<p>中東最新的衝突進一步加強了 2025 年開始的趨勢。投資者正傾向於全面的再武裝超級週期，推高國防類股票，並預計未來幾年將有穩定的政府需求。</p>
<p>然而，國際貨幣基金組織（IMF）對此表示擔憂，警告稱同樣的支出熱潮可能會破壞對這些估值的支持。</p>
<p>IMF 在最新的展望中指出：“雖然由此產生的國防建設可以在短期內提升經濟活動——推動消費和投資，特別是在國防相關行業——但它們也會暫時增加通貨膨脹，並帶來顯著的中期挑戰。”</p>
<p>根據他們的估計，財政赤字平均惡化約 2.6 個百分點的 GDP，而公共債務在建設開始後的三年內增加約 7 個百分點。</p>
<p>在戰爭場景中，財政影響變得更加明顯。公共債務可能上升約 14 個百分點的 GDP，而社會支出在實際中下降。這種財政轉變足以改變整個經濟的成本結構。</p>
<p>這一機制很簡單，但其影響並不明顯。政府並不是憑空資助再武裝；他們必須借款。當主權借款增加時，它直接與私人資本需求競爭。利率上升，金融條件收緊，推高整體資本成本。</p>
<h3>被忽視的通貨膨脹效應</h3>
<p>國防支出通常被歸類為刺激措施，但與基礎設施或提升生產力的投資不同，它增加需求的速度快於擴展供應的速度。對於 IMF 而言，這種動態本質上是通貨膨脹性的，使中央銀行面臨更艱難的局面。</p>
<p>如果政策制定者面臨的財政衝擊朝相反方向推動，那麼利率決策將變得更加複雜，可能會延長限制性政策，並保持實際收益率在高位。</p>
<p>換句話説，股市目前試圖忽視的條件可能會比預期持續更長時間。</p>
<h3>超級週期溢價</h3>
<p>對頂級國防公司的觀察顯示了市場定價機制的運作。<strong>洛克希德·馬丁</strong>（Lockheed Martin）目前的市盈率為 24.3 倍，處於超級週期溢價之上。然而，其前瞻性估值為 17.4 倍，表明盈利追趕已經被市場定價。</p>
<p>對於 <strong>諾斯羅普·格魯曼</strong>（Northrop Grumman）來説，情況正好相反。前瞻市盈率為 20.7 倍，高於當前的 18.2 倍，表明短期盈利可見性較弱。該公司更容易受到大型一次性項目（如 B21、太空）的影響，因此現金流不太可預測。</p>
<p>與此同時，<strong>RTX 公司</strong>（RTX Corporation）的市盈率為 33.3 倍，前瞻性盈利為 30.5 倍。然而，該公司並不是純粹的國防公司；它在商業航空領域也有顯著的曝光。</p>
<p>因此，估值並不均勻被拉伸——但它們開始出現分化，像 RTX 這樣的混合公司交易接近工業增長倍數，而大多數公司則接近其歷史範圍的頂部。</p>
<p>即使在過去幾周顯著下降後，較高的估值仍反映了 “超級週期溢價”。這反映了對政府將繼續支出的信心，無論宏觀週期如何。</p>
<h3>結構性悖論</h3>
<p>但這一假設承擔了很大的壓力。如果 IMF 的財政數學即使在方向上是正確的，日益增加的債務負擔最終可能迫使進行權衡——要麼通過提高税收，要麼在其他地方削減支出，或者在更緊張的情況下，減少國防支出本身。</p>
<p>這裏存在一個結構性悖論。再武裝的推動越強，越有可能削弱維持其的財政能力。</p>
<p>更多的國防支出導致更大的赤字。更大的赤字推高收益率。更高的收益率收緊金融條件，壓低估值。在極端情況下，它們迫使政府重新考慮支出優先級。</p>
<p>目前，市場關注的是第一順序效應，如預算增加和積壓擴展。第二順序效應——擠出效應、持續的通貨膨脹和財政壓力——仍然在很大程度上未被定價。</p>
<p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>

