<p>儘管投資者仍然關注石油、黃金和美聯儲，但鋁——這一用於汽車、航空航天、包裝和電力基礎設施的金屬——正經歷着本世紀最大的顛覆。</p>
<p>“我們在鋁市場上看到的供應衝擊規模可能是 2000 年後基礎金屬市場遭受的最大單一供應衝擊。我們已經處於一個黑天鵝事件中。沒有人能預見到如此規模的事情，”<strong>Mercuria</strong> 的分析師 Nick Snowdon 表示，依據路透社的報道。他的公司預計到年底將出現 200 萬噸的供應缺口。</p>
<p>海灣地區是全球市場的重要來源。其生產商約佔全球初級鋁供應的 9%——每年 645 萬噸。霍爾木茲海峽的中斷、不可抗力聲明的增加以及關鍵設施的損壞，使得問題不僅在於金屬無法出口，還在於原材料，尤其是鋁土礦，無法進口。</p>
<p>這種情況使得歐洲和美國這兩個受影響最嚴重的市場同時在爭奪替代供應。</p>
<h2>能源瓶頸</h2>
<p>歐洲尤其脆弱，因為它花費多年削弱了其冶煉基礎。結構性高電力成本、碳定價以及日益嚴格的環境法規都壓縮了初級鋁的生產。歐盟 的碳邊境調整機制將於 2026 年生效，排除了大部分可用的全球供應。</p>
<p>新產能難以建立，停產的產能也難以重啓，因為冶煉只能在充足、廉價、長期的電力供應下進行。由於制裁，歐洲也無法輕易依賴曾經是主要來源的俄羅斯金屬。</p>
<p>結果是一個工業需求強勁但國內金屬供應不足的地區，使其在一個關鍵外部供應中心承壓的情況下依賴進口。</p>
<p>美國面臨着同樣問題的不同版本。S&amp;P Global 的 研究 顯示，美國約 80% 的初級鋁依賴進口。生產的下降非常嚴重。根據鋁業協會的數據，自 2000 年以來，美國運營的初級鋁冶煉廠數量已從 24 家減少到僅剩 4 家。</p>
<p>限制因素不是需求，而是電力。鋁是世界上電力密集型的工業產品之一，而美國的冶煉廠越來越無法與人工智能基礎設施競爭電網容量。根據 Al Circle 的 研究，新冶煉廠需要長期電力，價格在每兆瓦時約 40 美元才能具備可行性，而科技公司為數據中心獲取電力支付的費用遠高於此。</p>
<h2>東方贏家，西方贏家</h2>
<p>這使得兩個可能的贏家浮出水面，其中之一是中國。中國正在吸收被取代的鋁土礦，創造出創紀錄的利潤，並向更緊張的全球市場增加出口。</p>
<p>根據 彭博社 的報道，中國在 3 月份出口了 48.5 萬噸鋁，比 2 月份增加了 13%，使第一季度的出口總量達到 146 萬噸。在某些情況下，緊迫性如此之大，以至於一位泰國客户請求緊急訂購 510 噸，其中包括 10 噸通過飛機運輸。</p>
<p>然而，對於西方買家來説，加拿大可能是一個更好的戰略選擇。魁北克每年生產約 320 萬噸初級鋁，幾乎全部由水電支持，使其既可靠又顯著低碳。</p>
<p>在加拿大有顯著曝光的上市公司包括 <strong>Rio Tinto Plc</strong> (NYSE: RIO)，該公司在魁北克運營多個冶煉廠，包括 Alma、Arvida-AP60、Grande-Baie 和 Laterrière，並共同擁有 Alouette 冶煉廠（634,000 噸/年）和 Bécancour 設施。<strong>Alcoa Corporation</strong> (NYSE: AA) 也擁有顯著的區域冶煉能力，並在供應緊張的情況下，其股票大幅上漲。</p>
<p><em>圖片來源於 Shutterstock</em></p>

