<p>FOMC 普遍預計將聯邦基金利率維持在 3.50-3.75% 不變，聲明也不會有變化。考慮到中東局勢的不確定性和鮑威爾的最後一次新聞發佈會，這一事件預計不會引起太大關注。</p>
<p>自上次 3 月份 FOMC 會議以來，美國的數據表現異常強勁，顯示出經濟的內在韌性，儘管由於美伊戰爭和霍爾木茲海峽關閉，未來前景變得更加悲觀。</p>
<p>美聯儲在 2025 年下半年放寬了貨幣政策，主要是由於勞動力市場疲軟，擔心其可能迅速惡化並最終導致經濟顯著放緩。在 2026 年，我們獲得了越來越好的勞動力市場數據（不包括 2 月份的非農就業數據），持續的失業救濟申請和每週 ADP 數據均顯示出顯著改善。</p>
<p>這導致市場對鴿派預期的重新定價，一旦美伊戰爭爆發，所有降息的押注都被抹去。市場現在預計美聯儲至少會保持觀望，直到 2027 年 7 月。</p>
<p>在通脹方面，自 2021 年以來，美聯儲一直未能達到 2% 的目標，而對採取明確鷹派立場的猶豫使市場保持在鴿派反應狀態。金融條件從未真正收緊到足以將通脹可持續地拉回目標。通脹繼續接近 3%，預計美伊戰爭將進一步加大上行壓力。</p>
<p>在增長方面，負面供應衝擊預計將對經濟活動產生壓力，這使得美聯儲有理由在更長時間內保持觀望，因為加息無法解決通脹的根本原因（霍爾木茲海峽關閉）。</p>
<p>美聯儲面臨的問題是通脹預期的上升。在市場上，已經形成共識，認為美聯儲已放棄其 2% 的目標，現在基本上採用類似於澳大利亞儲備銀行的區間框架，將通脹保持在 2% 到 3% 之間。如果這意味着更多的勞動力市場痛苦，他們並沒有足夠的決心將其壓回到 2%。</p>
<p>如果美伊僵局持續更長時間，油價保持在三位數水平，通脹預期可能會開始推動工資增長，如果金融條件保持寬鬆且經濟保持韌性。一旦美伊戰爭解決，經濟活動將強勁回升，可能會將成本推動型通脹轉變為需求拉動型通脹，這可能會變成更糟糕的局面。</p>
<p>這使我們回到鮑威爾作為美聯儲主席的最後一次新聞發佈會。預計他將保持中立，不提供任何前瞻性指導，以給予下一任美聯儲主席（凱文·沃什）靈活性。儘管鮑威爾無疑是一位出色的美聯儲主席，必須應對許多經濟衝擊，但他未能完成將通脹可持續地拉回目標的使命。</p>
<p>我希望他能繼續留任到 2028 年，幫助他的同事們完成最後的任務。下一章將不再是關於沃什，而是關於 FOMC。董事會將在市場預期中比美聯儲主席更具影響力，而美聯儲觀察技能將變得非常寶貴。</p>

標普 500 波動率指數

道瓊斯指數

<p>FOMC 預計將維持聯邦基金利率在 3.50-3.75% 不變，原因是美國與伊朗戰爭帶來的不確定性。強勁的美國經濟數據表明經濟韌性，但通脹仍高於 2% 的目標，目前約為 3%。預計鮑威爾的最後一次新聞發佈會將保持中立，不會為他的繼任者凱文·沃什提供前瞻性指引。美聯儲不願採取鷹派立場可能導致通脹預期上升，特別是在美國與伊朗衝突持續的情況下，這將影響經濟活動和工資增長</p>

