存，进一步限制对市场干扰的短期敏感性。因此，我们相信今年我们对能源价格波动的直接暴露是显著控制的。我们还重新审视了我们的乌克兰战争应对方案，以帮助我们在中期内缓冲影响。我们已经开始实施燃料附加费，并正在审查今年整个投资组合的额外价格上涨。战争正在扰乱水泥供应链，使一些进口来源变得更加昂贵。我们预计，随着时间的推移，这将增加对美国水泥进口商的压力，从而在几个美国市场中带来相关的定价机会。最后，我们的转型思维使我们能够识别出额外的结构性节省和自助计划，这些计划在日益波动的环境中应提供重要支持。虽然我们已经采取了货币对冲措施以保护我们的杠杆比率，但墨西哥比索表现强劲，仍然高于我们 2026 年 EBITDA 指导中嵌入的外汇假设。尽管波动性将持续，但基于我们迄今为止的强劲第一季度表现，我对我们实现全年 EBITDA 指导的能力仍然充满信心。接下来让我谈谈我们的业绩。我对我们的第一季度业绩感到非常满意，这些业绩继续受益于我们的转型努力。创纪录的季度 EBITDA 为 7.94 亿美元，同比增长 34%，为实现我们的全年计划奠定了良好的开端。EBITDA 增长广泛，墨西哥、EMEA 和南中美洲及加勒比地区均交出了良好的业绩。EBITDA 利润率显著扩大，同比增长超过 300 个基点。销售成本和运营费用占销售额的比例显著改善。重要的是，这一利润率的很大一部分是结构性和可持续的，得益于运营效率的提高和更精简的成本基础。这些努力得到了有纪律的定价和某些市场的运营杠杆的支持。如您所知，通过我们的区域审查流程，我们已经识别出一些未能满足我们回报要求的设施。在下一次会议上，我们强调了这一机会的规模，并表示实现这一目标需要时间。自 2025 年启动这一努力以来，尽管尚未在规模上产生重大影响，但我们已经处置了大约 60 个这样的设施。运营产生的自由现金流以 EBITDA 的倍数增长，增加了约 3 亿美元。调整裁员和停业的影响后，过去 12 个月的转化率达到了 51%。我们的墨西哥业务实现了强劲的 EBITDA 增长和利润率扩张，复苏势头正在加速，水泥销量自 2024 年中期以来首次实现同比增长。在本季度，Cemex 被升级为 AAA，这是最高的 MSCI ESG 评级，使我们在行业中处于领先地位。这一升级反映了我们在可持续发展方面的持续进展，以及我们通过增值杠杆实现脱碳的承诺。我们在本季度继续推进我们的投资组合再平衡，宣布在哥伦比亚出售部分资产，预计交易将在年底前完成。我们还收购了 Omega，这是一家在美国西部领先的抹灰和砂浆公司，为我们现有业务提供了显著的协同效应，并为在美国扩展这一产品线奠定了重要基础。这些交易当然遵循我们的新资本配置框架。关于我们增强股东回报的承诺，我们在本季度回购了约 1 亿美元的股票。此外，在 3 月的年度股东大会上，年度股息获得批准，增幅接近 40%。简而言之，我们的季度业绩和活动强调了一个关键点：我们正在兑现一年前推出的 “尖端计划” 的承诺，重点关注运营卓越和最佳的股东回报。还有更多工作要做。我们正在积极制定节省计划的下一个阶段和持续重组。我打算在我们的第二季度财报电话会议上分享更多细节。第一季度的表现反映了一个结构上更强大的 Cemex，具有更具韧性的盈利能力和清晰的势头，迎接今年的剩余时间。尽管美国和 EMEA 的天气具有挑战性，净销售额增长了 3%，得益于更高的合并价格和墨西哥水泥销量的复苏。但真正突出的，是收入增长如何有效地转化为 EBITDA、EBIT 和自由现金流生成。在同类基础上，EBITDA 增长了 23%，得益于运营效率和定价。EBIT 作为我们转型的关键指标，增长了 40%。我们的运营自由现金流增加了近 3 亿美元，并且在一个历史上因工作资本周期而产生负自由现金流的季度中实现了正值，第一半年有显著投资。调整裁员支付和停业的影响后，过去 12 个月的运营自由现金流转化率达到了 51%，反映出结构上更强的现金生成，较去年上升了 31%。额外的 “尖端计划” 节省和转型举措，加上运营杠杆，随着我们核心市场的复苏，应该越来越多地转化为更高的利润率和更强的现金转化。调整 2025 年多米尼加共和国业务出售的单次收益影响后，第一季度的净收入几乎翻了一番。在合并层面，水泥销量反映了墨西哥的持续复苏，同时南美、中美洲和加勒比地区以及中东和非洲的改善也抵消了美国和欧洲的天气干扰。美国的销量受到中南部和德克萨斯州不利天气的影响。在骨料方面，销量受益于我们对 Couch 的收购和我们最近完成的扩张项目，这些都超过了欧洲的天气影响。销量表现还反映了整个投资组合中艰难的冬季条件，这些条件在前一年比较基数中因全年天气温和而进一步加剧。