南山鋁業

華峯鋁業

中國鋁業

<p>鋁市場正面臨重大供應衝擊，Mercuria 的分析師 Nick Snowdon 預計到年底將出現 200 萬噸的供應短缺。海灣地區的干擾和歐洲的高能源成本加劇了這一危機。美國 80% 的鋁依賴進口，國內生產因電力限制而下降。中國在這一情況下受益，增加了出口，而加拿大憑藉其水電冶煉成為西方買家的戰略替代選擇。像力拓和美國鋁業這樣的公司有望從這一供應緊縮中獲益</p>

<p>While investors remain fixated on oil, gold, and the Federal Reserve, aluminum – the metal behind automotive, aerospace, packaging, and power infrastructure – is experiencing the biggest disruption of the century, so far.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管投資者仍然關注石油、黃金和美聯儲，但鋁——這一用於汽車、航空航天、包裝和電力基礎設施的金屬——正經歷着本世紀最大的顛覆。</p>
</div><p>“The scale of the supply shock we’re seeing in the aluminum market is probably the largest single supply shock a base metals market has suffered in the post-2000 era. We are already in a black swan event. No one could have foreseen something on this scale,” <strong>Mercuria’s</strong> analyst Nick Snowdon said, according to Reuters. His firm estimates a 2 million ton deficit by the end of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們在鋁市場上看到的供應衝擊規模可能是 2000 年後基礎金屬市場遭受的最大單一供應衝擊。我們已經處於一個黑天鵝事件中。沒有人能預見到如此規模的事情，”<strong>Mercuria</strong> 的分析師 Nick Snowdon 表示，依據路透社的報道。他的公司預計到年底將出現 200 萬噸的供應缺口。</p>
</div><p>The Gulf region is a large source for the global market. Its producers account for about 9% of global primary aluminum supply – 6.45 million tons a year. With the Strait of Hormuz disrupted, force majeure declarations mounting, and damage reported at key facilities, the problem isn’t just what metal can’t get out. It is also what raw materials, especially alumina, can’t get in.</p>
<div class="lb-trans"><p>海灣地區是全球市場的重要來源。其生產商約佔全球初級鋁供應的 9%——每年 645 萬噸。霍爾木茲海峽的中斷、不可抗力聲明的增加以及關鍵設施的損壞，使得問題不僅在於金屬無法出口，還在於原材料，尤其是鋁土礦，無法進口。</p>
</div><p>The situation leaves the two most exposed markets, Europe and the U.S., scrambling for replacement supply simultaneously.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種情況使得歐洲和美國這兩個受影響最嚴重的市場同時在爭奪替代供應。</p>
</div><h2>The Energy Bottleneck</h2>
<div class="lb-trans"><h2>能源瓶頸</h2>
</div><p>Europe is particularly vulnerable since it has spent years hollowing out its smelting base. Structurally high power costs, carbon pricing, and increasingly tight environmental rules have all squeezed primary aluminum production. The EU’s Carbon Border Adjustment Mechanism, now in force in 2026, rules out much of the available global supply.</p>
<div class="lb-trans"><p>歐洲尤其脆弱，因為它花費多年削弱了其冶煉基礎。結構性高電力成本、碳定價以及日益嚴格的環境法規都壓縮了初級鋁的生產。歐盟 的碳邊境調整機制將於 2026 年生效，排除了大部分可用的全球供應。</p>
</div><p>New capacity is hard to build, and shuttered capacity is hard to restart, because smelting only works with abundant, cheap, long-term electricity. Europe also cannot easily rely on Russian metal, once a major source, due to sanctions.</p>
<div class="lb-trans"><p>新產能難以建立，停產的產能也難以重啓，因為冶煉只能在充足、廉價、長期的電力供應下進行。由於制裁，歐洲也無法輕易依賴曾經是主要來源的俄羅斯金屬。</p>
</div><p>The result is a region with strong industrial demand but too little domestic metal, leaving it dependent on imports just as one of its key external supply hubs is under pressure.</p>
<div class="lb-trans"><p>結果是一個工業需求強勁但國內金屬供應不足的地區，使其在一個關鍵外部供應中心承壓的情況下依賴進口。</p>