航空國防投資組合 ETF - PowerShares

ARKX

華寶中證軍工ETF

標普航天與國防 ETF - SPDR

華泰柏瑞中證全指航空航天ETF

美國航天國防股指數 ETF - iShares

天弘國證航天航空行業ETF

華夏國證航天航空行業ETF

<p>國防股票因軍事預算上升而經歷了一波增長，但國際貨幣基金組織（IMF）警告稱，這一支出繁榮可能會導致重大的財政挑戰。增加的國防開支可能會在短期內促進經濟活動，但也可能導致更高的通貨膨脹和公共債務。IMF 估計財政赤字可能會惡化 2.6% 的 GDP，公共債務在三年內可能上升 7%。這種動態可能導致金融條件收緊和利率上升，從而使貨幣政策變得複雜。市場目前關注於即時利益，忽視了潛在的長期財政壓力</p>

<p>The latest conflict in the Middle East only reinforced a trend that gained momentum in 2025. Investors are leaning into a full-blown rearmament supercycle, bidding up defense names and pricing in years of steady government demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>中東最新的衝突進一步加強了 2025 年開始的趨勢。投資者正傾向於全面的再武裝超級週期，推高國防類股票，並預計未來幾年將有穩定的政府需求。</p>
</div><p>Yet, the International Monetary Fund (IMF) sees the issue, warning that the same spending boom could destabilize the support for those valuations in the first place.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，國際貨幣基金組織（IMF）對此表示擔憂，警告稱同樣的支出熱潮可能會破壞對這些估值的支持。</p>
</div><p>&#34;While the resulting defense buildups can boost economic activity in the short term—lifting consumption and investment, particularly in defense-related sectors—they also temporarily increase inflation and create significant medium-term challenges,&#34; the IMF noted in the latest outlook.</p>
<div class="lb-trans"><p>IMF 在最新的展望中指出：“雖然由此產生的國防建設可以在短期內提升經濟活動——推動消費和投資，特別是在國防相關行業——但它們也會暫時增加通貨膨脹，並帶來顯著的中期挑戰。”</p>
</div><p>Per their estimates, average fiscal deficits worsen by about 2.6 percentage points of GDP while public debt increases by around 7 percentage points within three years of the start of a build-up.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據他們的估計，財政赤字平均惡化約 2.6 個百分點的 GDP，而公共債務在建設開始後的三年內增加約 7 個百分點。</p>
</div><p>In wartime scenarios, the fiscal impact becomes more acute. Public debt can rise by around 14 percentage points of GDP, while social spending declines in real terms. Such fiscal shifts are powerful enough to change the entire cost structure of the economy.</p>
<div class="lb-trans"><p>在戰爭場景中，財政影響變得更加明顯。公共債務可能上升約 14 個百分點的 GDP，而社會支出在實際中下降。這種財政轉變足以改變整個經濟的成本結構。</p>
</div><p>The mechanism is straightforward, but the implications are not. Governments don't fund rearmament out of thin air; they must borrow. And when sovereign borrowing ramps up, it competes directly with private capital demand. Interest rates rise, tightening financial conditions and pushing up the cost of capital across the board.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一機制很簡單，但其影響並不明顯。政府並不是憑空資助再武裝；他們必須借款。當主權借款增加時，它直接與私人資本需求競爭。利率上升，金融條件收緊，推高整體資本成本。</p>
</div><h3>Overlooked Inflationary Effect</h3>
<div class="lb-trans"><h3>被忽視的通貨膨脹效應</h3>
</div><p>Defense spending typically falls under the stimulus classification, but unlike infrastructure or productivity-boosting investment, it adds demand faster than it expands the supply. For the IMF, this dynamic is inherently inflationary, cornering central banks into a tougher position.</p>
<div class="lb-trans"><p>國防支出通常被歸類為刺激措施，但與基礎設施或提升生產力的投資不同，它增加需求的速度快於擴展供應的速度。對於 IMF 而言，這種動態本質上是通貨膨脹性的，使中央銀行面臨更艱難的局面。</p>
</div><p>If policymakers face a fiscal impulse pushing in the opposite direction, then rate decisions become more complex, potentially prolonging restrictive policy and keeping real yields elevated.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果政策制定者面臨的財政衝擊朝相反方向推動，那麼利率決策將變得更加複雜，可能會延長限制性政策，並保持實際收益率在高位。</p>
</div><p>In other words, the very conditions equity markets are currently trying to look through may persist longer than expected.</p>
<div class="lb-trans"><p>換句話説，股市目前試圖忽視的條件可能會比預期持續更長時間。</p>
</div><h3>The Supercycle Premium</h3>
