<p>[新加坡] 城市發展有限公司 (CDL) 和華業集團是花旗研究在房地產領域的首選，因為兩個主要大眾市場項目的強勁週末銷售表明，初級住宅市場的持續強勁。</p>
<p>在週一（4 月 27 日）的研究報告中，花旗分析師布蘭登·李對這兩家開發商維持 “買入” 評級，指出年初至今的銷售勢頭強勁。在全島範圍內，八個項目在此期間的平均初始認購率約為 77%。</p>
<p>對於 CDL，花旗設定的目標價格為 11.53 新元，相當於其重新評估的淨資產價值（RNAV）13.89 新元每股的 17% 折扣。</p>
<p>該券商對 CDL 至 2028 財年的關鍵假設包括新加坡住宅價格年均上漲 1% 至 3%，辦公樓資本化率為 3.5% 至 4%，以及新加坡 A 級租金在 2026 年增長 4%，2027 年增長 2%，2028 年下降 3%。</p>
<p>對於 CDL 的酒店業務，花旗假設資本化率為 4.5% 至 5.5%，並在三年內每間可用房間收入（RevPAR）保持 3% 的穩定年增長。同時，零售資本化率預計為 4.5% 至 5%，租金年增長為 0.5% 至 2%。</p>
<p>可能阻礙 CDL 達到其目標價格的下行風險包括住宅項目認購疲軟、額外冷卻措施的引入、經濟急劇放緩、海外市場的過度擴張，以及在酒店平台轉型中的執行問題。</p>
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<p>華業集團的目標價格為 12.90 新元，相當於其 RNAV 17.67 新元每股的 27% 折扣。</p>
<p>花旗識別出幾項可能縮小華業 RNAV 折扣的因素。這些因素包括：2026 年第四季度前湯姆森景觀公寓舊址即將推出的項目認購情況好於預期、關於該物業集團重建濱海廣場的更多細節，以及潛在的資產剝離。</p>
<p>對於華業在新加坡土地集團的 50.4% 股份，花旗根據與華業相似的假設估算每股 RNAV。</p>
<p>另見</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/556860ab58e0ac10759e27a55f659718bff04bed4e7471c49f8c56e6857a986b/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/556860ab58e0ac10759e27a55f659718bff04bed4e7471c49f8c56e6857a986b/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw"/></p>
<h3>2 個新項目售出 1,224 套私人住宅；Tengah Garden Residences 的認購率達到 99%，平均價格為每平方英尺 2,120 新元</h3>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/ee3e4e2ec778f15fbaa8ca526109d0e624c352a7068e0736acb2aecdf2d7bac6/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/ee3e4e2ec778f15fbaa8ca526109d0e624c352a7068e0736acb2aecdf2d7bac6/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw"/></p>
<h3>第一季度私人住宅價格上漲 0.9%，為 2026 年穩定奠定基礎</h3>
<p>華業的主要下行風險包括隨着利率上升而擴大的資本化率、經濟急劇放緩導致的辦公和零售吸納能力減弱、遊客到達人數下降對 RevPAR 的影響，以及現有冷卻措施的持續時間過長。</p>
<h2>強勁的週末表現</h2>
<p>積極的前景源於一個高活動的週末，兩個 99 年租賃項目吸引了大量買家關注。</p>
<p>Tengah Garden Residences 是由豐隆控股、國浩地產和 CSC 土地集團開發的 863 個單位的項目，售出 853 個單位——大約 99% 的總庫存。該項目的平均價格為每平方英尺 2,120 新元，花旗估計這意味着 18% 的税前利潤率。</p>
<p>與此同時，由新海怡和川資本開發的 Vela Bay 在海灣路售出了 515 個單位中的 371 個（72%）。記錄的平均價格為每平方英尺 2,886 新元，反映出在估計的盈虧平衡點 2,390 新元每平方英尺上約 13% 的利潤率。</p>
<p>新加坡人繼續推動市場；他們在週末的購買佔比達到 90%，花旗指出。</p>
<p>“我們將強勁的認購歸因於靠近地鐵站（分別為 Hong Kah 和 Bayshore）、該地區的積壓需求以及低迷的抵押貸款利率，” 它補充道。</p>
<p>花旗預計這種初級銷售勢頭將持續，這 “對我們首選的開發商”——CDL 和華業來説是個好兆頭，</p>
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城市發展有限公司