我们对三大核心产品的合并销量指导保持不变，预计将实现低个位数的增长，仅有轻微的区域调整。凭借我们对运营效率和可用产能的关注，我们仍然处于良好位置，可以利用我们业务中的强大运营杠杆。随着销量的复苏，水泥、预拌混凝土和骨料的合并价格在顺序基础上以低至中个位数的速度增长，得益于我们大多数市场中的积极定价动态。在墨西哥，水泥价格上涨了 5%，而在美国，骨料价格上涨了中个位数。在欧洲，中个位数的价格增长得到了碳边界调整机制的引入以及欧盟 ETS 系统下自由 CO2 配额收紧的支持。我们的定价策略旨在补偿输入成本的通胀。随着近期能源价格的突然波动，我们已在大多数市场实施燃料附加费，并评估后续的价格上涨以抵消能源成本的通胀。季度 EBITDA 得到了所有杠杆的积极贡献的支持。重要的是，近一半的 EBITDA 增长来自自助举措，突显了我们在波动环境中专注于可控事项的决心。定价和外汇驱动，主要是由于比索汇率的年同比差异，也是 EBITDA 增长的重要因素。最后，核心产品和城市化解决方案投资组合的有机增长也做出了重要贡献。EBITDA 利润率扩大了 3.3 个百分点，反映了结构性较低的成本、定价纪律和运营杠杆的结合。一年前，我列出了我们转型的优先事项，重点关注运营卓越和最佳的股东回报。从那时起，我们不懈努力执行我们的计划，专注于运营效率、消除间接费用和增强自由现金流生成。我们在本季度取得了明确的进展，项目 “尖端计划” 下的递增经常性节省达到了 6000 万美元，各地区的 EBITDA 利润率也有所改善。我们减少间接费用的努力以及我们的运营举措正在取得成效，销售成本和 HGA 占销售额的比例显著降低。我们仍有更多工作要做，预计在今年剩余时间内将实现额外的 1.05 亿美元节省，作为我们宣布的 4 亿美元 “尖端计划” 承诺的一部分。重要的是，三分之二的节省与去年采取的间接费用削减决策有关。如我所提到的，我们正在识别额外的转型机会，您应该期待在我 7 月的讲话中提到的 4 亿美元的项目 “尖端计划” 成本节省将在 2025 年至 2027 年期间增加。3 月，我们宣布出售哥伦比亚的几项资产，包括水泥业务和一系列预拌混凝土、骨料、砂浆和外加剂的投资组合，总收益约为 4.85 亿美元。我们目前正在讨论以约 7000 万美元的价格出售该国相关的非运营资产。我们预计这些交易将在年底前完成，合计倍数为 2025 年 EBITDA 的 10 倍。根据我们在美国业务增长的战略，我们将部分未来收益再投资于美国的高回报机会。在下一次会议上，我们宣布收购 Omega，这是一家在美国西部领先的抹灰生产商，拥有第一品牌，交易倍数低于 7 倍。该收购于 3 月 31 日完成。这笔交易具有高度增值性，直接协同效应显著，因垂直整合而驱动，因为抹灰和砂浆使用水泥、沙子和外加剂作为关键原材料。事实上，Omega 的水泥需求相当于大约 8 个平均规模的预拌混凝土厂的需求，并且已经开始将原材料需求直接指向 Femex。在第一季度，直接协同效应预计将接近 Omega 2025 年 EBITDA 约 2300 万美元的 50%。除了直接的输入协同效应外，该收购还解锁了采购和研发方面的成本效率，以及通过我们现有客户基础的交叉销售机会。Omega 的自由现金流转化率约为 65%，将增强我们整体的现金生成能力，提高我们的盈利质量。更重要的是，利用 Omega 的专业知识为我们提供了一个强大的平台，以便在美国扩展我们的砂浆和抹灰业务，这与我们关注的相邻高回报增长机会一致。我还想花一点时间热烈欢迎 Omega 团队加入我们。我们很高兴你们加入我们，并期待学习你们的扎实能力、强大文化和市场领导地位，共同建立这个平台。最后，回到你，Lucy。 露西·罗德里格斯（首席传播官） 谢谢你，Jaime。墨西哥的业绩强劲，得益于水泥销量的持续恢复、相关的运营效率、定价和运营杠杆，巩固了最近几个季度建立的势头。在过去六个季度中，水泥销量首次出现同比正增长，因为政府加快了社会项目的推进。到目前为止，需求主要受益于自建房和政府支持的社会项目，如农村道路和住房，推动了袋装水泥的销量。到 2030 年，目标建设 180 万套的社会住房项目也在加速推进。我们目前参与建设大约 120,000 套住房，是第四季度的两倍，并正在谈判额外 110,000 套基础设施项目。尽管市场条件仍然相对疲软，但现场活动正在改善，我们的预拌混凝土订单量正在上升。我们目前参与的相关项目包括蒂华纳的高架桥和克雷塔罗 - 伊拉普阿托、萨尔蒂略 - 新拉雷多的铁路项目，预计近期还会有其他项目。展望未来，我们预计增长的主要驱动力将来自于强劲的住房需求，尽管基础设施活动的时机仍然难以确定，但市场销量的表现也得益于一些竞争对手在该国中部地区出现的停工，导致我们暂时获得了市场份额。