<p>傑富瑞在一份研究報告中表示，長城汽車（02333.HK）-0.600（-4.619%）空頭頭寸為 8750 萬美元；比例為 41.338%。該公司在 2026 年第一季度的收入為 451 億元人民幣，同比增長 13%，但淨利潤同比下降 46% 至 9.455 億元人民幣，低於經紀商預測的 12 億元人民幣，主要由於外匯損失。若不考慮這一因素，淨利潤將同比增長 42% 至 11 億元人民幣。</p>
<p>關於報廢税，俄羅斯徵收的税費對成本產生了顯著影響。然而，隨着本地化程序的完成，公司預計將在 2026 年第二季度開始獲得至少兩個季度的税收減免，這可能使毛利率提升約 2 個百分點。</p>
<p>經紀商指出，該期間的汽車銷量同比增長 4.8%，達到 269,000 輛，表現優於行業水平，但仍落後於全年 180 萬輛的目標。儘管海外需求強勁，短期銷量反映出批發商在新車型發佈前的謹慎策略，主要車型集中在 2026 年下半年，且 ORA 品牌的渠道準備受到限制。</p>
<p>傑富瑞預計，隨着 “歸源” 平台下的產品逐步推出以及新的海外市場開始貢獻，銷量將有上行潛力，長城汽車有望走出 2026 年第一季度的盈利低谷。該經紀商維持對長城汽車的買入評級，H 股目標價為 22 港元，A 股目標價為 30.4 元人民幣。（ss/u）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭頭寸數據截至 2026 年 4 月 27 日 12:25。）（A 股報價延遲至少 15 分鐘。）</p>
<p>本文由 AI 自動翻譯，中文版本應視為權威版本。AASTOCKS.com Limited 不保證其準確性或完整性，並對因使用本翻譯而產生的任何損害或損失不承擔任何責任。</p>

長城汽車

<p>Jefferies 預計長城汽車將從其盈利低谷中恢復，預計由於本地化努力帶來的税收減免，2026 年第二季度的毛利率將有所改善。儘管 2026 年第一季度淨利潤同比下降 46%，降至人民幣 9.455 億元，但收入同比增長 13%，達到人民幣 451 億元。汽車銷量同比增長 4.8%，達到 269,000 輛，儘管仍低於年度目標。Jefferies 維持對 H 股的買入評級，目標價為 22 港元，對 A 股的目標價為 30.4 人民幣，指出新產品發佈和海外市場可能帶來的銷售增長</p>

<p>Jefferies said in a research report that GREAT WALL MOTOR (02333.HK) -0.600 (-4.619%)  Short selling $87.50M; Ratio 41.338%  recorded 1Q26 revenue of RMB45.1 billion, up 13% YoY, while net profit fell 46% YoY to RMB945.5 million, below the brokers forecast of RMB1.2 billion, mainly due to foreign exchange losses. Excluding this factor, net profit would have risen 42% YoY to RMB1.1 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>傑富瑞在一份研究報告中表示，長城汽車（02333.HK）-0.600（-4.619%）空頭頭寸為 8750 萬美元；比例為 41.338%。該公司在 2026 年第一季度的收入為 451 億元人民幣，同比增長 13%，但淨利潤同比下降 46% 至 9.455 億元人民幣，低於經紀商預測的 12 億元人民幣，主要由於外匯損失。若不考慮這一因素，淨利潤將同比增長 42% 至 11 億元人民幣。</p>
</div><p>Regarding scrappage tax, the levy imposed by Russia had a significant cost impact. However, as localization procedures are completed, the company is expected to receive tax rebates for at least two quarters starting from 2Q26, which could lift gross margin by about 2 ppts.</p>
<div class="lb-trans"><p>關於報廢税，俄羅斯徵收的税費對成本產生了顯著影響。然而，隨着本地化程序的完成，公司預計將在 2026 年第二季度開始獲得至少兩個季度的税收減免，這可能使毛利率提升約 2 個百分點。</p>
</div><p>The broker noted that vehicle sales during the period rose 4.8% YoY to 269,000 units, outperforming the industry level, though progress still lags behind the full-year target of 1.8 million units. Despite resilient overseas demand, short-term sales reflected wholesalers cautious strategy ahead of new model launches, a product cycle gap with major models concentrated in 2H26, and channel preparation constraints for the ORA brand.</p>
<div class="lb-trans"><p>經紀商指出，該期間的汽車銷量同比增長 4.8%，達到 269,000 輛，表現優於行業水平，但仍落後於全年 180 萬輛的目標。儘管海外需求強勁，短期銷量反映出批發商在新車型發佈前的謹慎策略，主要車型集中在 2026 年下半年，且 ORA 品牌的渠道準備受到限制。</p>
</div><p>Jefferies expects that as products under the &#34;Guiyuan&#34; platform are gradually launched and new overseas markets begin contributing, sales will have upside potential, and GREAT WALL MOTOR is likely to emerge from its 1Q26 earnings trough. The broker maintains a Buy rating, with a TP of HKD22 for GREAT WALL MOTOR H shares and a TP of RMB30.4 for GREAT WALL MOTOR (601633.SH) -0.010 (-0.049%)  A shares. (ss/u)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-04-27 12:25.) (A Shares quote is delayed for at least 15 mins.)</p>
<div class="lb-trans"><p>傑富瑞預計，隨着 “歸源” 平台下的產品逐步推出以及新的海外市場開始貢獻，銷量將有上行潛力，長城汽車有望走出 2026 年第一季度的盈利低谷。該經紀商維持對長城汽車的買入評級，H 股目標價為 22 港元，A 股目標價為 30.4 元人民幣。（ss/u）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭頭寸數據截至 2026 年 4 月 27 日 12:25。）（A 股報價延遲至少 15 分鐘。）</p>
</div><p>This article was automatically translated by AI, the Chinese version should be considered the authoritative version. AASTOCKS.com Limited does not guarantee its accuracy or completeness and accepts no liability for any damages or losses arising from the use of this translation.</p>
<div class="lb-trans"><p>本文由 AI 自動翻譯，中文版本應視為權威版本。AASTOCKS.com Limited 不保證其準確性或完整性，並對因使用本翻譯而產生的任何損害或損失不承擔任何責任。</p>
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Jefferies 預計長城汽車將從盈利低谷中走出；預計 2026 年第二季度毛利率將有所改善