<p>The FOMC is widely expected to keep the federal funds rate at 3.50-3.75% with no change to the statement. The base case is that this is going to be a non-event given the uncertainty around the Middle East situation and Powell's final press conference.</p>
<div class="lb-trans"><p>FOMC 普遍預計將聯邦基金利率維持在 3.50-3.75% 不變，聲明也不會有變化。考慮到中東局勢的不確定性和鮑威爾的最後一次新聞發佈會，這一事件預計不會引起太大關注。</p>
</div><p>The US data since the last FOMC meeting in March has been remarkably strong suggesting underlying economic resilience and even acceleration despite a more pessimistic future outlook caused by the US-Iran war and the Strait of Hormuz closure.</p>
<div class="lb-trans"><p>自上次 3 月份 FOMC 會議以來，美國的數據表現異常強勁，顯示出經濟的內在韌性，儘管由於美伊戰爭和霍爾木茲海峽關閉，未來前景變得更加悲觀。</p>
</div><p>The Fed eased monetary policy in the second half of 2025 mainly due to a weakening labour market on worries that it could deteriorate faster and eventually cause a significant slowdown in the economy. In 2026, we've been getting better and better labour market data (excluding the February NFP), with continuing jobless claims and weekly ADP data showing a meaningful improvement.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲在 2025 年下半年放寬了貨幣政策，主要是由於勞動力市場疲軟，擔心其可能迅速惡化並最終導致經濟顯著放緩。在 2026 年，我們獲得了越來越好的勞動力市場數據（不包括 2 月份的非農就業數據），持續的失業救濟申請和每週 ADP 數據均顯示出顯著改善。</p>
</div><p>This has led to a repricing in dovish expectations and eventually all the rate cut bets were erased once the US-Iran war broke out. The market is now seeing the Fed remaining on hold at least until July 2027.</p>
<div class="lb-trans"><p>這導致市場對鴿派預期的重新定價，一旦美伊戰爭爆發，所有降息的押注都被抹去。市場現在預計美聯儲至少會保持觀望，直到 2027 年 7 月。</p>
</div><p>On the inflation side, the Fed has been missing its 2% target since 2021 and the reluctance to adopt a clear hawkish bias kept the market in a dovish reaction function. Financial conditions never really tightened enough to bring inflation sustainably back to target. Inflation continues to run closer to 3% and the US-Iran war is expected to add more upward pressure.</p>
<div class="lb-trans"><p>在通脹方面，自 2021 年以來，美聯儲一直未能達到 2% 的目標，而對採取明確鷹派立場的猶豫使市場保持在鴿派反應狀態。金融條件從未真正收緊到足以將通脹可持續地拉回目標。通脹繼續接近 3%，預計美伊戰爭將進一步加大上行壓力。</p>
</div><p>On the growth side, the negative supply shock is expected to weigh on economic activity which is giving the Fed a reason to stay on hold for longer as rate hikes wouldn't resolve the root cause of inflation (Strait of Hormuz closure).</p>
<div class="lb-trans"><p>在增長方面，負面供應衝擊預計將對經濟活動產生壓力，這使得美聯儲有理由在更長時間內保持觀望，因為加息無法解決通脹的根本原因（霍爾木茲海峽關閉）。</p>
</div><p>The problem for the Fed would be rising inflation expectations. In the markets, there's already a consensus view that the Fed has abandoned its 2% target and it's now basically uses a range framework like the RBA keeping inflation between 2 and 3%. They are not determined enough to squeeze it back to 2% if it means more labour market pain.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲面臨的問題是通脹預期的上升。在市場上，已經形成共識，認為美聯儲已放棄其 2% 的目標，現在基本上採用類似於澳大利亞儲備銀行的區間框架，將通脹保持在 2% 到 3% 之間。如果這意味着更多的勞動力市場痛苦，他們並沒有足夠的決心將其壓回到 2%。</p>
</div><p>If the US-Iran stalemate were to extend for much longer keeping oil prices around triple digit levels, inflation expectations could start feeding into higher wage growth if financial conditions remain loose and the economy stays resilient. That could turn into an even uglier situation once the US-Iran war is resolved as economic activity would pick up strongly and substitute cost-push with demand-pull inflation.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果美伊僵局持續更長時間，油價保持在三位數水平，通脹預期可能會開始推動工資增長，如果金融條件保持寬鬆且經濟保持韌性。一旦美伊戰爭解決，經濟活動將強勁回升，可能會將成本推動型通脹轉變為需求拉動型通脹，這可能會變成更糟糕的局面。</p>
</div><p>This brings us to Powell's final press conference as Fed Chair. The expectations are for him to remain neutral and not offering any forward guidance to give the next Fed Chair (Kevin Warsh) flexibility. Even though Powell has been undoubtedly a great Fed Chair who had to navigate lots of economic shocks, he has failed his mission of bringing inflation sustainably back to target.</p>
<div class="lb-trans"><p>這使我們回到鮑威爾作為美聯儲主席的最後一次新聞發佈會。預計他將保持中立，不提供任何前瞻性指導，以給予下一任美聯儲主席（凱文·沃什）靈活性。儘管鮑威爾無疑是一位出色的美聯儲主席，必須應對許多經濟衝擊，但他未能完成將通脹可持續地拉回目標的使命。</p>
</div><p>I hope he remains on the board until 2028 and helps his colleagues with the last mile. The next chapter is not going to be about Warsh, it's going to be about the FOMC. The board will have more influence than the Fed Chair on markets expectations, and Fed Watching skills are going to be very valuable.</p>
<div class="lb-trans"><p>我希望他能繼續留任到 2028 年，幫助他的同事們完成最後的任務。下一章將不再是關於沃什，而是關於 FOMC。董事會將在市場預期中比美聯儲主席更具影響力，而美聯儲觀察技能將變得非常寶貴。</p>
</div>

Fed preview: focus on Powell’s final press conference as no policy change is expected

- FOMC 預計將維持聯邦基金利率在 3.50-3.75% 不變，考慮到中東局勢的不確定性。  
- 美國近期經濟數據強勁，儘管由於美伊戰爭和霍爾木茲海峽關閉前景黯淡。  
- 通脹持續接近 3%，美伊局勢可能加大通脹預期，拉抬工資增長。

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美聯儲前瞻：由於預計不會有政策變化，重點關注鮑威爾的最後一次新聞發佈會