在本季度，EBITDA 增长了 47%，受益于比索显著走强以及我们转型带来的重要成本节约，包括新的组织结构，利润率扩大了近 5 个百分点，达到 36.1%，回到 2021 年第一季度时的水平，项目 “尖端表现” 也受益于较低的维护活动，我们预计这一情况将在今年剩余时间内逐步正常化。水泥价格中位数增长了个位数。与我们其他市场一样，我们将调整定价策略，以抵消由于我们对石油焦的高度依赖而导致的成本通胀，这在我们的燃料组合中无法有效对冲。我们确实预期，墨西哥将面临今年能源通胀带来的最大阻力。我们已经开始增加替代燃料的使用，这应该部分抵消我们在脱碳努力中所面临的一些成本影响。我们在墨西哥创下了新的熟料因子记录，本季度平均为 62.9%，突显了我们减少二氧化碳排放的承诺。销量的持续恢复、我们在过去一年实施的结构性改善、更好的基础设施可见性和严格的定价应继续支持墨西哥的强劲业绩。随着我们进入年度，EBITDA 增长预计会有所正常化，因为比较基数变得更加困难，能源通胀加速，增长在更大程度上依赖于正式建设，这在某些时候更为困难。我们的美国业务在充满挑战的运营环境中交出了稳健的业绩，得益于项目 “尖端表现”、更高的水泥生产和我们骨料业务的持续增长。1 月和 2 月的不利天气条件对活动产生了影响，特别是在德克萨斯州和中南部地区。尽管面临这些阻力，预拌混凝土的销量增长了 2%，标志着自 2022 年中期以来的首次同比增长。骨料销量增长了 9%，反映了沙发骨料的整合以及其他最近上线的投资。调整冬季风暴的影响后，我们估计水泥、预拌混凝土和骨料的销量分别将增长 1%、5% 和 10%，反映出基础市场需求的轻微改善。来自更高的预拌混凝土和骨料销量的贡献被定价和更高的运输成本所抵消，导致 EBITDA 和 EBITDA 利润率保持稳定。由于我们在某些行业的 1 月提价，骨料的顺序价格上涨了个位数。水泥和预拌混凝土的价格则环比下降了 1%，反映出在经历了多年的行业需求疲软后，竞争压力持续。在这种环境下，大多数 4 月的提价被推迟到年中。重要的是，燃料附加费在当前全球背景下已经到位，海运运费上涨、供应链中断以及能源和物流成本上升。我们预计随着年度的推进，定价支持将逐步增强。需求仍主要由基础设施驱动，得益于 IIJA 项目的持续推进，约 50% 的分配资金已经支出，预计今年将达到高峰活动。工业和商业项目，特别是大型数据中心和芯片制造设施，继续推动建设活动。重要的是，40% 的大型数据中心项目，投资超过 5 亿美元，目前正在规划或建设中，位于我们的业务范围内。为了满足日益增长的人工智能电力需求，电力部门的投资上升也应支持需求。考虑到当前的地缘政治形势，我们预计住宅部门的复苏将因高利率环境和预期的通胀压力而进一步延迟。然而，积压的需求和有利的人口趋势应在中期内支持销量的恢复。运营杠杆结合我们结构性更精简的成本基础和扩展的骨料业务，使美国业务具备更强的盈利能力。我们在 EMEA 的业务在第一季度表现稳健，主要得益于我们新的精简成本结构和定价，欧洲和中东的 EBITDA 均实现了双位数增长。该地区的利润率改善主要反映了经常性成本节约和更高的价格，季度内由于维护活动减少带来了一些临时好处。在欧洲，需求受到季度初不利冬季天气和降水的影响，随着 3 月份天气条件基本正常化，水泥销量同比增长了 14%。预拌混凝土和骨料销量以低个位数的速度增长，得益于碳边界调整机制的实施和免费二氧化碳配额的收紧。在欧盟 ETF 系统下，水泥价格环比上涨了 4%。第一季度的价格公告覆盖了大约三分之一的欧洲总销量。我们已宣布在波兰、德国和克罗地亚于 4 月生效的提价。如 Jaime 所述，我们已在多个市场引入燃料附加费以抵消能源通胀。欧洲大部分地区的住宅活动仍然疲软，高利率预示着复苏将放缓。显著的例外是西班牙，自 2024 年以来住房活动一直表现良好。相比之下，基础设施仍然是该地区最具韧性的细分市场，特别是在东欧，我们预计今年将继续成为需求的主要驱动力。中东和非洲的 EBITDA 增长 27%，得益于项目 “尖端表现” 和改善的定价，尽管地缘政治紧张局势加剧，但伊朗冲突在本季度的影响有限。战争初期，日均销售显著下降，但截至 4 月初已基本恢复。尽管我们对前景持谨慎态度，但我们对该地区运营的韧性感到满意。我们在中美洲和加勒比地区的业务实现了双位数的 EBITDA 增长和显著的利润率扩张，得益于水泥销量的改善和我们转型的持续收益。表现还得益于去年在牙买加完成的去瓶颈项目，使我们能够充分供应当地市场。该地区的水泥需求得益于哥伦比亚非正式部门的增长，以及在梅丽莎飓风后的重建工作和牙买加的旅游相关项目。