華業集團

<p>花旗研究將城市發展有限公司（City Developments Ltd，簡稱 CDL）和華業集團（UOL Group）列為房地產行業的首選，原因是近期大眾市場推出的項目銷售強勁。花旗對兩者維持 “買入” 評級，CDL 的目標價格為 11.53 新元，UOL 的目標價格為 12.90 新元。報告強調了強勁的銷售勢頭，平均認購率約為 77%。主要風險包括經濟放緩和潛在的調控措施。積極的前景得益於近期項目中買家的顯著興趣，這主要受到靠近地鐵站和有利的抵押貸款利率的推動</p>

<p>[SINGAPORE] City Developments Ltd (CDL) and UOL Group are the top picks in the real estate sector for Citi Research, as robust weekend sales at two major mass-market launches signal continued strength in the primary residential market.</p>
<div class="lb-trans"><p>[新加坡] 城市發展有限公司 (CDL) 和華業集團是花旗研究在房地產領域的首選，因為兩個主要大眾市場項目的強勁週末銷售表明，初級住宅市場的持續強勁。</p>
</div><p>In a research note on Monday (Apr 27), Citi analyst Brandon Lee maintained a “buy” rating on both developers, citing a strong year-to-date sales momentum. Across the island, eight projects have had an average initial take-up of around 77 per cent during the period.</p>
<div class="lb-trans"><p>在週一（4 月 27 日）的研究報告中，花旗分析師布蘭登·李對這兩家開發商維持 “買入” 評級，指出年初至今的銷售勢頭強勁。在全島範圍內，八個項目在此期間的平均初始認購率約為 77%。</p>
</div><p>For CDL, Citi has set a target price of S$11.53, representing a 17 per cent discount to its revalued net asset value (RNAV) of S$13.89 per share.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 CDL，花旗設定的目標價格為 11.53 新元，相當於其重新評估的淨資產價值（RNAV）13.89 新元每股的 17% 折扣。</p>
</div><p>The brokerage’s key assumptions for CDL through to the 2028 fiscal year include a 1 to 3 per cent annual rise in Singapore residential prices, office capitalisation rates of 3.5 to 4 per cent, and Singapore Grade A rent growth of 4 per cent in 2026, 2 per cent in 2027, and a 3 per cent decline in 2028.</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商對 CDL 至 2028 財年的關鍵假設包括新加坡住宅價格年均上漲 1% 至 3%，辦公樓資本化率為 3.5% 至 4%，以及新加坡 A 級租金在 2026 年增長 4%，2027 年增長 2%，2028 年下降 3%。</p>
</div><p>For CDL’s hospitality segment, Citi assumes cap rates of 4.5 to 5.5 per cent and a consistent 3 per cent annual rise in revenue per available room (RevPAR) in the three years. Meanwhile, retail cap rates are estimated at 4.5 to 5 per cent with rent increases of 0.5 to 2 per cent per year.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 CDL 的酒店業務，花旗假設資本化率為 4.5% 至 5.5%，並在三年內每間可用房間收入（RevPAR）保持 3% 的穩定年增長。同時，零售資本化率預計為 4.5% 至 5%，租金年增長為 0.5% 至 2%。</p>
</div><p>Downside risks that could impede CDL from reaching its target price include a weak take-up at its residential launches, the introduction of additional cooling measures, a sharp economic slowdown, over-expansion in overseas markets, and execution issues in turning around the hospitality platform.</p>
<div class="lb-trans"><p>可能阻礙 CDL 達到其目標價格的下行風險包括住宅項目認購疲軟、額外冷卻措施的引入、經濟急劇放緩、海外市場的過度擴張，以及在酒店平台轉型中的執行問題。</p>
</div><h3>Navigate Asia in  a new global order</h3>
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</div><p>UOL Group has a target price of S$12.90, set at a 27 per cent discount to its RNAV of S$17.67 per share.</p>
<div class="lb-trans"><p>華業集團的目標價格為 12.90 新元，相當於其 RNAV 17.67 新元每股的 27% 折扣。</p>
</div><p>Citi identified several factors that could narrow UOL’s RNAV discount. These were: a better-than-expected take-up at the upcoming launch at the former Thomson View condominium site in the fourth quarter of 2026, more details regarding the property group’s redevelopment of Marina Square, and potential asset divestments.</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗識別出幾項可能縮小華業 RNAV 折扣的因素。這些因素包括：2026 年第四季度前湯姆森景觀公寓舊址即將推出的項目認購情況好於預期、關於該物業集團重建濱海廣場的更多細節，以及潛在的資產剝離。</p>
</div><p>For UOL’s 50.4 per cent stake in Singapore Land Group, Citi estimates RNAV per share based on a similar set of assumptions as for UOL.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於華業在新加坡土地集團的 50.4% 股份，花旗根據與華業相似的假設估算每股 RNAV。</p>
</div><p>SEE ALSO</p>