<div class="lb-trans"><h3>超級週期溢價</h3>
</div><p>A look into top defense names shows the market pricing mechanism at work. <strong>Lockheed Martin</strong> (NYSE: LMT) currently trades at a 24.3x P/E ratio -at a supercycle premium. However, its forward valuation of 17.4x suggests the earnings catch-up is already priced in.</p>
<div class="lb-trans"><p>對頂級國防公司的觀察顯示了市場定價機制的運作。<strong>洛克希德·馬丁</strong>（Lockheed Martin）目前的市盈率為 24.3 倍，處於超級週期溢價之上。然而，其前瞻性估值為 17.4 倍，表明盈利追趕已經被市場定價。</p>
</div><p>For <strong>Northrop Grumman</strong> (NYSE: NOC), the situation is the opposite. Forward P/E at 20.7x is above the current (18.2x), suggesting weaker near-term earnings visibility. It is a company more exposed to large lump-sum projects (B21, space) and thus has less predictable cash flows.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 <strong>諾斯羅普·格魯曼</strong>（Northrop Grumman）來説，情況正好相反。前瞻市盈率為 20.7 倍，高於當前的 18.2 倍，表明短期盈利可見性較弱。該公司更容易受到大型一次性項目（如 B21、太空）的影響，因此現金流不太可預測。</p>
</div><p>Meanwhile, <strong>RTX Corporation</strong> (NYSE: RTX) trades at 33.3x P/E and 30.5x forward earnings. However, the firm is not a pure defense name; it also has significant exposure in commercial aerospace.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，<strong>RTX 公司</strong>（RTX Corporation）的市盈率為 33.3 倍，前瞻性盈利為 30.5 倍。然而，該公司並不是純粹的國防公司；它在商業航空領域也有顯著的曝光。</p>
</div><p>Thus, valuations aren't uniformly stretched—but they are starting to bifurcate, with hybrid names like RTX trading closer to industrial growth multiples, while most are sitting near the top of their historical ranges.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，估值並不均勻被拉伸——但它們開始出現分化，像 RTX 這樣的混合公司交易接近工業增長倍數，而大多數公司則接近其歷史範圍的頂部。</p>
</div><p>Elevated valuation, even after a notable decline over the last weeks, reflects the &#34;supercycle premium.&#34; It reflects confidence that governments will keep spending regardless of the macro cycle.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使在過去幾周顯著下降後，較高的估值仍反映了 “超級週期溢價”。這反映了對政府將繼續支出的信心，無論宏觀週期如何。</p>
</div><h3>The Structural Paradox</h3>
<div class="lb-trans"><h3>結構性悖論</h3>
</div><p>But that assumption is doing a lot of heavy lifting. If the IMF's fiscal math proves even directionally correct, rising debt burdens could eventually force trade-offs—either through higher taxes, spending cuts elsewhere, or, in more stressed scenarios, reduced defense outlays themselves.</p>
<div class="lb-trans"><p>但這一假設承擔了很大的壓力。如果 IMF 的財政數學即使在方向上是正確的，日益增加的債務負擔最終可能迫使進行權衡——要麼通過提高税收，要麼在其他地方削減支出，或者在更緊張的情況下，減少國防支出本身。</p>
</div><p>There's a structural paradox here. The stronger the rearmament push, the higher the probability it undermines the fiscal capacity that sustains it.</p>
<div class="lb-trans"><p>這裏存在一個結構性悖論。再武裝的推動越強，越有可能削弱維持其的財政能力。</p>
</div><p>More defense spending leads to wider deficits. Wider deficits push up yields. Higher yields tighten financial conditions and weigh on valuations. And in extreme cases, they force governments to reconsider spending priorities altogether.</p>
<div class="lb-trans"><p>更多的國防支出導致更大的赤字。更大的赤字推高收益率。更高的收益率收緊金融條件，壓低估值。在極端情況下，它們迫使政府重新考慮支出優先級。</p>
</div><p>Markets, for now, are focused on first-order effects such as rising budgets and expanding backlogs. The second-order effects—crowding out, persistent inflation, and fiscal strain—remain largely unpriced.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，市場關注的是第一順序效應，如預算增加和積壓擴展。第二順序效應——擠出效應、持續的通貨膨脹和財政壓力——仍然在很大程度上未被定價。</p>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>
</div>

Defense Stocks Look Bulletproof, But The Bill Could Hit 2.6% Of GDP

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國防股看似堅不可摧，但其費用可能佔到 GDP 的 2.6%