水泥价格环比上涨了 5%，反映了我们严格的定价策略。展望未来，我们对该地区的前景持乐观态度，得益于消费者信心的改善和非正式建设活动的持续进行。接下来，我将把电话交给 Maher，回顾我们的财务业绩发展。 Maher Al-Hafar 谢谢你，Lucy，大家好。鉴于当前的环境，我想在转向我们的财务亮点之前，提供有关我们的能源战略和市场波动风险的更多细节。正如 Jaime 提到的，我们估计到 2025 年，我们总计 16.5 亿美元的能源风险中，约 60% 已通过衍生品、年度合同和全年的监管定价框架进行对冲。大约三分之二的金额与水泥生产中的燃料和电力相关，三分之一与运输中的柴油相关。我们预计 2026 年柴油消费的约 75%（直接和通过第三方运输商间接）已被对冲。此外，我们已经开始在各个地区实施燃料附加费。在水泥生产中，我们的能源风险在电力和燃料之间均匀分配。在电力方面，约 70% 的需求是固定的或处于监管市场中。正如您在此幻灯片上看到的，我们的窑炉燃料组合（按热值计算，主要来源于本地）是相当多样化的。我们估计，约 35% 到 40% 的水泥生产燃料使用在 2026 年通过合同进行了对冲。两到三个月的库存为 PET 焦炭提供了一定的保护，而我们的天然气风险主要在美国，在那里我们看到的价格波动远低于其他地区。重要的是，我们在运营中也有灵活性，可以根据相对经济性在各种替代燃料之间进行切换。在可能的情况下，我们正在努力转向通常更便宜且与化石燃料价格关联较小的替代燃料。这些措施在高波动时期为我们提供了有意义的缓冲。到目前为止，我们几乎没有受到能源通胀的影响，季度内每吨水泥的能源成本保持稳定，燃料成本的下降被电力成本的上升所抵消。虽然我们的能源战略在短期内提供了有意义的保护，但我们预计在年末将面临能源的通胀压力。因此，我们下调了全年指导，预计每吨水泥的能源成本将上升至中高个位数，较之前的中个位数指导有所上升。接下来是我们的财务亮点，我们的自助措施正在取得卓越的成果，推动季度 EBITDA 创下新高，成为五年来第一季度 EBITDA 利润率最高的季度，并显著改善了运营的自由现金流。运营的自由现金流增加了近 3 亿美元，达到 2900 万美元，而这一季度历史上由于大量营运资本投资而产生负的自由现金流。这一增长归因于 EBITDA 的卓越增长以及资本支出、营运资本、利息和其他现金支出的重要减少。本季度的营运资本投资比去年减少了 3100 万美元，预计在今年剩余时间内将大部分逆转。本季度的营运资本天数为负 11 天，比 2025 年第一季度多出两天（不包括遣散费和停业业务）。我们过去 12 个月的运营自由现金流转化率达到了 51%，而 2025 年全年为 46%。项目 Cutting Edge 计划在我们的成本结构中取得了实质性成果。正如 Jaime 提到的，销售成本和运营费用占销售额的比例分别同比下降了 175 个基点和 148 个基点。净收入的下降是由于我们在 2025 年第一季度出售多米尼加共和国业务所获得的收益，因为我们努力通过主动的负债管理来转变我们的负债结构，并减少整体债务负担。我们在本季度偿还了一笔 4 亿欧元的债券和一笔 60 亿比索的贷款。我们通过发行 55 亿比索（约 3 亿美元）的五年期证券和手头现金来资助这些支付。为了推动利率节省，我们将新发行的证券兑换为欧元，锁定了我们欧元曲线内的利率。由于这些交易，我们的总债务加上次级票据环比减少了约 5.4 亿美元。然而，净债务加次级票据在同一时期内增加了 5.9 亿美元，主要是由于与 Omega 收购、增长、资本支出、股票回购、股息和其他项目相关的现金使用。随着我们在未来几个季度产生额外的自由现金流，我们预计年底的净债务加次级票据水平将低于 2025 年。我们的净财务杠杆，包括 20 亿美元的次级永续票据，保持在 2.3 倍，环比不变。随着自由现金流的改善和 EBITDA 的增加，我们对继续降低杠杆至 1.5 到 2 倍的目标范围充满信心。我们旨在进一步改善我们的风险状况，保持稳健的 BBB 评级，增强我们的增长潜力，并为股东最大化价值创造。事实上，昨天惠誉评级重申了我们的 BBB 全球评级，并将展望从稳定上调至积极。此外，他们将我们的长期国家评级从 AA 上调至 AAA，这是墨西哥国家评级中的最高信用质量。这将进一步增强我们的信用状况，并增强外部对我们长期财务战略的信心。与我们加强股东回报平台的承诺一致，股东在最近的股东大会上批准了近 40% 的股息增加。这将使年度股息从去年批准的 1.3 亿美元提高到 1.8 亿美元。除了现金股息外，我们在本季度还进行了 1 亿美元的股票回购。正如我们在第四季度的业绩中讨论的，我们的意图是在未来三年内回购最多 5 亿美元的股票。