<div class="lb-trans"><p>另見</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/556860ab58e0ac10759e27a55f659718bff04bed4e7471c49f8c56e6857a986b/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/556860ab58e0ac10759e27a55f659718bff04bed4e7471c49f8c56e6857a986b?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>1,224 private homes sold at 2 new launches; Tengah Garden Residences 99% taken up at average S$2,120 psf</h3>
<div class="lb-trans"><h3>2 個新項目售出 1,224 套私人住宅；Tengah Garden Residences 的認購率達到 99%，平均價格為每平方英尺 2,120 新元</h3>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/ee3e4e2ec778f15fbaa8ca526109d0e624c352a7068e0736acb2aecdf2d7bac6/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/ee3e4e2ec778f15fbaa8ca526109d0e624c352a7068e0736acb2aecdf2d7bac6?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>Private home prices rise 0.9% in Q1, setting stage for steady 2026</h3>
<div class="lb-trans"><h3>第一季度私人住宅價格上漲 0.9%，為 2026 年穩定奠定基礎</h3>
</div><p>Key downside risks for UOL include cap-rate expansion as interest rates rise, a sharp economic slowdown leading to weaker office and retail absorption, a fall in tourist arrivals having an impact on RevPAR, and a prolonged period of the existing cooling measures.</p>
<div class="lb-trans"><p>華業的主要下行風險包括隨着利率上升而擴大的資本化率、經濟急劇放緩導致的辦公和零售吸納能力減弱、遊客到達人數下降對 RevPAR 的影響，以及現有冷卻措施的持續時間過長。</p>
</div><h2>Strong weekend performance</h2>
<div class="lb-trans"><h2>強勁的週末表現</h2>
</div><p>The positive outlook follows a weekend of high activity, where two 99-year leasehold projects saw significant buyer interest.</p>
<div class="lb-trans"><p>積極的前景源於一個高活動的週末，兩個 99 年租賃項目吸引了大量買家關注。</p>
</div><p>Tengah Garden Residences, an 863-unit development by Hong Leong Holdings, GuocoLand, and CSC Land Group, moved 853 units – roughly 99 per cent of its total inventory. The project achieved an average price of S$2,120 per square foot (psf), which Citi estimates translates to an 18 per cent profit-before-tax margin.</p>
<div class="lb-trans"><p>Tengah Garden Residences 是由豐隆控股、國浩地產和 CSC 土地集團開發的 863 個單位的項目，售出 853 個單位——大約 99% 的總庫存。該項目的平均價格為每平方英尺 2,120 新元，花旗估計這意味着 18% 的税前利潤率。</p>
</div><p>Meanwhile, Vela Bay in Bayshore Road, developed by SingHaiyi and Chuan Capital, sold 371 of its 515 units (72 per cent). The average price recorded was S$2,886 psf, reflecting about a 13 per cent profit margin on an estimated break-even of S$2,390 psf.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，由新海怡和川資本開發的 Vela Bay 在海灣路售出了 515 個單位中的 371 個（72%）。記錄的平均價格為每平方英尺 2,886 新元，反映出在估計的盈虧平衡點 2,390 新元每平方英尺上約 13% 的利潤率。</p>
</div><p>Singaporeans continue to drive the market; they accounted for 90 per cent of the purchases over the weekend, noted Citi.</p>
<div class="lb-trans"><p>新加坡人繼續推動市場；他們在週末的購買佔比達到 90%，花旗指出。</p>
</div><p>“We attribute the solid take-up to the proximity to MRT stations (Hong Kah and Bayshore, respectively), pent-up demand within the precinct, and soft mortgage rates,” it added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們將強勁的認購歸因於靠近地鐵站（分別為 Hong Kah 和 Bayshore）、該地區的積壓需求以及低迷的抵押貸款利率，” 它補充道。</p>
</div><p>Citi expects this primary sales momentum to persist, which “bodes well for our top developer picks” – CDL and UOL, it said.</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗預計這種初級銷售勢頭將持續，這 “對我們首選的開發商”——CDL 和華業來説是個好兆頭，</p>
</div><p>Decoding Asia newsletter: your guide to navigating Asia in a new global order. Sign up here to get Decoding Asia newsletter. Delivered to your inbox. Free.</p>
<div class="lb-trans"><p>解碼亞洲通訊：您在新的全球秩序中導航亞洲的指南。點擊此處註冊以獲取解碼亞洲通訊。直接發送到您的郵箱。免費。</p>
</div>

Citi names top developer picks as mass-market property launches see solid take-up

Businesstimes News

花旗銀行在大眾市場房地產項目推出並獲得良好反響的背景下，選出了頂級開發商