</div><p>The U.S. has a different version of the same problem. S&amp;P Global’s research shows that it imports around 80% of its primary aluminum. The decline in production has been severe. According to the Aluminum Association, since 2000, operating U.S. primary aluminum smelters have fallen from 24 to just 4.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國面臨着同樣問題的不同版本。S&amp;P Global 的 研究 顯示，美國約 80% 的初級鋁依賴進口。生產的下降非常嚴重。根據鋁業協會的數據，自 2000 年以來，美國運營的初級鋁冶煉廠數量已從 24 家減少到僅剩 4 家。</p>
</div><p>The constraint is not demand. It is power. Aluminum is one of the most electricity-intensive industrial products in the world, and U.S. smelters are increasingly unable to compete with AI infrastructure for grid capacity. Per Al Circle’s research, a new smelter needs long-dated power at around $40 per megawatt-hour to be viable, while tech companies are paying far more to secure electricity for data centers.</p>
<div class="lb-trans"><p>限制因素不是需求，而是電力。鋁是世界上電力密集型的工業產品之一，而美國的冶煉廠越來越無法與人工智能基礎設施競爭電網容量。根據 Al Circle 的 研究，新冶煉廠需要長期電力，價格在每兆瓦時約 40 美元才能具備可行性，而科技公司為數據中心獲取電力支付的費用遠高於此。</p>
</div><h2>Winners in the East, Winners in the West</h2>
<div class="lb-trans"><h2>東方贏家，西方贏家</h2>
</div><p>That leaves two likely winners, and one of them is China. It is absorbing displaced alumina, running record margins, and increasing exports into a tighter global market.</p>
<div class="lb-trans"><p>這使得兩個可能的贏家浮出水面，其中之一是中國。中國正在吸收被取代的鋁土礦，創造出創紀錄的利潤，並向更緊張的全球市場增加出口。</p>
</div><p>According to Bloomberg, China exported 485,000 tons of aluminum in March, 13% more than in February, bringing the first quarter exports to 1.46 million tons. The urgency, in some cases, was such that one Thai client requested an urgent 510-ton order, including 10 tons shipped by a plane.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 彭博社 的報道，中國在 3 月份出口了 48.5 萬噸鋁，比 2 月份增加了 13%，使第一季度的出口總量達到 146 萬噸。在某些情況下，緊迫性如此之大，以至於一位泰國客户請求緊急訂購 510 噸，其中包括 10 噸通過飛機運輸。</p>
</div><p>However, for Western buyers, Canada might be a better strategic option. Quebec alone produces about 3.2 million tons of primary aluminum a year, almost all of it backed by hydro power, making it both reliable and notably, low-carbon.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，對於西方買家來説，加拿大可能是一個更好的戰略選擇。魁北克每年生產約 320 萬噸初級鋁，幾乎全部由水電支持，使其既可靠又顯著低碳。</p>
</div><p>Notable listed companies with Canadian exposure include <strong>Rio Tinto Plc</strong> (NYSE: RIO), which operates multiple Quebec smelters, including Alma, Arvida-AP60, Grande-Baie, and Laterrière, and co-owns the Alouette smelter (634,000 tons/year) and the Bécancour facility. <strong>Alcoa Corporation</strong> (NYSE: AA) also holds notable regional smelting capacity and has seen its stock re-rate sharply higher as supply tightens.</p>
<div class="lb-trans"><p>在加拿大有顯著曝光的上市公司包括 <strong>Rio Tinto Plc</strong> (NYSE: RIO)，該公司在魁北克運營多個冶煉廠，包括 Alma、Arvida-AP60、Grande-Baie 和 Laterrière，並共同擁有 Alouette 冶煉廠（634,000 噸/年）和 Bécancour 設施。<strong>Alcoa Corporation</strong> (NYSE: AA) 也擁有顯著的區域冶煉能力，並在供應緊張的情況下，其股票大幅上漲。</p>
</div><p><em>Image via Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源於 Shutterstock</em></p>
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2026 年最被忽視的大宗商品供應衝擊