您应该期待随着自由现金流在未来几年继续增长，股东回报逐步改善。现在把时间交还给你，Jaime。 哈梅·穆格尔萨 谢谢你，Maher。我为我的团队在本季度取得的成果和成就感到自豪，这些都是我们转型努力的逐步证据。我意识到，随着我们继续执行计划，仍然有重要的工作要做。今年我们对大多数市场的需求环境持乐观态度，预计将继续复苏，特别是在墨西哥，我们适度上调了我们的销量指引。我们的重点仍然是捕捉在 “前沿项目” 下宣布的节省，识别和确保新的经常性节省，并迅速调整我们的定价策略，以应对今年剩余时间的新能源逆风。我还将继续推进我们的投资组合对齐计划，该计划源于我们的业务绩效评审，旨在改善我们的盈利质量和自由现金流生成。让我重申我在本次电话会议开始时所说的话。尽管波动性将持续，我们的自助措施在我们强劲的第一季度表现上如预期般发挥作用，但我对我们实现全年 EBITDA 指引的能力仍然充满信心。现在把时间交给你，Lucy。 露西·罗德里格斯（首席传播官） 在进入问答环节之前，我想提醒大家，今天我们所做的任何前瞻性声明都是基于我们对所处市场的当前了解，未来可能会因各种因素而发生变化。此外，除非上下文另有说明，所有关于定价举措、价格上涨或下跌的引用均指我们目前的产品价格。为了节省时间并给其他人提供参与的机会，我们恳请您将问题限制为一个。如果您希望提问，请在您的触摸电话上按星号，然后按一。如果您的问题已经得到回答或您希望撤回问题，请按星号，然后按二。请按星号一开始，第一位提问者是来自摩根士丹利的亚历杭德罗·奥布雷贡。 亚历杭德罗·奥布雷贡（股票分析师） 嗨，早上好，Cemex 团队。感谢您回答我的问题。我的问题是关于定价的，以及如何看待今年剩余时间的定价。更具体地说，关于您提到的附加费。它们今天何时何地实施，是否在不同地区和产品之间存在差异，以及这种动态在您的指引中已经嵌入到什么程度。谢谢。 哈梅·穆格尔萨 亚历杭德罗，早上好。感谢你的提问。我将定价与附加费分开，特别是燃料附加费。关于燃料附加费，我们在美国的合同中已经有多年了。具体来说，在混凝土方面，这些燃料附加费覆盖了我们大约 90% 的发货量，而在骨料方面，约为 85% 的交付量，在水泥方面，约为 80% 的交付量。这是一种抵消柴油波动的机制。当乌克兰战争在 22:23 年开始时，我们在这一领域面临通货膨胀时，这种机制表现得非常好。此外，我们在欧洲也有燃料附加费。我们的策略是双重的。在一些市场中，我们看到燃料附加费的韧性和粘性更强。这将是英国和德国的情况，我们正在引入这些附加费。但在其他市场中，我们看到强劲的定价特征，我们将超出原计划进行额外定价，因为预计会有通货膨胀。例如，西班牙、克罗地亚、捷克共和国和波兰。关于美国，我们预计运输成本将出现显著通货膨胀，因此我们预计进口成本、进口优先成本将增加。这应该为未来更好的定价环境提供一些动力。在其余的投资组合中，我们准备在墨西哥应对来自 Petcock 的通货膨胀，如果需要的话，将来提高价格以抵消输入成本的通货膨胀。大多数市场也是如此。所以我希望我回答了你的问题，亚历杭德罗。非常清楚。 露西·罗德里格斯（首席传播官） 谢谢。谢谢，Holly。下一个问题来自高盛的乔雷尔·吉洛蒂。乔雷尔。 乔雷尔·吉洛蒂（股票分析师） 大家早上好。感谢您回答我的问题。我想快速了解一下您对美国销量指引的相对乐观态度。尽管住宅市场持续疲软，但这一指引仍然保持不变。我想了解的是，您认为基础设施或私人投资的预期是否足以抵消住宅市场疲软的影响。这是我的问题。 哈梅·穆格尔萨 谢谢你，乔雷尔，感谢你的提问。首先，正如我们之前强调的，经过天气影响的调整，主要是在德克萨斯州和中南部，我们的形式化天气销量将是水泥增长 1%，混凝土增长约 5%，骨料增长 10%。因此，确实有一些受到天气影响的势头。展望未来，我们特别关注那些与水泥和骨料的上游利润非常强劲的高度垂直整合市场。在这些微观市场中，我们正在获得更多的工作，特别是在基础设施和工业部门，例如一些数据中心和廉价制造设施。这就是我们在住宅市场疲软和第一季度天气影响的情况下，仍然保持指引不变的原因。所以我希望我回答了你的问题，乔雷尔，主要是由于我们在表现更好的细分市场中获得的预期增量工作。谢谢。 露西·罗德里格斯（首席传播官） 下一个问题来自斯科舍银行的弗朗西斯科·苏亚雷斯。 弗朗西斯科·苏亚雷斯 帕科？帕科，你在吗？抱歉，打扰了。感谢你的来电。我为此道歉。我有一个问题，与你对美国定价趋势的总体温和看法有关，但你们有一些进口的风险。因此，我的问题是，关于中大西洋地区、东南部以及美国西部之间的进口平价价格的差异，我们应该注意到哪些方面，如果你能提供一些背景信息，那将非常有帮助。再次祝贺你们到目前为止的出色交付。 哈梅·穆格尔萨 弗朗西斯科，感谢你的提问。我会将你的认可转达给团队，他们在执行我们所说的事情上做得很好。关于你提到的进口价格，我们看到的情况如下：关于离岸出口定价，从二月到三月我们还没有看到任何连续的增长。我预计这将在年内晚些时候发生，因为出口商面临能源通胀，他们会感受到影响。如果你回想一下 2223 年发生的事情，正是如此。虽然花了一些时间，但我们看到了离岸价格的上涨。然而，从二月到三月的变化是海运费率显著上涨。在西部，加利福尼亚的运费上涨了约 37% 每吨。在东海岸，例如佛罗里达上涨了 31%，而德克萨斯州的墨 Gulf 地区则上涨了约 26%。当你考虑到综合成本保险加运费时，现货进口价格的连续上涨在 10% 到 12% 之间。因此，正如你所知，进口商根据新的运费签订合同，他们会感受到影响，这就是目前的演变情况。非常清楚。谢谢，再次祝贺你们。 露西·罗德里格斯（首席传播官） 谢谢你。谢谢，帕科。下一个问题来自美国银行的卡洛斯·佩雷隆。卡洛斯， 卡洛斯·佩雷隆 谢谢露西，感谢你回答我的问题。我的问题与自由现金流和资本配置有关。因此，自由现金流的转化因 CEMEX 减少成本和增长资本支出的努力而显著增加。考虑到这一点，公司能否在今年加速并购活动，相较于去年？你们是否有足够的潜在项目可以考虑，以便能够增加资本的并购部署？谢谢。 哈梅·穆格尔萨 谢谢卡洛斯的提问。我们继续加强并购目标的管道，主要是在美国，我们正在积极接触更多的潜在目标，但我们会非常耐心，因为我们希望非常有纪律地进行，只在能够创造价值时追求。目前没有任何迫在眉睫的交易，但有很多对话。此外，卡洛斯，当我们考虑资本配置的机会时，我们仍然看到对股东有利的资本使用，特别是考虑到减少债务以降低利息支出并提升自由现金流。我们也致力于逐步改善股东回报。对的，股息和股票回购，正如你所知，股东们批准了 5 亿美元的股票回购计划。因此，我们有对股东进行资本配置的有利选择，超越并购。让我们耐心等待，适当时机到来时我们将执行这些计划。谢谢你的提问，卡洛斯。谢谢哈梅，祝贺你们取得的强劲业绩。 露西·罗德里格斯（首席传播官） 下一个问题来自摩根大通的阿德里安·韦尔塔。阿德里安， 阿德里安·韦尔塔（股票分析师） 谢谢露西，大家好。哈梅，祝贺你们的业绩。首先，我的问题与指导有关。我理解第一季度是一个季节性较小的季度，但我想了解你们在保持指导不变时的思考过程和理由。我是说，这个季度的需求相当强劲，前景在改善。我理解能源成本的压力，但利润率的改善是巨大的。那么，保持指导不变的思考和理由是什么？ 哈梅·穆格尔萨 阿德里安，感谢你的提问。主要原因是缺乏对战争走向的可见性。在这种情况下，加上我们面临的波动性，我认为最好等到至少七月的电话会议，看看第二季度的情况。我还想更好地理解我们将承诺的增量结构性经常性节省水平，因为我们已经开始执行这些额外的杠杆。随着对战争的可见性增加，以及通胀走向、我们的定价和燃料附加费的稳定性，以及增量节省的情况，我们将更好地考虑对指导的调整。这就是我们认为今天保持谨慎乐观但仍然保守的主要原因。谢谢哈梅。 露西·罗德里格斯（首席传播官） 谢谢阿德里安。下一个问题来自美国银行的安·米尔恩，通过网络直播提问。祝贺你们获得惠誉的积极展望升级。你认为可能升级到三 A 级的时机是什么时候？马赫，我想这个问题由你来回答。 马赫·阿尔哈法 非常感谢你，Lucy。是的，也感谢 Ann 提出这个问题。我想强调的一点是，如果你看看我们的净财务杠杆，我们预计它将在全年内迅速收敛，考虑到我们对全年业绩的预期，接近 Fitch 在昨天发布的水平，即 1.5 倍，可能稍微高一点。因此，这符合他们所期望的 Triple B 级别。在标准普尔方面，我们已经在他们的 BBB 杠杆比率之内，而对于标准普尔来说，真正的指标是他们所称的运营自由现金流占债务的百分比。我不会给你这个定义，你可以在标准普尔网站上查找。但再次基于我们的预期和我们提供的指导，他们进入 BBB 的指标是超过 30%，我们认为到今年年底我们应该能够远远超过这个指标。因此，总的来说，基于我们的业绩和我们正在实现的去杠杆化，以及通过自由现金流转化所带来的更高的盈利质量，我们认为这两家评级机构会非常认真地考虑在 2027 年上半年进行潜在的升级。当然，如果能更早发生，我们会非常高兴。但从我的角度来看，我期待评级机构在上半年采取潜在的评级行动。我希望这能回答你的问题。 Lucy Rodriguez（首席传播官） 谢谢你，Maher。下一个问题来自 Barclays 的 Ben Zurer。 Ben Zurer Ben？早上好。Jaime Lusti Maher，恭喜你们取得如此强劲的业绩。关于墨西哥的表现，我有个快速的问题，特别是关于 470 个基点的利润率扩张，能否帮助我们更好地理解一下，这其中有多少是一次性的因素，比如维护相关的等等？有多少可以被描述为持续的利润率改善？非常感谢。 Jaime Muguerza Ben，谢谢你的提问。首先要理解扩张发生的地方，很多与 Temex 墨西哥的转型有关，这在本季度与 EMEA 一起做出了相当大的贡献，因此我们看到来自可变成本的利润率扩张贡献约为 160 个基点，运输成本非常重要，约为 1 个百分点的 SG&A 和企业费用，随后是来自销量的贡献，但更多的是来自价格，约为 2 个百分点。因此考虑到这一点，是的，确实有一些积极的一次性因素不会重复出现。我们认为，第一个是我之前提到的，市场份额的临时增长，约为我们计算的 2% 的销量。所以如果我们增长 6%，那么未来可能只有 4%。另外 2 个百分点将是一次性的。此外，确实我们有一些维护时机，这在未来会增加。Ben，另一个方面是水泥的产品组合。本季度我们有一个强劲的袋装混合，60% 袋装，40% 散装。随着基础设施的逐步提升，我们应该会看到不同的产品组合。除此之外，我们还预计 Petco 价格在今年剩余时间内会上涨，所有这些结合在一起表明你应该预期利润率会降低。尽管如此，由于转型将会持续，利润率仍将保持稳健。出于明显的原因，我无法提供更多具体信息，但这就是我想回答你问题的方式，Ben。 Ben Zurer 完美，Jaime，非常感谢。 Paul Roger 下一个问题来自网络直播，来自 BMP Paribas 的 Paul。你们对美国骨料的计划有多雄心勃勃？是什么让 CEMEX 成为目标的首选合作伙伴？这个产品线在集团背景下最终可能会有多大？ Jaime Muguerza Paul，谢谢你的提问。在 2025 年，我们的骨料业务在 Femex USA 的 EBITDA 中占 40%，在第一季度，骨料贡献了 45%。因此，骨料占 Femex 美国 EBITDA 的 45%。我们希望看到美国骨料占我们在美国 EBITDA 的约 60%。关于你问题的第二部分，FEMEX 是否是目标的首选合作伙伴，这还有待观察。但请注意，作为一家大型混凝土搅拌公司，我们从长期合作伙伴那里购买了大量骨料，与他们有着良好的关系。这是一个良好的开端。另一点是，与过去不同，我们在与潜在目标合作的不同方式上非常灵活和开放。Couch 就是一个例子。因此，我们非常乐意以少数股权进入，并在未来几年内逐步增持至控股权，同时与优秀的家族经营者合作，让他们继续经营他们的业务。因此，也许这种灵活性可以帮助我们被视为合适目标的首选合作伙伴。这就是我们正在努力的方向，我们感到兴奋，并且再次扩展我们潜在目标的管道，我们将继续努力。我们会耐心等待。另一个方面是我们的新投资项目。因此，我们正在利用佛罗里达州的 Immokalee 和 Four Corners，以及从加拿大的出口，举几个例子。目前我们还有更多的投资正在进行中，来自我们的增长资本支出管道，这将继续为美国骨料业务的扩大做出贡献。感谢你的提问。 Lucy Rodriguez（首席传播官） 谢谢你，Jaime。下一个问题来自 Yassin Tiwari。Yassin， Yassin Tiwari 非常感谢您的提问。那么我的问题是关于您的自由现金流转化率。您是否考虑将自由现金流转化的定义更接近同行，包括战略资本支出、无形投资、养老金贡献、证券化、票息和次级票据以及其他金融费用？因为我认为在这种情况下，您 2026 年的指导似乎暗示您的自由现金流转化率约为 2025%，这虽然有很大改善，但仍然不到您最佳同行水平 50% 的一半。所以我想了解的是，您是否能在 2027 年尽快接近最佳同行的 50% 水平，例如，2026 年的总资本支出能否从 14 亿美元降至明年的 11 亿美元？ 哈梅·穆盖尔萨 贾斯廷，非常感谢您的提问。我首先想告诉您的是，我看不出我们为什么不能和同行一样优秀。在您对自由现金流的定义上，我们只需要继续做好我们的功课，您知道我们完全致力于实现这一目标。不同之处在于，是的，我确实预计到 2027 年战略资本支出和无形资产会有实质性减少。此外，我已经指派了一位执行委员会成员负责和拥有您提到的每一项自由现金流的指标。今天，我们正在制定路线图，以实质性优化每一项指标。因此，预计我们在 2027 年会取得显著进展，2028 年会更进一步。同时请注意，我们已经开始执行改善收益质量的努力，通过剥离不符合我们自由现金流目标的运营，以及其他关键绩效指标。正如我之前提到的，我们已经剥离了我们投资组合中 60 个预拌混凝土设施。这只是一个例子，但我们正在加速转型我们的投资组合。随着我们剥离许多不产生自由现金流的运营，您将看到更高的自由现金流转化率和更高的收益质量，特别是在自由现金流与销售的比率方面。关于您提到的是否会转向其他定义，答案是肯定的，我们会在合适的时机进行调整，并且我们正在努力中。我们会在引入该定义时通知您。无论我们是在短期还是中期进行调整，重要的是我们会在所有定义下改善自由现金流。谢谢您的提问。谢谢，莉兹。 露西·罗德里格斯（首席传播官） 谢谢，杰西。下一个问题来自花旗的安德烈斯·卡多纳。安德烈斯， 安德烈斯·卡多纳（股票分析师） 嗨，早上好。哈梅·马赫。露西，恭喜你们取得了良好的业绩。我的问题是关于墨西哥的前景。在总统施肯巴的住房倡议和新公布的高速公路基础设施计划的背景下，这些项目在多大程度上能推动 2026 年的需求增长？您已经提到您正在谈判额外的 10 万套住房。但如果您能帮助我们理解基础设施计划何时能够带来增量需求，那就太好了。如果可以的话，我还有一个关于哥伦比亚的快速问题，您是否有理由决定对这些资产进行部分剥离？剩余的资产是否被视为核心资产？谢谢。 哈梅·穆盖尔萨 安德烈斯，谢谢您的提问。让我先回答第二个问题。在哥伦比亚，剥离宣布交易范围内的资产的合适时机是今年。哥伦比亚其余投资组合需要随着需求在我们其余投资组合的微观市场中改善而增加活动，特别是当我们在该国北部投入使用马塞奥水泥厂时。这就是我们决定划定当前范围的原因。在该交易下，团队将在交易后专注于最大化剩余资产的自由现金流和 EBITDA。至于我们在哥伦比亚的其他业务的下一步行动，还有待观察。关于您的第一个问题，是的。我们看到的是这样的。在我们对 2026 年墨西哥的销量指导中，我们已经包含了对基础设施的预期，包括火车和高速公路。关于社会住房，我认为政府最近宣布的计划的贡献将在 2027 年更为明显，因为这需要时间来开工。同时，我们还需要了解公共账户的财政状况，考虑到当前的情况和潜在的通货膨胀对预算的影响。因此，我认为在 2026 年，关于新公布的基础设施计划的预期不会超过预算中已有的内容，但这已经包含在我们的指导中。不过，我确实认为，如果一切保持不变，并且财政账户没有恶化，我们可能会在 2027 年看到基础设施方面的势头。关于 2027 年凤凰城墨西哥的水泥销量，目前还为时尚早。谢谢你的提问，安德烈斯。 露西·罗德里格斯（首席传播官） 我们还有时间回答最后一个问题，来自 BTG Patchwal 的戈登·李。戈登，您好。 戈登·李（股票分析师） 谢谢，露西。大家早上好，恭喜你们取得了非常好的季度业绩。这是一个更偏向于文书工作的问题，给马赫。马赫，我注意到您在发布中正式改变了杠杆比率的呈现方式，现在您包括了所有的次级债务。所以，我想知道这样做是否有特别的理由。其次，想确认一下，当您提到 1.5 倍的长期杠杆目标时，您是使用这个测量标准吗？谢谢。 马赫·阿尔哈法尔 是的，谢谢你，戈登，把文书问题留给我。不过听到你的声音真好。开个玩笑。理由很简单。好的。我的意思是，当我们发行这些永久债券时，我们的评级是双 B 减。而且，正如你所看到的，我们在过去几年里一直在积极努力减少总债务，包括次级票据，非常严格。现在我们的情况不同了。还有一点是，由于去年标准普尔的评级行动，五又八分之一的次级票据已经开始从他们那边获得完全的债务处理。根据昨天的惠誉评级，这种情况在惠誉那边也发生了。所以现在我们实际上只剩下其中一张票据，7.2% 的票据，从我们的角度来看，获得了 50% 的股权处理。我们认为，从投资者的角度来看，使用包括次级票据在内的净财务杠杆比率是一个更加保守和谨慎的选择。我们正在考虑去杠杆化，包括通过次级票据所包含的水平。因此答案是肯定的。当我们谈论一倍半时，我们指的是包括潜在的次级票据在资产负债表上的净财务杠杆。这就是评级机构未来将如何看待它的方式。我们认为这将推动公司，也将推动我们在资本配置决策中的考虑，以确保我们考虑到资产负债表上所有潜在的负债因素。希望这个回答能解答你的问题。完美，非常有道理。非常感谢。 戈登·李（股票分析师） 谢谢。 露西·罗德里格斯（首席传播官） 谢谢你，戈登。感谢你今天加入我们的第一季度业绩发布会。我们希望你能再次参加我们 2026 年第二季度的财报电话会议，时间是 7 月 23 日。如果你有任何其他问题，请随时联系投资者关系团队。非常感谢。 贝基（主持人） 感谢您参加今天的会议。会议到此结束。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。 免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。